Các nhà đầu tư mạo hiểm Silicon Valley quan sát các công ty khởi nghiệp Trung Quốc: Môi trường vốn khó khăn hơn tạo ra những công ty quyết liệt hơn

Tiêu đề gốc: Cách hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm của Trung Quốc hoạt động
Tác giả gốc: Bohan, Chemistry
Biên soạn bởi: Rhythm BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Ngành công nghệ Trung Quốc đang trở thành một điểm tham chiếu mà Silicon Valley không thể bỏ qua.

Từ các mô hình mã nguồn mở lớn và công nghệ sinh học đến robot, một số công ty Trung Quốc đang dần thay đổi bối cảnh cạnh tranh công nghệ toàn cầu với chi phí thấp hơn, tốc độ lặp phần cứng nhanh hơn và sự hợp tác chuỗi công nghiệp tích hợp hơn. Tuy nhiên, việc quy kết sự thay đổi này chỉ dựa vào số lượng kỹ sư, nền tảng sản xuất hoặc hỗ trợ chính sách là không đủ để giải thích sức cạnh tranh thực sự của các công ty công nghệ Trung Quốc.

Bài viết này cố gắng hiểu cách hệ sinh thái đổi mới của Trung Quốc hoạt động từ góc độ hệ thống vốn của nó.

Tại Silicon Valley, việc tài trợ cho các công ty khởi nghiệp thường được coi là một cược dài hạn vào sự tăng trưởng trong tương lai, với các con đường thoát có thể là IPO, sáp nhập hoặc phát triển độc lập tiếp tục. Tại Trung Quốc, tình hình khẩn cấp hơn. Nhiều công ty khởi nghiệp không chọn công khai khi điều kiện thuận lợi mà bị buộc phải coi IPO như là điểm kết thúc gần như duy nhất do thời gian quỹ, điều khoản mua lại và áp lực từ các nhà đầu tư để thoát. "Cổ phần được ngụy trang như nợ", trách nhiệm mua lại cá nhân và sự thiếu hụt thị trường sáp nhập năng động cùng tạo thành một cơ chế tài chính khắc nghiệt hơn đối với các nhà sáng lập.

Sự sắp xếp thể chế này rõ ràng có chi phí của nó. Nó có thể nén không gian R&D dài hạn, gây ra đóng gói ngắn hạn, tài trợ quá mức hoặc thậm chí rủi ro tài chính. Mặt khác, khi khởi nghiệp trở thành một trò chơi gần như "tất cả hoặc không có gì", các công ty cũng bị buộc phải duy trì chi phí thấp hơn, tốc độ thực hiện nhanh hơn và khả năng thương mại hóa mạnh mẽ hơn. Sự cạnh tranh về giá và khả năng mở rộng mà các công ty Trung Quốc thể hiện trên thị trường nước ngoài chủ yếu xuất phát từ môi trường nội địa áp lực cao này.

Bài viết này cũng tiết lộ một số cấu trúc trong thị trường vốn đầu tư mạo hiểm Trung Quốc thường bị các quan sát viên nước ngoài bỏ qua: các quỹ RMB địa phương không chỉ theo đuổi lợi nhuận tài chính mà còn mang theo mục tiêu thu hút đầu tư, tạo việc làm và thiết lập ngành; các quỹ USD tìm kiếm sự cân bằng giữa lợi nhuận vốn và toàn cầu hóa; và sự tham gia trực tiếp của các quỹ nước ngoài tiếp tục giảm. Trong khi đó, các cố vấn tài chính (FAs) đảm nhận vai trò phát hiện dự án, đóng gói tài chính và tạo điều kiện quan hệ, lấp đầy khoảng trống thị trường thiếu mạng lưới chuyên nghiệp công khai và phụ thuộc vào giới thiệu cá nhân và chuỗi quan hệ WeChat.

Tất nhiên, còn có những biến số sâu xa hơn, chẳng hạn như chính sách công nghiệp quốc gia.

Bài viết này mang một góc nhìn rõ ràng của người quan sát Silicon Valley chứ không phải nghiên cứu thể chế nghiêm ngặt. Tuy nhiên, nó cung cấp một góc nhìn cốt lõi đáng để thảo luận: Trung Quốc không đơn giản là sao chép Silicon Valley mà đang hình thành một cách tổ chức đổi mới hoàn toàn khác.

Hệ thống này có thể không nhẹ nhàng và không phù hợp với tất cả các doanh nhân, nhưng nó có thể tập trung tài nguyên, tăng tốc độ lặp và hình thành một loạt các công ty có định hướng thực hiện cao trong các ngành chiến lược cụ thể.

