Morgan Stanley đặt ra "vấn đề then chốt": Warsh dự định làm thế nào để đạt được sự ổn định giá cả

Morgan Stanley cho rằng, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất vào tuần trước chỉ là "điều chỉnh chính sách", và lá bài thực sự của Warsh trong cuộc chiến chống lạm phát nằm ở cải cách "bảng cân đối kế toán", chứ không chỉ đơn thuần dựa vào công cụ lãi suất. Một khi kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán được thực hiện, sự cần thiết phải tăng lãi suất mạnh mẽ sẽ giảm đáng kể, và mức độ thắt chặt cuối cùng rất có thể sẽ nằm ở giới hạn thấp mà thị trường mong đợi.

Tác giả: Dong Jing, Wall Street Journal

Fed đã công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tuần trước, đánh dấu lần tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm qua, và thị trường đã định giá đầy đủ trước đó, thậm chí kỳ vọng nhiều hơn. Morgan Stanley cho rằng, vấn đề cốt lõi hiện tại không phải là việc tăng lãi suất mà là logic đứng sau nó và con đường lạm phát trong tương lai.

Chuyên gia kinh tế trưởng toàn cầu của Morgan Stanley, Seth Carpenter, trong báo cáo mới nhất đã chỉ ra rằng: Ý nghĩa của lần tăng lãi suất này không nằm ở "điều gì đã xảy ra", mà là "tại sao lại xảy ra" và "tiếp theo sẽ đi về đâu".

Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù Fed đã hành động tăng lãi suất do lạm phát giảm quá chậm và giá năng lượng tăng, nhưng điều này giống như một "điều chỉnh chính sách" để duy trì quá trình giảm lạm phát, chứ không phải là khởi đầu cho một chu kỳ thắt chặt hoàn toàn mới.

Chủ tịch Fed Warsh có trọng tâm chính sách là "bảng cân đối kế toán" chứ không chỉ là công cụ lãi suất đơn thuần. Một khi kế hoạch cải cách bảng cân đối kế toán của nhóm làm việc của ông được thực hiện, sự cần thiết phải tăng lãi suất mạnh mẽ sẽ giảm đáng kể, và mức độ thắt chặt chính sách cuối cùng rất có thể sẽ nằm ở giới hạn thấp mà thị trường mong đợi.

Lạm phát giảm không đạt kỳ vọng, giá năng lượng tái cấu trúc động lực tăng lãi suất

Fed đã tăng lãi suất chính sách lên 25 điểm cơ bản vào tuần trước. Trước đó, Morgan Stanley đã dự đoán rằng, do lạm phát đang phát triển theo hướng đúng và giả định rằng Chủ tịch Fed Warsh có xu hướng không tăng lãi suất nếu có thể, Fed rất có khả năng sẽ giữ nguyên mức lãi suất.

Tuy nhiên, thực tế đã phá vỡ giả định này. Morgan Stanley trong báo cáo cho biết, các chỉ số quan trọng mà Warsh đã đề cập trong cuộc họp Jackson Hole và cuộc họp báo tháng 9 - xu hướng lạm phát trong sáu tháng mặc dù đang giảm, nhưng rõ ràng tốc độ giảm không đủ nhanh đối với Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Hơn nữa, sự tăng vọt trở lại của giá năng lượng đã mang đến sự phức tạp bổ sung. Do gián đoạn nguồn cung và rủi ro tăng giá trở lại, giá dầu không giảm như dự kiến. Đối mặt với quá trình giảm lạm phát chậm và rủi ro tăng giá năng lượng rõ rệt, FOMC cuối cùng đã quyết định hành động.

Ý chí của Ủy ban dẫn dắt, biểu đồ điểm phát đi tín hiệu "hướng đi"

Morgan Stanley chỉ ra rằng, mặc dù Warsh đã công khai tuyên bố trước khi được bổ nhiệm rằng ông tin rằng nguyên nhân khiến lạm phát cao hơn mục tiêu là do bảng cân đối kế toán của Fed, chứ không phải lãi suất, nhưng hiện tại công cụ lãi suất truyền thống của FOMC rõ ràng đang chiếm ưu thế. Chính sách được quyết định bởi cuộc bỏ phiếu của FOMC, và chủ tịch mới có ảnh hưởng lớn, nhưng cũng không thể ngay lập tức thay đổi hoàn toàn quy trình quyết định này.

