Investieren an der Grenze: Warum die besten Krypto-Investitionen in Bärenmärkten entstehen

Die besten Investitionsmöglichkeiten verstecken sich oft in den schlechtesten Emotionen.

Verfasst von: Jocy Lin, IOSG

Dieser Artikel basiert auf Jocys Live-Präsentation auf der Money Frontier 2026 in Hongkong. Um die Lesbarkeit zu verbessern, haben wir moderate Anpassungen vorgenommen und mündliche Fehler sowie Abkürzungen korrigiert.

I. Einleitung: Das Weiße erkennen, das Schwarze bewahren

Hallo zusammen, ich freue mich, auf Einladung der Benmo-Community hier im Bärenmarkt mit euch zusammenzukommen.

Das Thema, das ich heute teilen möchte, ist sehr interessant - gegenläufiges Investieren, Wetten an der Grenze: Warum Investitionen in Bärenmärkten oft die größten Renditen bringen.

Zunächst ein kurzer Hintergrund. Dies ist bereits mein vierter Bärenmarkt, den ich erlebe. Viele Menschen haben diesmal ein sehr deutliches Gefühl, aber es ist auch sehr anders als zuvor. Ich mag einen Satz aus dem „Tao Te Ching“: „Das Weiße erkennen, das Schwarze bewahren“: zu wissen, was Licht ist, aber bereit zu sein, im Dunkeln zu bleiben und durchzuhalten. Das ist an sich schon eine Tugend.

Vor meinem Auftritt haben mich viele Freunde gefragt: Investiert IOSG noch?

Ja, wir investieren weiterhin. Das Gefühl jetzt ist ähnlich wie 2018 und 2019 - viele wissen nicht, wie sie investieren sollen. IOSG wird weiterhin im Krypto-Markt investieren, wir möchten nicht die „letzten Wächter der asiatischen Krypto-VC“ werden. Wir hoffen vielmehr, dass mehr Investoren in Web3 einsteigen, um mehr asiatischen Unternehmern zu helfen, eine bessere Zukunft zu gestalten.

Heute werde ich zunächst drei „Appetithäppchen“ - Bitcoin, Stablecoins, Ethereum - verwenden, um den großen Hintergrund zu erläutern, und dann in vier Richtungen aufzeigen, welche echten, profitablen Geschäfte wir aus der ersten Reihe sehen.

II. Bitcoin: Vierjahreszyklus, der alle Narrative übertrifft

Zuerst Bitcoin.

Die Erholung von den Tiefstständen im Jahr 2022 wurde durch einige spezifische Katalysatoren für Bitcoin angetrieben: Der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im Jahr 2022, die Spekulation um den Spot-ETF, die den Preis auf 60.000 USD trieb, und die Wahl von Trump, die ihn auf etwa 120.000 USD brachte. Bis Ende 2025 sind die meisten dieser Katalysatoren bereits ausreichend eingepreist.

Danach hat sich die Situation geändert. Nach 2025 beginnt der AI-Zyklus, und mit AI verbundene Vermögenswerte, Gold und Nvidia steigen, was eigentlich positiv für Bitcoin sein sollte, aber Bitcoin reagiert nicht mehr darauf und ist seit Jahresbeginn um 29 % gefallen.

Warum ist das so? Ein interessanter Satz aus der Benmo-Community „Bitcoin-Göttlichkeit“ sagt: Der vierjährige Bitcoin-Zyklus hat erneut alle komplexeren Narrative übertroffen. Der Zyklusrahmen deutete zuvor klar darauf hin, dass Bitcoin im Oktober 2025 seinen Höhepunkt erreichen würde, und genau das ist geschehen, der folgende Bärenmarkt begann ebenfalls im Oktober 2025.

Viele werden einwenden, dass der vierjährige Zyklus nur ein Zufall sein könnte. Aber wir sehen, dass viele Krypto-OGs diesen vierjährigen Zyklus selbst verstärken: Wenn genügend Investoren erwarten, dass der Markt in einer bestimmten Phase des Zyklus seinen Höhepunkt erreicht, werden sie ungefähr zur gleichen Zeit ihre Positionen reduzieren - kollektives Verhalten erzeugt dann den Zyklus, den sie erwarten. Das erklärt auch, warum Bitcoin trotz makroökonomisch günstiger Bedingungen weiterhin nach unten tendiert. Immer weniger Menschen glauben, dass „AI, Gold, der Gesamtmarkt“ Bitcoin stützen können.

