نعرف أحدث التوقعات. هل أمامنا أقسى شتاء للعملات المشفرة في التاريخ؟

بعد فترة من الازدهار الاستثنائي وبلوغ مستوى مذهل يتجاوز 126 ألف دولار في أكتوبر 2025، لم تعد العملة الرقمية الأكثر شعبية، وهي البيتكوين، تثير نفس القدر من الحماس في السوق. دعونا نلقي نظرة أقرب على العوامل التي أدت إلى هذه الحالة.

خلال الأشهر الأولى من عام 2026، انخفضت القيمة السوقية للبيتكوين بنسبة حوالي 25 في المئة، مما أدى إلى اختبار عتبة نفسية جديدة عند 60,000 دولار. لقد طمست شدة هذا البيع جزءًا كبيرًا من التفاؤل الذي رافق السوق بعد ظهور صناديق ETF الفورية العام الماضي وتدفق رأس المال من المؤسسات المالية التقليدية. المصدر: FactSet

[اضغط للتكبير]

يتساءل ممثلو الصناعة والمحللون حاليًا عما إذا كنا نشهد بداية شتاء طويل الأمد للعملات المشفرة، أم أننا نواجه تصحيحًا مؤقتًا ضمن الدورة المعروفة. للبحث عن إجابة لهذا السؤال، يجب النظر ليس فقط إلى خصوصيات تقنية blockchain نفسها، ولكن أيضًا إلى الخلفية الاقتصادية الكلية الواسعة، وقرارات البنوك المركزية، والأحداث السياسية القادمة في الولايات المتحدة.

الأسواق المالية العالمية وهجرة رأس المال بالتجزئة

كانت الحلقات السابقة من الانخفاضات الحادة في عالم الأصول الرقمية عادةً ناتجة عن أزمات داخلية في النظام البيئي نفسه، مثل الانهيارات المذهلة للبورصات أو انهيار المشاريع الخوارزمية. لكن هذه المرة، تبدو الحالة مختلفة تمامًا، حيث أن المرحلة الحالية من الانخفاض هي في الغالب نتيجة للضغوط الاقتصادية الكلية العالمية. لقد أثرت العوائد المرتفعة للسندات الحكومية، وتضييق شروط السيولة في الأسواق المالية، والابتعاد العام للمستثمرين عن الأصول ذات المخاطر العالية على سعر البيتكوين بقوة مشابهة لتلك التي أثرت على المؤشرات التقليدية.

أصبحت الحالة متوترة بشكل خاص في يونيو، عندما فقد البيتكوين 19 في المئة من قيمته، مسجلاً أسوأ أداء شهري منذ انهيار صندوق Three Arrows Capital في سنغافورة في عام 2022. في ذلك الوقت، أدى انهيار استراتيجية التداول ذات الرافعة المالية العالية إلى ظهور مطالبات دائنين بقيمة 3.5 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، زاد قلق المستثمرين بسبب الاتجاه المستمر للخروج من صناديق ETF الفورية الأمريكية المرتبطة بالبيتكوين، حيث تم سحب أكثر من 2.7 مليار دولار في ستة أسابيع. لقد أضعف هذا الظاهرة أحد الأسس الداعمة للطلب التي كانت تدفع الازدهار السابق. يشير المحللون إلى أن تدفق رأس المال الملحوظ بين صناديق ETF التقليدية والرقمية يمارس ضغطًا مباشرًا على الأسعار. كما لوحظت ظاهرة ملحوظة لتغيير اهتمامات المستثمرين الصغار.

