سندات الخزانة الأمريكية تضغط على واش: مجرد تصريحات متشددة لا تكفي، السوق تريد رفع أسعار الفائدة

أدت الصراعات بين الولايات المتحدة وإيران إلى ارتفاع أسعار النفط مما أثار مخاوف التضخم، مما دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع بشكل كبير، وتعرضت الأسواق المالية لضغوط شديدة. على الرغم من التصريحات المتشددة المتكررة من رئيس الاحتياطي الفيدرالي، واش، إلا أن السوق لم تعد راضية عن التصريحات اللفظية، حيث يتوقع حالياً أن تكون احتمالية الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماع القادم 62%، بينما ارتفعت احتمالية رفع الفائدة من حوالي 13% قبل أسبوع إلى حوالي 38%. يواجه الاحتياطي الفيدرالي اختباراً مزدوجاً يتمثل في العجز المالي الكبير وإصدار السندات من قبل عمالقة التكنولوجيا.

كتبت: تشانغ ياتشي، وول ستريت جورنال

سوق سندات الخزانة الأمريكية ترسل إشارة واضحة إلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي، واش: التصريحات القوية ضد التضخم ليست كافية لتهدئة المستثمرين.

أثارت الجولة الجديدة من الصراع العسكري بين الولايات المتحدة وإيران في يوليو مفاجأة لوول ستريت، حيث تجاوزت أسعار النفط 100 دولار للبرميل، مما أدى إلى عمليات بيع كبيرة في سوق سندات الخزانة الأمريكية التي تبلغ قيمتها 30 تريليون دولار. ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بأكثر من 30 نقطة أساس منذ نهاية يونيو، لتصل إلى حوالي 4.678%، مقترباً من أعلى مستوى له في عشر سنوات. في الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، الأكثر حساسية للسياسة النقدية، إلى حوالي 4.328%، متجاوزة الحد الأقصى الحالي لأسعار الفائدة البالغ 3.75%، مما يعكس توقعات السوق القوية بشأن رفع أسعار الفائدة.

يوم الأربعاء، سيعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار السياسة النقدية. وفقًا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من CME، حتى يوم الجمعة الماضي، كانت السوق تتوقع أن تكون احتمالية الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماع القادم 62%، بينما ارتفعت احتمالية رفع الفائدة من حوالي 13% قبل أسبوع إلى حوالي 38%.

"هذا يدل على مدى قلق السوق بشأن التضخم، كما يدل على مدى قلق السوق بشأن قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التوافق بين القول والفعل،" قال جينادي غولدبرغ، رئيس استراتيجيات أسعار الفائدة في TD Securities، مشيراً إلى سلسلة من التصريحات العامة لواش حول إعادة التضخم إلى هدف 2%.

ارتفاع أسعار النفط وضغوط سوق السندات يدفعان عوائد السندات الأمريكية نحو أعلى مستوياتها في عشر سنوات

الصراع بين الولايات المتحدة وإيران هو الشرارة المباشرة لارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. أدى ارتفاع أسعار النفط إلى تفاقم مخاوف السوق من عودة التضخم، مما دفع المتداولين إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية بشكل كبير. وفقًا لبيانات GasBuddy، عادت أسعار البنزين والديزل في الولايات المتحدة مؤخرًا إلى أكثر من 4 دولارات و5.20 دولارات للجالون على التوالي.

بعد أن عقد واش مؤتمره الصحفي الأول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في يونيو، شهد سوق سندات الخزانة الأمريكية انتعاشًا قصير الأمد، لكن هذا الارتفاع سرعان ما تبخر. ظلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا ثابتة فوق 5%، مما ألحق خسائر فادحة بالمستثمرين الذين راهنوا على السندات طويلة الأجل.

