إيبوفيسبا يرتفع بنسبة 3.5% في يوليو: ما الذي يفسر التحول

أربعة أشهر من الانخفاض أصبحت وراءنا

أنهى إيبوفيسبا شهر يوليو عند 177,999 نقطة، محققًا ارتفاعًا بنسبة 3.47% خلال الشهر. وقد أنهى هذا الارتفاع سلسلة من أربعة أشهر متتالية من الخسائر، وهي دورة كانت تؤثر سلبًا على معنويات المستثمرين منذ مارس.

في نفس الوقت، انخفض الدولار الفوري بنسبة 1.79% مقابل الريال خلال هذه الفترة، مغلقًا آخر جلسة بسعر 5.07 ريال. إن الجمع بين العملة الأضعف والسوق المرتفعة عادة ما يعكس سيناريو لدخول رأس المال الخارجي، وهذا بالضبط ما حدث.

كما جاء الشهر أيضًا بحدث مهم من الجانب النقدي: بدأت منحنى أسعار الفائدة المستقبلية في تسعير تخفيض جديد بنسبة 0.25 نقطة مئوية في السليكا في اجتماع كوبوم المقرر في 5 أغسطس. إذا تم تأكيد ذلك، ستنخفض المعدل الأساسي من 14.25% إلى 14% سنويًا، مما يمثل خطوة أخرى في التيسير النقدي الذي بدأه البنك المركزي.

انخفاض التضخم أفسح المجال لمراجعات البنوك

كان المحفز الرئيسي للمراهنات على تخفيض أسعار الفائدة هو تباطؤ مؤشرات الأسعار. سجل مؤشر أسعار المستهلكين (IPCA) لشهر يونيو ارتفاعًا بنسبة 4.64% على مدار 12 شهرًا، لا يزال فوق الهدف البالغ 3% الذي يسعى إليه البنك المركزي، لكنه في مسار تخفيف. بينما انخفض مؤشر أسعار المستهلكين (IPCA-15) لشهر يوليو، الذي يعتبر مقدمة للتضخم الرسمي، من 4.80% إلى 4.52% على نفس الأساس.

تسببت هذه الأرقام في موجة من المراجعات بين المؤسسات المالية الكبرى. قام بنك أوف أمريكا بتعديل توقعاته ويتوقع الآن تخفيضًا بمقدار 25 نقطة أساس في القرار المقبل لكوبوم، معتبراً إياه آخر تيسير في الدورة. بينما اعتمد إيتاو بي بي إيه قراءة أكثر تفاؤلاً: بدأ يتوقع أن تكون السليكا عند 13.75% بنهاية 2026، أقل من التقدير السابق البالغ 14%، مع رؤية تباطؤ أكثر حدة في النشاط الاقتصادي وضغط تضخمي أقل.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون السوق المالية البرازيلية، فإن هذا التغيير في نبرة البنوك عادة ما يسبق تحركات أوسع في أسعار الأصول. عندما تقوم المؤسسات الكبرى بمراجعة توقعاتها لأسعار الفائدة نحو الأسفل، فإن التأثير يميل إلى الانتشار عبر المنحنى، مما يفيد الأسهم وصناديق الاستثمار العقاري والسندات ذات العائد الثابت.

الرسوم الجمركية الأمريكية أحدثت ضوضاء، لكنها لم توقف الارتفاع

لم يكن كل شيء متفائلاً في يوليو. أعلنت الحكومة الأمريكية عن فرض رسوم إضافية على المنتجات البرازيلية، والتي تصل مجتمعة إلى 37.5%. وفقًا للبيانات التي جمعتها جلوبال تريد أليرت، قفزت البرازيل إلى المركز الثاني كأعلى متوسط رسوم فعالة بين الشركاء التجاريين الأمريكيين، بمعدل 17.7%. فقط الصين، بمعدل 27.2%، تواجه حواجز أكثر صعوبة.

في الممارسة العملية، قد يؤثر ذلك على سلاسل التصدير للسلع والمنتجات المصنعة. كاستجابة، أعلنت الحكومة الفيدرالية عن إطلاق 18.5 مليار ريال في خطوط تمويل للشركات المتضررة. تهدف هذه الخطوة إلى تخفيف الآثار قصيرة المدى، لكنها لا تحل القضية الهيكلية للحرب التجارية الجارية.

