Prognosen zu 'Dollar-Stablecoins' aus Jackson Hole: "Die Dollar-Hegemonie wird stärker werden"

Mit der zunehmenden Verbreitung von Dollar-basierten Stablecoins könnte die internationale Dominanz des US-Dollars sogar gestärkt werden, so eine Analyse. Quelle: ChatGPT

Mit der zunehmenden Verbreitung von Dollar-basierten Stablecoins könnte die internationale Dominanz des US-Dollars sogar gestärkt werden. Einige Experten warnen, dass, wenn Bankeinlagen in Stablecoins umgeschichtet werden, die Wirksamkeit der Geldpolitik der Zentralbanken geschwächt werden könnte und die Auswirkungen der US-Geldpolitik auf andere Länder zunehmen könnten.

Am 28. September (Ortszeit) präsentierte der Professor für Wirtschaft an der Cornell University, Eswar Prasad, auf dem Jackson Hole Economic Policy Symposium in Wyoming eine gemeinsam mit Gordon Liao von Circle und Tony Zhang von der Arizona State University verfasste Arbeit mit dem Titel "Finanzielle Innovation und das internationale Währungssystem".

Das Thema des diesjährigen Jackson Hole Symposiums lautet "Finanzielle Innovation: Auswirkungen auf Zahlungen und Politik". Prasad hielt seine Präsentation im Rahmen der Sitzung "Finanzielle Innovation und internationales Währungssystem", während Catherine Mann, Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England (BoE), als Diskussionspartnerin teilnahm.

Prasads Arbeit "Dollar-Stablecoins stärken die Dollar-Dominanz"

Laut der Arbeit von Professor Prasad und seinen Kollegen hat der Anteil des US-Dollars an den Devisenreserven über einen langen Zeitraum abgenommen, aber in den Bereichen internationale Zahlungen, Devisenhandel und internationale Anleihen behält er nach wie vor eine überwältigende Stellung.

Die Analyse zeigt, dass der Anteil des US-Dollars an den weltweiten Devisenreserven von 72 % im Jahr 2000 auf 57 % im ersten Quartal dieses Jahres gesunken ist. Im Gegensatz dazu konnte der Euro den Dollar nicht signifikant ersetzen, und der Anteil des Renminbi ist von 3 % im Jahr 2022 auf 2 % im ersten Quartal dieses Jahres gesunken.

Bei internationalen Zahlungen sieht die Situation anders aus. Der Anteil des US-Dollars an internationalen Zahlungen, ohne die Zahlungen innerhalb der Eurozone zu berücksichtigen, liegt bei 59 %. Der Euro kommt nur auf 14 %. Im Bereich des Handelsfinanzierung beträgt der Anteil des US-Dollars sogar 82 %. Der Anteil des US-Dollars an den Transaktionen auf dem Devisenmarkt liegt ebenfalls bei etwa 90 %.

Die Forscher haben in diesem Zusammenhang darauf hingewiesen, dass Dollar-basierte Stablecoins die Dominanz des Dollars eher stärken als schwächen könnten.

Durch die Nutzung von Dollar-Stablecoins könnten Unternehmen und Investoren weltweit leichter auf Dollar-basierte Vermögenswerte zugreifen und diese für grenzüberschreitende Zahlungen nutzen. Insbesondere könnte sich eine Struktur herausbilden, in der die Emittenten von Stablecoins Dollar-Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen als Sicherheiten halten, was die Nachfrage nach Stablecoins in eine Nachfrage nach sicheren US-Vermögenswerten umwandelt.

In einem Beispielmodell der Forscher zeigt sich, dass ohne Stablecoins der Anteil der Dollar-Schuldenemissionen von Unternehmen in Schwellenländern bei 36 % und der Anteil der Emissionen in lokaler Währung bei 64 % liegt. Mit der Einführung von Dollar-Stablecoins steigt der Anteil der Dollar-Emissionen auf 88 %, während der Anteil der lokalen Währung auf 12 % sinkt. Die Forscher erklären dies als Ergebnis, dass "Dollar-Stablecoins die Nutzung des Dollars ausweiten". Allerdings handelt es sich hierbei nicht um tatsächliche Marktschätzungen, sondern um hypothetische Ergebnisse, die von den Forschern festgelegt wurden.

