巴西禁止穩定幣進入關鍵跨境支付通道，1.1萬億美元市場面臨新限制

巴西中央銀行將禁止虛擬資產，包括穩定幣，自10月1日起用於結算一種特定類型的國際支付流。

第561號決議針對受監管的外匯提供商與其海外對手之間的結算環節，要求該環節必須通過持牌的外匯交易或合格的非居民真實賬戶進行。

根據巴西現有的框架，使用虛擬資產的個別國際轉賬仍然是被允許的。

中央銀行決定填補穩定幣的空白

Zanella  Farah的創始合夥人Oscar Guillermo Farah Osorio在接受CryptoSlate採訪時表示，這一舉措解決了真正的模糊性。

巴西2022年的虛擬資產法已經賦予中央銀行決定哪些加密操作算作外匯活動的權力，但具體規則從未跟進，留下了一些市場參與者利用的空白。

這些提供商所運作的eFX模型使他們能夠將許多個別支付捆綁在一起，在整個一天內淨額結算，然後與其外國對手進行一次結算。

這種結構特別適合高容量、低價值的流動，如串流訂閱、在線遊戲支付和電子商務交易。Farah表示，新的決議直接填補了這一模糊性，使中央銀行能夠更清楚地看到其在正式交易系統內之前無法完全看到的流動。

穩定幣仍然可以做的事情

提供商仍然可以在與外國對手結算之前淨額結算和整合餘額。Farah將實際效果框定為從一個仍然完整的結構中移除一種結算方法，因為提供商保留了通過允許渠道的整合eFX模型和在其外部進行個別虛擬資產轉賬的選擇。

消失的是穩定幣結算與批量聚合的具體組合，Farah認為這種組合是許多成本優勢所在。

失去它可能意味著承擔巴西對傳統外匯轉換的金融交易稅。這也可能意味著支付對應銀行和SWIFT網絡的費用，而穩定幣結算之前避免了這些費用，Farah預計這些實際成本最終將落在巴西消費者和企業身上。

巴西稅務機關記錄了2019年8月至2025年12月之間R$1.13萬億的穩定幣交易，約占該時段所有申報加密活動的72%。穩定幣在2025年單獨佔據了近80%的申報交易量，而USDT幾乎佔據了該穩定幣總量的89%。

成本問題

意大利銀行在七月進行的一項研究測試了200美元USDC在十個國際走廊（包括巴西）的轉移，發現總成本範圍從0.3%到近9%，並且與傳統支付渠道相比沒有一致的優勢。

該研究從未具體檢查第561號決議，並且發現了其他值得注意的事情。區塊鏈轉移本身僅佔總成本的一小部分，而貨幣轉換和當地支付基礎設施驅動了大部分費用。

在存在即時支付系統的地方，結算在20分鐘內完成，而在其他地方則延長至一到兩個工作日。金融穩定委員會在七月得出了類似的結論。

穩定幣的短期價值可能存在於圍繞現有銀行資金和結算系統建立的混合安排中，尚未能作為獨立的全球支付通道。

Cregis的首席執行官Shawn Yan表示，更重要的變化發生在經紀商自己的基礎設施內。他指出，經紀商正在使用穩定幣進行財務管理、實體之間的流動性移動和內部結算，這些對最終客戶是不可見的。

隨著交易量的增長，Yan表示問題從是否使用穩定幣轉變為經紀商希望直接控制多少基礎設施，包括資金位置、交易速度和內部批准流程。

他表示，核心業務仍然是外匯，而正在改變的是其底層的基礎設施。Yan預計對監管限制的實際反應將保持在架構層面，遠未達到迴避的程度。

經紀商可以在允許的地方保持錢包和財務控制在內部，同時在需要的司法管轄區通過持牌中介路由特定的交易環節。

Yan說：

"你不能圍繞對穩定幣在各地的處理方式的單一假設來建立模型。"

混合基礎設施的結果

Farah 也提出了一個問題，該解決方案留下了未解的問題。巴西自己的虛擬資產法將自由企業、競爭和運營效率列為其明確目標。

他問為什麼個別國際穩定幣轉賬仍然被允許，而聚合的電子外匯版本卻不被允許，特別是考慮到受監管的提供者無論如何都可以合理地提供中央銀行所需的相同基礎交易數據。

他主要將這一規則視為一種嘗試，旨在保持流動性在中央銀行已經可以看到和控制的渠道內，遠未達到對監管機構如何分類穩定幣本身的任何真正概念性突破。

牛市情景認為巴西的明確邊界減少了法律不確定性，較大的公司獲得了正確的許可，與授權機構合作，並圍繞這一限制建立標準化的合規工作流程。

在這條路徑下，穩定幣繼續用於財務管理和跨境流動性，無論在現在已關閉的特定電子外匯環節之外的任何地方。公司開始將其作為運營基礎設施進行市場推廣，提供更快的對賬和可編程控制。

熊市情景是，所需的結算路徑增加了足夠的外匯、銀行和對應成本，使得穩定幣在與巴西相關的流動性中失去了大部分優勢。較小的支付公司可能難以為一個市場建立單獨的架構。

在這種情況下，中央緊張局勢變成了在完整的受監管支付鏈的成本被計入交易後，是否還有任何有意義的效率得以保留。

巴西的十月規則提醒我們，穩定幣跨境移動的價值結算仍然完全取決於它所跨越的邊界。