Bitcoin erreicht niedrigste S&P 500-Korrelation seit einem Jahrzehnt, aber die täglichen Daten erzählen eine andere Geschichte

Investoren, die Bitcoin zusammen mit US-Aktien halten, können nicht erkennen, ob ihr Portfolio sicherer geworden ist, nur aufgrund einer negativen Korrelation zwischen den Preisverläufen der Vermögenswerte. Ein historischer Vergleich bis zum 4. September zeigt, warum: Bitcoin und der S&P 500 können sich im Laufe eines Jahres weiter voneinander entfernen, während sie an vielen der gleichen Handelstage Verluste verzeichnen.

Der Marktkompass von Bitwise vom 7. September beschrieb seine 260-tägige Korrelation als die niedrigste seit 2015. Sein Diagramm misst die Logarithmen der Preisniveaus. In der Berechnung von CryptoSlate unter Verwendung von FRED-Daten betrug dieser Wert etwa −0,62. Die Korrelation zwischen den prozentualen Renditen über 260 gemeinsame Handelsbeobachtungen lag bei +0,40.

Die beiden Zahlen messen unterschiedliche Dinge. Die erste verfolgt, wie sich die beiden Preisverläufe über den Zeitraum bewegt haben. Die zweite verfolgt, ob ihre prozentualen Gewinne und Verluste dazu tendierten, gemeinsam zu schwanken. Keine von beiden zeigt für sich allein, dass Bitcoin Verluste ausgleichen wird, wenn die Aktien fallen.

Die FRED-Preise werden auch zu unterschiedlichen Tageszeiten aufgezeichnet. Der Vergleich verwendet verfügbare tägliche Beobachtungen, nicht gleichzeitig geschlossene Preise, sodass er nicht genau messen kann, wie Bitcoin auf einen Schock des Aktienmarktes reagiert.

Zwei Preise können divergieren, während sich Verluste überschneiden

Bitwise kennzeichnet sein Diagramm ausdrücklich als eine Log-Niveau-Berechnung und gibt Bloomberg und Bitwise Europe die Anerkennung. Die Berechnung beschreibt die mittelfristige Bewegung in den beiden Preisverläufen. Es handelt sich nicht um eine Statistik der täglichen Renditen, noch sollte sie als eine fehlerhafte Version davon behandelt werden.

Für jemanden, der beide Vermögenswerte hält, hängen die Portfolio-Gewinne und -Verluste von den Renditen ab. Eine negative Beziehung zwischen Preisniveaus garantiert keine negative Kovarianz zwischen den Renditen. Einfacher ausgedrückt, können zwei Vermögenswerte über Monate hinweg in unterschiedliche Richtungen driften, während sie an einzelnen Tagen weiterhin gemeinsam steigen oder fallen. Ihre Volatilität und die Gewichtung im Portfolio bestimmen ebenfalls, wie stark diese gemeinsame Bewegung das Portfolio beeinflusst.

Die FRED-Beobachtungen von Bitcoin und die S&P 500-Serie zeigen den Unterschied. Die Verwendung der letzten 260 gemeinsamen Preisdaten bis zum 4. September ergibt eine Log-Niveau-Korrelation von −0,6161. Die Verwendung von 260 prozentualen Renditen, vom 25. August 2025 bis zum 4. September 2026, ergibt +0,3957. Die Berechnung von 260 Renditen erfordert einen zusätzlichen Startpreis.

Das negative Log-Niveau-Ergebnis ähnelt dem Trend im Bericht von Bitwise, ist jedoch ein Proxy und keine exakte Reproduktion seiner Bloomberg-Berechnung. Die öffentliche S&P-Historie von FRED umfasst nur 10 Jahre, sodass sie nicht unabhängig die vollständige "seit 2015"-Rangfolge festlegen kann. Diese historische Behauptung bleibt die von Bitwise.

Das Ergebnis ändert sich auch mit dem Zeitraum. In denselben asynchronen Daten betrug die Renditekorrelation +0,14 über 30 Beobachtungen, +0,32 über 60, +0,34 über 126 und +0,13 über 500, alle endend am 4. September. Da sich diese Zeitfenster überschneiden, sind sie kein unabhängiger Beweis für eine feste langfristige Korrelation.

Ein hypothetisches Portfolio zeigt, was diese Unterschiede für einen Investor bedeuten können. Der Austausch von 5 % der Aktienallokation durch Bitcoin erhöhte die gemessene annualisierte Volatilität über das 260-Rendite-Fenster von 12,68 % auf 13,01 %. Der größte Rückgang von Höchst- zu Tiefststand wuchs ebenfalls, von 9,10 % auf 9,98 %.

Über 500 Renditen kehrte sich das Ergebnis um. Dieselbe Bitcoin-Allokation reduzierte moderat sowohl die gemessene Volatilität als auch den maximalen Rückgang.

Beide Zeiträume enden am 4. September 2026. Die Berechnungen von CryptoSlate verwendeten die datierten Bitcoin-CSV- und S&P 500-CSV-Dateien, wobei die Gewichte bei jeder gemeinsamen Beobachtung zurückgesetzt wurden. Gebühren, Steuern und Dividenden wurden ausgeschlossen. Die S&P-Serie ist ein Preisindex, daher handelt es sich nicht um Gesamtrückgaben von Investitionen. Der maximale Rückgang ist der größte Rückgang von einem vorhergehenden Portfolio-Hoch innerhalb der Stichprobe.

