BlackRock-Analyse zeigt, dass BTC mit 1-2% im Portfolio eine Sharpe-Ratio von 0,96 erzielt

Die Analyse von BlackRock zeigt, dass die langfristige Investitionslogik für Bitcoin (BTC) auch nach den jüngsten Anpassungen erhalten bleibt. Die Bedenken hinsichtlich der Staatsverschuldung, des wachsenden Haushaltsdefizits und des Rückgangs der Kaufkraft von Fiat-Währungen heben die feste Angebotsstruktur von BTC erneut hervor.

In einem Bericht vom 17. Oktober mit dem Titel "Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier" stellte BlackRock fest, dass BTC zwar ein Vermögenswert mit hoher Volatilität ist, aber langfristig als globales Währungsalternativ und Diversifikationsmittel für Portfolios in Betracht gezogen werden kann. Der Bericht wurde von Robert Mitchnick, dem Leiter der digitalen Vermögenswerte bei BlackRock, und Will Su, dem Leiter der digitalen Vermögensforschung bei BlackRock, verfasst.

Der Kern des Berichts ist die Knappheit. BlackRock sieht den strategischen Wert von Vermögenswerten, deren Angebot von Zentralbanken oder Regierungen nicht willkürlich erhöht werden kann, in einem Umfeld steigender Staatsverschuldung und Haushaltsdefizite als zunehmend wichtig an.

Gold und BTC werden beide als Vermögenswerte mit begrenztem Angebot verglichen. Der Unterschied besteht jedoch darin, dass die Knappheit von Gold aus geologischen Bedingungen und Abbaukosten resultiert, während die Knappheit von BTC aus Code und mathematischen Regeln abgeleitet wird.

BlackRock wies auch auf die langfristige Schwächung der Kaufkraft von Fiat-Währungen hin. Der Bericht erklärt, dass Fiat-Währungen, die zu Beginn des 20. Jahrhunderts von wichtigen Wirtschaftsräumen ausgegeben wurden, bis heute mehr als 99% ihres Wertes im Vergleich zu Gold verloren haben. Es wurde auch erwähnt, dass einige Länder wie die Türkei, Argentinien, Brasilien und Russland mehrfach unter Hyperinflation und Währungsumstellungen gelitten haben.

Das bedeutet jedoch nicht, dass BTC ein vollständig von globaler Liquidität getrenntes Asset ist. BlackRock analysierte, dass die Leistung von BTC in den letzten zehn Jahren eine gewisse Korrelation mit den Veränderungen der breiten Geldmenge (M2) in wichtigen Wirtschaftsräumen wie den USA, der Eurozone, China, Japan und Großbritannien aufwies. Es wurde jedoch betont, dass die globale M2 nicht als direktes Prognoseinstrument für den BTC-Preis vereinfacht werden sollte.

Die Korrelationsanalyse ist ebenfalls ein zentrales Element des Berichts. BlackRock stellte fest, dass der durchschnittliche Korrelationskoeffizient zwischen BTC und dem S&P 500 Index in den letzten zehn Jahren etwa 0,18 betrug. Dies bedeutet, dass BTC kurzfristig mit risikobehafteten Vermögenswerten korrelieren kann, aber nicht unbedingt ein Vermögenswert ist, der sich langfristig in die gleiche Richtung wie der Aktienmarkt bewegt.

In Phasen kurzfristiger Schocks kann sich das Verhalten ändern. BlackRock erklärte, dass BTC in Zeiten, in denen der Markt stark deleveragiert, zusammen mit Aktien fallen kann und dass bei einer Konzentration von Leverage-Abwicklungen die Preisvolatilität zunehmen kann. Der Bericht fasste diese Eigenschaften als "doppelte Natur" zusammen.

Diese Einschätzung steht im Einklang mit früheren Berichten, die darauf hinweisen, dass BTC als langfristiges Diversifikationsasset und das kurzfristige Liquiditätsrisiko in demselben Markt koexistieren. BlackRocks Schlussfolgerung ist nicht, dass das Risiko von BTC verschwunden ist, sondern dass trotz der Volatilität die Logik eines langfristigen Diversifikationsassets weiterhin relevant bleibt.

Der Wandel der Marktstruktur wurde ebenfalls als Faktor zur Minderung der Volatilität angeführt. BlackRock stellte fest, dass die jährliche Volatilität von BTC vor zehn Jahren häufig über 100% lag, aber mit dem Wachstum der Märkte für Spot-, Futures-, Optionen- und Exchange-Traded Products (ETP) die langfristige Volatilität gesenkt wurde.

Die Marktinfrastruktur hat sich schrittweise erweitert. Der Bericht nennt als wichtige Beispiele die Einführung von unbefristeten Futures im Jahr 2016, BTC-Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME) im Jahr 2017, BTC-Optionen an der CME im Jahr 2020 und die Einführung von BTC-ETPs in den USA im Jahr 2024. Mit dem Wachstum von Spot-, Derivaten und ETPs hat sich auch die Arbitrage, Absicherung und Risikomanagementinstrumente für institutionelle Investoren erhöht.

In der Portfolioanalyse wurde der Effekt einer kleinen Beimischung erwähnt. BlackRock präsentierte eine historische Rückanalyse über einen Zeitraum von zehn Jahren, in der BTC mit 1-2% in ein 60:40-Aktien-Anleihen-Portfolio in den USA aufgenommen wurde, wobei der Aktienanteil teilweise reduziert wurde.

Die Sharpe-Ratio des bestehenden 60:40-Portfolios betrug 0,81. Bei einer Beimischung von 1% BTC stieg sie auf 0,90 und bei 2% auf 0,96. Der maximale Rückgang betrug für das bestehende Portfolio etwa 20,3%, für das Portfolio mit 1% BTC 20,6% und für das Portfolio mit 2% BTC 20,9%.

Die Sharpe-Ratio ist ein Maß für die Rendite im Verhältnis zum eingegangenen Risiko. Ein höherer Wert bedeutet, dass eine bessere Leistung bei gleichem Risiko erzielt wurde. Da jedoch die Volatilität von BTC selbst hoch ist, kann auch ein kleiner Anteil die Rendite und Risikoeigenschaften des gesamten Portfolios beeinflussen.

Diese Zahlen basieren auf einer hypothetischen Analyse auf der Grundlage historischer Daten. BlackRock stellte auch fest, dass historische Rückanalysen keine zukünftige Leistung garantieren und dass die tatsächliche Aufnahme und der Anteil je nach den Zielen, der Risikobereitschaft und den regulatorischen Anforderungen der Investoren variieren sollten.

Die Bedeutung dieses Berichts für koreanische Investoren liegt darin, dass BTC nicht nur als Preisbewegung, sondern im Kontext makroökonomischer Bedingungen und Portfolio-Strukturen interpretiert wurde. Wie in früheren Berichten erwähnt, die darauf hinweisen, dass die Ausweitung des US-Haushaltsdefizits die Argumentation für BTC als Währungswertschutz erneut auf die Probe stellt, bleiben die finanziellen Belastungen und das Vertrauen in Fiat-Währungen weiterhin zentrale Themen in der Investitionslogik für BTC.

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