الاقتصاد في حالة ركود والسوق في ذروته: الإشارة التي تثير قلق زيبيرغ

• منذ نهاية العام الماضي، يحذر زيبيرغ من أزمة تتشكل.
• في سيناريو ركودي، قد يتعرض البيتكوين للضرر مع انخفاض الأسعار.

يؤكد الاقتصادي والمستشار المالي هنريك زيبيرغ أن اقتصاد الولايات المتحدة قد دخل بالفعل في حالة ركود، على الرغم من أن القليل فقط في وول ستريت يعترفون بذلك حتى الآن.

يطرح ذلك في تحليل نُشر في 1 يوليو 2026 على مدونته، بعنوان "اليد الهادئة"، حيث يقارن المحلل اللحظة الحالية ببداية الأزمة المالية في 2008.

تكون أطروحته مباشرة: المؤشرات التي - وفقًا له - تتنبأ بركود قد بدأت بالفعل في الإضاءة، بينما يعيش سوق الأسهم أكبر حالة من النشوة المسجلة.

في رأيه، فإن هذه المجموعة من الاقتصاد المتراجع تحت سوق في ذروته هي بالضبط ما سبق القمم الكبرى في 1929 و2000 و2007.

مقياس لا ينبه إلا عندما يكون الوقت قد فات {#h-un-termometro-que-solo-avisa-cuando-ya-es-tarde}

يبني زيبيرغ حجته على أساس مؤشر محدد: احتمال الركود الذي يحدده السوق نفسه. يذكر أنه في ديسمبر 2007، الشهر الأول من الأزمة المالية الكبرى، كانت تلك القراءة تشير فقط إلى 6%، ولم ترتفع إلا إلى 14% في مارس 2008، مع بدء الركود بالفعل. ويقول إن القفزة إلى شبه اليقين حدثت في 2009، عندما "لم يكن هناك شيء آخر للتنبؤ به".

نقطة المحلل هي أن هذا المقياس لا يتنبأ، بل يؤكد. يقيس ما لاحظه المستثمرون، وليس الخطر الحقيقي. واليوم، وفقًا للبيانات التي يستشهد بها، بعد أن ارتفعت إلى حوالي 40% في 2025 - وهو أعلى مستوى لها منذ 2008 - عادت للانخفاض إلى 5-6% في يونيو 2026. أي، نفس القراءة التي كانت في ديسمبر 2007، عندما كان الركود قد بدأ بالفعل. يبدو أن السوق لا يدرك احتمال الركود. المصدر: هنريك زيبيرغ -- MacroMicro.me

"غياب القلق ليس غياب الخطر"، يلخص زيبيرغ، الذي يعتبر أن الهدوء الحالي هو "الإشارة"، وليس إشارة إنذار.

من المهم توضيح أنه وفقًا لمنهجية MacroMicro نفسها (المنصة التايوانية لتحليل السوق)، فإن هذا المؤشر للاحتمال الركودي لا يجمع رأي المستثمرين (كما يبدو أن القراءة التي يقدمها زيبيرغ تقول)، بل يتم حسابه باستخدام نموذج انحدار لوجستي ديناميكي استنادًا إلى مؤشرات اقتصادية رئيسية لكل بلد.

في النسخة الأمريكية، تشمل المتغيرات المرجعية نمو الوظائف غير الزراعية، ومعدل البطالة، ومؤشر ISM الصناعي (PMI) ومؤشر الإنتاج الصناعي، من بين أمور أخرى.

المستهلك، "اليد الهادئة" التي تحرك الدورة {#h-el-consumidor-la-mano-silenciosa-que-mueve-el-ciclo}

بالنسبة للمستشار، فإن الخطأ الجوهري للسوق هو الاعتقاد بأن الركود يسببه حدث. لم تتسبب ليهمان براذرز في أزمة 2008، يجادل: كان التدهور قد بدأ بالفعل وكان هو ما حول محفظة الرهون العقارية إلى محفظة قروض غير قابلة للتحصيل.