Ngay từ biểu đồ điểm tháng 6, đã có một số lượng đáng kể các ủy viên nghiêng về việc thắt chặt thêm, và trong tháng 7, thậm chí có ba người đã bỏ phiếu phản đối việc tăng lãi suất. Do đó, việc tăng lãi suất vào tháng 9 không chỉ là quyết định cá nhân của Warsh, mà còn phản ánh lập trường của đa số trong ủy ban - một phần đáng kể các ủy viên không muốn tuyên bố quá sớm rằng cuộc chiến chống lạm phát đã thành công.

Morgan Stanley cảnh báo không nên giải thích quá mức biểu đồ điểm. Hiện tại, dự đoán trung vị chỉ cho thấy còn một lần tăng lãi suất nữa, và giữ lại quyền lựa chọn cho lần tăng thứ hai. Biểu đồ điểm tốt nhất nên được coi là một "tín hiệu hướng đi" chứ không phải là dự đoán rõ ràng: Nếu lạm phát không cải thiện đầy đủ, Fed sẵn sàng thắt chặt thêm. Hơn nữa, sự khác biệt giữa các ủy viên có quyền bỏ phiếu và không có quyền bỏ phiếu vào năm tới là rất quan trọng, đa số các ủy viên có quyền bỏ phiếu năm tới có thể muốn đẩy lãi suất lên mức cao hơn.

Điều chỉnh chính sách chứ không phải thay đổi khung, thị trường có thể đánh giá quá cao mức độ tăng lãi suất

Việc tăng lãi suất vào tháng 9 thực sự là khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt mới, hay chỉ là một điều chỉnh trong khung hiện tại?

Morgan Stanley cho rằng đây là điều chỉnh. Tuyên bố của Fed chỉ ra rằng hành động này nhằm đưa lạm phát trở lại mục tiêu một cách "kịp thời hơn". Hướng đi của lạm phát là đúng, Fed chỉ muốn bước đi nhanh hơn một chút. Điều này không phải là tuyên bố rằng chính sách trước đó có sai lầm cơ bản, mà chỉ là điều chỉnh về mức độ.

Điều này dẫn đến câu hỏi then chốt mà Morgan Stanley đặt ra: Warsh dự định làm thế nào để đạt được sự ổn định giá cả? Warsh luôn nhấn mạnh rằng bảng cân đối kế toán là yếu tố cốt lõi thúc đẩy lạm phát, nhưng trong cuộc họp báo tháng 9, ông hoàn toàn không đề cập đến bảng cân đối kế toán. Sự mâu thuẫn này củng cố một khả năng:

Số lần tăng lãi suất mà thị trường kỳ vọng có thể nhiều hơn số lần mà Fed thực sự sẽ thực hiện. Một khi nhóm làm việc của Warsh hoàn thành công việc liên quan, cải cách bảng cân đối kế toán có thể trực tiếp giảm sự cần thiết phải thực hiện các biện pháp tăng lãi suất mạnh mẽ.

Tổng thể, Fed lo ngại về lạm phát gia tăng và sẵn sàng hành động, nhưng điều này giống như một sự điều chỉnh lại để duy trì quá trình giảm lạm phát (thị trường thường gọi đây là việc gỡ bỏ "giảm lãi suất bảo hiểm" của năm ngoái). Nền kinh tế Mỹ có thể chịu đựng những lần tăng lãi suất này.

Morgan Stanley cho rằng, nếu quá trình giảm lạm phát tiếp tục đúng tiến độ, mức độ thắt chặt chính sách mà Fed tìm kiếm sẽ trở nên rõ ràng hơn và rất có thể sẽ nằm ở giới hạn thấp mà thị trường mong đợi.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.