Professor Prasad stellte die Möglichkeit vor, dass sich das internationale Währungssystem nach finanziellen Innovationen in drei Richtungen entwickeln könnte: Entweder konzentriert sich die Macht auf Hauptwährungen wie den Dollar, oder mehrere Währungen mit starken Institutionen, Regulierungen und Finanzmärkten koexistieren, oder die Währungsräume werden fragmentiert, was die Verwundbarkeit der Finanzmärkte erhöht.

Die Forscher sind der Ansicht, dass, wenn die aktuellen politischen und institutionellen Strömungen anhalten, das erste Szenario, die "Konzentration finanzieller Macht", am wahrscheinlichsten ist. Sie erklärten jedoch, dass es Möglichkeiten gibt, mit dem Dollar zu konkurrieren, wenn die Länder die Zahlungstechnologien verbessern und die Tiefe der Finanzmärkte erhöhen, während sie gleichzeitig makroökonomische, regulatorische und institutionelle Stärken ausbauen.

Catherine Mann: "Stablecoins könnten die Wirksamkeit der Geldpolitik schwächen"

Catherine Mann, Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England, die ebenfalls als Diskussionspartnerin an der Sitzung teilnahm, stimmte weitgehend den Forschungsergebnissen von Professor Prasad und seinen Kollegen zu, wies jedoch auf die Auswirkungen der Verbreitung von Stablecoins auf die Geldpolitik der einzelnen Länder hin.

In den Diskussionen in Jackson Hole bewertete Mann die Forschungsmodelle von Professor Prasad und seinen Kollegen und stellte fest, dass "die Wahrscheinlichkeit, dass finanzielle Innovationen, die durch Stablecoins repräsentiert werden, die Dominanz des Dollars schwächen, gering ist".

Sie betonte, dass neben der finanziellen Stabilität auch die Auswirkungen auf die Geldpolitik im Zusammenhang mit der Verbreitung von Stablecoins berücksichtigt werden sollten.

Mann analysierte, dass die Wirksamkeit der Geldpolitik der Zentralbanken geschwächt werden könnte, wenn Menschen ihre Bankeinlagen in Stablecoins ohne Zinsen umschichten.

Darüber hinaus könnte die zunehmende Nutzung von Dollar-Stablecoins dazu führen, dass die Exposition der Volkswirtschaften gegenüber dem Dollar steigt, was sie anfälliger für die Auswirkungen der US-Geldpolitik, der globalen Finanzmarktsituation und der Veränderungen der Investitionsstimmung machen könnte. Dies könnte auch Auswirkungen auf Wechselkurse und die Zahlungsbilanz haben.

Sie erwähnte auch die Möglichkeit, dass Stablecoins die Volatilität der Finanzmärkte erhöhen könnten. Mann wies darauf hin, dass Nachrichten über Regulierungen im Zusammenhang mit Stablecoins, kurzfristige Arbitrage zwischen Plattformen und Veränderungen in der Zusammensetzung der Sicherheiten die Volatilität auf den Geldbeschaffungsmärkten der Banken oder dem Markt für britische Staatsanleihen übertragen könnten.

Sie betonte, dass auch bei einer Ausweitung finanzieller Innovationen die Zentralbankwährungen eine zentrale Referenz für wichtige Transaktionen im Finanzsystem bleiben sollten. Zudem sei zusätzliche Forschung erforderlich, um die Auswirkungen von finanziellen Innovationen, einschließlich Stablecoins, auf die Wirtschaft und die Finanzmärkte zu verstehen.

Letztendlich konzentrierten sich die Forschung von Professor Prasad und die Diskussion von Mann darauf, dass die Verbreitung von Dollar-Stablecoins nicht nur die Einführung neuer Zahlungsmethoden bedeutet, sondern auch Auswirkungen auf das internationale Währungssystem und die Geldpolitik der einzelnen Länder haben könnte.

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