从区块链第一股到退市边缘，嘉楠科技陷入“困兽之斗”

撰文：马赫，Foresight News

7 月 15 日，嘉楠科技发布公告，称已收到纳斯达克书面通知，获得额外 180 天宽限期，截止日期延长至 2027 年 1 月 11 日。此前，其 ADS 股价已连续 30 个交易日低于 1 美元，触发了纳斯达克最低出价要求的合规警报。

市场反应平淡，截至收盘，嘉楠科技报 0.29 美元，总市值约 2.17 亿美元，较其 2019 年 11 月上市之初的市值巅峰缩水超过九成。这家曾经头顶「全球区块链第一股」光环的公司，如今正站在退市的悬崖边上。

退市倒计时的 180 天

嘉楠科技与纳斯达克合规部门的拉锯始于 2025 年 5 月。彼时，公司首次因股价持续低于 1 美元收到退市警告，随后凭借比特币价格反弹暂时化解危机。然而好景未长，2026 年 1 月 14 日，纳斯达克再次发出通知：嘉楠科技 ADS 收盘价已连续 30 个交易日低于 1 美元，公司须在 7 月 13 日前完成合规，即收盘价连续 10 个交易日达到或超过 1 美元。

7 月 13 日，初始宽限期到期。嘉楠科技未能达标。公司在 7 月 1 日紧急将上市板块从纳斯达克全球市场转至门槛相对较低的纳斯达克资本市场，并提交申请争取额外 180 天。

7 月 15 日，该申请获批，新的生死线被划在了 2027 年 1 月 11 日。

根据纳斯达克规则，若届时仍无法恢复合规，嘉楠科技可能面临最终被摘牌的命运。公司方面已表示，如有必要将考虑实施反向股票拆分以抬升股价，但这通常被市场视为弱势信号。

2026Q1 财报：总营收下降 24.3%，净亏损 8870 万美元

嘉楠科技的股价低迷并非无因。其最新财报显示，公司正处于严重的财务失血状态。

2026 年 5 月 19 日，嘉楠科技公布未经审计的第一季度财务报告：总营收 6270 万美元，同比下降 24.3%，环比骤降 68%；净亏损 8870 万美元，较去年同期（8640 万美元）进一步扩大。公司录得毛亏损 2290 万美元，其中包含约 2500 万美元的非现金存货减值------这意味着嘉楠科技不得不大规模减记矿机库存价值，反映出市场需求的急剧萎缩。

更严峻的是，公司对第二季度的营收指引仅为 3500 万至 4500 万美元，预示着短期内业绩仍将承压。截至 2026 年 3 月 31 日，公司现金余额为 4350 万美元，较 2025 年末的 8080 万美元大幅缩水；不过公司在 4 月收回了约 4200 万美元客户应收款，流动性得到一定缓解。

值得注意的是，尽管主营业务亏损，嘉楠科技的加密货币储备却创下历史新高：一季度末，公司持有 1807.60 枚比特币（价值 1.42 亿美元）。这些数字资产在资产负债表上提供了一定的对冲，但也使其业绩与币价波动高度绑定。

根据最新数据显示，嘉楠科技的比特币储备已升至 1915 枚，但其总价值跌至 1.2 亿美元。

AI 芯片梦碎与「卖铲子」困境

嘉楠科技的困境，部分源于一次代价高昂的战略误判。

2025 年 6 月 24 日，公司宣布终止非核心的 AI 芯片业务，全面回归比特币矿机与自营挖矿。其历时数年的「第二曲线」探索以失败告终。据公开资料，嘉楠科技 2024 财年仅实现约 90 万美元的边缘计算产品收入，但相关业务运营支出却高达约 2142 万美元，占公司全年总运营支出的 15%。在 2024 财年 2.498 亿美元净亏损的压力下，这块「只烧钱不产粮」的业务被果断砍掉。

然而，回归主业并未让嘉楠科技轻松多少。矿机行业正面临前所未有的竞争压力。与比特大陆等对手相比，嘉楠科技的市场份额持续受到挤压。2025 年第二季度，公司总销售算力为 640 万 TH/s，同比仅增长 3%；而到了 2026 年第一季度，产品收入已跌至 4290 万美元，较 2024 年第四季度的 1.649 亿美元断崖式下滑。

嘉楠科技创始人 张楠庚

矿机厂商的本质是「卖铲子」------其命运与比特币周期紧密相连。当币价高企、挖矿收益丰厚时，矿工资本开支意愿强烈；一旦币价低迷、全网算力竞争加剧，矿机需求便迅速冷却。2025 年以来，尽管比特币价格在部分时段表现强劲，但矿业整体已进入「后减半」时代的低边际收益阶段，嘉楠科技的传统商业模式遭受重创。

面对退市与亏损的双重压力，嘉楠科技管理层正试图从纯粹的硬件销售商转型为「算力基础设施服务商」，通过垂直整合与能源布局寻找生机。

自营挖矿成为关键抓手。截至 2026 年一季度末，嘉楠科技在全球 10 个联合挖矿项目中的总算力已达约 11 EH/s，同比增长 66%，环比增长 10.7%。公司通过收购 Cipher Mining 旗下德州 ABC Projects 的 49% 股权，此外，公司在加拿大启动了 3 兆瓦的挖矿试点项目，探索将矿机余热用于温室农业；并与日本电力工程商签署 4.5 兆瓦合同，参与电网负载调节。

在资本层面，2025 年 11 月，嘉楠科技获得 BH Digital、Galaxy Digital 等机构总计 7200 万美元的战略投资，用于强化资产负债表及基础设施扩张。同年 12 月，公司董事会批准了 3000 万美元的股份回购计划，试图向市场传递信心。

然而，其股价走势显示市场并未为其买单。

小结

嘉楠科技的困境是整个加密矿业寒冬的缩影。

2025 年以来，全球资本市场对加密行业的叙事发生显著转移。随着人工智能算力需求爆发，大量原本投向矿机与挖矿的资本转向 AI 数据中心与高性能计算）矿工开始将算力迁移至 AI 项目，直接压缩了比特币矿机的需求空间。

更深层的挑战在于商业模式的可持续性。作为 ASIC 芯片设计公司，嘉楠科技需要持续投入研发以维持产品竞争力。

从更宏观的视角看，嘉楠科技正在经历一场去泡沫化的残酷洗礼。2019 年上市时，公司凭借区块链第一股的概念享受高估值；如今，市场不再为概念买单，而是要求实实在在的现金流与盈利能力。

在比特币下轮牛市周期到来之前，矿业公司的盈利将持续承压，嘉楠科技必须在 6 个月内证明自己具备穿越周期的能力。