Để hiểu sức cạnh tranh công nghệ của Trung Quốc, không thể chỉ nhìn vào các tham số mô hình, số tiền tài trợ và định giá IPO; cũng cần phải hiểu thời gian vốn, chính quyền địa phương, mạng lưới quan hệ và áp lực thoát khỏi những công ty này. Điều thực sự thúc đẩy ngành công nghệ Trung Quốc tiến lên có thể chính là hệ thống mâu thuẫn này: nó tạo ra áp lực và rủi ro ở một bên trong khi đẩy tốc độ, hiệu quả và tham vọng công nghiệp lên cực hạn ở bên kia.

Dưới đây là văn bản gốc, được rút gọn nhẹ mà không làm thay đổi ý nghĩa ban đầu của nó:

Tháng trước, tôi đã đến thăm Trung Quốc, gặp gỡ hầu hết các tổ chức đầu tư hàng đầu và một số đội ngũ quản lý từ các công ty robot và công nghệ sinh học hàng đầu.

Một câu chuyện hiện đang phổ biến ở Silicon Valley: Trung Quốc đang chiến thắng trong một số lĩnh vực chính thuộc về tương lai—trí tuệ nhân tạo mã nguồn mở, công nghệ sinh học và robot. Những lý do hỗ trợ cho mối quan tâm này là khá đáng kể.

Các mô hình mã nguồn mở của Trung Quốc đã trở thành những mô hình được sử dụng phổ biến nhất trong số các công ty khởi nghiệp Silicon Valley. Thật mỉa mai, sau khi chính phủ Hoa Kỳ hạn chế Fable, Trung Quốc đã đảm nhận vai trò hỗ trợ cho toàn bộ hệ thống công nghệ AI mở toàn cầu.

Trong lĩnh vực công nghệ sinh học, hầu hết các dự án trong các thử nghiệm lâm sàng của Trung Quốc là các liệu pháp đổi mới, trong khi khoảng một nửa số thuốc trong các thử nghiệm lâm sàng của FDA Hoa Kỳ được cấp phép từ Trung Quốc. Trong lĩnh vực robot, Trung Quốc không chỉ có lợi thế cấu trúc trong việc mở rộng dữ liệu đào tạo sản xuất mà còn có tốc độ phát triển phần cứng và phản hồi lặp lại đáng kinh ngạc.

Tuy nhiên, bất chấp những lợi thế này, người Trung Quốc dường như không tự mãn. Ngược lại, có một mong muốn mạnh mẽ để hiểu những gì Silicon Valley đang nghĩ. Silicon Valley vẫn được coi là trung tâm đổi mới toàn cầu.

Một người trong ngành đầu tư mạo hiểm hàng đầu thậm chí đã nói với tôi rằng mỗi khi Benchmark hoặc Sequoia phát hành một tập podcast mới, anh ta liệt kê nó là nghe bắt buộc cho toàn bộ công ty.

Người Trung Quốc rất nhận thức về mọi thứ đang xảy ra ở phương Tây. Nội dung tôi đăng trên X và LinkedIn thường được các phương tiện truyền thông AI chính thống của Trung Quốc (như Xinjiyuan, Jiqizhixin hoặc Liangzhibi) dịch trong vòng vài giờ. Ngay cả các bình luận trong phần bình luận của X cũng được dịch thành ảnh chụp màn hình. Bạn có thể không nhận ra rằng bạn đã trở nên nổi tiếng ở Trung Quốc.

Sự bất đối xứng thông tin này tăng cường tốc độ học hỏi của họ, có thể giúp Trung Quốc thu hẹp khoảng cách với Silicon Valley. Nhưng ít nhất là hiện tại, họ vẫn ngưỡng mộ Silicon Valley.

Tổng thể, độ trưởng thành của thị trường vốn Trung Quốc tương đối thấp, và nó khắc nghiệt hơn nhiều đối với các nhà sáng lập. Môi trường này có thể nuôi dưỡng các công ty có khả năng thực hiện và quyết liệt hơn, cho phép họ cạnh tranh với các đối thủ trên thị trường toàn cầu; tuy nhiên, áp lực khổng lồ và trách nhiệm cá nhân cũng có thể kích thích nhiều bong bóng và gian lận hơn.