يلاحظ كريس بيركنز، الذي يقود شركة فرانكلين كريبتو التابعة لمجموعة فرانكلين تمبلتون، أن رأس المال الاستثماري الذي كان يغذي سوق العملات الرقمية قد انتقل نحو قطاع الذكاء الاصطناعي. ويؤكد أن الأموال المخصصة للمستثمرين الأفراد قد تم تحويلها إلى اهتمام تكنولوجي جديد، مما أدى إلى انخفاض حجم التداول في صناعة الأصول الرقمية. ومع ذلك، يشدد بيركنز على أن عمليات بناء البنية التحتية من قبل المؤسسات الكبرى لم تتوقف، وأن الأسس لشبكة البيتكوين لا تزال قوية وتتطور باستمرار. ويشارك بلوم ماكلايري، التي تدير قسم الأصول الرقمية في شركة تي. رووي برايس، نفس الرأي، حيث تصف البيئة الحالية بأنها شتاء عملات رقمية نموذجي، وليس انهياراً هيكلياً غير عادي. وتوضح أن السوق دخل في مرحلة هبوط بعد عمليات البيع الحادة، وهو ظاهرة حادة لكنها ليست بعيدة عن الأنماط التاريخية. وقد شهد السوق دورات هبوطية لمدة عامين أو أربعة أعوام في سنوات 2014 و2018 و2022، وبعد كل منها كانت هناك موجة جديدة من اعتماد التكنولوجيا وتسجيل قمم سعرية جديدة.

تركيز السوق على مستوى 60,000 دولار وتأثير السياسة على السوق

تتركز معظم انتباه المشاركين في السوق حول قدرة البيتكوين على الدفاع عن مستوى 60,000 دولار. ومع ذلك، يتعامل المحللون المؤسسيون مع هذه العتبة بحذر، معتبرين إياها عتبة نفسية للمضاربين، وليس حدًا نهائيًا للقيمة. من منظور المستثمرين على المدى الطويل، فإن الصورة التي تظهر من تحليل البيانات على السلسلة هي الأكثر أهمية، حيث تكشف عن سلوك حاملي الأصول الفعلي. يشير كريس بيركنز إلى وجود انقسام واضح بين المتداولين على المدى القصير والمستثمرين الذين ينظرون إلى الأفق الطويل. بينما يركز الأولون على مستويات فنية معينة، يقوم الآخرون بتحليل التطور الهيكلي للتكنولوجيا. كما تشير بلوم ماكلايري إلى أن الانخفاض دون مستوى 60,000 دولار قد يؤدي إلى زيادة مؤقتة في التقلبات نتيجة ردود الفعل العصبية من اللاعبين الصغار، لكنه لن يغير بشكل كبير الفرضية الاستثمارية على المدى الطويل.

يشير مراقبو السوق إلى مجموعة من المحفزات المحتملة التي قد تعيد الشعور الإيجابي قبل نهاية العام. يبقى التقدم في اللوائح القانونية في الولايات المتحدة هو الأهم. في مركز الاهتمام توجد قانون CLARITY المتوقع، الذي يهدف إلى إنشاء إطار قانوني واضح لسوق الأصول الرقمية. يمكن أن توفر هذه اللوائح الأمان القانوني وتدفع الصناديق المحافظة إلى دخول هذا القطاع بشكل أكثر جرأة. كما تلعب سياسة الاحتياطي الفيدرالي دورًا مهمًا، حيث إن أي تخفيضات في أسعار الفائدة وانخفاض التضخم سيكونان مفيدين لجميع الأصول ذات المخاطر.

لنضيف أن الطلب المؤسسي لا يقتصر فقط على عملة البيتكوين نفسها، بل يشمل أيضًا تطوير مشاريع مثل الإيثيريوم وفضاء التمويل اللامركزي. يؤكد ذلك ملاحظات الخبراء الذين يشيرون إلى الزيادة الديناميكية في القيمة السوقية للأصول المرمزة. بالإضافة إلى ذلك، تصبح الانتخابات البرلمانية القادمة في الولايات المتحدة في نوفمبر عاملاً مهمًا للغاية. تشير التحليلات التي قدمتها شركة 21Shares إلى أن تقييم البيتكوين كان له علاقة سلبية مؤخرًا مع احتمال نجاح الديمقراطيين في الانتخابات. وهذا يعني أن السوق يقيم فوز الجمهوريين كسيناريو أكثر فائدة لصناعة العملات الرقمية، مما قد يسرع من العمليات التشريعية.

