Pantera Capital: Wenn Perpetual Contracts zum Finanzzentrum werden, will Hyperliquid alles umfassen

Autor: Pantera Capital

Übersetzung: Jiahua, ChainCatcher

Perpetual Futures (oder "Perpetual Contracts") werden zunehmend zu einem der dominierenden Handelsinstrumente auf den globalen Finanzmärkten. Sie entwickeln sich von einem kryptonativen Phänomen zu einem grundlegenden Wandel der Marktstruktur, den traditionelle Investoren nicht mehr ignorieren können.

Dieses Konzept ist nicht neu. Heute hat die Infrastruktur, die es unterstützt, Schritt gehalten, insbesondere im Bereich der dezentralen Finanzen. Und erst letzte Woche hat die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) in den USA eine Reihe von Maßnahmen ergriffen, die das regulatorische System des Landes offiziell beginnen, es zu akzeptieren.

Vorteile von Perpetual Contracts

Der erste offizielle Futures-Markt wurde 1730 in der Dojima Rice Market gegründet, um japanischen Reisbauern zu helfen, Preisrisiken abzusichern. Externe Spekulanten erkannten, dass sie durch Margin- und Hebelgeschäfte auf diese Verträge gezielt auf den Reispreis wetten konnten, ohne physische Reislieferungen (Barabwicklung) vornehmen zu müssen.

Der Kapitalismus hat wie immer gewirkt. Heute decken Futures alle wichtigen Anlageklassen ab (Rohstoffe, Devisen, Aktien), und die meisten Futures-Geschäfte sind mit Hebel und gezielten Wetten verbunden.

Perpetual Contracts sind Futures-Verträge, die niemals ablaufen. Sie haben kein festgelegtes Ablaufdatum, sondern verwenden einen Funding-Rate: eine kleine Gebühr, die regelmäßig zwischen Long- und Short-Positionen gezahlt wird (z. B. alle 1 Stunde oder, am häufigsten in Krypto-Börsen, alle 8 Stunden).

Wenn der Preis von Perpetual Contracts im Vergleich zum Spotpreis zu hoch ist, zahlt die Long-Position die Gebühr an die Short-Position; wenn der Preis zu niedrig ist, zahlt die Short-Position die Gebühr an die Long-Position. Basis-Arbitrageure intervenieren, um den Preis des Vertrags an den Spotpreis zu koppeln.

Kein Ablaufdatum klingt nach einer einfachen Designentscheidung, hat aber im Vergleich zu bestehenden Derivaten (z. B. Terminkontrakten und Optionen) signifikante Vorteile: Es ist aus der Sicht der praktischen Ausführung einfacher zu verwalten, aus der Risikosicht leichter zu verstehen und unterstützt den 24/7-Handel nativ.

Aus der Sicht der praktischen Ausführung erfordern Perpetual Contracts weniger Management als traditionelle Futures. Traditionelle Futures haben ein Ablaufdatum (z. B. monatlich), weshalb sie oft als "Terminkontrakte" bezeichnet werden.

Um eine Position über einen längeren Zeitraum zu halten, müssen Händler ständig von einem Vertrag auf den nächsten umschichten und manchmal eine Reihe von Verträgen mit unterschiedlichen Ablaufdaten verwalten, wobei jeder Vertrag seine eigene Basis zwischen Futures und Spot hat.

Perpetual Contracts vereinfachen diese Komplexität zu einer kontinuierlichen Position ohne Ablaufdatum, sodass keine Umschichtung erforderlich ist. Händler können Positionen für Sekunden halten oder theoretisch unbegrenzt halten, ohne sich um Handelsmanagementprobleme kümmern zu müssen.

Aus der Sicht des Risikomanagements sind Perpetual Contracts auch leichter zu verstehen als andere Derivate. Terminkontrakte erfordern eine eigene Meinung über einen bestimmten Zeitraum. Bei Optionen mit einem bestimmten Ablaufdatum können Händler in der Richtung richtig liegen, aber dennoch aufgrund von Zeitverfall oder Änderungen der impliziten Volatilität Verluste erleiden.

Perpetual Contracts entziehen diese Komplexität und ermöglichen es Händlern, ihre Überzeugungen direkter und fast vollständig (obwohl nicht ganz) auf der Grundlage des Preises auszudrücken.

Perpetual Contracts sind auch ununterbrochen, 24/7 handelbar, ohne Marktzeitbeschränkungen und ohne Wochenendschließungen. Diese Internet-nativen Nutzer leben in einer global vernetzten, ständig online Wirtschaft. Für sie ist der kontinuierliche Zugang keine Zusatzfunktion, sondern eine Standarderwartung.

