黄金反弹，基金经理认为其被低估

在经历了六个月的剧烈调整后，黄金似乎重新焕发活力。根据数据显示，黄金的价格确实在每盎司4200美元左右找到了支撑。一些分析师甚至预测价格将反弹至4400美元。对他们来说，这不仅仅是技术上的变化，还伴随着机构投资者情绪的转变。根据美国银行的最新调查，基金经理们首次在三年多以来认为这种贵金属被低估。是持续的趋势，还是在下一个周期前的简单调整？解读如下。

简要概述

• 基金经理首次在2023年3月以来认为黄金被低估。
• 黄金在守住3900至4000美元的支撑位后反弹了3.5%。
• 超过4300-4400美元的突破将决定黄金反弹的持续性。

黄金市场的风向正在改变

每个月，美国银行的金融分析部门都会发布全球基金经理调查。这一调查受到机构投资者的密切关注，基于180至210位管理近5000亿美元资产的基金经理的反馈。

2026年6月的调查于6月5日至11日进行，共有198位管理5400亿美元资产的参与者参与。结果显示，认为黄金被高估的基金经理的净百分比降至自2024年2月以来的最低水平。

在1月份，45%的基金经理认为黄金被高估。这是自2012年以来的最高纪录！然而，这一转变并非偶然。这意味着曾将黄金视为投机泡沫的机构投资者，现在接受其作为合理估值的资产。这种看法伴随着强烈的宏观信念：58%的基金经理将滞涨视为他们12个月的基本情景。

7月中旬，美国银行发布了一项新的调查，时间为7月2日至9日。这次调查收集了210位管理5550亿美元资产的基金经理的意见。结果截然不同：

• 增长预期达到自2026年2月以来的最高水平；
• 通胀担忧下降（仅有4%的基金经理预期价格上涨，而6月为45%）；
• 股票配置上升。

两种基本趋势解释了这一明显的分歧

第一种是时间上的滞后。实际上，6月的调查捕捉到了在黄金价格接近4200美元时的情绪，而7月的调查则突显了股市的上涨，牺牲了防御性资产。

第二个因素（也是被低估的）是基金的现金水平。在2026年7月，现金水平降至3.6%，为自2026年2月以来的最低水平。

在这种情况下，美国银行依赖于一个众所周知的经验法则：当现金水平低于4%时，这是股票市场的卖出信号。自2002年以来的历史数据显示，这样的信号通常会在两周内导致股票下跌1%。相反，国债则占据优势。

解读：黄金的反弹并非因为乐观情绪，而是因为这种乐观情绪已经变得过于极端。

尽管机构投资者对股票的持续偏好，黄金仍然反弹

根据美国银行发布的调查结果，基金经理持有的平均现金水平从4.1%降至3.6%。根据美国银行的现金规则，任何低于或等于4%的水平都会在市场上触发反向卖出信号。

调查的其他结果进一步说明了这一进攻性定位：

• 82%的受访者认为，半导体相关股票的买入头寸是市场上最拥挤的交易；
• 45%的人认为人工智能泡沫是主要的极端风险；
• 83%的人预计在11月的美国中期选举之前，美联储不会加息。

黄金因此被视为仍然被大型投资者忽视的少数资产之一。如果股市出现修正，部分资金可能会转向这种贵金属。

然而，美国银行提醒，调查是在7月2日至9日进行的，之前发生了多项地缘政治事件。特别提到美国与伊朗之间停火的失败。这使得石油价格突破90美元/桶，并重新点燃了对更紧缩货币政策的预期。

黄金的技术反弹仍需确认

情绪的变化伴随着图表上的第一个鼓舞人心的信号。在两个交易日内，黄金确实上涨了约3.5%，在3900美元至4000美元的支撑区间内守住了阵地。在最后一个分析的交易日中，金属再次上涨1.74%，收于4148美元。这是自7月7日以来的最高水平。

该区域对应于斐波那契的50%回撤位，位于3943美元。技术分析师通常将其称为黄金比例。指标也显示出动能的逐步改善。例如，相对强弱指数（RSI）回升至52。因此，在经历了几周的疲软后，它重新回到了中性区域。

在上方，黄金价格仍然位于自5598美元历史高点以来绘制的下行趋势线之下。第一个主要阻力位位于4300美元至4400美元之间，斐波那契水平为4334美元。这大约比当前价格高出4%到6%。

在这一阻力位下的拒绝可能会将金属价格拉回到3552美元的区域。这一水平对应于斐波那契的61.8%回撤位，意味着潜在回落约14%。

无论如何，基金经理们已经做出了决定：黄金自三年前以来再也没有这么便宜过。市场是否会跟随尚待观察！美联储的决定和伊朗-美国停火的结果无疑将在下周带来初步答案。后续情况请关注...