Con đường năng lượng hạt nhân mà Sun Yuchen tin tưởng, âm thầm khởi động cơn sốt niêm yết

Năm ngoái, có một thời gian, thị trường đồn đại rằng Sun Yuchen đã mua một nhà máy phát điện ở Na Uy.

Để tìm hiểu logic của anh ấy, tôi đã xem lại các video trên Youtube trước đây của anh ấy và phát hiện ra rằng anh ấy đã nói một câu như thế này: "Nếu bạn đã bỏ lỡ Nvidia, bạn có thể tiếp tục xem, chẳng hạn như điện, chẳng hạn như nhiệt hạch." Sau đó, anh ấy đã nói rõ hơn rằng, đích đến của AI là năng lượng, và nhiệt hạch là hướng đi đáng để theo dõi lâu dài trong thời đại AI.

Khi đó, từ "nhiệt hạch" nghe có vẻ quá xa vời, và thị trường AI cũng chưa bao giờ nóng như bây giờ, dường như không ai để ý.

Vào ngày 14 tháng 7, người giàu nhất châu Á, Son Masayoshi, đã nói về AI, nhưng ông không nói về chip trước. Ông cũng đã nói về nhiệt hạch.

Nhà sáng lập SoftBank này cho biết, trong vòng 15 năm tới, nhiệt hạch có cơ hội cung cấp điện cho các trung tâm dữ liệu AI, dần dần thay thế khí tự nhiên. Ông vẫn không quá quan tâm đến "bong bóng AI" và khuyên Nhật Bản không nên đứng ngoài cuộc trong cơn sóng này.

Hai người, đứng ở những góc nhìn hoàn toàn khác nhau về kinh doanh và ngữ cảnh, đều đang nhắm đến cùng một cỗ máy chưa tồn tại mà người bình thường khó có thể với tới.

Các trung tâm dữ liệu đang thiếu điện.

### Nhiệt hạch chưa phát điện, General Fusion đã tăng giá trước
Vào ngày 13 tháng 7, công ty nhiệt hạch Canada General Fusion đã niêm yết trên Nasdaq thông qua việc sáp nhập với SPAC, mã chứng khoán là GFUZ. Nó trở thành công ty năng lượng nhiệt hạch thuần túy đầu tiên trên thế giới được niêm yết công khai.

Vào ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu đã tăng mạnh, đóng cửa tăng khoảng 38%.

General Fusion hiện có khoảng 150 triệu USD tiền mặt, công ty dự kiến số tiền này đủ để duy trì hoạt động đến năm 2028. Họ hy vọng sẽ xây dựng được lò phản ứng nhiệt hạch thương mại đầu tiên vào khoảng năm 2035.

Nói cách khác, những gì thị trường giao dịch hôm đó không phải là một nhà máy điện đã phát điện.

Mà là một tấm vé cho chín năm sau.

Kinh doanh nhiệt hạch có một điểm tàn nhẫn. Tiến trình thí nghiệm khoa học có thể được đo bằng vài giây ổn định plasma, một lần thử nghiệm vật liệu, một thông số thiết bị; thị trường vốn không có sự kiên nhẫn như vậy. Nó luôn phải hỏi một câu, khi nào điện có thể bán, ai sẽ mua, và liệu có thể tính toán được không.

Trong quá khứ, câu trả lời của các công ty nhiệt hạch thường rất vĩ đại.

Năng lượng sạch. Mặt trời nhân tạo. Nhiên liệu vô hạn. Năng lượng tối thượng của nhân loại.

Tất cả những từ này đều đúng, nhưng quá xa rời bảng cân đối kế toán.

Bây giờ có người đã bổ sung một câu nói thực tế hơn cho nó.

Các công ty AI cần điện.

Vì vậy, một công ty dự định xây dựng lò phản ứng thương mại vào năm 2035, cũng đột nhiên có hình ảnh khách hàng tương lai rõ ràng. Không phải là một công ty tiện ích công cộng mơ hồ nào đó, mà là hàng loạt trung tâm dữ liệu AI đã tiêu tốn tiền để xây dựng, đang chờ điện.

Thái độ của tiền bạc đã thay đổi rất nhanh.

