IMF警告：美元计价的稳定币改善外汇访问，但存在加剧“货币危机和挤兑”的风险

IMF警告美元计价的稳定币可能加剧货币危机和挤兑风险

国际货币基金组织（IMF）警告称，美元计价的稳定币虽然改善了外汇的获取，但也存在加剧“货币危机和挤兑”的风险。

在政府人为固定法定汇率并严格限制外汇供应的经济体中，居民不得不依赖非官方的黑市来获取美元。传统的街头交易商和地下经纪人所形成的市场在地理上分散，交易价格各不相同，缺乏统一的指标来衡量美元的真实稀缺性。

然而，像Tether（USDT）这样的美元挂钩稳定币的崛起改变了这一结构。稳定币的价格在加密资产交易所与当地货币之间随时可兑换，并实时公开更新，开始作为社会整体的共同标准——基准。

可视化价格带来的同步恐慌机制

根据IMF研究员布兰登·乔尔·谭（Brandon Joel Tan）发表的论文，稳定币提高了价格发现功能，在平稳时期通过家庭资产对冲和降低获取美元的成本来提升经济福利。

然而，当官方汇率与实际汇率的差距（价格不均衡）超过一定阈值时，风险的性质会发生反转。每个人同时看到相同的公开价格指标，市场的危机意识和资金逃避行为会瞬间同步。

结果，个体的合理自我保护行为会演变为大规模的资本外流，迅速加剧对本国货币的挤兑。

模型显示风险急剧上升

谭的模拟分析显示，当出现严重的价格不均衡时，现金经济中平均的危机发生概率为3.9%，而在稳定币完全普及的经济中，这一概率飙升至12.9%。

此外，当价格不均衡的指标超过0.59的阈值时，整个经济的福利效应将从正值转变为最大-6.3%的负值，显示出其双面性。

南美货币替代的加速现象

这一现象已经成为现实。在玻利维亚，2024年解除虚拟资产监管后，交易规模在不到一年的时间内激增了12倍。在机场的零售店中，USDT甚至成为价格显示的标准。

在严格的外汇管制下，阿根廷的居民为了保护资产免受法定货币比索贬值的影响，纷纷通过地下被称为“加密资产洞穴”的非官方渠道，将资金转向美元计价的稳定币。这些现象突显了金融稳定委员会（FSB）所警惕的宏观经济风险，如金融政策失效和资本管制规避。

需要情境依赖型的监管方法而非全面监管

全面禁止稳定币或过于广泛的监管将对没有银行账户的脆弱家庭产生“逆向”影响，剥夺他们低成本的美元支付手段。

因此，论文建议采取灵活的监管框架，而不是一刀切的排除。在平稳时期保持便利的获取方式，而在经济不平衡加剧、危机风险上升的情况下，仅对大规模资本流动和异常的恐慌交易实施临时和有针对性的交易限制，这种方法是有效的。

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