Чому 22 гіганти з капіталізацією в трильйон доларів відмовляються від "токенізації"?

Автор: Shenchao TechFlow

Вступ від Shenchao: У той час як криптоіндустрія активно розвиває реальні активи (RWA) та токенізацію акцій на американському ринку, традиційні установи розпочали відкриту атаку, про що свідчить реклама у вихідному номері "The Wall Street Journal". Консервативна неприбуткова організація США розмістила повну рекламу з текстом "Ваші акції, їх токени, ваші проблеми", в якій перераховані вісім серйозних ризиків, від відхилення цін до юридичної відповідальності, закликаючи CEO публічних компаній протягом 30 днів подати заявки на вихід з токенізованих платформ. Раніше 22 гіганти з капіталізацією в сотні мільярдів доларів, такі як Microsoft, Goldman Sachs та Alphabet, вже висловили протест проти токенізаційних проектів OKX та материнської компанії Нью-Йоркської фондової біржі ICE. Чого насправді бояться традиційні капітальні гіганти? Які інтереси порушує токенізація акцій на американському ринку?

Повна реклама: "Ваші акції, їх токени, ваші проблеми"

У минулі вихідні (24-25 жовтня) у бізнес-розділі "The Wall Street Journal" була опублікована вражаюча повна платна реклама. На зображенні дзеркало, складене з акційних сертифікатів, розбивається криптовалютою, а черепи та знаки радіації розлітаються в різні боки. На верхній частині реклами великий заголовок звертається до керівників компаній США: "УВАГА CEO ПУБЛІЧНИХ КОМПАНІЙ: ВАШІ АКЦІЇ. ЇХ ТОКЕНИ. ВАШІ ПРОБЛЕМИ."

Ця агресивна реклама була повністю профінансована відомою консервативною неприбутковою організацією "Фонд лідерства здорового глузду" (CSLF), яка без жалю звинувачує криптоіндустрію у спробах токенізувати основні акції публічних компаній у "неконтрольованих місцях" та відкрито попереджає керівництво компаній про необхідність терміново вжити юридичних та регуляторних заходів для захисту своїх компаній та прав інвесторів.

Зображення: Фотографія повної реклами "Ваші акції, їх токени, ваші проблеми" з "The Wall Street Journal"

Аналіз восьми основних звинувачень: кого насправді торкнулася токенізація акцій?

Текст реклами, написаний з великою проникливістю, систематично перераховує вісім системних ризиків, які токенізація акцій може принести реальним публічним компаніям. На першому місці стоїть "відхилення цін (Pricing Disparities)". Реклама зазначає, що токени на блокчейні залежать від оракулів та приватних механізмів, тому їх ціни, які працюють цілодобово, можуть значно відхилятися від реальних цін акцій на контрольованих біржах, що не лише ускладнює торгівлю для роздрібних інвесторів, але й може викликати різкі коливання в екстремальних умовах.

Далі йдеться про "неясність власності (Obscured Ownership)" та "пошкодження збору капіталу (Impaired Capital Raising)". Токенізація приховує реальні імена акціонерів за анонімними адресами блокчейну, що ускладнює компаніям підтвердження прав власності, серйозно заважаючи законному розкриттю інформації та комунікації на зборах акціонерів. Ще більш критично, обсяги торгівлі та ліквідність можуть бути значно перенаправлені на токенізовані копії, що суттєво знижує можливості компаній для подальшого випуску акцій та фінансування через публічні ринки.

На рівні регуляції та права реклама ще раз підкреслює ризики: крадіжка (Cybertheft) може призвести до миттєвого знецінення активів інвесторів та потягнути компанії до репутаційних криз; відсутність моніторингу з боку SEC може стати родючим ґрунтом для маніпуляцій на ринку (Market Manipulation); особливості передачі один до одного відкривають величезні можливості для відмивання грошей (AML/KYC Loopholes). Нарешті, реклама суворо попереджає, що у разі знецінення токенів або їх краху, компанії, які не встигли подати заявку на вихід, можуть зіткнутися з юридичною відповідальністю (Legal Liability).

30 днів для виходу від SEC: чому 22 гіганти з капіталізацією в трильйон доларів колективно відмовляються?

Ця реклама стала причиною вибуху на Уолл-стріт, оскільки основна причина полягає в спільному проекті токенізації акцій, розробленому криптобіржею OKX та материнською компанією Нью-Йоркської фондової біржі ICE. Згідно з глибоким звітом Ledger Insights, проект планує включити 63 акції великих американських компаній до списку перших токенізованих активів.

Однак відповідно до регуляторних винятків SEC, токенізаційні платформи повинні виконати письмове повідомлення для емітентів перед офіційним запуском, а публічні компанії мають 30 днів на реалізацію "права на вихід (Opt-out)". Реклама особливо підкреслює, що компанії можуть лише протягом 30 днів після отримання повідомлення подати письмовий протест, щоб зупинити токенізацію своїх акцій; якщо термін буде пропущено, правила SEC не передбачають жодних шляхів для виходу після початку торгівлі.

У відповідь на це єдине вікно можливостей традиційні бізнес- та фінансові гіганти швидко розпочали колективну оборонну кампанію. Згідно з офіційним звітом Galaxy та ексклюзивним звітом Unchained, 22 великі транснаціональні компанії, включаючи Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm Holdings та McDonald's, після отримання повідомлення офіційно реалізували своє право на вихід, рішуче відмовившись від токенізації своїх акцій на криптоплатформах.

Боротьба між інноваціями та традиціями: кого насправді торкнулася токенізація акцій?

Ця публічна опозиція, викликана рекламою, глибоко відображає глибокий захист традиційних фінансових установ проти криптоактивів RWA. Публічні компанії та великі банки Уолл-стріт опираються не лише на технологію розподіленого реєстру, а й на "тіньове активування" без дозволу емітентів. У традиційній правовій системі акції є не лише фінансовими активами, які можуть торгуватися, але й пов'язані з точними правами голосування, механізмами розподілу дивідендів та законодавчими зобов'язаннями щодо розкриття інформації; токенізовані копії, які функціонують поза регуляторним контролем, підривають основи корпоративного права.

Для криптоіндустрії, яка прагне з'єднати традиційні цінні папери з ліквідністю на блокчейні, опір проекту OKXICE сигналізує про необхідність дотримання регуляцій. Токенізація не є простою упаковкою акцій публічних компаній у токени ERC-20; без співпраці з емітентами та зрілої міжринкової розрахункової системи агресивна токенізація може призвести до ще більш жорсткої реакції з боку регуляторів. Колективна відмова традиційних гігантів та відкритий тиск означають, що токенізація акцій на американському ринку переходить від початкового нарративу для технічних ентузіастів до жорсткої боротьби з існуючим порядком на Уолл-стріт.