Deshalb glaube ich, dass der Zyklus weiterhin gültig ist. In den kommenden Monaten wird der Schwerpunkt nicht mehr darauf liegen, zu erklären, „warum Bitcoin unterperformt“, sondern zu erkennen, ob die nächste Akkumulationsphase bereits begonnen hat.

Hier teile ich auch einige interne Datenforschungen von IOSG. Wir haben die Dauer jeder Zyklusrunde statistisch erfasst, und die Ergebnisse sind erstaunlich konsistent: Seit 2015 beträgt die Aufwärtsbewegung etwa 1060 Tage. Basierend darauf haben wir für diese Runde mehrere mögliche Szenarien entwickelt:

• Szenario 1: Bitcoin könnte im Bereich von 45.000–60.000 USD liegen und möglicherweise Ende Oktober dieses Jahres (2026) den Boden erreichen;
• Szenario 2: Etwas niedriger, im ersten bis zweiten Quartal 2027, könnte es auf 40.000–55.000 USD fallen;
• Szenario 3: Verschiedene andere Versionen.

Die Vorhersage von Zyklen hat viele Versionen, aber unsere internen Datenforschungen deuten auf die erste Version hin.

Vierjahreszyklus und Bodenszenarien

III. Stablecoins: Ein Jahr, das so wichtig ist wie 1975 und 2001

Das zweite „Appetithäppchen“ sind Stablecoins. Dieses Jahr ist ein großes Jahr für Stablecoins, ein sehr einflussreiches Jahr.

Ich möchte zwei Vergleiche ziehen.

Am 1. Mai 1975 schaffte die US-amerikanische SEC das 183 Jahre lang bestehende System fester Provisionen an der Wall Street ab, wodurch der Aktienhandel von einem Spiel der Reichen zu einem Spiel wurde, an dem auch normale Menschen teilnehmen konnten, was letztendlich eine Vermögensverwaltungsbranche im Wert von 140 Billionen USD hervorrief, in der Fidelity und Vanguard nach diesem Zeitpunkt gegründet wurden. 2001 trat China der WTO bei, was ebenfalls eine der wichtigsten Veränderungen für die gesamte chinesische Wirtschaft war.

Ich glaube, dass wir heute dasselbe erleben, nur dass die Bühne diesmal die Stablecoins der Krypto-Industrie sind. Der GENIUS Act wird Gesetz, was bedeutet, dass Banken jetzt legal USD auf der Blockchain ausgeben können. Ich glaube, dass nach der Verabschiedung dieses Gesetzes Krypto einen Wendepunkt erreichen wird, von „hochriskanten Vermögenswerten“ zu „legitimen finanziellen Infrastrukturen“. Rückblickend wird 2026 wie 2001 in die Geschichte eingehen.

IV. Ethereum: Schutzgraben, Herausforderungen und die Frage der zukünftigen Führung

Kommen wir zu Ethereum. Dieses Thema ist schwer zu fassen, ich habe zwei Tabellen erstellt: eine mit seinen Vorteilen und eine mit seinen Problemen.

Die Vorteile sind vier: Als Abrechnungsschicht trägt es die größten Stablecoins und RWA; Sicherheit und Rendite - die meisten DeFi-Sicherheiten und Renditen sind auf Ethereum; durch Layer 2 Skalierung wird die gesamte Rollup-Ökosystemfinalität zurück zu Ethereum abgerechnet; und es hat eine Entwicklerbasis, die größer ist als die aller anderen L1.

Die Probleme sind ebenfalls sehr real: L2 hat die ursprünglich an L1 gezahlten Gebühren abgefangen; der ETH/BTC-Kurs hat in dieser Runde deutlich unterperformt; und es gibt neue öffentliche Ketten wie Hyperliquid sowie Konkurrenz außerhalb der Kette.

