انتهاء فترة الانتقال لـ MiCA في الاتحاد الأوروبي، هل تواجه العديد من مقدمي خدمات التشفير ضغوطات للخروج؟ تعرف على MiCA

انتهاء فترة الانتقال لـ CASP هو نقطة تحول في سوق خدمات الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي، حيث ينتقل من التشغيل المؤقت إلى التشغيل المرخص.

كتابة: FinTax

1. انتهاء فترة الانتقال لـ CASP، فقدت معظم الشركات مؤهلات التشغيل في الاتحاد الأوروبي

MiCA هو الإطار التنظيمي الموحد الأول للأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي، ويغطي بشكل رئيسي الأصول المشفرة التي لم تخضع بعد للتنظيم بموجب القوانين المالية الحالية في الاتحاد الأوروبي، بالإضافة إلى سلوكيات إصدار الأصول المشفرة والأنشطة الخدمية. وقد وضع معايير نظامية تتعلق بالشفافية، وواجبات الإفصاح، وإجراءات الترخيص، وتدابير تنظيم التداول. قبل تنفيذ MiCA، كانت لدى الدول الأوروبية قواعد تنظيمية مستقلة خاصة بها للأصول المشفرة، وكان مقدمو خدمات الأصول المشفرة في أوروبا يعتمدون بشكل رئيسي على تسجيل VASP أو نظام تسجيل مكافحة غسل الأموال على مستوى الدول الأعضاء لممارسة الأعمال. لم تكن عتبات التسجيل، ومواضيع المراجعة، وشدة التنظيم متسقة بين الدول المختلفة، وغالبًا ما كان مقدمو الخدمات غير قادرين على تغطية سوق الاتحاد الأوروبي بالكامل من خلال تسجيل في دولة واحدة. يهدف MiCA إلى تحسين هذه الحالة من التجزئة التنظيمية: بعد حصول مقدمي الخدمات على ترخيص CASP، يمكنهم، من حيث المبدأ، ممارسة الأعمال في 27 دولة عضو من خلال آلية جواز MiCA.

في يونيو 2023، بدأ MiCA في التنفيذ. ومن بين ذلك، فإن القواعد المتعلقة بالرموز المستقرة مثل الرموز المرجعية للأصول (ART) ورموز العملات الإلكترونية (EMT) ستدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 30 يونيو 2024، وقواعد ترخيص CASP ستدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 30 ديسمبر 2024. بالنسبة للكيانات التي قدمت خدمات بشكل قانوني بموجب قوانين الدول الأعضاء، وضع MiCA ترتيبات انتقالية تسمح لها بمواصلة التشغيل لفترة معينة. فترة الانتقال على مستوى الاتحاد الأوروبي هي 18 شهرًا، ويمكن لكل دولة أن تقرر بشكل مستقل ما إذا كانت ستقصر فترة الانتقال، على سبيل المثال، ألمانيا لمدة 12 شهرًا، وفنلندا فقط لمدة 6 أشهر.

انتهت فترة الانتقال العامة لـ MiCA في 1 يوليو، وبعد ذلك، لن تتمكن بورصات العملات المشفرة، والوسطاء، ومقدمي خدمات المحفظة الذين لم يحصلوا على ترخيص MiCA من الاستمرار في تقديم الخدمات ذات الصلة لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. وفقًا لإحصاءات Hogan Lovells، من المتوقع أن يتجاوز عدد الشركات المسجلة التي تعمل في عام 2024 أكثر من 3000 شركة. وحتى الآن، حصل حوالي 280 شركة فقط على ترخيص CASP، وهو عدد أقل بكثير من حجم السوق قبل تنفيذ MiCA. ومن المتوقع أن حوالي 75% من الشركات الحالية ستفقد مؤهلات التشغيل، بما في ذلك منصات التشفير المعروفة مثل Binance وMEXC وHTX.

تم إغلاق نافذة الانتقال رسميًا في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي، وسيدخل سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي مرحلة تشغيل مرخصة أكثر وضوحًا. يجب على أي مزود خدمة أصول مشفرة غير مرخص بموجب MiCA أن يتوقف عن الأنشطة ذات الصلة، بما في ذلك التوقف عن فتح حسابات جديدة للعملاء، والتوقف عن الأنشطة التسويقية وجذب العملاء، وتوجيه المستخدمين الحاليين لسحب الأصول أو نقلها إلى مؤسسات مرخصة، ويقتصر نطاق الأعمال على الأنشطة الضرورية للخروج المنظم، وإلا فإنهم سيخالفون القانون. ستتخذ بعض هيئات التنظيم في الدول تدابير مثل حظر المواقع، وإصدار قوائم تحذيرية علنية، لضمان تنفيذ نظام الترخيص.

