Blockchain Capital Partner: The structure of on-chain dual-layer capital is still in the early stages of value discovery

Autor: Spencer Bogart, General Partner bei Blockchain Capital

Zusammengestellt von: Hu Tao, ChainCatcher

Die On-Chain-Ökonomie besitzt eine Reihe wirklich einzigartiger Eigenschaften, darunter Programmierbarkeit, Komponierbarkeit und globale Verteilung. Das bedeutet, dass jeder bauen, jeder veröffentlichen und jeder frei auf alle von anderen erstellten Inhalte zugreifen kann. Protokolle werden in Produktionsumgebungen mit echtem Kapital in einem global skalierten, kompetitiven Umfeld getestet. Letztendlich hat dies zu einem Ökosystem geführt, das schneller innoviert und offener ist als alles, was bisher im Finanzsektor zu sehen war.

Wenn es jedoch um wirklich große Kapitalpools geht, stellen diese Eigenschaften auch eine Herausforderung dar. Institutionelle Anleger und Investitionsausschüsse mit treuhänderischen Pflichten müssen in der Lage sein, die Risiken ihres Investitionsumfelds einzuschätzen. Die erlaubnisfreie Natur der On-Chain-Infrastruktur sowie neuere, ungetestete Protokolle, die unerwartete Ergebnisse liefern können, machen diese Risikobewertung schwieriger als in kontrollierteren Umgebungen.

Damit die On-Chain-Ökonomie ihr Potenzial voll ausschöpfen kann, benötigt sie sowohl offene Innovation als auch erhebliches Kapital. Ich glaube, wir beginnen Wege zu sehen, beides zu erreichen.

Was sich derzeit formt, ist eine Architektur auf zwei Ebenen.

Die erste Ebene ist unsere bestehende erlaubnisfreie Umgebung, in der Komponierbarkeit und offene Innovation die Entwicklung des Ökosystems vorantreiben. Diese Ebene wird nicht verschwinden und sollte auch nicht verschwinden.

Die zweite Ebene besteht aus einer Reihe von Chains, seien es L2-Chains, L1-Chains oder andere Arten von Chains. Die meisten basieren auf derselben Codebasis und Sicherheitsinfrastruktur, unterscheiden sich jedoch darin, wie sie die Risikoverteilung am Ende handhaben. Die Sicherheitsmodelle dieser Chains beinhalten die Möglichkeit, Transaktionen bei extremen Ereignissen anzuhalten oder einzufrieren. Für institutionelles Kapital ist diese Funktion ein Risikomanagement-Feature, das die gesamte Risikoexposition kontrollierbar macht.

Wir sehen dies heute bei sekundären Organisationen: Einige haben Sicherheitsräte mit bestimmten Einfrierbefugnissen eingerichtet. Wir haben kürzlich die Anwendung dieses Mechanismus in der Praxis erlebt, als der Sicherheitsrat von Arbitrum in den Kelp DAO-Vorfall eingriff und Gelder wiederherstellte.

Diese beiden Ebenen dienen unterschiedlichen Zwecken, und das ist der Schlüssel. Die erlaubnisfreie Ebene ist ein Schmelztiegel, in dem Protokolle unter echtem Druck und mit echtem Kapital in einem kompetitiven Umfeld aufgebaut werden. Die resultierenden Protokolle sind stärker. Die institutionelle Ebene hingegen ermöglicht den groß angelegten Einsatz von Kapital, das formelle Autorisierungs- und Compliance-Anforderungen erfüllt.

Die Schnittstelle und Integration zwischen ihnen sind besonders wichtig.

Ein Protokoll, das über Jahre hinweg in einer spezifischen Umgebung verfeinert wurde, hat wahrscheinlich den Test realer Sicherheitsvorfälle bestanden, zuverlässige operative Fähigkeiten unter verschiedenen Marktbedingungen demonstriert und ein ausgereiftes Governance-System etabliert. Heute hat es einen zuverlässigen Weg, seinen Einfluss auf die institutionelle Ebene auszudehnen. Es kann auf institutioneller Ebene eingesetzt werden und auf einen tieferen Kapitalpool zugreifen, als es rein Krypto-native Umgebungen bieten können.

Der Lebenszyklus sieht so aus: erlaubnisfrei bauen und veröffentlichen. Tests in einer öffentlichen Umgebung akzeptieren. Fähigkeiten unter Beweis stellen. Dann auf die institutionelle Ebene expandieren und Kapital in einem völlig anderen Maßstab akquirieren.

Dies ist in der Tat eine exzellente Architektur. Die offene und experimentelle Seite des Ökosystems nutzt weiterhin ihre Vorteile, bringt ständig neue Protokolle auf den Markt, geht erste Risiken mit Krypto-nativem Kapital ein und verschiebt Grenzen. Gleichzeitig bietet die institutionelle Ebene reichlich Liquidität und Stabilität und hebt damit die Messlatte für das, was erfolgreiche Protokolle erreichen können. In dieser Welt sind die Belohnungen für das Erlangen institutionellen Vertrauens ebenfalls deutlich höher. Die Motivation zur Innovation wird dadurch gestärkt, da die Belohnungen für Erfolg reicher sind als je zuvor.

Die eigentliche Herausforderung liegt jedoch darin, wie der Kaltstart zu bewältigen ist: Die Blockchain, die von institutionellem Kapital am meisten bevorzugt wird, ist möglicherweise nicht diejenige, auf der sich derzeit die besten Anwendungen befinden. Die Protokolle mit dem höchsten Volumen und den meisten Nachweisen können tiefgreifende Netzwerkeffekte auf Blockchains erzeugen, die keine Sicherheitsgarantien bieten. Wie dieses Problem gelöst werden kann – ob die besten Protokolle Instanzen auf institutionell ausgerichteten Blockchains bereitstellen sollten, ob neue Protokolle von Anfang an auf institutionelle Architektur ausgerichtet sein sollten oder ob institutionelles Kapital letztendlich bestehende Blockchains akzeptieren wird – wird eine der Dynamiken sein, die es zu beobachten gilt.

Aber die Gesamtarchitektur erscheint recht vernünftig. Die On-Chain-Ökonomie konstruiert eine echte Kapitalstruktur, bei der verschiedene Kapitalpools in ein gemeinsames Ökosystem fließen. Das erlaubnisfreie Fundament schafft kontinuierlich Neues. Die institutionelle Ebene bietet Tiefe. Und die Verbindung zwischen beiden ermöglicht es dem gesamten System zu funktionieren.

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