Getrieben von diesen Marktbedürfnissen haben sich traditionelle Börsen in diese Richtung entwickelt. Wenn man den aktuellen Trend fortschreibt, werden Perpetual Contracts eine naheliegende Wahl sein.

Angesichts ihrer Ursprünge wirken Terminkontrakte etwas veraltet. Für die gezielte Hebel-Exposition, die die meisten Teilnehmer wünschen, sind Perpetual Contracts ein natürlicheres Werkzeug und bieten all die oben genannten Vorteile.

Digitale Vermögenswerte als Grundlage für Perpetual Contracts

Das Design von Perpetual Contracts ist nicht neu und kann auf ein Papier von Nobelpreisträger Robert Shiller aus dem Jahr 1993 zurückgeführt werden. Allerdings hat die bestehende Marktstruktur traditioneller Börsen zu viel Widerstand erzeugt, um populär zu werden.

Die digitale Vermögensbranche hat nicht die Last traditioneller Systeme, sondern hat auf internetnative Weise ein Umfeld für das florierende Wachstum von Perpetual Contracts geschaffen. Die spezifischen Mechanismen, die Perpetual Contracts zum Funktionieren bringen, wurden 2016 von BitMEX erstmals im großen Maßstab gelöst, um Bitcoin zu handeln, und BitMEX erlebte mit dieser Innovation ein erstaunliches Wachstum.

Perpetual Contracts gewannen daraufhin enorm an Anziehungskraft. Im Jahr 2025 erreichte das gesamte Handelsvolumen von Perpetual Contracts an zentralisierten Börsen 62 Billionen USD. Das ist das Vielfache des Spot-Handelsvolumens von etwa 19 Billionen USD und macht den Großteil des gesamten Derivate-Handelsvolumens von 86 Billionen USD aus, was zeigt, dass der Markt eine Vorliebe für Perpetual Contracts über Optionen hat.

In der Vergangenheit wurden Perpetual Contracts größtenteils an zentralisierten Börsen (CEX) gehandelt. Eine interessantere Geschichte ist jedoch ihre Migration zu dezentralisierten Börsen (DEX) auf der Blockchain.

Frühe Versuche waren in gewissem Maße erfolgreich, am bekanntesten sind GMX und Synthetix, die auf einem Pool-basierten Handelsmodell basieren, sowie DYDX, das ein zentrales Limit-Orderbuch und eine spezielle Blockchain verwendet, aber sie hatten Schwierigkeiten, in Bezug auf Latenz, Liquidität und Benutzererfahrung mit zentralisierten Plattformen zu konkurrieren.

Hyperliquid hat DEX Perpetual Contracts auf ein neues Niveau gehoben und den Marktanteil von On-Chain Perpetual Contracts erheblich erhöht. Das Handelsvolumen von DEX Perpetual Contracts hat 14 % des Handelsvolumens von CEX Perpetual Contracts erreicht, während dieser Anteil zu Beginn von Hyperliquid im Jahr 2023 noch unter 1 % lag.

Der Aufstieg von Hyperliquid

Hyperliquid ist die größte dezentrale Perpetual Contract-Börse und macht etwa 40 % des Handelsvolumens von On-Chain Perpetual Contracts aus. Es wurde von Jeff Yan konzipiert, einem Absolventen des Math 55-Kurses der Harvard University und einem ehemaligen Hochfrequenzhändler, der in den letzten Jahren ein diskretes Market-Making-Unternehmen namens Chameleon Trading betrieben hat.

Der Zusammenbruch von FTX war der Katalysator für den Aufbau von Hyperliquid. Yan änderte die Richtung seines Handelsteams und entschloss sich, eine dezentrale Alternative zu schaffen, um die zentralisierten Börsen zu ersetzen, die gerade ihre Nutzer enttäuscht hatten, während er auch erkannte, dass die bestehenden Blockchains für professionellen On-Chain-Handel zu langsam waren.

Das Team baute seine eigene Layer-1-Blockchain, die speziell für den Handel entwickelt wurde, und veröffentlichte sie Ende Februar 2023 weltweit. Eine der Änderungen bestand darin, eine Art "Bremse" einzuführen, um zu verhindern, dass die aggressivsten Hochfrequenzhändler die Market Maker ausnutzen, um ein gesünderes Wachstum zu fördern und kurzfristige Handelsvolumina zu opfern.