Hiệp hội Công nghiệp Nhiệt hạch mới đây đã thống kê rằng, trong năm qua, đầu tư mới vào ngành nhiệt hạch toàn cầu đã đạt 4,48 tỷ USD, lập kỷ lục. Con số này có tiêu chí riêng của các tổ chức trong ngành, không thể coi đó là bằng chứng cho việc nhiệt hạch đã thắng.

Nhưng ít nhất nó cho thấy một điều.

Số lượng người sẵn sàng đặt cọc cho "điện xa" đã đột nhiên tăng lên.

### Khi X-energy niêm yết, thị trường đã thay đổi thuật toán
General Fusion chỉ là tấm vé xa nhất.

Tấm vé gần hơn là X-energy.

Công ty năng lượng hạt nhân tiên tiến này đã từng thử niêm yết qua SPAC vào năm 2023, nhưng cuối cùng không thành công. Khi đó mọi người nhìn vào nó, ánh mắt rất giống như nhìn một người nói rằng mình sẽ chế tạo tên lửa. Dự án rất lớn, thời gian rất dài, nhưng báo cáo tài chính thì ai cũng phải nhìn.

Ba năm sau, X-energy quay lại với IPO.

Vào tháng 4 năm nay, công ty đã huy động khoảng 1,02 tỷ USD, phát hành định giá khoảng 9,1 tỷ USD, ngày đầu niêm yết tăng khoảng 27%. Dự kiến doanh thu năm 2025 khoảng 109 triệu USD, lỗ ròng khoảng 390 triệu USD.

Chỉ nhìn vào bộ số này, không đẹp lắm.

Nhưng nó còn có Amazon.

Sự hợp tác giữa Amazon và X-energy, mục tiêu là tham gia triển khai khả năng lò phản ứng mô-đun nhỏ lên tới 5GW trước năm 2039.

Không chỉ Amazon, Google cũng đã tìm đến Kairos Power, để dự phòng chỗ cho điện hạt nhân.

Những sự hợp tác này còn xa mới đến được nhà máy điện thực sự. Phê duyệt có thể bị trì hoãn, dự án có thể thay đổi, và tùy chọn không đồng nghĩa với doanh thu. Ai coi chúng như doanh thu tương lai, người đó dễ dàng coi một đơn đặt hàng là hóa đơn.

Nhưng trong thị trường vốn, đơn đặt hàng có giá trị của nó.

Khi kéo dài thời gian, bạn sẽ nhận ra rằng, con đường năng lượng hạt nhân này đã nhanh chóng niêm yết hàng loạt. Oklo, Terra Innovatum, Terrestrial Energy và X-energy đã đưa các nhà phát triển lò phản ứng lên sàn giao dịch; Eagle Energy Metals đã vốn hóa cả uranium và công nghệ lò phản ứng nhỏ; Standard Nuclear đã khiến thị trường theo đuổi TRISO fuel. General Fusion và TAE cũng đã đưa câu chuyện nhiệt hạch xa nhất lên cửa ngõ thị trường công khai.

Trong quá khứ, các công ty năng lượng hạt nhân đã bán carbon thấp, ổn định và an ninh năng lượng.

Hôm nay, họ bắt đầu bán một thứ khác.

Quyền mở rộng khả năng tính toán.

Phải giành được điện, mới có thể tiếp tục nhét chip vào phòng máy

Tại sao các trung tâm dữ liệu lại đẩy một công nghệ chậm như vậy lên phía trước?

Bởi vì chip dù có đắt, vẫn có thể đặt hàng.

Điện thì không.

Máy chủ có thể được mua trước, vận chuyển đến công trường, để trong kho. Nếu GPU không đủ, Nvidia có thể mở rộng sản xuất, AMD có thể theo đuổi, khách hàng có thể thay thế. Điện không như vậy. Nó phải có phát điện trước, rồi đến truyền tải điện, rồi đến trạm biến áp, rồi đến chính quyền địa phương, cơ quan quản lý, công ty lưới điện và cộng đồng từng chút một gật đầu.

Các công ty AI sợ nhất không phải là giá điện cao.

Họ sợ rằng khi phòng máy đã xây xong, điện không thể kết nối.