Từ Seoul đến Tel Aviv, hầu hết các trung tâm công nghệ toàn cầu đều sử dụng Silicon Valley làm mẫu. Tuy nhiên, Trung Quốc lại tạo thành một vũ trụ song song theo nhiều cách. Hiểu cách Trung Quốc tài trợ cho đổi mới là một con đường thú vị để quan sát cách nó đã đạt đến trạng thái hiện tại và nơi nó đang hướng tới.

Hoặc công khai hoặc thoát

Khi gặp gỡ nhiều nhà sáng lập của các công ty robot và AI, một trong những điều gây ngạc nhiên nhất đối với tôi là họ đều đang lên kế hoạch cho một IPO vào năm tới và đã bắt đầu chạy hết tốc lực.

Không công ty nào trong số này đạt đến quy mô của Yushu Technology hoặc Moonlight, và ngay cả hai công ty sau cũng có thể gặp khó khăn trong việc công khai trên NASDAQ; tuy nhiên, mọi người đều nói với tôi rằng họ đang chuẩn bị cho một IPO.

Tại sao? Bởi vì họ không có sự lựa chọn. Tại Trung Quốc, nhiều công ty khởi nghiệp công khai không phải vì họ đáp ứng các điều kiện cho một IPO hoặc vì thời điểm thị trường đủ trưởng thành, mà vì họ bị buộc phải công khai.

Một trong những sự thật gây sốc nhất đối với các nhà sáng lập Mỹ là nhiều nhà sáng lập Trung Quốc ký các thỏa thuận đầu tư quy định rằng họ phải hoàn trả vốn của các nhà đầu tư trong một khoảng thời gian xác định, theo một tiêu chuẩn vượt quá một lợi suất tối thiểu nhất định. Khoảng thời gian này đôi khi là sáu đến tám năm. Nếu họ không làm được như vậy, công ty hoặc thậm chí nhà sáng lập cá nhân có thể phải chịu trách nhiệm về việc mua lại và hoàn trả.

Các đối tác hạn chế và đối tác chung của Trung Quốc có ít kiên nhẫn hơn và yêu cầu kết quả trực tiếp hơn. Thậm chí có một thuật ngữ cụ thể trong tiếng Trung để mô tả hiện tượng này: "cổ phần được ngụy trang như nợ", có nghĩa là những gì dường như là cổ phần thực chất lại là nợ.

Thật khó để tưởng tượng sự đổi mới xảy ra trong một hệ sinh thái mà các nhà sáng lập phải chịu trách nhiệm cá nhân khổng lồ cho việc khởi nghiệp các doanh nghiệp rủi ro cao. Với những cược cao như vậy, ai còn dám khởi nghiệp?

Nhưng các nhà sáng lập Trung Quốc thực sự sẵn sàng đặt cược mọi thứ.

Cơ chế khuyến khích này đã hình thành một số công ty nhanh nhẹn và quyết liệt nhất thế giới, cũng như những nhà sáng lập thực sự đầu tư toàn bộ vào công ty của họ. Khi họ không thể kiếm tiền trong môi trường cạnh tranh khốc liệt của Trung Quốc, họ thường chọn mở rộng ra nước ngoài và nhanh chóng áp đảo các đối thủ địa phương.

Họ không phải là sinh viên năm hai tại Đại học Stanford, chỉ tham gia chương trình Y Combinator để trải nghiệm trong kỳ nghỉ hè. Đối với họ, đây là một trò chơi hoặc thắng tất cả hoặc thua tất cả.

Điều này cũng đặt ra hai câu hỏi.

Tại sao không có thoát M&A?

Tại sao phương thức thoát phải là IPO? Không thể có công ty bị mua lại, cho phép các nhà đầu tư thu hồi vốn thông qua các vụ sáp nhập?

Câu trả lời thường là tiêu cực.

Hầu như không có thị trường M&A thực sự trưởng thành nào ở Trung Quốc, vì vậy các công ty khởi nghiệp thường chỉ có thể thoát qua IPO và phải đi đến cùng.

Các công ty Trung Quốc thường bị định giá thấp, và chi phí lao động thấp. Các công ty lớn thường thích sao chép ý tưởng của một công ty khởi nghiệp hơn là mua lại nó, và họ có khả năng sao chép chúng thậm chí còn nhanh hơn.

Các công ty Trung Quốc thường tham vọng và quen với việc mở rộng theo chiều ngang. Một công ty sản xuất điện thoại thông minh có thể đồng thời sản xuất xe thể thao và phát triển phần mềm doanh nghiệp. Những yếu tố này cùng nhau làm giảm sự sẵn lòng của họ trong việc mua lại các công ty khác. Hơn nữa, gần như không có cơ hội cho "mua lại tài năng" để cung cấp một sự hạ cánh êm ái cho các đội ngũ khởi nghiệp.