2. ما هو MiCA؟ مراجعة المحتوى الأساسي للقانون

تتبع تنفيذ MiCA نموذجًا يجمع بين التنسيق على مستوى الاتحاد الأوروبي وتنفيذ الهيئات المختصة في الدول الأعضاء. تتحمل الهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) مسؤوليات وضع المعايير الفنية، والتنسيق التنظيمي، وبعض المهام الإشرافية المباشرة، بينما تظل مراجعة الترخيص والإشراف اليومي على CASP مسؤولية الهيئات التنظيمية للسوق والبنوك المركزية المعينة من قبل كل دولة عضو. على سبيل المثال، تتحمل الهيئة الوطنية للأسواق المالية (AMF) والهيئة الوطنية للرقابة المالية (ACPR) في فرنسا المسؤوليات التنظيمية المحلية، بينما تتحمل البنك الوطني والهيئة التنظيمية المالية (HANFA) في كرواتيا المسؤولية، وتتحمل البنوك المركزية في سلوفاكيا والمجر المسؤولية.

ينطبق MiCA على الأفراد والكيانات والشركات التي تعمل في الاتحاد الأوروبي في إصدار الأصول المشفرة، وبيعها للجمهور، أو تقديم خدمات تتعلق بالأصول المشفرة، وتلخص القواعد الأساسية كما يلي:

2.1 تصنيف الأصول

يُعرف MiCA الأصول المشفرة بأنها تمثيل رقمي للقيمة أو الحقوق، يمكن نقلها وتخزينها إلكترونيًا باستخدام دفتر أستاذ موزع أو تقنية مشابهة. وفقًا لإطار MiCA، يمكن تصنيف الأصول المشفرة بشكل رئيسي إلى ثلاث فئات.

• الفئة الأولى هي رموز العملات الإلكترونية (E-money Tokens، EMT)، وهي الأصول المشفرة التي تحافظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة عملة رسمية واحدة، وتقترب وظيفتها من العملات الإلكترونية. عادة ما يتم مناقشة USDC وUSDT ضمن هذه الفئة.
• الفئة الثانية هي الرموز المرجعية للأصول (Asset-Referenced Token، ART)، وهي الأصول المشفرة التي تحافظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى عدة عملات قانونية، أو سلعة واحدة أو أكثر، أو أصول مشفرة واحدة أو أكثر أو مجموعة ذات صلة.
• الفئة الثالثة هي الأصول المشفرة الأخرى، مثل الرموز المساعدة (Utility Token، UT)، والتي تهدف إلى توفير الوصول الرقمي إلى سلعة أو خدمة معينة، وتقدم على DLT، وتقبل فقط من قبل مُصدر تلك الرموز.

2.2 متطلبات تنظيمية لمصدري الأصول المشفرة

وفقًا للمادة 3 من MiCA، يُعرف "المصدر" بأنه الشخص الطبيعي أو الاعتباري أو الكيان الذي يصدر الأصول المشفرة. تختلف متطلبات الإصدار حسب نوع الأصول المشفرة.