Aber ich denke, das Kernproblem liegt nicht darin. Kürzlich habe ich auf Twitter viel über Ethereum geschrieben. Mein Kerngedanke ist: Wenn man Vitalik mit Elon Musk vergleicht, sind viele von Vitaliks Aussagen oft erst nach 10 Jahren wirklich verständlich, warum er das gesagt hat und warum es möglich ist. Was wir uns am meisten wünschen, ist, dass Vitalik wie Elon an vorderster Front steht.

Vitalik sagt jetzt auch, dass er Ethereum in ein „kleineres Schiff“ verwandeln möchte. Aber ehrlich gesagt, von Tomasz' Abgang bis zur Gründung neuer Institutionen für Ethereum, weisen all diese letztendlich auf ein zentrales Problem hin: Wer wird die Führung von Ethereum übernehmen? Wer wird es verwalten? Welcher Gründer kann an vorderster Front stehen und diese dezentralisierte, offene Organisation wieder großartig machen? Ich denke, das ist eine sehr große Herausforderung.

Was die Stablecoins selbst betrifft, so sind sie ebenfalls gut bekannt: Auf der Ethereum-Seite dominieren institutionelle Gelder und entwickelte Märkte; auf der Tron-Seite dominiert USDT, das sich auf Schwellenmärkte und grenzüberschreitende USD-Ströme konzentriert.

Ethereum: Vorteile und Schwächen

Stablecoins nach Kettenverteilung

V. Wie wir in Bärenmärkten investieren: Neudefinition der Allokationsverhältnisse

Kommen wir nun dazu, wie IOSG in Bärenmärkten investiert - das ist ebenfalls sehr interessant, denn wir haben in Bärenmärkten die Allokationsverhältnisse neu definiert.

Wir haben den Anteil des Primärmarktes gesenkt; während der Anteil von OTC, Sekundärmarkt und Inkubation steigt.

Gleichzeitig sehen wir einen klaren Trend: Krypto entwickelt sich von einem Handelsmarkt zu einer internet-nativen finanziellen Infrastruktur.

Erste Ebene, Better Money, Better Rails: Stablecoins haben bewiesen, dass besseres Geld und bessere Abrechnungswege die Internet-Nativität vor dem traditionellen System erreichen können.

Zweite Ebene, Internet Capital Markets: RWA und Tokenisierung können den on-chain USD klarere reale Erträge und Sicherheiten bieten.

Dritte Ebene, großflächige Anwendungen: Ich glaube, dass die Krypto-Industrie wie die Internet-Industrie das nächste ByteDance oder Pinduoduo hervorbringen wird.

Vierte Ebene, AI-Agent × Krypto: Mit der Internet-Nativität der finanziellen Infrastruktur werden die Endbenutzer nicht mehr nur Menschen sein - auch Agenten benötigen Geldbörsen, Zahlungen, Identität und programmierbare Eigentumsrechte.

Letztendlich werden Geld und Vermögenswerte on-chain gehen, der Wert wird sich auf Anwendungsebenen und Schnittstellenebenen konzentrieren, während AI-Agenten die gleiche Infrastruktur wie Menschen nutzen werden.

VI. Warum es in Bärenmärkten die besten Investitionen gibt

Kommen wir zurück zur Gegenwart. Warum gibt es in diesem Bärenmarkt die besten Geschäfte und Investitionen? Weil in Bärenmärkten Qualität oft falsch bewertet wird und echte Einnahmen sich beweisen können. Hier sind drei Karten:

Erstens, Bewertungsdisparitäten. In Zeiten der schlechtesten Emotionen werden wirklich wertvolle Projekte unter ihren inneren Wert gedrückt - die besten Einstiegspreise erscheinen nur, wenn andere aussteigen.

Zweitens, echte Einnahmen können überleben. Wir bevorzugen Geschäfte, die Cashflow verifizieren können, und nicht nur Narrative. Ein Projekt, das den Bärenmarkt überstehen kann - mit klaren Kunden und klaren Produkten - wird in einem Bullenmarkt exponentiell wachsen.

