Von Autofinanzierung über Bitcoin bis hin zu KI-Engines: Eine Analyse von Kango's Strategie "Was man nicht tun sollte"

Das Bitcoin-Mining-Unternehmen Kango lehnt riesige KI-Datenzentren ab und wendet sich dem Markt für verteiltes Inferenz-Longtail zu.

Verfasst von: Forbes

Übersetzung: AididiaoJP, Foresight News

„Von außen betrachtet, werden die Leute sicher denken, dass dieses Unternehmen verrückt ist“, sagt Juliette. „Wer sind sie? Sie treffen so gewagte Entscheidungen, obwohl sie nichts über diese Branche wissen.“ Sie bezieht sich auf den Tag, an dem ein chinesisches Autofinanzierungsunternehmen Hunderte Millionen Dollar ausgab, um Bitcoin-Miner zu werden.

Das ist etwa anderthalb Jahre her. Jetzt macht es das Gegenteil. Fast jedes börsennotierte Bitcoin-Mining-Unternehmen drängt darauf, Strom an große Cloud-Anbieter zu vermieten, die riesige KI-Trainingscluster aufbauen. Kango (NYSE: CANG) geht jedoch einen anderen Weg.

Kango befindet sich derzeit in der dritten Phase seiner Transformation. Es wurde 2018 in New York gelistet und war damals die einzige chinesische Autofinanzierungsplattform, die in den USA an die Börse ging. Im November 2024 stimmte es zu, etwa 50 EH/s Mining-Hardware von Bitmain zu erwerben und wurde damit zu einem reinen Bitcoin-Mining-Unternehmen. Anschließend, am 13. April dieses Jahres, gründete es eine Tochtergesellschaft für KI-Inferenz namens EcoHash und stattete sie mit seiner eigenen Software-Ebene EcoLink aus. Es gibt kein KI-Training und keine neuen riesigen Datenzentren. Es setzt einfach darauf, dass die kleinen Mining-Unternehmen, die von den großen Cloud-Anbietern nicht genutzt werden können, der Ort sind, an dem eine große Menge an KI-Rechenleistung landen wird.

Hinweis: 50 EH/s ist eine sehr große Rechenleistung. Die gesamte Hashrate des Bitcoin-Netzwerks schwankt normalerweise zwischen 600 und 800 EH/s, wobei 50 EH/s etwa 6-8 % der globalen Gesamtleistung ausmacht, was auf das Niveau einer großen Mining-Akquisition hinweist, die signifikante Mining-Kapazitäten bringen kann.

„Was man nicht tun sollte, ist ebenso wichtig wie das, was man tun sollte“, sagt Juliette, die Senior Communications Director von Kango ist. Sie betont diesen Satz immer wieder. Diese neun Wörter sind der Kern der gesamten Strategie.

Energie zuerst, Bitcoin zweitens

Frau Ye erklärt, dass das Unternehmen von Anfang an nicht vorhatte, Bitcoin zu schürfen; es wollte Energie besitzen.

Sie kennt diese Geschichte in- und auswendig. Sie arbeitet seit acht Jahren bei Kango und war zuvor beim Wall Street Journal und der Beratungsfirma FTI tätig. Die Geschichten, die sie erzählt, beginnen mit Autos. Kango investierte früh in den chinesischen Elektrofahrzeughersteller Li Auto, noch bevor dieser an die Börse ging. Als Li Auto 2020 an die Börse ging, erzielte Kango einen fairen Wertgewinn von etwa 3,3 Milliarden Yuan (rund 508 Millionen US-Dollar) und interessierte sich für das Energiegeschäft hinter den Autos. Bis 2023 begann es, Energieprojekte in Australien und dem Nahen Osten zu suchen.

„Auf einer Reise im Nahen Osten zur Suche nach Solarprojekten traf das Management zufällig auf Bitmain“, sagt Frau Ye. Das war die Begegnung zwischen dem Autofinanzierungsunternehmen und dem Bitcoin-Mining.

Was sie wirklich beeindruckte, war nicht die Münze, sondern die Infrastruktur. „All diese Mining-Standorte sind im Grunde genommen Energieinfrastrukturen“, sagt Frau Ye. „Der einzige Grund, warum Mining-Farmen existieren, ist, dass sie Energie verbrauchen und diese in Münzen umwandeln. Wir können Energie immer noch in etwas anderes umwandeln.“ Mining ist nur ein Einstiegspunkt. „Wir haben von Anfang an nicht daran gedacht, Bitcoin zu schürfen. Wir dachten von Anfang an daran, Energieinfrastruktur zu betreiben.“

Die Eintrittskosten sind hoch. Kango zahlte im November 2024 256 Millionen US-Dollar in bar für den Erwerb von 32 EH/s Mining-Hardware von Bitmain und erwarb anschließend weitere 18 EH/s über Aktien, die an ein Unternehmen gingen, das von einem ehemaligen Finanzchef von Bitmain geleitet wird. Um das Label „China Concept Stock“ loszuwerden, verkaufte es sein gesamtes inländisches Autofinanzierungsgeschäft für etwa 352 Millionen US-Dollar. Es brachte eine kryptonative Führungsebene ein, darunter einen neuen CEO und einen Vorsitzenden, der ein Finanzunternehmen namens Antalpha gegründet hat, das mit Bitmain verbunden ist. Bis Mitte 2025 wird das Kreditgeschäft nicht mehr existieren. Ein Mining-Unternehmen wird an seiner Stelle stehen.