آفاق ومخاطر النظام في الأشهر القادمة

مع اقتراب الحملة الانتخابية في الولايات المتحدة، ستعود القضايا المتعلقة بحالة المالية العامة، وزيادة ديون الحكومة، والتضخم المستمر إلى مركز اهتمام الرأي العام. في هذا السياق، بدأ يُنظر إلى البيتكوين من قبل المؤسسات التقليدية كأصل رئيسي في ما يُعرف بالتجارة التحوطية ضد ضعف العملة الورقية. يشير بلو ماكيلاي من T. Rowe Price إلى أن عملية التبني المؤسسي الحالية أكثر استدامة بكثير من موجات الارتفاع السابقة المدفوعة بعواطف المستثمرين الأفراد. بدأ عدد متزايد من منصات إدارة الثروات والمستشارين الماليين في دمج تخصيص صغير للأصول الرقمية في المحافظ الاستثمارية التقليدية والمتنوعة. علاوة على ذلك، توفر المنصات الوسيطة الرائدة لعملائها تداولًا مباشرًا أو تقدم منتجات جديدة قائمة على صناديق الاستثمار المتداولة. تشير الخبيرة إلى أنه على الرغم من أن الموجة الأولى من صناديق الاستثمار المتداولة قبل عامين أثارت اهتمامًا كبيرًا، إلا أن العديد من الكيانات التقليدية لا تزال تنهي إجراءات التنفيذ التي تسمح لها بتقديم هذه الأدوات لجموع المستثمرين.
التدفقات الأسبوعية لصناديق الاستثمار المتداولة (المصدر: MorningStar)

على الرغم من هذه الإشارات الإيجابية الهيكلية، لا تزال المخاطر المرتبطة بالاستثمار في العملات المشفرة كبيرة. يذكر كريس بيركنز كأهم المخاطر الأعطال المحتملة في البنية التحتية النظامية، والحوادث الخطيرة في مجال الأمن السيبراني، والصدمة الجيوسياسية الجديدة. قد يؤدي تدهور الظروف الاقتصادية العالمية أو تشديد السياسة النقدية من قبل البنوك المركزية إلى موجة أخرى من تقليص الرافعة المالية وعمليات البيع في الأسواق المالية. كما يدعو بلو ماكيلاي إلى توخي الحذر والاستعداد لفترة من التقلبات المتزايدة. وتؤكد أن السوق على الأرجح في مرحلة تشكيل قاع محلي، لكن الشعور العام للمستثمرين لا يزال ضعيفًا، وهو ما يُفهم تمامًا في هذه المرحلة من الدورة.

اليوم، من الصعب تقييم ما إذا كانت المستويات السعرية الحالية تمثل القاع النهائي، لكن المستثمرين يتابعون الآن الأحداث السياسية في واشنطن بنفس القدر من الاهتمام كما يتابعون البيانات المباشرة من شبكة البلوكشين. سيظهر المستقبل ما إذا كانت التغييرات في البيئة التنظيمية والسياسية ستسمح للبيتكوين بالعودة إلى مسار النمو، أو إذا كان السوق ينتظر اختبارًا آخر للصمود.

اقرأ عن الحادث المقلق الذي أثر على آلاف الأشخاص:
اختراق حساب X لرئيس بورصة معروفة. فوضى وملايين من الخسائر في دقائق
وعن خطوة مهمة في سوق العملات المشفرة التي تنوي إحدى الشركات التكنولوجية اتخاذها:
ستكون ثورة. سيحصل مستخدمو تطبيق المراسلة الشهير على محفظة عملات مشفرة مجانية.