يؤكد أن الركود يبدأ عندما يبدأ المستهلك (حوالي 70% من الناتج المحلي الإجمالي عبر الاستهلاك الخاص) في المعاناة. تتراجع الطلبات، وتوظف الشركات أقل، وتصبح المزيد من الأسر حذرة وينخفض الطلب أكثر. حلقة تغذية راجعة، كما يقول، "لا تأتي مثل البرق"، بل تدور الاقتصاد ببطء ثم فجأة، تحت وزنه الخاص.

لهذا السبب ينظر زيبيرغ أولاً إلى سوق العمل. من بين البيانات التي يستشهد بها:

• متوسط ​​المتوسط المتحرك لعدد الوظائف غير الزراعية لمدة 12 شهرًا يقارب 63,000 وظيفة شهريًا، وهو أقل من نقطة الدخول لجميع الركودات منذ عام 1970.
• متوسط ​​مدة البطالة هو 26 أسبوعًا ويزداد، بزيادة 50% عن المستوى الذي كان عليه قبل أزمة 2008.

تآكل المدخرات وارتفاع معدلات التخلف عن السداد

يقول زيبيرغ إن التدهور ينتقل من الوظائف إلى الدخل، ومن ثم إلى جيوب الأسر. يشير المحلل إلى أن الوظائف بدوام كامل ---التي تدعم الأسرة وتمول الاستهلاك--- قد انخفضت بمقدار 1.7 مليون منذ يناير 2025 في الولايات المتحدة، مع 79,000 وظيفة أقل فقط في مايو 2026، بينما ترتفع نسبة الوظائف بدوام جزئي.

مع تحول الدخل الحقيقي من العمل، يقول، تتوقف الأسر أولاً عن الادخار ثم تلجأ إلى الائتمان:

• معدل الادخار الشخصي انخفض إلى 3%، عائدًا إلى مستويات 2005-2007، قبل الأزمة. وقد نفد الوسادة المتراكمة خلال الجائحة (التي وصلت إلى 26%).
• معدل التخلف عن سداد بطاقات الائتمان لأكثر من 90 يومًا يقارب 13%، مما يعادل ذروته في عام 2010. ويؤكد زيبيرغ أن الفرق هو أنه في ذلك الوقت تم الوصول إلى هذا المستوى بعد الركود؛ اليوم يتم الوصول إليه دون إعلان ركود.

بالإضافة إلى ذلك، يعتبر الإسكان الحلقة الأكثر تقدمًا في الدورة: من المتوقع أن تكون بدايات البناء لكل فرد قد انخفضت بنحو 22%، حتى الخط الذي، وفقًا لتفسيره، سبق كل ركود منذ عام 1970.

أفادت كريبتونوتيس مؤخرًا أن العديد من المحللين يعتقدون أن هناك أزمة ائتمان خاصة تتشكل وفقاعة من الديون غير المدفوعة التي قد تنفجر وتضر بالصناعة المالية (وكأثر الدومينو، بالعديد من الصناعات والقطاعات الأخرى).

أغلى سوق في التاريخ، في اقتصاد يتباطأ

بينما يضعف المستهلك بصمت، يقول زيبيرغ، يعرض السوق أكبر مبالغة في التاريخ.
سجل مؤشر S&P500، الذي يمثل الاقتصاد الأمريكي، مستويات قياسية جديدة في عام 2026. المصدر: TradingView.

من بين المقاييس التي يسردها: CAPE لشيلر عند 40، بالقرب من ذروة عام 2000، ومؤشر بافيت ---إجمالي القيمة السوقية إلى الناتج المحلي الإجمالي--- حوالي 236%، وهو تقريبًا رقم قياسي أعلى من 1929 و2000 و2007.

"الختم"، وفقًا للمحلل، سيكون أكبر طرح عام أولي (IPO) في التاريخ، والذي تم تقييمه هذا العام بحوالي 1.8 تريليون دولار لشركة ذات ربحية سلبية. يشير زيبيرغ، عند قوله هذا، إلى الطرح الأخير لشركة سبيس إكس.