Warum alle umschwenken

Kango ist nicht das einzige Mining-Unternehmen, das sich in Richtung KI wandelt. Die Mathematik des Mining trifft auf die Mathematik der KI, beide konkurrieren um dasselbe: Strom.

„Die Zukunft des Hochleistungsrechnens für KI könnte die Vergangenheit des Bitcoin-Minings sein“, sagte Leo Wang, ein leitender Angestellter von Canaan Creative, im Podcast On The Margin. 2021 waren Miner die Bösewichte, die beschuldigt wurden, Strom zu verbrauchen. Jetzt ist derselbe Strom heiß begehrt. „Es ist alles ein Energiespiel“, sagt Wang. „Wir glauben, dass Energie in Zukunft ein knapperes Gut für alle sein wird.“

Die Miner haben, wonach die KI-Labore verlangen, nicht Chips, sondern einen Stecker. Der Bau neuer Umspannwerke und der Abschluss langfristiger Netzverträge kann Jahre dauern. „Wenn große Cloud-Anbieter nach Anbietern suchen, die kurzfristige garantierte Energie liefern können, wenden sie sich an Bitcoin-Miner, da diese bereits investiert haben und die Energie sichergestellt haben“, sagt Wang. Er fügt hinzu, dass die Miner „glücklich“ sind, dass die KI gerade zu einem Zeitpunkt aufgetaucht ist, als die Blockbelohnungen sinken.

Timing und Zyklen stimmen überein. „Wir haben immer sehr genau den vierjährigen Zyklus verfolgt“, sagt der Krypto-Investor Michael Terpin im Podcast On The Margin. Nach jeder Halbierung verengen sich die Mining-Gewinnmargen, und die Betreiber suchen nach einer zweiten Möglichkeit, Geld zu verdienen.

Der Markt hat bereits reagiert. Core Scientific war ein früher Akteur, der Kapazitäten an den KI-Cloud-Anbieter CoreWeave vermietete, und andere Mining-Unternehmen, von IREN bis zu dem früher als Bitfarms bekannten Unternehmen, folgen diesem Beispiel. „Krypto-Mining-Lager wenden sich stillschweigend der KI-Inferenz zu und bringen etwa das Vierfache des Einkommens“, schrieb ein Analyst hinter dem @0xCristal-Konto auf der Plattform X. „Ein GPU-Lager, das für die Inferenz großer Sprachmodelle dient, verdient mehr als das Mining von Blöcken.“

Wette gegen große Standorte

Das ist der Punkt, an dem Kango anders ist. Der gängige Ansatz besteht darin, einige große Standorte in KI-Trainingsparks umzuwandeln und langfristige Mietverträge mit einem großen Cloud-Anbieter abzuschließen. Kango hat sich gegen diesen Ansatz entschieden.

„Wir machen auf keinen Fall KI-Training“, sagt Frau Ye. „Dieses Feld ist bereits mit großen Cloud-Anbietern überfüllt. Es ist unrealistisch, mit ihnen zu konkurrieren.“ Diese Entscheidung ergibt sich aus der eigenen Größe des Unternehmens. Kango hat weltweit über 30 Standorte, die meisten mit 10 bis 50 Megawatt. Zu klein, um die großen Cloud-Anbieter zu bedienen, die nach 100 Megawatt-Parks streben. Aber Frau Ye glaubt, dass dies perfekt für die andere Hälfte der KI ist. „Für KI-Inferenz müssen Sie verteilt bereitstellen. Sie müssen in der Nähe des Kunden sein, um die Latenz zu reduzieren“, sagt sie. „10 bis 50 Megawatt sind für große Cloud-Anbieter zu klein, aber perfekt für KI-Inferenz.“

Dann erwähnt sie ihre Lieblingsdaten. „Über 70 % der Energie im Mining-Sektor wird tatsächlich von Einzelspielern und kleinen Standorten gehalten“, sagt Frau Ye. „Nur 30 % werden von den börsennotierten Mining-Unternehmen kontrolliert.“ Diese kleinen Betreiber besitzen Land und Energie. Sie besitzen keine KI-Technologie, Kunden oder Finanzierung. Kango möchte all dies für sie bereitstellen. „Wir bieten ihnen eine symbiotische Beziehung. Wir kommen zu den Standorten, bringen KI mit, sie besitzen das Land und die Energie“, sagt sie. „Wenn es etwas gibt, das Kango in den nächsten drei bis fünf Jahren im KI-Bereich festigen kann, dann ist es diese symbiotische Beziehung zwischen diesen kleinen Standorten.“