Die Tabelle verwendet Preise, die zu unterschiedlichen Zeiten aufgezeichnet wurden, anstatt eine ausführbare Strategie zu verwenden, die zu einem gemeinsamen Schlusskurs umgeschichtet wird.

Die beiden Zeiträume ergaben unterschiedliche Ergebnisse. Bitcoin erhöhte die gemessene Volatilität und den Rückgang in der 260-Rückgaben-Stichprobe und reduzierte dann beide moderat in der 500-Rückgaben-Stichprobe. Eine niedrige Korrelation kann eine Quelle des Risikos diversifizieren, ohne ein Portfolio weniger volatil als Aktien allein zu machen.

Was geschah, als die Aktien fielen

Aber die Volatilität über den gesamten Zeitraum ist nur ein Teil des Risikos: Investoren müssen auch wissen, was mit Bitcoin geschah, als die Aktien fielen. Der S&P 500 fiel an 115 gemeinsamen Daten im Rahmen der 260-Rückgaben-Stichprobe. Bitcoin fiel an 76 davon und verzeichnete einen durchschnittlichen Rückgang von 1,03 % über alle 115 Beobachtungen mit fallenden Aktien. Die Korrelation innerhalb dieser Teilmenge betrug +0,29.

Bitcoin fiel während größerer Rückgänge noch konsistenter zusammen mit den Aktien. Bei den 25 Beobachtungen, als der S&P 500 um mehr als 1 % fiel, fiel Bitcoin bei 22 und verzeichnete einen durchschnittlichen Verlust von 2,59 %. Es gab nur drei Beobachtungen, als die Aktien um mehr als 2 % fielen. Bitcoin fiel in allen drei Fällen und verzeichnete einen durchschnittlichen Rückgang von 4,23 %.

Die Ergebnisse beschreiben, was in dieser Stichprobe geschah, nicht was die Bewegungen verursachte. Drei Rückgänge von mehr als 2 % sind auch viel zu wenige, um zu schätzen, wie zuverlässig Bitcoin sich während eines Börsencrashs verhalten würde. Eine Änderung des Zeitraums, der Verlustschwelle oder der Messzeit kann die Ergebnisse aus einer so kleinen Stichprobe erheblich verändern.

Was die Beobachtungen zeigen, ist, dass eine negative Trendkorrelation mit wiederholten Verlusten in beiden Vermögenswerten koexistierte. Investoren können ein Diagramm divergierender Preiswege nicht direkt in die Annahme übersetzen, dass ein Halten das andere an einem schlechten Tag ausgleichen wird.

FRED zeichnet seine Coinbase Bitcoin-Beobachtung um 17 Uhr PST auf. Seine S&P 500-Beobachtung repräsentiert den US-Marktschluss, typischerweise um 16 Uhr ET. Die beiden Preise teilen sich daher ein Kalenderdatum, jedoch nicht einen Zeitstempel.

Die Berechnungen behalten Daten mit gültigen Beobachtungen für beide Vermögenswerte bei und messen dann die Änderungen zwischen aufeinanderfolgenden gemeinsamen Daten. Bitcoin-Bewegungen über intervenierende Wochenenden oder Feiertage sind im Intervall enthalten. Aktienpreise werden nicht vorwärts gefüllt, um zusätzliche Handelsbeobachtungen zu erstellen.

Der Zeitunterschied kann das Ergebnis erheblich verändern. Wenn die Bitcoin-Beobachtungen um einen Kalendertag zurückverschoben werden, ändert sich die 260-Rückkehrkorrelation auf +0,14; wenn sie vorwärts verschoben werden, ändert sich dies auf +0,03. Über 30 Beobachtungen erzeugen diese Verschiebungen −0,30 und −0,37.

Diese Verschiebungen testen mögliche Vorlauf- und Nachlauf-Effekte; sie schaffen keine synchronisierten Preise. Die Sensitivität bedeutet auch, dass +0,40 nicht als die exakte Korrelation zwischen Bitcoin und Aktien im selben Moment gelesen werden sollte. Um dies zu messen, wären Preise erforderlich, die zu passenden Zeiten aufgezeichnet wurden.

Bitwise beschreibt die Entkopplung nicht als Absicherung. In seinem Bericht wird darauf hingewiesen, dass eine Wiederholung des Anstiegs von Bitcoin um etwa 9.800 % von Mitte 2015 bis Ende 2017 unwahrscheinlich ist und warnt, dass Entkopplungen in der Regel nicht lange anhalten.

Für Investoren, die beide Vermögenswerte halten, beantworten die Zahlen zwei separate Fragen. Die negative logarithmische Korrelation zeigt, dass Bitcoin und der S&P 500 im betrachteten Zeitraum zunehmend unterschiedliche Preisverläufe verfolgten. Ihre Renditen zeigen, dass die beiden Vermögenswerte an vielen der gleichen Tage zusammen Geld verloren haben.

Das Portfolio-Risiko hängt von der zweiten Frage sowie von der Allokationsgröße, der Volatilität, der Messzeit und dem untersuchten Zeitraum ab.

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