نفيديا قد تفقد العرش: أبل تقترب من القيمة السوقية

تجددت المنافسة على لقب الشركة الأكثر قيمة في العالم. فقد شهدت نفيديا، التي هيمنت على المركز بفارق كبير خلال انتعاش الذكاء الاصطناعي، تراجع قيمتها السوقية من 5.5 تريليون دولار في منتصف مايو إلى حوالي 4.91 تريليون دولار هذا الأسبوع. بينما تقترب أبل منها بقيمة 4.88 تريليون دولار. الفارق بينهما أقل من 1%.

هذا التحرك ليس عشوائياً. فقد شهد يونيو تحولاً ملحوظاً في الأسواق الأمريكية: أنهى مؤشر ناسداك الشهر بانخفاض قدره 3%، بينما تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 1%. قاد قطاع التكنولوجيا، وخاصة الأسهم المرتبطة بشكل أكبر بفكرة الذكاء الاصطناعي، الخسائر. انخفضت نفيديا بأكثر من 2% في جلسة واحدة مؤخراً، حيث تم تداولها بسعر 203.07 دولار.

ما وراء هذا التحرك هو شيء يعرفه المستثمرون ذوو الخبرة جيداً: الفكرة لم تمت، لكن الأسعار ارتفعت بسرعة كبيرة. وعندما يحدث ذلك، فإن جاذبية التقييم تقوم بدورها.

لفهم التراجع، يجب النظر في السياق. بدأ انتعاش التكنولوجيا في أبريل، مدفوعاً بنتائج ربع سنوية قوية وسباق الشركات للاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. كانت نفيديا المستفيد الأكبر، حيث كانت وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها تهيمن على سوق مراكز البيانات المخصصة لتدريب نماذج اللغة.

المشكلة هي أنه بعد أسابيع متتالية من الارتفاع، أصبحت المضاعفات مرتفعة. بدأ تقييم السوق في اعتبار أنه، حتى مع الأسس القوية، كانت الأسعار تعكس سيناريوهات متفائلة جداً. وهذا فتح المجال لتحقيق الأرباح، خاصة بين المستثمرين المؤسسيين الذين جمعوا مراكز ثقيلة في الأشهر السابقة.

توضح خسارة 600 مليار دولار في القيمة السوقية منذ ذروة مايو حجم هذا التصحيح. للمقارنة، هذا المبلغ يعادل أكثر من ضعف القيمة السوقية لشركة بتروبراس. كما ناقشنا في تغطيتنا للسوق المالي العالمي، فإن التصحيحات من هذا النوع شائعة في دورات الحماس القطاعي.

بينما تتراجع نفيديا، تستفيد أبل من ظاهرة كلاسيكية: دوران القطاع. قام المستثمرون الذين باعوا مراكز في أسهم الذكاء الاصطناعي بإعادة توجيه جزء من هذه الموارد إلى شركات التكنولوجيا ذات الملف الدفاعي أكثر. تتناسب أبل، مع تدفقها النقدي المتوقع وقاعدة مستخدميها التي تتجاوز مليار جهاز، تماماً مع هذا الملف.

كما قامت الشركة المصنعة لجهاز آيفون بخطوات استراتيجية هامة. فقد أعلنت مؤخراً عن اتفاقية تزيد قيمتها عن 30 مليار دولار مع شركة برودكوم لشراء الرقائق، بالإضافة إلى خطط لتوسيع مصنع برودكوم في كولورادو. الرسالة إلى السوق واضحة: أبل تستثمر بكثافة في سلسلة توريد أشباه الموصلات الخاصة بها، مما يقلل من الاعتماد ويزيد من الكفاءة.

هذا النوع من الاستثمار في البنية التحتية الخاصة هو ما يميز الشركات التي تستفيد من الاتجاهات عن تلك التي تبني مزايا تنافسية دائمة. لقد أثبتت أبل في الماضي، مع الانتقال من رقائق إنتل إلى آبل سيليكون، أنها تستطيع استيعاب قدرات حيوية وتوليد قيمة من خلال الابتكار في الأجهزة.

الإجابة القصيرة: لم ينته الأمر. ما يحدث هو تعديل طبيعي للتوقعات. يستمر سوق الذكاء الاصطناعي التوليدي في النمو. الطلب على وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات لا يزال مرتفعاً. تستمر الشركات الكبرى مثل مايكروسوفت وجوجل وأمازون في توسيع استثماراتها في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، مع نفقات رأسمالية مجمعة من المتوقع أن تتجاوز 200 مليار دولار في 2025.

ما تغير هو استعداد المستثمرين لدفع أي سعر مقابل هذا التعرض. عندما وصلت أسهم نفيديا إلى 5.5 تريليون دولار من القيمة السوقية، كان السوق يقيّم سيناريو شبه مثالي: نمو سريع في الإيرادات، وتوسيع الهوامش، وهيمنة مطلقة في سوق الرقائق للذكاء الاصطناعي. أي إشارة إلى تباطؤ، مهما كانت صغيرة، ستكون كافية لتحفيز تحقيق الأرباح.

من المهم ملاحظة أن هذا النوع من التصحيح لا يعني بالضرورة أن نفيديا ستتوقف عن كونها شركة مهيمنة. تاريخياً، كما ناقشنا في مقالاتنا حول دورات السوق، غالباً ما تتعرض الشركات الرائدة في الأفكار الهيكلية لتصحيحات تتراوح بين 20% إلى 30% قبل أن تستأنف الاتجاهات الصاعدة، طالما أن الأسس تبقى سليمة.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون قطاع التكنولوجيا، هناك بعض المؤشرات التي تستحق الانتباه في الأسابيع القادمة. الأول هو السلوك النسبي بين نفيديا وأبل. إذا تجاوزت أبل نفيديا في القيمة السوقية، فسيكون ذلك إشارة واضحة على أن دوران القطاع لا يزال لديه زخم.

النقطة الثانية هي جدول النتائج. ستكون فترة الأرباح القادمة حاسمة لضبط التوقعات حول شركات الذكاء الاصطناعي. ستكون أرقام الإيرادات والتوجيه من نفيديا الاختبار الأكثر أهمية. إذا قدمت الشركة نمواً أعلى من المتوقع، فقد يتبين أن التصحيح الحالي فرصة. إذا خيبت الآمال، فمن المحتمل أن تزداد الضغوط البيعية.

العامل الثالث هو البيئة الاقتصادية الكلية. مع إظهار المؤشرات الأمريكية علامات على التعب بعد أشهر من الارتفاع، سيستمر سلوك أسعار الفائدة وسياسة الاحتياطي الفيدرالي في التأثير على شهية المخاطر. تعتبر أسهم التكنولوجيا، كونها أصول طويلة الأجل، حساسة بشكل خاص للتغيرات في توقعات أسعار الفائدة.

ما تكشفه هذه المنافسة بين نفيديا وأبل، في جوهرها، هو شيء أكبر: السوق يعيد تقييم مقدار ما تستحقه وعد الذكاء الاصطناعي على المدى القصير، دون التخلي بالضرورة عن الفكرة على المدى الطويل. بالنسبة للمستثمرين، الدرس هو نفسه دائماً. الأساسيات مهمة، لكن السعر الذي تدفعه من أجلها هو الأكثر أهمية.