机构投资者与虚拟货币ETF：美国的教训与日本的展望｜WebX2026

机构投资者与虚拟货币ETF：美国的教训与日本的展望

自美国批准比特币现货ETF以来，已经过去约两年半。机构投资者的参与程度如何，发生了哪些变化？在WebX 2026上，参与比特币现货ETF推出的道林（比特币标准财务公司总裁）、富达国际的赖氏、Coinbase的达戈斯蒂诺以及黑石日本的东条等人进行了讨论。他们从美国的经验中总结教训，并多角度探讨了虚拟货币ETF解禁后日本市场的前景。

ETF改变了机构投资者的视野

当弗伦奇询问比特币现货ETF的出现如何改变机构投资者的需求结构时，赖氏用“访问、接受、分配”三个阶段的框架来整理变化。在比特币现货ETF出现之前，机构投资者在获取虚拟货币时面临各种摩擦。ETF大幅降低了这些障碍。曾经讨论的核心是“是否能安全地访问比特币”，而现在则转向了“如何从零开始构建分配”的问题。在教育方面的变化也很显著。过去两年中，投资比特币现货ETF的机构数量增加了约两倍，目前约有2400个组织持有。这表明机构投资者积极利用虚拟货币ETF作为进入这一资产类别的途径。

机构投资者面临的三大风险

赖氏从三个方面整理了考虑进入虚拟货币ETF的机构投资者必然面临的挑战。首先是市场风险。以比特币为首的虚拟货币波动性很高，现货ETF的价格波动直接与之相关。其次是技术风险。智能合约是通过代码构建的，具有固有风险，但ETF形式将这种风险管理委托给资产管理公司和保管人，因此相比直接持有大幅降低。第三是监管风险。各国的监管框架仍然不均衡，机构投资者需要关注各地区的监管动态，并建立能够应对变化的体制。

批准过程的教训与对日本的启示

当道林被问及在美国ETF推出中获得的见解时，他坦诚地谈到了批准过程中的艰辛以及解禁后的剧烈变化。比特币现货ETF的推出成为历史上最成功的ETF之一。获得SEC的认可后，管理美国大部分个人资产的财务顾问能够在受监管的框架内为客户提供比特币的投资机会。这种“效率的释放”引发了巨额资金的流入，随后生态系统进一步发展，融入了期权交易和质押等功能。在日本，2026年6月，金融商品交易法的修正案已通过众议院。计划将虚拟货币定位为与股票和债券相同的“金融商品”，预计在参议院通过并实施后（预计在2027年左右），将解禁虚拟货币ETF的上市。