人工智能：哪些公司已经将繁荣转化为利润，哪些仍需通过市场考验

与人工智能相关的投资趋势本周在华尔街面临新的考验。财报季继续进行，来自不同技术和能源生态系统环节的公司的业绩结果揭示了支持该行业扩张的情况。

因此，谷歌母公司Alphabet、全球最大的数字服务和云计算提供商之一，特斯拉，电动车制造商及机器人出租车、机器人和能源存储的开发者，德州仪器，模拟半导体的生产商，以及GE Vernova，电力生成和电气网络设备的提供商的业绩数字，让我们观察到哪些公司更好地捕捉到了流向扩张行业的资金。

除了具体数字外，结果引发了关于周期可持续性的更深入讨论。与人工智能相关的需求依然强劲，但市场开始更加关注哪些公司已经能够将这种势头转化为收入、利润和自由现金流，哪些仍在吸收扩张能力的成本。

这种差异还取决于每家公司在链条中的位置。Inviu Research的一份报告指出，随着供应的增加，一些瓶颈可能会缓解，而其他与物理和能源基础设施相关的瓶颈则需要更长的时间。这一差距将是理解谁能够维持其定价能力并捕获更大支出份额的关键。

增长持续，但支出增长更快

Alphabet和特斯拉的财报揭示了当前与人工智能相关的投资竞赛面临的主要限制。在这两种情况下，需求持续增长，但支出增长更快，开始对利润和自由现金流施加压力。

Alphabet，控制谷歌的科技公司，全球最大的数字服务和云计算提供商之一，再次记录了其业务的强劲扩张。在这一进展中，提供计算能力、存储和人工智能工具的谷歌云部门同比增长82%，而搜索和广告业务增长了17%。

然而，这一改善与投资的新加速并存。该公司将2026年的资本支出预测从1800亿到1900亿美元的范围上调至2050亿美元，而自由现金流最终处于负值区间。

对于IEB的股票分析师Ignacio Hernández Morán来说，Alphabet“在云和搜索方面显示出强劲增长”，尽管他澄清说，净收入的扩张“主要是由于股权证券的收益所致”。因此，改善的很大一部分来自于金融投资的重估，而不仅仅是来自于运营业务。

增长与支出之间的关系也得到了Balanz投资理念负责人Paulino Seoane的强调，他指出“收入和资本支出分别增长了24%和100%。”这一比较总结了平衡的核心紧张关系，需求依然强劲，但维持需求所需的投资增长速度却高得多。

另一方面，特斯拉，这家制造电动车的公司，同时开发自动驾驶、机器人出租车、人形机器人和能源存储系统，则以更大的强度呈现出同样的问题。该公司超出收入预期，收入为282.4亿美元，而预期为264亿美元，但每股收益为0.33美元，低于预期的0.54美元。

除了这些结果，该公司实现了创纪录的交付，服务收入增长了50%，并在其专注于家庭、企业和电网的电池的能源部门保持增长。然而，这些进展不足以抵消利润压缩以及在人工智能、基础设施和机器人出租车上的支出增加。

“Hernández Morán表示：“为了开发机器人出租车和人工智能，牺牲盈利能力的代价在本季度的结果中很高。”Seoane补充说，“资本支出是第一季度的两倍多，”而每股收益则低于预期。

因此，这两份报告提供了一个共同信号。问题不在于需求不足，而在于支出开始吸收额外收入的速度。IEB的股票分析师Gabriel Proruk总结道，“Alphabet和特斯拉证明了这种不平衡开始对自由现金流产生影响，在这两种情况下都转为负值。

供应商显示出更具体的结果

德州仪器和GE Vernova的报告揭示了周期的另一面。这两家公司出售支持大型模型和数据中心所需的组件或基础设施，而不是直接为其融资。

德州仪器，一家美国制造模拟芯片和集成处理器的公司，广泛应用于汽车、工业机械、通信设备和电子系统，报告了收入、利润和现金流的积极结果。收入同比增长23%，利润增长48%，而该公司超出市场预期。