Dritte, belastbar. Wir investieren nur in Projekte, die von Anfang bis Ende klar erklären können, wie ihr Modell funktioniert: Wer zahlt, warum zahlt er, und wie viel wird gezahlt. Nur Einnahmen, die extern verifiziert werden können, sind echte Einnahmen.

In dieser Runde haben wir gesehen, dass die wirklich profitablen Projekte im Crypto-Bereich von einigen hundert Millionen bis etwa 5,8 Milliarden Dollar reichen und sich in DeFi und verschiedenen Infrastrukturen verteilen. Im Folgenden werde ich vier Richtungen skizzieren, um die realen Gegebenheiten, die wir an der Front sehen, zu erläutern.

Richtung eins · Stablecoins und Zahlungen: Circle, fun.xyz, RedotPay

Bei IOSG halten wir jede Woche noch 4 Stunden IC (Investment Decision Meeting). Manche fragen, ob es in einem Bärenmarkt noch Projekte gibt, die es wert sind, diskutiert zu werden? Tatsächlich gibt es viele.

Circle: Drei Einnahmequellen, ein DCF

Viele Leute fragen nach Circle, ich werde sein Modell erläutern. Es verdient hauptsächlich auf drei Arten:

Erstens, Reserveneinnahmen. Etwa 73 Milliarden Dollar an Reserven werden in kurzfristige Anleihen investiert, mit einer jährlichen Rendite von 3,5 %, was etwa 2,6 Milliarden Dollar pro Jahr einbringt, und wird mit den Geldpolitik der Federal Reserve schwanken.

Zweitens, Vertriebskosten. Circle gibt den größten Teil seiner Einnahmen - etwa 62 % - an Partner wie Binance und Coinbase weiter, weshalb die Bruttomarge nur 38 % beträgt.

Drittens, der langfristige Eigenkapitalwert. Circle hat seine eigene öffentliche Blockchain, CCTP Cross-Chain und Entwickler-APIs entwickelt, die derzeit nur etwa 6 % der Einnahmen ausmachen.

Wir haben ein DCF-Bewertungsmodell für Circle erstellt: von den Stablecoin-Reserven → (Rendite) Reserveneinnahmen → (38 % Bruttomarge) Bruttogewinn der Stablecoins → (im dritten Jahr mit dem Faktor 15 multipliziert, dann mit 20 % abgezinst) Barwert pro Aktie.

Fun.xyz: Die Stripe-Kasse der Krypto-Welt

Fun.xyz kann als die Stripe-Kasse der Krypto-Welt verstanden werden - eine universelle Aufladeadresse (UDA), über die alle Gelder in Polymarket fließen müssen, und IOSG ist ebenfalls ein Investor.

RedotPay: Eine Krypto-Karte, die überall verwendet werden kann

RedotPay ist derzeit die beliebteste Krypto-Zahlungskarte auf dem Markt. Eine Krypto-Karte, die überall dort verwendet werden kann, wo Visa und Mastercard akzeptiert werden, bringt Crypto wirklich in die reale Anwendung.

Einige Zahlen: Über 5 Millionen ausgegebene Karten, weltweit verfügbar, TPV von etwa 3 Milliarden Dollar, Marktführerschaft von 4-fach, jährliche Einnahmen von etwa 150 Millionen Dollar. Daher ist unser grundlegendes Urteil: Produkte, die Zahlungen und Stablecoins kombinieren, wie RedotPay, ziehen in den Massenmarkt und haben bereits Anerkennung gefunden.

RedotPay Größe und Kapital

Richtung zwei · Prognosemärkte: Die Zukunft der Nischen ist die Zukunft der Massen

Die zweite Richtung sind Prognosemärkte, die auf dem Weg zum Mainstream sind. Nischenprodukte werden in Massenprodukte überführt, die Zukunft der Nischen ist die Zukunft der Massen, was hilft, Crypto in die großflächige Anwendung zu bringen, ist die Kaltstartphase.