Một khu vực trung tâm dữ liệu lớn hoạt động suốt ngày đêm, máy móc nóng lên, hệ thống làm mát cũng nóng lên. Khi huấn luyện mô hình, hàng ngàn chip hoạt động cùng lúc. Bạn không thể nói với khách hàng rằng, hôm nay gió nhỏ, mô hình sẽ trả lời vào ngày mai.

Điện gió và năng lượng mặt trời tất nhiên quan trọng, nhưng chúng luôn phải xem thời tiết. Các tổ máy khí tự nhiên đủ linh hoạt, nhưng cũng mang theo các vấn đề cũ về nhiên liệu, phát thải và cung cấp. Các nhà máy điện hạt nhân truyền thống lớn rất ổn định, nhưng thời gian xây dựng có thể kéo dài đến mức khiến các công ty internet mất kiên nhẫn.

SMR, tức là lò phản ứng mô-đun nhỏ, chính xác nằm ở giữa.

Nó hứa hẹn sẽ làm cho nhà máy điện hạt nhân nhỏ hơn một chút, tiêu chuẩn hóa hơn một chút, triển khai một phần trước, rồi từ từ mở rộng. Lời hứa này chưa được kiểm nghiệm qua hoạt động thương mại quy mô lớn, nhưng rất phù hợp với tính khí của các trung tâm dữ liệu.

Họ không muốn chờ đợi một nhà máy điện khổng lồ hoàn thành.

Họ muốn lấy số trước.

Các thỏa thuận mua dài hạn mà các gã khổng lồ công nghệ như Amazon, Google ký kết, về bản chất chính là xếp hàng trước cửa sổ điện lực trong tương lai. Họ không chỉ mua một đơn vị điện nào đó, mà còn để lại cho mình một cổng kết nối cho sự mở rộng trong tương lai.

Điều này mang lại cho các công ty năng lượng hạt nhân nhiều hơn là một tài liệu kỹ thuật.

Các trung tâm dữ liệu đã theo đuổi vấn đề đến tận mỏ

Khi "cần điện" được đặt lên bàn, vốn đầu tiên nhìn thấy là lò phản ứng.

Oklo, X-energy, Terrestrial Energy, Terra Innovatum đã được đẩy lên hàng đầu. Họ bán những lò phản ứng thế hệ mới vẫn đang trên đường đi. Có người làm lò phản ứng neutron nhanh, có người làm lò phản ứng muối nóng chảy, có người làm SMR.

SMR là lò phản ứng mô-đun nhỏ. Nó phá vỡ các nhà máy điện hạt nhân lớn chỉ có thể xây dựng theo cấp độ thành phố trong quá khứ, cố gắng làm cho chúng có thể sản xuất hàng loạt và triển khai theo từng đợt. Các trung tâm dữ liệu thích cách nói này, vì họ cũng không muốn chờ đợi một nhà máy điện khổng lồ từ từ lớn lên.

Nhưng khi lò phản ứng thực sự được đưa vào danh sách dự án, vấn đề sẽ tiếp tục đi xuống.

Cỗ máy này cần gì?

Xe-100 của X-energy cần nhiên liệu TRISO. TRISO nghe có vẻ như một loại viết tắt trong phòng thí nghiệm, nhưng thực tế có thể hiểu là một hạt nhiên liệu hạt nhân nhỏ được bao bọc bởi nhiều lớp vật liệu gốm. Nó phải chịu được nhiệt độ cao và phải ở trong lò phản ứng đủ lâu. Dù bản thiết kế lò phản ứng có đẹp đến đâu, nếu không có loại nhiên liệu này, nó cũng chỉ dừng lại trên máy tính. Đó là việc mà Standard Nuclear đang làm.

Vì vậy, Standard Nuclear chuẩn bị IPO, không chỉ là câu chuyện của một công ty nhiên liệu đơn lẻ.

Những gì họ bán ra rất khiêm tốn. Không có ánh đèn của buổi công bố lò phản ứng, không có đơn đặt hàng khổng lồ từ các trung tâm dữ liệu, cũng không có những lời hứa lớn như của Son Masayoshi. Nhưng khi thị trường bắt đầu tin rằng các lò phản ứng tiên tiến sẽ được chế tạo, mọi người cuối cùng sẽ phải hỏi, ai có thể giao nhiên liệu đúng hạn đến cửa.

Tiến xa hơn, nhiên liệu cũng có thể bị kẹt lại.

