MSCI yeni qaydalar tətbiq edildi, 14 kriptovalyuta şirkəti potensial təsir siyahısına daxil edildi

Müəllif: angelilu, Foresight News

Oktyabrın 16-da, MSCI yeni bir indeksə qəbul qaydasını təsdiqlədi, ilk olaraq kriptovalyuta xəzinə şirkətlərini hədəf aldı.

Yeni qaydalar noyabrın indeks müzakirələrindən başlayacaq, aktivlərini saxlamağa əsaslanan və real əməliyyat fəaliyyəti olmayan kotirovka olunan şirkətlər "əməliyyat olmayan şirkətlər" kateqoriyasına daxil edilə bilər və MSCI qlobal investisiya bazar indeksinə daxil olmaq hüququnu itirə bilər. Yəni, kapital bazarından maliyyə alaraq kriptovalyuta alan Strategy, Metaplanet, Upexi kimi şirkətlər MSCI tərəfindən adi əməliyyat şirkətləri kimi qəbul edilməyə bilər.

MSCI eyni zamanda potensial təsir siyahısını açıqladı. 22 şirkətdən 14-ü kriptovalyuta ilə birbaşa əlaqəlidir: Strategy, Metaplanet və SOL xəzinə şirkəti Upexi silinməyi planlaşdırılanlar arasında yer alır, SharpLink, Solana Company və digər 11 şirkət isə müşahidə siyahısına daxil edilib. Cədvəldəki sərbəst dövriyyə dəyərinə əsasən, kriptovalyuta şirkətləri siyahının 94.5%-ni təşkil edir, bunların əksəriyyəti Strategy-dən gəlir.

Yeni qaydalar əvvəlcə bir şirkətin aktiv strukturu içində kifayət qədər əməliyyat aktivlərinin olub-olmadığını yoxlayır. Bu mərhələdən keçməyən şirkətlər, əməliyyat xərcləri, əməliyyat nağd axını, ədalətli dəyər dəyişiklikləri və xarici maliyyə asılılığı kimi beş maliyyə göstəricisi yoxlamasına məruz qalmalıdır. Dörd və ya daha çox göstərici tetiklenirse, indeks hüququnu itirə bilər. İndeksdə olan şirkətlər üçün MSCI, son iki illik hesabat dövründə hər iki dəfə yoxlamadan keçmədikləri halda silinəcəyini tələb edir.

Bu hələ son silinmə nəticəsi deyil. MSCI noyabrın 11-də rəsmi siyahını açıqlayacaq, yeni qaydalar noyabrın 30-da bağlanma sonrası qüvvəyə minəcək. Lakin bu mübahisə artıq "bir şirkətin nə qədər kriptovalyuta saxladığı" məsələsindən daha fundamental bir sual olan "kotirovka olunan şirkətin əsas işi maliyyə toplamaq və kriptovalyuta almaqdırsa, o, hələ də bir əməliyyat şirkətidir?" sualına keçib.

14 kriptovalyuta şirkəti siyahıda yer alır

Silinməyi planlaşdırılan 5 şirkətdən 3-ü rəqəmsal aktiv xəzinə şirkətidir:

• Bitcoin xəzinə şirkəti Strategy;
• Bitcoin xəzinə şirkəti Metaplanet;
• SOL xəzinə şirkəti Upexi.

Digər iki şirkət isə İngiltərənin uran investisiya şirkəti Yellow Cake və İslendin investisiya holding şirkəti SKEL-dir, bu da qaydaların formal olaraq yalnız kriptovalyuta aktivlərinə yönəlmədiyini göstərir.

Digər 11 kriptovalyuta ilə əlaqəli şirkət müşahidə siyahısına daxil edilib, bunlar arasında:

• ETH xəzinə şirkəti SharpLink;
• CC (Canton) xəzinə şirkəti Canton Strategic Holdings;
• ZEC xəzinə şirkəti Cypherpunk Technologies;
• SUI xəzinə şirkəti SUI Group;
• TON xəzinə şirkəti TON Strategy;
• BTC xəzinə şirkəti Capital B;
• SOL xəzinə şirkəti Solana Company;
• SOL xəzinə şirkəti DeFi Development;
• WLFI xəzinə şirkəti AI Financial;
• RAIN xəzinə şirkəti Enlivex;
• BTC saxlayan və TRUMP konfiqurasiyasını elan edən GD Culture şirkəti.