“Hernández Morán表示：“这是一个高度积极的结果，无论是季度还是同比比较，收入、利润和现金流均实现增长。”Seoane同意，并将该报告描述为“出色，无论是收入还是利润。”

这一表现显示了与人工智能相关的支出如何开始扩展到Nvidia制造的加速器之外。数据中心同样需要模拟芯片来管理能源、温度、通信和各种电子功能。

此外，德州仪器在经过几年的工厂建设后开始减少资本支出。这种适度使其能够将需求的恢复转化为业务产生的现金的更直接改善。

GE Vernova，制造燃气涡轮、风能设备、变压器和电网系统的公司，也确认越来越多的资金流向物理基础设施。该公司记录了111亿美元的销售额和12亿美元的EBITDA，而一年前分别为91亿美元和8亿美元。

与此同时，该公司连续第二个季度上调了年度收入预测至460亿美元。订单同比增长88%，而代表已签约但尚未交付订单的积压达到1760亿美元，直到2030年。{#p-1784841531801-76578}

尽管运营利润低于一些预期，但由于客户预付款，自由现金流超出预期。“该公司实现了创纪录的订单和积压，这为我们未来的良好预期提供了支持，”Hernández Morán解释道。{#p-1784841531801-32508}

Seoane还强调，GE Vernova“已成为人工智能世界中的核心参与者”，因为其能够满足大型科技集团的电力需求。正如他所指出的，订单增长了88%，该公司再次提高了年度预测，原因是对发电设备的强劲需求。{#p-1784841531801-82082}

GE Vernova将数据中心的能源需求转化为创纪录的订单和延续至2030年的合同组合。{#p-1784841531801-74997}

市场要求具体结果 {#p-1784841531801-16838}

股市反应表明，**强劲的需求已不足以支撑高估值。**因此，Alphabet下跌约7%，特斯拉几乎下跌14%，根据IEB的分析，这是由于资本支出增加、利润压力和自由现金流为负的组合。{#p-1784841531801-1642}

“Hernández Morán解释道：“主要叙述是人工智能开发和基础设施的资本支出增加以牺牲利润和盈利能力为代价。”对于分析师来说，投资者“已不再满足于承诺，而是要求交付。”{#p-1784841531801-60586}

德州仪器尽管超出预期，仍处于负值区间。然而，IEB将这一动向解读为普遍的获利回吐，因为该公司减少了资本支出并维持了良好的前景。{#p-1784841531801-78262}

在GE Vernova，解读更多与估值而非需求相关。在这方面，IEB强调了现金流、创纪录的订单簿以及订单与销售的比率超过两倍。另一方面，Seoane观察到在年内上涨近53%后出现了获利回吐。{#p-1784841531801-7404}

融资成为第二个限制 {#p-1784841531801-39410}

扩张也对信贷市场施加了压力。根据Inviu Research的报告，五大超大规模公司的****现金流总和约为每年3200亿美元，而预计的资本支出****在未来几年超过7000亿美元。{#p-1784841531801-24881}

这一差距迫使更加依赖债务、客户预付款、长期合同和第三方融资结构。此外，预计科技债券的发行在今年可能接近2750亿美元，而市场开始对新发行的集中度表现出更大的敏感性。{#p-1784841531801-73129}

风险并不一定源于偿付危机。主要科技公司保持了稳健的资产负债表，但信贷饱和可能提高资本成本，迫使它们更仔细地选择项目。

因此，收益分配不均。 超大规模公司承担了初始支出和回收风险，而产品稀缺、长期合同和高替代成本的供应商则以更大的可预测性获得订单和预付款。

展望未来，Proruk认为市场将继续**“跟踪谷歌云的积压转化为实际收入的速度，”**特斯拉汽车利润的恢复，德州仪器工业和汽车需求的改善，以及GE Vernova维持其天然气和电气化业务增长的能力。

简而言之，资产负债表确认人工智能资金持续流入，但**其回报分配不均。**Alphabet和特斯拉融资的项目尚未实现收入，而德州仪器和GE Vernova则开始将支出转化为销售、订单和现金。