• الأصول المشفرة، الرموز المساعدة (Utility token): يجب، من حيث المبدأ، إعداد وإخطار ونشر ورقة بيضاء للأصول المشفرة قبل الطرح العام أو طلب الدخول للتداول؛ لكن MiCA وضعت قواعد إعفاء لحالات الطرح على نطاق صغير، أو الطرح الموجه فقط للمستثمرين المؤهلين، أو التوزيع المجاني.
• الرموز المرجعية للأصول (ART): يجب على جهة إصدار ART الحصول على ترخيص من الهيئة التنظيمية المعينة في بلدها، وإعداد ورقة بيضاء والموافقة عليها من قبل الهيئة المختصة الوطنية؛ ويجب أن تلبي متطلبات رأس المال الخاص، والتي عادة ما لا تقل عن 350,000 يورو، ويجب تحديد المبلغ المحدد بناءً على حجم الأصول الاحتياطية؛ وتلبية معايير إدارة الأصول الاحتياطية، بما في ذلك العزل، والحفظ، والاستثمار، وما إلى ذلك؛ بالنسبة لمصدري ART المهمين، تكون القيود المتعلقة بإدارة المخاطر، وسياسات السيولة، ومتطلبات رأس المال الخاص أكثر صرامة.
• رموز العملات الإلكترونية (EMT): يمكن إصدار EMT فقط من قبل المؤسسات المالية المرخصة أو مؤسسات العملات الإلكترونية، ويجب إعداد وإخطار ورقة بيضاء؛ كما يجب على المصدر الامتثال لمتطلبات تتعلق بحماية الأموال، وحقوق الاسترداد، وإدارة الاحتياطيات، والرقابة الإضافية على EMT المهمة.
• الرموز غير القابلة للتبادل (NFT): من حيث المبدأ، لا تخضع لـ MiCA؛ لكن تشير المادة 11 إلى أنه إذا تم إصدار NFT في شكل "سلسلة كبيرة أو مجموعة"، فقد يُعتبر أنه لا ينتمي إلى "غير القابل للتبادل"، مما يعني أن إصدارها والخدمات الأخرى القائمة على مثل هذه NFT قد تخضع لمتطلبات MiCA.

الرموز المالية: لا تخضع لـ MiCA، بل تخضع لقوانين الأوراق المالية.

أعادت بنك الاحتياطي الهندي (RBI) التأكيد على موقفه من فرض قيود أو حتى حظر العملات المشفرة الخاصة في الوثائق المقدمة إلى اللجنة الدائمة للمالية في البرلمان. وأشار RBI إلى أن تنفيذ تنظيم مالي عادي على الأصول المشفرة قد يمنح العملات المشفرة "شرعية زائفة" و"شعور زائف بالأمان"، مؤكدًا على ضرورة عزل النظام المصرفي عن مخاطر الأصول المشفرة، وطالب البنوك وغيرها من المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم بعدم الاحتفاظ أو التداول أو تقديم تعرضات للأصول المشفرة أو العملات المستقرة التي تصدرها جهات خاصة.

2.3 متطلبات تنظيمية لمقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP)

مقدمو خدمات الأصول المشفرة (CASP، Crypto-asset Service Providers) هم الكيانات التي تقدم خدمة أو أكثر من خدمات الأصول المشفرة للغير على أساس مهني. تشمل "خدمات الأصول المشفرة" بموجب إطار MiCA:

1. الحفظ وإدارة الأصول المشفرة نيابة عن العملاء
2. تشغيل منصات تداول الأصول المشفرة
3. تحويل الأصول المشفرة إلى أموال
4. تحويل الأصول المشفرة إلى أصول مشفرة أخرى
5. تنفيذ أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء
6. توزيع الأصول المشفرة
7. استلام ونقل أوامر الأصول المشفرة نيابة عن العملاء
8. تقديم استشارات حول الأصول المشفرة
9. إدارة محفظة الأصول المشفرة
10. تقديم خدمات نقل الأصول المشفرة نيابة عن العملاء

من الواضح أن MiCA يحدد نطاق CASP بشكل واسع. أي شخص يقدم أي خدمة تُعرف بأنها خدمة أصول مشفرة بموجب هذا القانون سيتم تصنيفه كـ CASP، ويحتاج إلى الحصول على ترخيص من السلطات المختصة في الدول الأعضاء للعمل.

بالإضافة إلى متطلبات الترخيص، وضعت MiCA التزامات مستمرة للامتثال على CASPs. على سبيل المثال، يجب على CASP الحفاظ على رأس مال كافٍ، ويجب أن يتمتع أعضاء الإدارة بسمعة وقدرة جيدة في تأدية واجباتهم من حيث المؤهلات والخبرة والمهارات، ويجب أن يثبتوا قدرتهم على تخصيص الوقت الكافي لأداء واجباتهم بفعالية. كما ستتطلب أنواع الخدمات المختلفة لـ CASP متطلبات تنظيمية أكثر تحديدًا:

• يجب على مقدمي خدمات الحفظ وضع سياسة للحفظ، وإبلاغ العملاء بانتظام عن حالة الأصول، وتحمل المسؤولية عن خسائر الأصول الناتجة عن مسؤولياتهم.
• يجب على منصات التداول تنفيذ نظام للكشف عن إساءة استخدام السوق والإبلاغ عنه، أو نشر الأسعار الحالية للشراء والبيع وعمق التداول.
• يجب على الوسطاء وضع سياسات غير تمييزية، وتطبيق طرق تسعير واضحة.
• يجب على المستشارين ومديري المحافظ تقييم ما إذا كانت استثمارات الأصول المشفرة مناسبة لعملائهم بناءً على قدرتهم على تحمل المخاطر ومعرفتهم.