EcoLink ist der Kleber. Ein kleiner Standort kann mit der ständigen Betriebszeit eines großen Cloud-Anbieters nicht konkurrieren, daher verteilt Kango die Zuverlässigkeit. „Wenn eine Seite ausfällt, können wir die Arbeitslast innerhalb von Millisekunden auf einen anderen Standort umleiten“, sagt Frau Ye. Bisherige Käufer sind die von ihr genannten Long-Tail-Kunden. Plattformen für GPU-Vermietung wie Runpod und Vast.ai, verteilte Inferenz-Clouds wie Zenlayer und KI-Startups, die zu klein sind, um Verträge mit großen Cloud-Anbietern abzuschließen. Der Preis ist der Anreiz: Top-Anbieter können mehrere Dollar pro GPU und Stunde verlangen, während der Markt dieselben Chips für weniger als einen Dollar vermietet. Frau Ye sagt, dass es keine exklusiven Vereinbarungen mit frühen Testkunden gibt und die meisten ihre Verträge verlängert haben. „Die Kundennachfrage ist absolut real.“

Cash-Generator und Kosten

Kango hat Bitcoin nicht aufgegeben. Es betreibt immer noch etwa 31,7 EH/s, was im ersten Quartal 98,4 Millionen US-Dollar an Mining-Einnahmen brachte. Dies ist das Geld, das das Unternehmen benötigt, um den Betrieb aufrechtzuerhalten, während es Mittel für KI aufbringt. „Die meisten Mining-Unternehmen geben einfach vollständig das Bitcoin-Mining auf“, sagt Frau Ye. „Für uns ist es eher eine Mischform.“

Die Bereinigung ist brutal. „Wir räumen im Grunde das Deck auf“, sagt Frau Ye. „Investoren möchten vielleicht in unsere KI-Transformation investieren, aber sie möchten nicht, dass ihr Geld zur Begleichung alter Schulden verwendet wird.“ Daher verkaufte Kango 6451 Bitcoins, was etwa 442 Millionen US-Dollar entspricht, und reduzierte die langfristigen Schulden innerhalb eines Quartals von 557,6 Millionen US-Dollar auf 30,6 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 94,5 % entspricht. Ihre Bitcoin-Reserven reduzierten sich auf etwa 1000 Bitcoins. Anschließend sammelte es 75 Millionen US-Dollar für die Einführung von EcoHash. Der erste KI-Knoten wird an dem 50-Megawatt-Standort in Georgia bereitgestellt, den Kango im August letzten Jahres für 19,5 Millionen US-Dollar erworben hat. Frau Ye bezeichnet es als „lebendes Schaufenster“. Bis Ende dieses Jahres werden zwei bis drei weitere Knoten online gehen.

Zweifler

Nicht jeder ist überzeugt. „Die Leute sind ein wenig vorsichtig dabei“, sagt Wang über den KI-Hype, „weil die Leute sich um eine Blase sorgen.“ Die Geschichte ist Jahre vor den Einnahmen. Es ist teuer, ein Lager voller Ventilatoren in ein flüssigkeitsgekühltes KI-Datenzentrum umzuwandeln. Viele Mining-Unternehmen sehen ihre Aktien aufgrund von Pressemitteilungen in die Höhe schnellen, haben aber tatsächlich nichts gewonnen. Das Unternehmen, das früher als Bitfarms bekannt war, sah seine Aktien um Hunderte von Prozent steigen, nachdem es seinen Namen in KI geändert hatte, aber bevor es einen Dollar an KI-Einnahmen verdient hatte. Analysten, die diese Transformationen verfolgen, warnen ständig, dass die benötigten Mittel für diese Transformationen in die Milliarden gehen.

Bitcoin-Besitzer haben andere Bedenken. Mit dem Abschalten von Mining-Maschinen ist die Hashrate des Netzwerks gesunken, und einige glauben, dass die Sicherheitskosten übersehen wurden. „Bitcoin-Miner geben das Netzwerk für KI-Finanzierung auf“, warnte ein weit verbreiteter Beitrag auf der Plattform X. Kango selbst hat eine dünne Pufferzone. Nach der Schuldenbereinigung verblieben am Ende des Quartals nur noch 7,2 Millionen US-Dollar Bargeld, und mindestens ein Medium stellte die Frage nach seiner Position an der NYSE. Selbst ikonische Transaktionen sind wackelig: Das 9-Milliarden-Dollar-Angebot von CoreWeave für Core Scientific wurde Anfang dieses Jahres abgelehnt.

Frau Yes Antwort ist die Disziplin, die alles durchdringt, was sie sagt. Große Standorte und ikonische Trainingsmieten werden den Giganten gehören. Kango setzt auf den Rest: die Tausende von Megawatt Energie, die in den Händen kleiner unabhängiger Miner liegen und die für die Giganten schwer zu erreichen sind. Sie glaubt, dass eine große Menge an KI-Inferenz dort stillschweigend laufen wird.