لماذا، وفقًا لزيبيرغ، لا يرى أحد هذا الخطر

يعزو المحلل ما يسميه "عمى" الصناعة إلى ثلاثة عوامل: تحيز المشاعر (من المكلف اجتماعيًا ومهنيًا أن تكون متشائمًا بينما يرتفع السوق)، ونقص النقد الذاتي بعد كل خطأ في التوقع، وفهم ضعيف، وفقًا له، لأي متغير يتقدم على الآخر داخل الاقتصاد.

في استعارته المركزية، يراقب السوق "اليد الصاخبة"، مثل الطروحات العامة الأولية، وبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وصعود S&P500... بينما "اليد الصامتة"، المستهلك، هي التي تمر دون أن يلاحظها أحد. "إنهم ينظرون إلى اليد الخطأ"، كما يقول.

لم يتوقع المحلل سقف السوق بعد {#h-el-analista-no-anticipa-el-techo-bursatil-todavia}

هنا يقدم زيبيرغ التوضيح الذي يعترف بأنه أكثر ما يُساء فهمه: لا يُعلن عن سقف السوق اليوم. على العكس، فإن قراءته على المدى القصير هي أن يمكن أن يتطور ارتفاع قوي، حتى "عنيف"، نحو السقف النهائي.

تتميز أطروحته بوجود ساعتين مختلفتين. الاقتصاد يتدهور أولاً، في صمت (هذا، كما يقول، هو وصف للبيانات الموجودة بالفعل، وليس توقعًا)، بينما السوق يصل إلى السقف بعد ذلك، في ضجيج كامل.

إنه النمط الذي، وفقًا له، تكرر في عامي 2000 و2007. لذلك، يحدد الحد الأقصى للسوق في الربع الثالث من عام 2026 أو، في أقصى تقدير، الربع الرابع.

ما هو دور البيتكوين؟ {#h-que-papel-juega-bitcoin}

التحليل في 1 يوليو لا يذكر البيتكوين (BTC)؛ يركز تمامًا على سوق الأسهم والاقتصاد الكلي الأمريكي. ومع ذلك، من الممكن إجراء روابط مع سوق العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، ذكر زيبيرغ الأصول الرقمية سابقًا، لذا فإن هذا ليس موضوعًا يتجاهله.

في مقابلة سابقة تم الإبلاغ عنها من قبل كريبتونوتيس في ديسمبر 2025، حذر زيبيرغ من أن البيتكوين قد ينهار بنسبة تتراوح بين 90% و95% في سيناريو أزمة مالية، حيث يعتبره "أصلًا عالي المخاطر" مرتبطًا بأسواق الأسهم وليس كاحتياطي للقيمة. كما أشار إلى استراتيجية كأحد بؤر العدوى المحتملة داخل النظام البيئي.

لا يمكننا إنكار أنه صحيح أنه، في السيناريوهات الحرجة الأخيرة (مثل جائحة COVID-19، ورسوم ترامب، وبدء الحرب في إيران، إلخ)، قد انخفض سعر البيتكوين، تمامًا مثل أي أصل يُصنف على أنه <<عالي المخاطر>>.

من الجدير بالذكر أن زيبيرغ ليس وحده في نبرته التحذيرية: كما أفادت كريبتونوتيس، في يونيو 2026، توقع المحلل دامير توكيك وشركة موت كابيتال انهيارًا محتملًا في السوق.

يختتم زيبيرغ تحليله بدعوة**: احتفظ بنصه وعد إليه بعد ستة أو اثني عشر شهرًا لمقارنته بالواقع**.

ليست هذه هي تحذيراته الأولى؛ فقد تساءل بالفعل في ديسمبر 2025 عما إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي (FED) ستعيد شراء سندات الخزانة، معتبرًا ذلك علامة على أن "الاقتصاد يتدهور".

تحذير أخير {#h-una-advertencia-final}

من المناسب أن نختتم بملاحظة حذرة، وليس لأن أطروحة زيبيرغ ضعيفة. على العكس: إنها تحليل مدعوم جيدًا، يعتمد على سلسلة من البيانات المحددة (التوظيف، الدخل، الادخار، التعثر، الإسكان) وآلية اقتصادية متماسكة وراءها.

علاوة على ذلك، على عكس الكثير من الكارثية المالية، يتعهد زيبيرغ بتاريخ قابل للاختبار (سقف السوق في الربع الثالث أو الرابع من عام 2026)، مما يسمح بمقارنة توقعاته بالواقع.