حتى في مواجهة هذه الضوضاء، أظهر السوق مرونة. القراءة السائدة بين المحللين هي أن أسعار الأسهم كانت قد احتوت بالفعل على سيناريوهات سلبية بعد أربعة أشهر من التصحيح، مما خلق عدم تماثل مواتٍ للمراكز المتوسطة والطويلة الأجل.

احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة، لكن الانقسام الداخلي لفت الانتباه

في المشهد الخارجي، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة في نطاق 3.50% إلى 3.75% سنويًا للمرة الخامسة على التوالي. حتى هنا، كان ذلك ضمن المتوقع. ما فاجأ هو الانقسام: صوت ثلاثة من تسعة مدراء لصالح زيادة بنسبة 0.25 نقطة مئوية، وهو ما لم يحدث منذ عام 2016.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، اعتبر الاختلافات أمرًا صحيًا، مؤكدًا أنه يسعى إلى "شجار عائلي جيد" داخل اللجنة. على الرغم من النبرة التوافقية، فإن عدم وجود إشارات واضحة حول الخطوات التالية أبقى حالة عدم اليقين في الأسواق العالمية. ستكون بيانات التوظيف والتضخم لشهر يوليو في الولايات المتحدة حاسمة لضبط التوقعات لاجتماع سبتمبر.

هناك أيضًا خطر حدوث إغلاق جديد للحكومة الأمريكية في سبتمبر. الرئيس دونالد ترامب يضغط على الكونغرس للموافقة على مشاريع القوانين التي لا تزال عالقة في مجلسي التشريع، وإمكانية الشلل المالي تضيف طبقة أخرى من التقلبات إلى البيئة الدولية.

ما برز وما خيب الآمال في مؤشر إيبوفيسبا

بين 79 ورقة مالية في المحفظة النظرية للمؤشر، سجلت شركة CSN للتعدين (CMIN3) أفضل أداء شهري. تم تعزيز الزيادة من خلال برنامج إعادة شراء الأسهم وتدفق المشترين، بالإضافة إلى التوقعات حول البيع المحتمل لقسم الأسمنت في CSN. تقدر تقديرات السوق صفقة الأسمنت بأكثر من 10 مليارات ريال، وهو مبلغ مهم بالنظر إلى حوالي 22 مليار ريال من استحقاقات الديون المتركزة بين 2026 و2028.

على الطرف الآخر، كانت شركة Direcional Engenharia (DIRR3) الأسوأ أداءً في الشهر، متأثرة بالنتائج التشغيلية للربع الثاني، التي قسمت الآراء بين المحللين. اكتسب موسم النتائج للربع الثاني من عام 2026 زخمًا في آخر جلسات يوليو وسيستمر في تحريك السوق في أغسطس.

ماذا نتوقع من أغسطس للسوق البرازيلية

يبدأ شهر أغسطس بحدثين عاليي التأثير: قرار لجنة السياسة النقدية في 5 من الشهر، حيث يقدر السوق بالفعل خفضًا بمقدار 0.25 نقطة، واستمرار نتائج الشركات للربع الثاني. يمكن أن تدعم مجموعة من انخفاض الفائدة، وسعر صرف ملائم، وتقييمات منخفضة شهية الاستثمار في الأسهم البرازيلية.

من ناحية أخرى، لم يظهر تأثير الرسوم الأمريكية بعد في أرقام الشركات. ستكون نتائج الربع الثاني الاختبار الحقيقي الأول لمرونة المصدرين البرازيليين في مواجهة الحواجز التجارية الجديدة. إذا جاءت النتائج دون التوقعات، فقد يفقد التفاؤل الأخير زخمه بسرعة.

بالنسبة للمستثمرين ذوي الأفق الزمني الأطول، تشير الصورة إلى أن أسوأ التصحيحات قد تكون قد مرت. لكن الخلط بين الانتعاش الفني واتجاه مستدام سيكون سابقًا لأوانه. ستوفر الثلاثون يومًا القادمة بيانات كافية لفصل الانتعاش الظرفي عن التغيير الهيكلي في الاتجاه.