كتب ديفيد روزنبرغ، مؤسس ورئيس Rosenberg Research & Associates، في تقريره يوم الجمعة الماضي: "لم نتوقع هذا الفصل الأخير من الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، وهو عامل معقد لأي أصول ذات مدة طويلة حالياً." وأشار أيضًا إلى أن إصدار السندات من الشركات المرتبطة بالتكنولوجيا يستمر في التوسع، مما يضغط على سوق سندات الخزانة الأمريكية. قال روزنبرغ إنه قد قام بتعديل محفظته، محولاً مراكز السندات طويلة الأجل التي لم تحقق الأداء المتوقع إلى سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.

قال بول كريستوفر، رئيس استراتيجيات الاستثمار العالمية في Wells Fargo Investment Institute: "يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستماع إلى هذه الإشارة. عدم اليقين يتزايد،" حيث يطالب مستثمرو سوق السندات بتعويض مناسب.

جدل حول نافذة رفع أسعار الفائدة: تكلفة الإجراءات السياسية وصعوبة التوقيت

ليس الاحتياطي الفيدرالي كتلة واحدة. يُقال إن بعض أعضاء لجنة تحديد أسعار الفائدة يميلون إلى رفع أسعار الفائدة للحد من التضخم. ومع ذلك، تكمن المشكلة في أن توقيت أي إجراء لرفع أسعار الفائدة حساس للغاية.

يمكن أن يؤدي التضخم نفسه إلى تقليص القيمة الحقيقية للأصول ذات العائد الثابت، بينما سيؤدي رفع أسعار الفائدة إلى خفض أسعار السندات بشكل أكبر، مما يؤثر سلبًا على الأسهم وغيرها من الأصول المالية. في الوقت نفسه، يتوقع محللو باركلي أن يصل العجز المالي الأمريكي في عام 2026 إلى حوالي 2 تريليون دولار، مما يعني أن الإصدار المستمر الكبير للسندات سيكون وسيلة مهمة لسد الفجوة، مما يعني أيضًا أن ضغوط العرض في سوق السندات لن يتم تخفيفها في المدى القريب.

علاوة على ذلك، فإن الاقتراض الكبير من قبل قطاع التكنولوجيا يزيد من ضغط سوق السندات. تتسابق الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا، مثل "مقدمي خدمات الحوسبة السحابية الضخمة"، لإصدار سندات الشركات لدعم بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما يرفع تكاليف الاقتراض في السوق بشكل عام. توقعت وكالة موديز في تقريرها يوم الأربعاء الماضي أن تصل نفقات رأس المال لهذه الشركات الكبرى في عام 2027 إلى ما يقرب من 1 تريليون دولار، بعد أن اقتربت من 800 مليار دولار هذا العام، وحذرت من أن "ارتفاع نفقات رأس المال، وزيادة نسبة الدين، والالتزامات خارج الميزانية" ستشكل تهديدًا لجودة الائتمان لهذه المجموعة.

سوق الأسهم تتعرض لضغوط جديدة، والأسهم التكنولوجية تتصدر الانخفاض

تظل سحابة توقعات أسعار الفائدة المرتفعة تحوم فوق سوق الأسهم. الأسبوع الماضي، كانت أسهم أشباه الموصلات في مقدمة الانخفاض، حيث انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بأكثر من 4% خلال الأسبوع. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.4% خلال الأسبوع، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.6%، بينما انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 2.1%. انخفض سعر إغلاق مؤشر ناسداك بنسبة 7.8% مقارنة بأعلى مستوى تاريخي سجله في بداية يونيو.

غالبًا ما تؤدي مستويات الفائدة المرتفعة إلى تقليص إنفاق الشركات والمستهلكين، مما يؤثر سلبًا على نمو الاقتصاد ويقلل من توقعات أرباح الشركات. اقترح كريستوفر من Wells Fargo على المستثمرين الانتظار حتى تنتهي دورة أسهم التكنولوجيا الحالية، حيث قد "تظهر فرصة دخول أفضل"، مشيرًا إلى أن "الاحتفاظ بقدر معين من السيولة قد لا يكون فكرة سيئة."