MSCI cədvəlindəki məlumatlara əsasən, bu 14 şirkətin sərbəst dövriyyə dəyəri təxminən 42.016 milyard ABŞ dollarıdır, bu da 22 potensial təsir edən şirkətin sərbəst dövriyyə dəyərinin 94.5%-ni təşkil edir.

Lakin bu rəqəm demək olar ki, yalnız Strategy şirkəti tərəfindən dəstəklənir: onun sərbəst dövriyyə dəyəri təxminən 40.291 milyard ABŞ dollarıdır, bu da 14 kriptovalyuta şirkətinin 95.9%-ni təşkil edir. Qalan əksər şirkətlər hələ də məhdud likvidliklə kiçik səhmlərdir.

MSCI artıq yalnız şirkətlərin nə qədər kriptovalyuta saxladığını saymır

Bu, MSCI-nin rəqəmsal aktiv xəzinə şirkətləri ilə ilk dəfə məşğul olması deyil.

2025-ci ilin oktyabrında, MSCI birbaşa daha aydın bir standart təqdim etdi: əgər rəqəmsal aktivlər bir şirkətin ümumi aktivlərinin 50%-ni və ya daha çoxunu təşkil edirsə, onu rəqəmsal aktiv xəzinə şirkəti kimi qəbul edəcək. Əlaqədar qiymətli kağızlar dərhal silinmədi, lakin səhmlərin sayı, xarici investorların daxil olma faktoru və daxili daxil olma faktorunun artırılması dayandırıldı, yeni indeks hüququ və ölçü səviyyələrinin köçürülməsi də təxirə salındı.

Bu standart tezliklə bir problem ilə üzləşdi. Niyə çox sayda Bitcoin saxlayan şirkətlər investisiya fondları kimi görünür, lakin çox sayda qızıl, uran, qiymətli kağızlar və ya digər əməliyyat olmayan aktivlər saxlayan şirkətlər adi səhmlər indeksində qala bilərlər?

2026-cı ilin yanvarında, MSCI rəqəmsal aktiv xəzinə şirkətləri üçün silinmə planını həyata keçirməməyi qərara aldı, bunun əvəzinə "əsasən investisiya fəaliyyəti ilə məşğul olan" kotirovka olunan şirkətləri araşdırmağa başladı. Avqustda açıqlanan yeni plan artıq Bitcoin və ya digər tokenləri adlandırmır, əksinə şirkətin aktivləri, nağd axını və maliyyələşmə üsulları əsasında onun əməliyyat fəaliyyəti ilə yoxsa aktiv yığımı ilə məşğul olduğunu müəyyən edir.

Buna görə, bu dəyişiklik adi bir rüblük tənzimləmə deyil. Adi indeks müzakirələri əsasən bazar dəyəri, likvidlik, sərbəst dövriyyə nisbəti və ölçü səviyyəsi dəyişikliklərini idarə edir; bu yeni qayda daha önəmli bir uyğunluq məsələsini həll edir. Hətta bir səhmlər hələ də ticarət edirsə, ölçü və likvidlik tələblərinə uyğun gəlirsə, onun maliyyə strukturu investisiya alətinə daha yaxınlaşdıqca, indeksə daxil edilməyə bilər.

Avqustun simulyasiya siyahısında yalnız 3 silinməyi planlaşdırılan şirkət və 3 müşahidə siyahısı şirkəti var idi. Son sənəd artıq 5 silinməyi planlaşdıran və 17 müşahidə siyahısı şirkətini əhatə edir. Rəqəmsal aktiv xəzinə şirkətləri də Strategy, Metaplanet və SharpLink kimi az sayda nümunədən BTC, ETH, SOL, SUI, ZEC kimi müxtəlif aktivlərə genişləndi.

Əgər silinərsə, ilk satılan səhmlər olacaq

Əgər Strategy sonunda müvafiq MSCI indeksindən silinərsə, ən birbaşa hərəkət səhmlər bazarında baş verəcək: bu indeksləri izləyən passiv fondlar Strategy səhmlərini satmalı və vəsaitləri digər tərkib hissələrinə yenidən bölməlidir. Şirkətin saxladığı Bitcoin indeks tənzimləməsi ilə avtomatik olaraq bazara daxil olmayacaq.