Um das Kaltstartproblem zu lösen, mit dem alle Börsen konfrontiert sind, leitete das Team Liquidität, indem es ihre eigenen proprietären Handelsalgorithmen öffnete, an denen jeder teilnehmen kann, indem er einen On-Chain-Tresor namens HLP (Hyperliquidity Provider) nutzt.

Die kostenlose Bereitstellung dieser Hochleistungsstrategien für die Öffentlichkeit brachte zusätzliche Vorteile, gewann die Gunst der Gemeinschaft, und die Mitglieder der Gemeinschaft wurden zu konsequenten Befürwortern, die das Wachstum von Hyperliquid weiter vorantrieben.

Aufgrund von Bedenken hinsichtlich der regulatorischen Unsicherheit in den USA im Bereich der dezentralen Finanzen und Perpetual Contracts zogen sie im Frühjahr 2024 nach Singapur um. Dies ist einer der vielen erheblichen Verluste, die die USA aufgrund ihrer früheren regulatorischen Haltung erlitten haben, die jetzt korrigiert wird.

Mit einem talentierten Kernteam, einer konsistenten Stakeholder-Geist, der die besten Ideen der Kryptowährung repräsentiert, und einer unglaublichen Umsetzungsfähigkeit hat Hyperliquid seine Wettbewerber übertroffen und ist derzeit die größte und profitabelste dezentrale Perpetual Contract-Börse mit einem monatlichen Handelsvolumen von über 250 Milliarden USD und einem jährlichen Einkommen von 800 Millionen USD.

Das Handelsvolumen von Hyperliquid wächst kontinuierlich, und im Laufe der Zeit steigt auch sein Handelsvolumenanteil im Vergleich zu zentralisierten Börsen.

Von digitalen Vermögenswerten zu "alles Finanzielle"

Da Hyperliquid über kryptonative Vermögenswerte hinausgeht und in Aktien, Rohstoffe, Indizes und private Unternehmen expandiert, hat sich das Wachstum in diesem Jahr beschleunigt. Jeff Yan beschreibt diese Vision als "alles Finanzielle" auf einer einzigen Plattform zu vereinen.

Hyperliquid hat zwei blockchain-native Eigenschaften, die ihm helfen, erfolgreich seine Sichtweise auf traditionelle Vermögenswerte zu erweitern, die normalerweise an traditionellen Börsen gehandelt werden. Erstens ist Hyperliquid als dezentrale Börse standardmäßig 24/7 geöffnet, einschließlich Wochenenden und Feiertagen. Im Gegensatz dazu sind traditionelle Börsen wie die New Yorker Börse (NYSE) oder die Chicago Mercantile Exchange (CME) nur fünf Arbeitstage pro Woche geöffnet.

Die zweite Eigenschaft ist, dass Hyperliquid genehmigungsfrei ist, was bedeutet, dass Dritte schnell die Vermögenswerte listen können, die die Menschen am meisten handeln möchten. Der gelistete Markt ist nicht auf die ursprüngliche Vorstellung des Kernteams von Hyperliquid beschränkt.

Die genehmigungsfreie Listung wurde durch Hyperliquid Improvement Proposal 3 (HIP-3) freigeschaltet, das es Dritten ermöglicht, neue Perpetual Contract-Märkte genehmigungsfrei zu listen und sie mit einem Teil der Handelsgebühren zu incentivieren. Eine unabhängige Gruppe, die unter der Marke trade.xyz operiert, ist der aktivste Anbieter.

Daher kann die Hyperliquid-Plattform schnell reagieren und Handelsvolumen auf den derzeit heißesten Vermögenswerten anziehen, selbst wenn die traditionellen Märkte geschlossen sind, was zu bemerkenswerten Ergebnissen führt. On-Chain Perpetual Contracts werden zu einer parallelen, immer online Derivateplattform, die beginnt, bedeutenden Wettbewerb mit der traditionellen Infrastruktur zu führen.

Der offensichtlichste Beweis zeigt sich in den Druckmomenten außerhalb der traditionellen Handelszeiten. Als die Preise für Gold und Silber Ende 2025 in die Höhe schossen, war Hyperliquid die einzige Plattform, die an Wochenenden den Handel mit diesen Vermögenswerten ermöglichte, einschließlich des Moments, als China ankündigte, die Anforderungen an die Sicherheiten für den Silberhandel zu ändern. Silber erreichte während des Höhepunkts kurzzeitig 2 % des globalen Derivate-Handelsvolumens.