Tuy nhiên, một yếu tố tương đối thuận lợi cho các nhà sáng lập Trung Quốc là các ngưỡng IPO thường thấp hơn so với NASDAQ hoặc Sở giao dịch chứng khoán New York.

Các ngưỡng thấp hơn được đề cập ở đây không nhất thiết đề cập đến các yêu cầu quy định dễ dãi hơn mà là sự chấp nhận cao hơn của thị trường công cộng đối với các công ty này, có nghĩa là các nhà đầu tư sẵn sàng mua cổ phiếu của họ hơn.

Trong những năm gần đây, nhiều công ty công nghệ ở Trung Quốc đã công khai với gần như không có doanh thu hoặc khách hàng. Theo các tiêu chuẩn định giá thị trường công nghệ hiện tại của Hoa Kỳ, quy mô của họ còn xa mới đủ, nhưng họ vẫn hoàn thành IPO thành công.

Tất nhiên, sàn giao dịch Hong Kong hiện đang trong một thị trường tăng giá. Zhiyu, là một trong số ít công ty niêm yết công khai với mô hình ngôn ngữ lớn thuần túy, cũng đã thấy giá cổ phiếu của mình tăng đáng kể. Tuy nhiên, nếu những công ty này ở Hoa Kỳ, họ có thể sẽ không thể công khai.

Một lời giải thích là các nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ lệ cao hơn trong thị trường chứng khoán châu Á. Tuy nhiên, với tư cách là địa điểm niêm yết ưa thích cho các công ty công nghệ, sàn giao dịch Hong Kong vẫn có tính tổ chức hơn so với thị trường A-share.

Chúng tôi không biết thị trường tăng giá này ở châu Á sẽ kéo dài bao lâu. Nhiều nhà đầu tư tổ chức địa phương đã bắt đầu chuẩn bị cho những suy giảm tiềm năng trong một số ngành nóng nhất, hy vọng mua cổ phiếu với giá thấp sau khi thị trường sụp đổ.

Ba loại quỹ vốn

Một câu hỏi khác là: tại sao các nhà sáng lập sẵn sàng chấp nhận những điều khoản khắc nghiệt như vậy?

Liệu cạnh tranh tự do trên thị trường giữa các nhà đầu tư mạo hiểm không nên dần dần trở nên thân thiện hơn với các nhà sáng lập, được thúc đẩy bởi các tổ chức như Founders Fund và a16z, giống như ở Hoa Kỳ?

Thay đổi này thực sự đang diễn ra. Tuy nhiên, hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm của Trung Quốc vẫn còn trẻ hơn so với của Hoa Kỳ. Quan trọng hơn, các nguồn vốn khác nhau mà các nhà sáng lập Trung Quốc có thể tiếp cận tương ứng với các cơ chế khuyến khích khác nhau rõ rệt.

Các nhà sáng lập Trung Quốc thường có thể tiếp cận ba loại vốn đầu tư mạo hiểm thể chế.

Quỹ RMB địa phương

Các quỹ này thường được hỗ trợ bởi các quỹ chính phủ tỉnh hoặc thành phố, và các điều kiện đi kèm thường là nghiêm ngặt nhất. Họ thường yêu cầu các công ty thành lập văn phòng hoặc nhà máy tại địa phương để tạo việc làm và thu hút tài năng.

Mục tiêu của các quỹ RMB Trung Quốc thường không chỉ là thu lợi nhuận vốn; họ còn mang theo trách nhiệm thúc đẩy phát triển kinh tế tại các địa điểm của các đối tác hạn chế, và các cơ chế khuyến khích của họ khác với các quỹ phương Tây chỉ tập trung vào lợi nhuận đầu tư.

Các yêu cầu này thường tập trung vào việc tạo việc làm và thu hút tài năng, trong khi việc làm và dòng dân cư giúp ổn định thị trường bất động sản địa phương.

Vì vậy, tại sao các nhà sáng lập vẫn chấp nhận loại tài trợ này?

Lý do là nếu bạn muốn tham gia vào các lĩnh vực nóng như trí tuệ nhân tạo, bán dẫn và robot, những ngành này cũng được nhà nước đánh giá cao. Đôi khi, chỉ có các quỹ RMB mới có thể đầu tư, chẳng hạn như DeepSeek.