Betrachten wir die Größenordnung zweier Branchenführer: Polymarket hatte im ersten Quartal 2026 ein Handelsvolumen von 26,2 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 90 % im Vergleich zum Vorquartal; während der Weltmeisterschaft (vom 11. Juni bis 19. Juli) überstieg das Handelsvolumen 15 Milliarden Dollar. Sein Differenzierungsmerkmal ist Globalisierung und nicht verwahrte Konten, es ist eines der besten Beispiele für die nächste Generation von Krypto-Anwendungen. Kalshi verfolgt einen regulierten Ansatz, hat eine Bundeslizenz erhalten und hatte im ersten Quartal 2026 ein Handelsvolumen von etwa 32,1 Milliarden Dollar, das über Robinhood und Interactive Brokers verteilt wird. Es wurde 2018 gegründet und wurde jahrelang in Frage gestellt, hat jedoch den Bärenmarkt überstanden, die Lizenz erhalten und die steilste Einkommenskurve gesehen, die wir im amerikanischen Fintech erlebt haben.

Polymarket · On-Chain-Route

Kalshi · Regulierte Route

Richtung drei · AI × Crypto: Wie fließen Rechenleistung, Daten und Geld?

Die dritte Richtung ist AI und Crypto.

In den letzten fünf Jahren haben die Leute ihre Aufmerksamkeit auf die Modellqualität gerichtet: Wer hat den besseren Transformer, wer hat das intelligenteste RLHF. Aber jetzt müssen wir über eine zentralere Logik nachdenken: Woher kommt die Rechenleistung? Woher kommen die Daten? Wie fließt das Geld in der AI?

Zuerst zur Rechenleistung. Crypto hat bereits bewiesen, dass offene Netzwerke weltweit Hardware-Ressourcen koordinieren können. In der PoW-Ära von Ethereum (vor The Merge 2022) war die gesamte GPU-Rechenleistung des Netzwerks vergleichbar mit der eines fortschrittlichen Trainingsclusters. Das bedeutet nicht, dass die GPUs der Miner direkt zum Trainieren fortschrittlicher Modelle verwendet werden können - die Maßstäbe sind unterschiedlich - aber es beweist: Mit Token-Anreizen können Sie weltweit verstreute ungenutzte Hardware bündeln. Wenn dieser Mechanismus richtig im AI-Rechenleistungsmarkt eingesetzt wird, ist es eine echte Gelegenheit.

Zweitens die Daten, drittens, wie das Geld in der AI fließt, also das Modell des Agent Banking. Hier sind einige spezifische Fälle.

Grass hat etwa 8,5 Millionen Nutzer, die über Browser-Plugins und Apps ungenutzte Bandbreite teilen, um Punkte zu verdienen. Seine Netzwerkschicht verteilt die Crawling-Aufgaben von AI-Labors an diese Knoten und reinigt und strukturiert Webseiten in Unternehmensdaten. Die Schlüsselarchitektur besteht darin, dass es die Anforderungen von AI-Nachfrageseiten (wie OpenAI, Anthropic, die bereit sind, für Trainingsdaten zu zahlen) an die On-Chain-Nutzer verteilt und sie mit Token oder Einnahmen anreizt. Derzeit hat es ein Datenvolumen von über 250 PB. Das wirtschaftliche Modell ist ebenfalls sehr realistisch: 2025 werden die Einnahmen etwa 17 Millionen Dollar betragen, 2026 werden sie voraussichtlich über 70 Millionen Dollar liegen. Sie sehen also, dass Projekte, die Token im Crypto-Bereich ausgeben, bereits sehr realistisch sind, mit Einnahmen, Cashflow und Menschen, die bereit sind, dafür zu zahlen. Zuerst B2B, dann B2C, ist auch eine unserer Investitionsideen.

Hyperbolic ist ein weiteres Portfolio von IOSG, das sich mit Inferenz und GPU-Rechenleistungsmarkt beschäftigt. Über 250.000 Entwickler bauen auf der Plattform, zu den Kunden gehören einige führende AI-Labors.

Das dritte ist ein typisches Projekt, das Crypto in AI umwandelt, Nous Research, das ist das Hermes („Hummer“), das alle verwenden. Den gesamten Technologie-Stack kann ich aus Zeitgründen nicht weiter ausführen.