3. تأثير وانعكاسات انتهاء فترة الانتقال لـ CASP

إن انتهاء فترة الانتقال لـ CASP بموجب MiCA يمثل انتقال سوق خدمات الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي من التشغيل المؤقت تحت الأنظمة الحالية للدول الأعضاء إلى مرحلة الترخيص الموحد بموجب MiCA. لا تؤثر هذه التغييرات فقط على الوضع السوقي للكيانات المرخصة وغير المرخصة، بل تؤثر أيضًا على الممارسات التنظيمية في الدول المختلفة وعلى هيكل المنافسة في سوق الاتحاد الأوروبي.

3.1 خروج CASP غير المرخص بشكل منظم

بعد 1 يوليو 2026، لن يُسمح لـ CASP غير المرخص بتقديم خدمات الأصول المشفرة بشكل طبيعي للعملاء في الاتحاد الأوروبي، ولكن في نطاق الضرورة الصارمة للخروج المنظم، يمكنهم الاستمرار في تقديم خدمات مثل البيع، والتحويل، وإعادة تخصيص الأصول أو إغلاق المراكز.

في 23 يونيو، أصدرت ESMA بيانًا عامًا، وأكدت مرة أخرى أنه يجب على CASP غير المرخص وضع خطة خروج موثوقة وقابلة للتنفيذ على الفور، والتواصل بوضوح وفي الوقت المناسب وبشكل متكرر مع العملاء، موضحة التدابير المتخذة لحماية أصول العملاء وترتيبات الخروج. كما أصدرت هيئات التنظيم في الدول الأعضاء إشارات واضحة مماثلة، حيث قال رئيس هيئة تنظيم السوق الإسبانية، كارلوس سانت بازيليو، في 26 يونيو، إنه لن يتم منح أي تمديد أو إعفاء للشركات المشفرة التي لم تتمكن من الحصول على ترخيص بموجب نظام MiCA. ستركز الرقابة بعد انتهاء فترة الانتقال على كيفية ضمان خروج الكيانات غير المرخصة بشكل منظم، وحماية أصول العملاء والنظام السوقي خلال عملية الخروج.

في ظل هذه المتطلبات التنظيمية، يجب على CASP غير المرخص أيضًا إعادة التفكير في مسارها في سوق الاتحاد الأوروبي على المستوى التجاري. قد تسعى بعض مقدمي الخدمات للحصول على ترخيص MiCA للحفاظ على وجودها في السوق الأوروبية. على سبيل المثال، على الرغم من أن طلب Binance للحصول على ترخيص في اليونان قد واجه عقبات، إلا أن Binance لا تزال تعبر عن عدم نيتها التخلي عن السوق الأوروبية. وفقًا لتقارير رويترز، قد أجرت Binance محادثات مع هيئات التنظيم في أيرلندا ولاتفيا واليونان، لكنها تواجه مقاومة متفاوتة. في الوقت نفسه، قد تقرر بعض الشركات تقليص أعمالها أو الخروج من الاتحاد الأوروبي، وتحويل مواردها إلى ولايات قضائية أخرى، مثل اختيار تحويل مواردها إلى أسواق الأصول المشفرة الناشئة في الشرق الأوسط، حيث تكون البيئة أكثر مرونة، والسياسات أكثر جاذبية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لبعض الشركات الحصول على مؤهلات التشغيل من خلال التعاون أو إعادة الهيكلة أو الاستحواذ. إلى حد ما، زادت MiCA من عتبات الدخول والامتثال في السوق الأوروبية. مع انتهاء فترة الانتقال، سيتم إجبار أولئك الذين لديهم أحجام أصغر أو غير قادرين على تحمل تكاليف الامتثال على الخروج من السوق، مما سيؤدي إلى إعادة دمج الموارد في الصناعة، وتسريع تركيزها نحو الكيانات الرائدة المرخصة.