هذا يميزه عن التنبؤات مثل تلك التي قدمها روبرت كيوساكي، الذي يعلن منذ سنوات عن <<أكبر انهيار في التاريخ>> دون موعد أو طريقة قابلة للتحقق، أقرب إلى الكليك بايت من التحليل المالي.

ومع ذلك، لا يمكننا إنكار أن أنبياء الكارثة يلعبون بميزة هيكلية: في وقت ما، يصيبون الهدف. الركود والأسواق الهابطة ليست شذوذات، بل هي سمات متكررة للدورة الاقتصادية؛ تحدث كل عدد معين من السنوات، دون فشل.

لذلك، من يعلن عن أزمة بشكل دائم سينتهي به الأمر بالتوافق مع انخفاض حقيقي، بنفس الطريقة التي تشير بها الساعة المتوقفة إلى الوقت الصحيح مرتين في اليوم.

الصعوبة الحقيقية --- وأين يتم قياس جودة المحلل --- ليست في التنبؤ بأن هناك ركود، بل في تحديد متى.

في هذا السلوك تتجلى عدة انحيازات من المهم التعرف عليها. انحياز البقاء والذاكرة الانتقائية يجعلاننا نتذكر بوضوح التوقعات التي تحققت وننسى سنوات من التحذيرات الفاشلة من نفس المؤلف.

عدم التماثل في الحوافز يكافئ التشاؤم: تحقيق النجاح مرة واحدة فقط يمنح هالة من الحكمة (أثر The Big Short) غير متناسبة مقارنة بالسجل الكامل.

بالإضافة إلى ذلك، هناك انحياز السلبية (الكوارث تجذب المزيد من الانتباه والنقرات مقارنة بالهدوء) وإغراء تغيير التاريخ دون التخلي عن الأطروحة، مما يجعل التوقعات محصنة عمليًا ضد الدحض.

نكرر: لا شيء من هذا يلغي بالضرورة زيبيرغ. بياناته حقيقية، ورؤيته للمستهلك كـ <<يد خفية>> قوية، ولصالحه، يضع تاريخًا على الطاولة.

لكن من الجيد للقارئ أن يأخذ تحليله بحذر وتروٍ: لا ينبغي تجاهل التحذير لأنه يأتي من شخصية متشائمة، ولا ينبغي اعتباره مصيرًا لا مفر منه.

بين التفاؤل الأعمى للسوق الذي ينتقده والتشاؤم الناتج عن الكارثية المزمنة يوجد أرضية وسطية: تلك الخاصة بالتشكيك المستنير.

هل وجدت هذه المحتوى مفيدًا وذو صلة؟نعملا
إرسال

ساعدتك هذه الملاحظة في *فهم ما حدثتحليل السياقات اتخاذ قرار مستنيرتسليةتحديثكلم تساعدك
إرسال

ما المحتوى الذي تبحث عنه اليوم في كريبتو نيوز؟ *أخبار سريعةتقاريرتحليلات السوقمقابلاتمقالات رأيمواد تعليمية

ما مدى قيمة هذه الملاحظة بالنسبة لك؟012345

هل ستوصي بهذا المقال لصديق أو زميل؟نعملا

ما الشكل الذي تود أن تكمل به هذه المعلومات؟ *فيديو قصيرصوت أو بودكاستإنفوجرافيكالنص كافٍ

ما الإجراء الذي ستتخذه بعد قراءة هذه الملاحظة؟ *سأبحث عن المزيد حول الموضوعسأعدل استثماراتيسأستمر في قراءة أخبار أخرىلا شيء محددسأتخذ تدابير أمان جديدة

ما مدى سهولة فهمك لهذا النص؟ *فهمت كل شيء من المرة الأولىبالطبع، لكن مع بعض المصطلحات المعقدةكان علي البحث عن معاني بعض الكلمات والأفكارتاهت، إنه معقد جدًا

هل تود رؤية المزيد من المحتوى مثل هذا؟نعملا

الوسوم: تحليل وبحثبيتكوين (BTC)الأحدثالأسعار والتداول