Tether会重返欧洲吗？MiCA的审查将为其打开大门

• 关于MiCA的咨询提出承认外国框架，如美国的GENIUS。
• 监管机构警告称，如果没有保障，储备流失的风险是真实存在的。

欧盟已启动对加密资产市场法规（MiCA）的审查。该法规自2024年起逐步实施，并于2026年7月1日全面生效，届时服务提供商的过渡期将结束。目前，关键的替代方案是等效制度，这可能为Tether（USDT）重返欧洲市场打开大门。

Circle的欧盟政策事务负责人Patrick Hansen在7月24日指出，等效制度被视为一种“有说服力的替代方案”，这是目前MiCA下唯一的合规途径。

等效制度减少了重复的合规负担，并允许非欧盟公司在没有当地机构的情况下运营。 Patrick Hansen。

换句话说，像Tether这样的发行人可以在欧洲运营，而无需从零开始建立子公司。但这种开放并不是免费的。
当前MiCA模型要求设立当地子公司并重复成本，而等效提案将允许稳定币在欧盟内运营，承认外国法规。来源：CriptoNoticias/图像由Gemini创建。

技术救生圈将为Tether重返欧洲打开大门 {#h-el-salvavidas-tecnico-que-le-reabriria-las-puertas-a-tether-en-europa}

欧盟委员会在2026年5月发布了一份咨询文件，探讨是否可以用监管等效替代严格的当地设立模型。委员会将评估外国公司的法律，例如美国的GENIUS或正在开发的英国框架，是否提供与MiCA相当的保护水平，而不是强制外国公司从零开始创建欧洲子公司。

这里出现了一个关键的细节。Tether Holdings Limited，USDT的发行人，注册在英属维尔京群岛，并在萨尔瓦多获得数字资产发行许可证，而不是在美国。因此，USDT不受GENIUS法律的监管，也不在欧盟目前认为等效的任何框架下。

然而，Tether已经准备好了一封信。这是USAT，一种在GENIUS下受监管的稳定币，由美国的Anchorage Digital Bank发行。如果欧盟批准，USAT将有资格申请等效。Tether重返欧洲的可能性更大的是通过USAT而非USDT。

欧盟可能改变立场的原因是数字上的：

根据Hansen引用的行业估计，99%的全球稳定币是在欧洲边界之外发行的。布鲁塞尔意识到，要求设立当地机构可能最终会使欧洲与全球以稳定币为中心的流动性隔绝。

这种等效性的方法在其他欧洲金融法规中已经存在，例如《偿付能力II》（针对保险）或《EMIR》（针对衍生品），这些法规承认巴西、日本或墨西哥等国的框架与欧洲框架是等效的。

这个机制是否允许Tether在不重复其运营结构的情况下进行交易？从技术上讲是可以的，但这将取决于哪些司法管辖区被认可为等效。委员会尚未定义该名单。

真正的障碍：储备，而不是总部
尽管等效性正在逐步推进，Tether的储备模型主要基于美国国债，这与MiCA的理念相悖。

该法规要求重要的稳定币发行者至少将60%的储备保存在欧洲银行存款中（第36条）。Tether大约80%的储备集中在短期国债上，仅有5%是现金。

其首席执行官Paolo Ardoino称MiCA的要求为“非常危险”，因为在他看来，将储备集中在小型欧洲银行中将带来系统性风险。
Paolo Ardoino将MiCA的要求称为“危险”和“设计不当”。来源：档案。

欧洲系统性风险委员会（ESRB）从另一边支持了这一担忧。并警告称，基于美国国债的稳定币的挤兑可能会冻结债务市场，正如2020年所发生的那样。

对于ESRB来说，风险不是加密崩溃，而是当市场试图摆脱崩溃时，谁会受到损害。此外，锚定美元的稳定币的主导地位威胁到欧盟的货币主权，正如该集团的监管机构所警告的那样。

因此，如果不重新考虑60%的欧洲银行存款要求，等效性将无法解决Tether的问题。而这是委员会尚未开启的辩论。

监管机构怎么说？
在布鲁塞尔金融稳定总局的走廊里，谨慎占据主导地位。国家当局在问这个制度是否会使欧洲投资者面临跨境监管风险，特别是在资本大规模迁移可能会给当地市场带来压力的波动时期。

支持等效性的人，如Hansen，辩称这将**“减少重复的合规负担”**并允许欧洲用户接入全球流动性。批评者，包括一些中央银行，警告说，承认外国框架可能会规避MiCA所确立的投资者保护标准。

公众咨询还涉及市场的其他关键问题。其中，禁止在稳定币存款上支付利息的规定在MiCA的第40和第50条中明确，此外还涉及MiCA与金融工具市场指令（MiFID II）之间法律界限的重新调整，这一规范界限定义了哪些代币被视为简单的加密资产，哪些被视为传统金融工具。

委员会询问是否应维持或放宽利息禁令，这可能会将稳定币市场转变为一种有回报的储蓄产品。但所有这些问题都有截止日期。

一个关键细节：Tether拒绝的储备要求

Tether未能遵守监管并退出欧盟的原因之一是要求将60%的储备存放在欧洲银行存款中（MiCA第36条）。
Tether当时辩称，这一要求限制了其运营灵活性，而Circle（USD Coin的发行方）则在MiCA下获得了许可，并符合这些标准。
如果等效性获得通过，外国发行人可以免于这一要求，前提是其原产国的框架提供了等效的保障。这解释了为什么Tether通过其首席执行官Paolo Ardoino公开表示对MiCA修订的兴趣。这将使其能够在不修改储备结构的情况下在欧洲运营。
Tether回归的时间表

公众咨询面向加密资产发行人、服务提供商（CASPs）、中央银行、财政部和国家主管当局。根据欧洲证券和市场管理局（ESMA）的登记，目前在25个欧洲经济区国家注册了227个CASPs。
**在线问卷的回复截止日期为2026年8月31日，可能延长至9月30日。*在此过程中所做的决定将为该地区的数字资产确定最终方向。
对于欧洲用户和全球生态系统而言，等效性的批准将意味着一个与全球流动性相结合的市场，或一个保护主义和不可接触的环境，正如CriptoNoticias在去年6月所报道的那样。
现在，关于等效性的决定不仅仅是技术性的。这是关于欧洲希望主导的金融整合模型的战略性赌注。如果成功，欧洲将向全球流动性开放。如果被拒绝，欧洲的加密资产市场可能会在一个已经选择其他创新中心的生态系统中孤立。时间在流逝，2026年8月31日是一个整合市场与保护市场之间的分界线。
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