Als der Konflikt im Iran an einem Samstagmorgen Ende Februar begann, war Hyperliquid die einzige Plattform, auf der die Menschen an diesem Wochenende Öl handeln konnten, und das tägliche Handelsvolumen für Rohöl stieg sprunghaft (Anmerkung des Herausgebers: an dieser Stelle fehlen im Original die Zahlen).

Als die Öl-Futures am Sonntagabend eröffneten, war der Eröffnungspreis genau der Preis, zu dem die Öl-Perpetual Contracts bereits auf Hyperliquid gehandelt wurden. Der Ölhandel erreichte während des Höhepunkts 2 % des globalen Handelsvolumens für Öl-Derivate.

Einen Monat später überschritt ein vollständig genehmigter S&P 500 Perpetual Contract am ersten Handelstag ein Handelsvolumen von 100 Millionen USD. Der Handelsvolumenanteil traditioneller Vermögenswerte auf Hyperliquid beträgt manchmal bis zu 40 %, während diese Zahl Ende 2025 praktisch null war.

Mainstream beginnt, Aufmerksamkeit zu schenken

Die Anziehungskraft von Hyperliquid hat in diesem Jahr die Aufmerksamkeit des Mainstreams gewonnen. Wir hören immer mehr von traditionellen Vermögenswerte-Hedgefonds, die die Preise von Hyperliquid referenzieren und sogar in Betracht ziehen, auf dieser Plattform zu handeln, um zeitnah auf weltweite Ereignisse reagieren zu können.

Hyperliquid wird zur Plattform für Preisfindung, während alle anderen Märkte geschlossen sind. Dies bedeutet nicht nur Wochenenden, sondern zunehmend auch für private Unternehmen vor ihrem IPO.

Am Tag des IPO von Cerebras (dem bisher größten IPO des Jahres) überwachten die Banken, die das IPO unterzeichneten, die Preise auf Hyperliquid. Ein verbreitetes Foto zeigt, dass auf dem Bildschirm eines Bankers vor der Eröffnung die Handelsoberfläche von Hyperliquid angezeigt wurde.

Auch die traditionellen Börsen an der Wall Street beobachten dies. Am 27. Mai erklärte Jeffrey Sprecher, Gründer und CEO der Intercontinental Exchange (ICE), während einer strategischen Sitzung bei Bernstein, dass Hyperliquid "größer als die Nasdaq" sei und bemerkte, dass die ICE bereits mehrere Male mit den Gründern gesprochen habe.

Vor zwei Wochen wurde berichtet, dass die ICE und die CME Druck auf die Aufsichtsbehörden ausüben, um Hyperliquid einzuschränken, was darauf hindeutet, dass sie es als echte Wettbewerbsbedrohung ansehen. Dies bedeutet, dass einer der weltweit führenden Börsenbetreiber nun öffentlich anerkennt, dass Hyperliquid eine ernsthafte Wettbewerbsherausforderung darstellt und kein Randexperiment ist.

Der öffentliche Aktienmarkt zeigt ebenfalls Interesse. Hyperliquid Strategies Inc. (NASDAQ: PURR) ist ein digitales Vermögensdepot ("DAT"), das sich auf Hyperliquid konzentriert, wobei Pantera der Grundinvestor ist. Das Unternehmen hält HYPE auf der Bilanz, unter dem Vorsitz von Bob Diamond, dem ehemaligen CEO von Barclays, und David Shamis als CEO.

Die beiden haben den Fall von HYPE direkt in die Mainstream-Finanzmedien der USA gebracht, einschließlich CNBCs Squawk Box und Bloomberg, und damit diesem kryptonativen Vermögenswert eine traditionelle Finanzherkunft und Glaubwürdigkeit verliehen, was die Bekanntheit erhöht hat.

Bis zum 1. Juni 2026 ist der Handelspreis von PURR in diesem Jahr um über 200 % gestiegen und es gehört zu den wenigen DATs, die weiterhin mit einem Aufschlag auf den Nettoinventarwert gehandelt werden, was auf eine starke Nachfrage hinweist.

Der nächste zu beobachtende Katalysator ist das IPO von SpaceX, das Berichten zufolge für später in diesem Monat geplant ist. Auf Hyperliquid gibt es einen unbefristeten Vertrag für SpaceX, der den Händlern eine Möglichkeit bietet, ihre Preisprognosen für das Unternehmen auszudrücken, bevor es an der Nasdaq für öffentliche Aktieninvestoren geöffnet wird.

Bis zum 1. Juni 2026 liegt der Handelspreis von SpaceX auf Hyperliquid bei etwa 200 USD pro Aktie, was über dem Niveau liegt, das Banker angeblich für die Preisgestaltung dieser Aktie anstreben.