3.2 الفرص السوقية تتجه نحو CASP المرخص

بالتوازي مع ضغوط خروج الكيانات غير المرخصة، تواجه CASP المرخصة الجديدة فرص سوقية جديدة. يمكن أن يوفر الترخيص بموجب MiCA خدمات الأصول المشفرة ذات الصلة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي من خلال آلية جواز السفر. فهي لا تمتلك فقط مؤهلات لمواصلة خدمة العملاء في الاتحاد الأوروبي، بل يمكنها أيضًا تحويل هذه الهوية المتوافقة إلى ميزة تنافسية في السوق.

تظهر هذه الميزة التنافسية أولاً في انتقال العملاء. مع توقف المنصات غير المرخصة عن التشغيل الطبيعي، ستتاح للكيانات المرخصة التي تمتلك مؤهلات امتثال كاملة وتقدم تقدمًا أسرع في الامتثال فرصة لاستقطاب المزيد من العملاء، وطلبات تحويل الأصول، وحجم التداول المتزايد، مما يوسع نطاق أعمالها. حاليًا، بدأت المنصات المرخصة في السوق بالفعل في التنافس بنشاط على أصول العملاء المهاجرة من خلال الإيداعات، والتحويلات، ومكافآت المستخدمين الجدد.

3.3 تنفيذ MiCA بالكامل، والتحديات لا تزال قائمة

إن التنفيذ الكامل لإطار MiCA يجلب أيضًا العديد من التحديات. من ناحية، لن تتوقف تأثيرات MiCA عند الترخيص نفسه. إن الحصول على ترخيص CASP هو مجرد الخطوة الأولى لدخول السوق الأوروبية، وستحتاج الشركات المشفرة المستقبلية أيضًا إلى مواجهة قواعد مكافحة غسل الأموال، وحماية البيانات، وتقديم معلومات ضريبية، والتي تشكل معًا الإطار الأساسي للامتثال للأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي.

من ناحية أخرى، لا تزال هناك اختلافات في التنفيذ بين الدول الأعضاء. على الرغم من أن MiCA حلت مشكلة التوحيد على مستوى القواعد، إلا أن المراجعة التفصيلية للترخيص، والإشراف اليومي، وإنفاذ القوانين لا تزال تتحملها الهيئات المختصة في الدول الأعضاء، وقد تختلف المعايير الفنية التي يمكن أن تطبقها الدول قليلاً، مما قد يؤدي إلى تفاوت في الواقع. تظهر البيانات العامة أنه حتى أبريل 2026، وافقت بعض الهيئات في الدول على عدد كبير من طلبات CASP، بينما وافقت دول أخرى على عدد قليل فقط من الطلبات، ولم توافق دول أخرى على أي طلبات. وبالتالي، فإن القوانين التي تهدف إلى إنشاء سوق موحد تؤدي في الواقع إلى نتائج تنفيذ مختلفة بسبب اختلاف مواقع تقديم الطلبات، مما يجعل بعض الشركات تميل إلى اختيار المناطق ذات المتطلبات التنظيمية الأقل وكفاءة الموافقة الأعلى لتقديم طلبات الترخيص. بالإضافة إلى طلبات الترخيص، يمكن للسلطات في الدول الأعضاء أن تقرر كيف تنفذ بعض المعايير الفنية الأكثر مرونة بموجب MiCA، ويجب على مقدمي الخدمات المرخصين والمصدرين أن يكونوا مستعدين للامتثال، مع الانتباه إلى الفروق الدقيقة في عملية التنفيذ على المستوى الوطني.

4. الخاتمة

إن انتهاء فترة الانتقال لـ CASP هو نقطة تحول في سوق خدمات الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي، حيث يواجه الكيانات غير المرخصة ضغوطات للخروج أو إعادة الهيكلة، بينما يمكن للمنصات المرخصة الاستفادة من آلية جواز السفر ونافذة انتقال العملاء لتوسيع حصتها في السوق. في المستقبل، ستستمر تأثيرات MiCA في التمدد إلى مجالات الرموز المستقرة، وإنفاذ القوانين عبر الحدود، وتنسيق التنظيم بين الدول الأعضاء، ودمج الصناعة. كما ستتغير منطق المنافسة في سوق الأصول المشفرة في أوروبا: لن تكون القدرة على الامتثال مجرد تكلفة تنظيمية، بل ستصبح القوة التنافسية الأساسية للمنصات في كسب ثقة المستخدمين، واستقطاب تدفقات الأصول، وتحقيق التشغيل طويل الأجل.