Grass wirtschaftliches Modell und Datenflywheel

Hyperbolic Rechenleistungsmarkt

Richtung vier · On-Chain-Handel und Kredit: Collector Crypt, Hyperliquid

Die vierte Richtung sind On-Chain-Handel und On-Chain-Kredit, die sehr interessant sind.

Collector Crypt ist eine Art „Pfandleihe + Kartenspiel“, nur dass es auf der Blockchain läuft. Es ist jetzt nach Einnahmen eine der Top-2-Anwendungen auf Solana. Das Modell ist sehr einfach, in drei Schritten: Erster Schritt, Angebotsseite, kauft und verwahrt physische Karten, die in einem Tresor aufbewahrt werden; zweiter Schritt, Tokenisierung auf der Blockchain, jede Karte wird zu einem handelbaren Token, der jederzeit eingelöst werden kann; dritter Schritt ist die Monetarisierung und der Ausstieg. Derzeit hat es ein kumuliertes Handelsvolumen von über 1 Milliarde Dollar, 4 Millionen monatlich aktive Nutzer, und nach täglichen Einnahmen ist es eine der größten Anwendungen auf Solana; Protokolleinnahmen im April etwa 7,2 Millionen, im Mai etwa 9 Millionen, im Juni etwa 15 Millionen, im Juli etwa 12 Millionen Dollar. Bei diesem Volumen hat es in diesem Jahr die Chance, über 200 Millionen Dollar Einnahmen zu erzielen. Dies ist ein echtes Projekt mit Einnahmen, das Token ausgegeben hat und eine klare Nachfrage hat.

Hyperliquid ist ebenfalls sehr interessant, warum sagen alle, dass es „Binance frisst“? Um es einfach auszudrücken, es ist ein selbstverzinsendes Rückkauf-Flywheel, das als dezentralisierte Binance für Futures verstanden werden kann: Jede Transaktion zahlt eine Gebühr, von der etwa 97 % für den Rückkauf von Token verwendet werden; mehr Transaktionen bringen mehr Gebühren, mehr Gebühren führen zu mehr Rückkäufen von Token, und so weiter.

Collector Crypt · On-Chain-Karten

Hyperliquid · Rückkauf-Flywheel

Sieben, IOSGs Stärke: Verbindung zwischen Ost und West + Forschungsschutz

Warum wir? Weil IOSG die beste Reichweite in globalen Chancen hat - die meisten unserer Portfolios erstrecken sich über Ost und West, Nordamerika und Asien; wir können auch in jeder Runde frühzeitig die Kernparadigmen dieser Runde erfassen. Und was das alles unterstützt, ist unsere sehr solide Forschung - tiefgehende Forschung ist unser Investitionsschutz.

Acht, Fazit: Der Bärenmarkt ist der Ausgangspunkt für die Planung

Ich habe viel Zeit in Anspruch genommen, um zum Schluss zu kommen.

Die besten Investitionsmöglichkeiten verstecken sich oft in den schlechtesten Emotionen. Ein wichtiger Punkt: Laut der Einschätzung von „Bitcoin Power“ könnte Bitcoin Ende Oktober dieses Jahres einen Tiefpunkt erreichen. Daher können diejenigen, die sich auf KI oder den US-Aktienmarkt konzentriert haben, auch wieder einen Blick auf die neuen Chancen im Kryptomarkt werfen.

Was werden wir also ergreifen?

Erstens, Projekte mit echtem Einkommen. Stablecoins, Zahlungen und AI in Verbindung mit Krypto erzeugen neue, verifizierbare Cashflows.

Zweitens, Geschäfte, die im Winter zu Unrecht bestraft wurden. Viele Projekte haben eine gute Fundamentaldatenlage, werden jedoch zu Preisen bewertet, die auf einem bereits zu 90 % abgeschlossenen Bärenmarkt basieren – diese Preisdisparität ist an sich eine Gelegenheit.

Drittens, IOSG hat sie frühzeitig erkannt. Drei Runden von umgekehrten, forschungsgetriebenen Investitionen haben nur ein Ziel: die Gewinner zu identifizieren, bevor der Bullenmarkt kommt.

Der Bärenmarkt ist der Ausgangspunkt für die Planung. Vielen Dank an alle.