Quỹ USD địa phương

Các tổ chức này bao gồm các công ty đầu tư mạo hiểm Trung Quốc truyền thống hàng đầu, chẳng hạn như Sequoia China, Hillhouse, ZhenFund, Qiming Venture Partners và IDG. Qiming Venture Partners thực tế đã mất nhiều kết nối với Matrix Partners Mỹ. Nhiều tổ chức này quản lý cả quỹ USD và RMB.

So với loại vốn đầu tiên, các quỹ này thường thân thiện hơn với các nhà sáng lập. Trong hai mươi năm qua, nhiều công ty Trung Quốc nổi tiếng đã nhận được sự hỗ trợ của họ.

Đây là nguồn tài trợ mà các nhà sáng lập Trung Quốc hy vọng nhất, đặc biệt là cho các công ty có kế hoạch tham gia vào thị trường toàn cầu. Nhân tiện, từ khi thành lập Sequoia China cho đến khi tách ra khỏi Sequoia, nó luôn là phần hoạt động tốt nhất của hệ thống Sequoia.

Quỹ nước ngoài

Loại cuối cùng là các quỹ phương Tây thuần túy như của chúng tôi.

Lịch sử, nhiều quỹ phương Tây đã kiếm được rất nhiều tiền ở Trung Quốc, chẳng hạn như Coatue và Tiger Global. Nhưng hiện tại, đầu tư trực tiếp nước ngoài vào các công ty Trung Quốc đã giảm đáng kể.

Đầu tư của Benchmark vào Series B của Manus là một trường hợp ngoại lệ và có thể là giao dịch tương tự cuối cùng. Rõ ràng, những hậu quả theo sau thỏa thuận này đã làm giảm nhiệt huyết của các nhà đầu tư nước ngoài.

Tất nhiên, các nhà đầu tư luôn hy vọng nghĩ ra những điều mới mẻ. Có thể đầu tư vào Trung Quốc đã trở thành đề xuất đầu tư thực sự trái chiều cuối cùng trên thị trường.

Tôi đã từng hỏi một thành viên của Founders Fund rằng hướng đầu tư nào vẫn có thể được coi là trái chiều. Anh ta cũng thừa nhận rằng tiền điện tử và công nghệ quốc phòng đã trở nên rất đông đúc, và Trung Quốc có thể là đề xuất trái chiều duy nhất còn lại.

Lớp trung gian FA

Sự tồn tại của các FA cũng là một đặc điểm độc đáo của ngành đầu tư mạo hiểm Trung Quốc.

FA là viết tắt của Cố vấn Tài chính, nhưng mọi người thường gọi họ là FA.

Họ không phải là các tổ chức quản lý tài sản như tên gọi có thể gợi ý, mà là các ngân hàng đầu tư phục vụ tài chính giai đoạn đầu, chịu trách nhiệm đóng gói và tiếp thị các dự án, và tạo điều kiện giao dịch giữa các công ty khởi nghiệp và các công ty đầu tư mạo hiểm.

Sự tồn tại của một lớp trung gian lớn như vậy trong toàn bộ hệ sinh thái tài chính khiến tôi rất bối rối.

Các công ty đầu tư mạo hiểm thực sự thuê ngoài việc tìm kiếm dự án và vòng thẩm định đầu tiên cho các FA. Các FA thường là điểm tiếp xúc đầu tiên cho các nhà sáng lập với vốn. Nhiều nhà sáng lập thích làm việc với các FA để giúp họ đàm phán với các công ty đầu tư mạo hiểm thông minh và mạnh mẽ.

Nhưng rõ ràng có xung đột lợi ích.

Các FA không thể liên tục đẩy các công ty chưa được kiểm tra kỹ lưỡng đến một công ty đầu tư mạo hiểm, nếu không họ sẽ mất lòng tin và quyền truy cập của công ty đó. Các FA thường tính phí hoa hồng từ 2% đến 5% số tiền tài trợ. Trong hệ thống đó, điều này gần như đã trở thành một loại thuế cố định.

Tôi đã hỏi một nhà đầu tư hàng đầu tại sao các công ty đầu tư mạo hiểm cho phép tình huống này xảy ra. Dựa vào các FA, họ không phải mất đi lợi nhuận dư thừa từ các nguồn dự án độc quyền và bỏ lỡ việc thấy các dự án tốt trước những người khác? Câu trả lời của anh ấy là: đây là cách mà ngành này hoạt động.