Bazar potensial satış təzyiqi ilə bağlı açıq fərqliliklər var. JPMorgan əvvəlcə qiymətləndirdi ki, Strategy-nin MSCI ilə əlaqəli indeksdən silinməsi təxminən 2.8 milyard ABŞ dolları passiv vəsait axınına səbəb ola bilər. Strategy-nin öz hesablamaları isə göstərir ki, MSCI GIMI-ni izləyən fondlar təxminən 13 milyon səhmi saxlayır, bu da onun əsas səhmlərinin 3.1%-ni təşkil edir, sayı onun 30 günlük orta ticarət həcminin 60%-nə bərabərdir. Birinci rəqəm konsentrasiya edilmiş satış təzyiqini vurğulayır, ikinci rəqəm isə bazarın bu səhmləri udma qabiliyyətini vurğulayır, hər ikisi də son itkilərlə birbaşa eyni deyil.

Strategy-nin öz sözlərinə görə, müvafiq indeksin tutumu onun bir ticarət gününün ticarət həcminin altında qalıb; siyahıdakı kiçik səhmlər üçün problem daha ciddi ola bilər. Onların gündəlik ticarət həcmi kiçikdir, indeks vəsaitləri məbləğ baxımından məhdud olsa da, daha yüksək kənar tələbi tutmağı bacara bilər. Müşahidə siyahısına daxil olmaq özü də investorların qiymətləndirmələrini və mövqelərini əvvəlcədən tənzimləməsinə səbəb ola bilər.

İndeks tənzimləməsi kriptovalyuta xəzinə şirkətlərini BTC, ETH və ya SOL satmağa birbaşa məcbur etməsə də, onların kriptovalyuta almaq qabiliyyətini zəiflədə bilər. Rəqəmsal aktiv xəzinə şirkətləri adətən qiymətləri saxladıqları aktivlərin xalis dəyərindən yuxarı olduqda səhmlər və ya istiqrazlar buraxır və əldə olunan vəsaitlə daha çox token alırlar. Əgər indeks vəsaitləri çıxıb qiymətləri və dəyər artımını aşağı salırsa, şirkətin maliyyələşmə xərcləri artacaq, gələcək kriptovalyuta alım həcmi də azala bilər. Kriptovalyuta bazarı üçün həqiqətən azalan şey, gələcəkdəki əlavə alım olacaq, dərhal baş verən məcburi satış deyil.

Bir şirkətin nə olduğunu kim müəyyən edir

MSCI-nin rəy sorğusu dövründə, Strategy bu sərhədin açıq şəkildə etiraz etdi. Şirkət hesab edir ki, "əməliyyat" və "əməliyyat olmayan" anlayışları ABŞ mühasibat standartları, beynəlxalq maliyyə hesabat standartları və ya mövcud hüquqi çərçivədə müəyyən edilmiş kateqoriyalar deyil, onun Bitcoin fəaliyyəti də maliyyə hesabatında əməliyyat bölməsi kimi görünür. Strategy-nin sözlərinə görə, MSCI sadəcə olaraq əvvəlki rəqəmsal aktiv xəzinə şirkətləri üçün qaydaları başqa bir şəkildə yazıb.

MSCI-nin verdiyi səbəb isə budur ki, qlobal səhmlər indeksi əvvəldən ETF-ləri, investisiya fondlarını, kommersiya inkişaf şirkətlərini və digər passiv investisiya alətlərini istisna edir. Yeni maliyyə göstəriciləri, hüquqi formasının hələ də kotirovka olunan şirkət olduğu, lakin iqtisadi xüsusiyyətlərinin artıq investisiya alətinə yaxın olduğu buraxılışçıları tanımaq üçün nəzərdə tutulmuşdur.

Yellow Cake də siyahıya daxil edilib, bu da MSCI-nin yeni qaydalarının yalnız rəqəmsal aktivlərə yönəlmədiyini göstərir. Lakin 22 potensial təsir edən şirkət arasında 14-ü kriptovalyuta ilə birbaşa əlaqəlidir, sərbəst dövriyyə dəyəri 90%-dən çoxdur. Qaydalar aktivlərdən asılı olmayan maliyyə standartları ilə işləyir, lakin faktiki təzyiq əsasən kriptovalyuta xəzinə şirkətlərinə yönəlib.

Buna görə, MSCI-nin noyabrın 11-də açıqlayacağı son siyahı yalnız bir tərkib hissəsi tənzimləməsi deyil. Strategy və Upexi-nin silinməsi, SharpLink, Solana Company və digər şirkətlərin müşahidə siyahısında qalması MSCI-nin "əməliyyat şirkəti" ilə "investisiya aləti" arasındakı sərhədi harada çəkəcəyini göstərəcək.