Một số lò phản ứng tiên tiến cần HALEU, tức là uranium thấp độ phong phú cao. Nồng độ của nó cao hơn nhiên liệu thường dùng trong các nhà máy điện hạt nhân truyền thống, nhưng thấp hơn vật liệu cấp vũ khí. Tên gọi rất dài, nhưng logic không phức tạp. Cỗ máy mới cần một loại dầu có tiêu chuẩn khác, nhưng trong các bể dầu cũ không có, và cũng không có nhiều nhà máy sản xuất loại dầu này.

Các công ty như Centrus vì vậy đã được nhìn nhận lại.

Vấn đề vẫn chưa dừng lại.

HALEU đến từ đâu? Uranium đến từ đâu? Vì vậy, các công ty như Eagle Energy Metals, nắm giữ tài sản mỏ uranium và công nghệ lò phản ứng nhỏ, cũng có thể theo cùng một đường vào thị trường công khai. Những mỏ uranium vốn xa nhất với AI, giờ đây đã được ánh sáng lo âu về điện của các trung tâm dữ liệu chiếu sáng.

Cơn sốt niêm yết này không phải là ngành công nghiệp hạt nhân đột nhiên yêu thích Phố Wall.

Nó giống như các trung tâm dữ liệu đã trải một đơn đặt hàng điện lên bàn, rồi lần theo đơn hàng này để kiểm tra. Đầu tiên kiểm tra ai có thể chế tạo lò phản ứng. Sau khi chế tạo xong, kiểm tra ai có nhiên liệu. Nếu nhiên liệu không đủ, lại kiểm tra ai có thể làm giàu uranium, ai có mỏ.

Mỗi bước đi lên, đều sẽ va phải một chỗ không thể giải quyết tạm thời.

Phê duyệt có thể thúc đẩy. Mô hình có thể lặp lại. Máy chủ có thể được mua thêm. Dây chuyền sản xuất nhiên liệu và mỏ uranium không nghe theo những điều này.

Vì vậy, thị trường hiện tại không còn chỉ hỏi, công ty nào có một kế hoạch lò phản ứng đẹp. Họ bắt đầu hỏi, khâu nào sẽ khiến lò phản ứng này phát điện muộn một năm.

### Sau năm 1973, dầu không còn chỉ là dầu

Trước cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, dầu đã rất quan trọng.

Xe hơi phụ thuộc vào nó, nhà máy phụ thuộc vào nó, máy bay phụ thuộc vào nó. Nhưng điều thực sự khiến các chính phủ các nước đột nhiên lo lắng không phải là mọi người mới phát hiện ra rằng dầu có thể cháy, mà là họ nhận ra rằng họ gần như không có quyền kiểm soát đối với một chuỗi cung ứng dài.

Giếng dầu ở xa. Tàu chở dầu trên biển. Đường ống vượt biên giới. Giá cả do người khác báo.

Kể từ đó, dầu không còn chỉ là hàng hóa. Nó gắn liền với ngoại giao, dự trữ, chiến tranh và chính sách công nghiệp.

AI đang khiến điện đi qua một con đường tương tự.

Điện vốn rất bình thường. Cắm phích vào, đèn sáng lên, máy tính chạy. Chính vì quá bình thường, mọi người rất ít khi nghĩ về nguồn gốc của nó.

Cho đến khi một nhóm công ty bắt đầu lên kế hoạch để tăng gấp mười, gấp trăm lần khả năng tính toán.

Lúc đó họ mới nhận ra, điện cũng có vị trí địa lý, cũng có thứ tự xếp hàng, cũng có thời gian xây dựng. Nó không chỉ là một ổ cắm trên tường, mà là một con đường cần phải đặt trước nhiều năm.

Son Masayoshi nói mười lăm năm, Sun Yuchen nói nhiệt hạch là điểm dừng tiếp theo, General Fusion tăng giá mạnh trong ngày đầu niêm yết, X-energy đưa lỗ và định giá lớn cùng lúc ra thị trường.

Tất cả những điều này không chứng minh rằng nhiệt hạch đã đến.

Chúng chỉ chứng minh rằng, ngày càng nhiều người bắt đầu lo lắng rằng, khi nó thực sự đến, liệu họ có còn được xếp hàng hay không.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.