Họ chắc chắn cũng đầu tư vào các dự án mà không có sự tham gia của FA, nhưng nhiều dự án tốt nhất được điều phối bởi các FA trong các vòng tài trợ ban đầu. Các FA thậm chí thiết kế một bộ kế hoạch tiếp sức tài chính hoàn chỉnh trước: Sequoia China xử lý vòng hạt giống, Hillhouse lo cho Series A, và cả hai cùng tham gia vào Series B. Bằng cách này, công ty có thể xây dựng động lực tài chính và thực sự hoạt động nhanh chóng.

Mạng lưới quan hệ vô hình

Mạng lưới quan hệ xã hội của Trung Quốc không mở và không dễ hiểu đối với người ngoài. Đây vừa là kết quả của văn hóa quan hệ ở Trung Quốc vừa là yếu tố liên tục củng cố văn hóa này, ảnh hưởng sâu sắc đến cách thức hoạt động của các hoạt động kinh doanh hàng ngày.

Trung Quốc là một xã hội hoạt động dựa trên "mối quan hệ".

LinkedIn chưa bao giờ thực sự bước vào thị trường Trung Quốc, và các bản sao địa phương không thành công. Bạn thường chỉ có thể gặp người khác thông qua giới thiệu từ người quen, hoặc tốt nhất là tham gia vào các nhóm trò chuyện lớn hơn. Giới hạn nhóm WeChat là 500 người, trong khi giới hạn nhóm trò chuyện iMessage chỉ có 32 người thì không đáng đề cập.

Hãy tưởng tượng, không có email lạnh, không có tin nhắn DM trên LinkedIn, và cơ bản là không có tiếp cận chủ động. Điều này có thể phần nào giải thích tại sao Trung Quốc chưa bao giờ thực sự phát triển một ngành B2B SaaS trưởng thành. Văn hóa này cũng hình thành sự tương tác giữa các công ty đầu tư mạo hiểm và các nhà sáng lập. Thông thường, các nhà đầu tư không trực tiếp DM một nhà sáng lập.

Đây cũng là một lý do khác cho sự tồn tại của các FA: họ cung cấp "tính thanh khoản quan hệ" cho mạng lưới quan hệ đóng kín.

Hầu hết người Trung Quốc duy trì một hình thức ẩn danh nào đó trực tuyến và trên WeChat. Nếu bạn thêm ai đó trên WeChat, họ có thể sẽ sử dụng một hình ảnh anime, hoạt hình hoặc phong cảnh làm ảnh đại diện và một biệt danh hoặc tên giả làm tên người dùng của họ. Tôi thậm chí đã gặp một số cá nhân Trung Quốc từ chối tiết lộ tên thật của họ, thích sử dụng biệt danh hoặc tên tiếng Anh tương đối không cá nhân.

Bàn tay của nhà nước

Yếu tố cuối cùng là hướng phát triển và mục tiêu do nhà nước đặt ra, đó là chính sách công nghiệp được thúc đẩy bởi kế hoạch quốc gia. Thái độ phương Tây đối với mô hình này phụ thuộc vào việc bạn đang hỏi ai từ Capitol Hill hay Silicon Valley, hoặc phái nào trong đó.

Chính phủ đóng một vai trò quan trọng hơn nhiều trong hệ sinh thái đổi mới của Trung Quốc so với phương Tây. Chính phủ không chỉ là một đối tác hạn chế lớn trong nhiều quỹ mà còn thu hút các công ty khởi nghiệp định cư tại địa phương bằng cách thiết lập các quy định hấp dẫn, cung cấp ưu đãi thuế và lợi ích đất đai. Chính phủ cũng ảnh hưởng đến hướng đầu tư của các công ty đầu tư mạo hiểm bằng cách chỉ rõ các ngành mà họ hy vọng phát triển. Trong thập kỷ qua, ví dụ điển hình nhất là ngành công nghiệp bán dẫn trong nước của Trung Quốc.

Ngành công nghiệp giao diện não-máy tính của Trung Quốc cung cấp một trường hợp chính sách công nghiệp sống động và cá nhân hóa hơn.

Bởi vì một chính quyền địa phương là một người ủng hộ hỗ trợ cho công nghệ giao diện não-máy tính, tôi đã giao tiếp với các thành viên của các tổ chức đầu tư liên kết của nó, những người đã đầu tư vào nhiều công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực này. Họ giải thích rằng mục tiêu chính của họ là thiết lập ngành chiến lược này hơn là theo đuổi lợi nhuận đầu tư mạo hiểm. Nó có phần giống như In-Q-Tel của Hoa Kỳ.