Jeder Marktteilnehmer beobachtet dieses IPO, und wir können vernünftigerweise erwarten, dass Elon Musk, der weithin bekannte "schwer süchtige" und kryptowährungsfreundliche CEO von SpaceX, Banker und potenzielle Investoren dazu bringen könnte, die Handelsaktivitäten von SpaceX auf Hyperliquid zu berücksichtigen, was die Bekanntheit dieser Plattform erheblich steigern könnte.

Wie weit kann es sich entwickeln

Hyperliquid ist ein On-Chain-Protokoll, dessen Kapitalstruktur auf Token basiert. HYPE ist der native Token, und die Protokollökonomie von Hyperliquid akkumuliert Wert durch ihn, am offensichtlichsten durch einen programmatischen Rückkaufmechanismus, der 99 % der Einnahmen der Plattform nutzt, eine Kapitalallokationsstrategie, die vielen Aktien mit grundlegenden Werten ähnelt.

Der Investitionsfall von Hyperliquid basiert auf mehreren Säulen:

• Großer und wachsender Zielmarkt: Hyperliquid ist eine disruptive Plattform, die auf einen attraktiven und ständig wachsenden Endmarkt abzielt. Unbefristete Verträge sind ein innovatives Produkt, das besser auf eine große Anzahl von Investoren zugeschnitten ist und traditionell durch äußerst attraktive Handelsgebühren monetarisiert wird. Während Hyperliquid vom kryptonativen Markt in sein Ziel "alle Finanzen zu integrieren" expandiert, wächst der gesamte verfügbare Markt exponentiell.

• Starke Ausführungskraft und Skalierungsflywheel: Das Protokoll hat durch schnellere und erfolgreichere Iterationen als frühere dezentrale unbefristete Börsen einen erheblichen Marktanteil erobert. In diesem Markt schafft Größe einen Flywheel-Vorteil: Höhere Handelsvolumina treiben die Liquidität im Orderbuch an, was die Benutzererfahrung kontinuierlich verbessert und mehr Kapital anzieht.

• Hervorragende Produktqualität: Hyperliquid bietet eine hochwertige Benutzererfahrung, indem es auf einer speziell für den Derivatehandel entwickelten benutzerdefinierten Layer-1-Blockchain läuft. Das Benutzerfeedback hebt hervor, dass diese Plattform weit überlegen ist im Vergleich zu anderen dezentralen Börsen und direkt mit den wichtigsten zentralisierten Börsen in Bezug auf Geschwindigkeit und Benutzererfahrung konkurriert.

• Direkte und starke Wertakkumulation für Tokeninhaber: Entscheidend ist, dass diese starken Fundamentaldaten direkt in die Rentabilität des Protokolls und den Wert des Tokens umgewandelt werden. Hyperliquid generiert 800 Millionen USD an annualisierten Einnahmen, von denen fast alle in seinen programmatischen Rückkaufmechanismus investiert werden. Dies schafft eine außergewöhnlich enge Konsistenz zwischen dem Wachstum des Protokolls und dem Wert für Tokeninhaber.

Global betrachtet beträgt der gesamte verfügbare Markt (TAM) von Hyperliquid etwa 100 Billionen USD an nominalem Handelsvolumen pro Tag. Der tägliche Handelsvolumen von 0DTE-Optionen und gehebelten ETFs, die von Investoren für einfache hochriskante gerichtete Exposures verwendet werden, beträgt derzeit etwa 200 Milliarden USD.

Das tägliche Handelsvolumen von Rohstoffderivaten beträgt 2 Billionen USD, und Hyperliquid hat bewiesen, dass es Fortschritte erzielen kann, insbesondere an Feiertagen und Wochenenden. Das tägliche Handelsvolumen von Devisenderivaten beträgt etwa 8 Billionen USD und ist on-chain nahezu vollständig unerschlossen, was es zu einer riesigen Blue-Ocean-Möglichkeit macht.

Solange es gelingt, einen sehr niedrigen einstelligen Prozentsatz dieses integrierten Handelsvolumens nachhaltig zu erfassen, bedeutet dies, dass das potenzielle Einkommen fünfmal so hoch sein könnte wie heute, während die Bewertung ein ähnliches Expansionspotenzial aufweisen könnte.

Dennoch steht Hyperliquid vor realen Risiken, und es ist wichtig, dies zu erkennen. Das größte Risiko, dem Hyperliquid gegenübersteht, ist die Regulierung. Unbefristete Verträge können derzeit in den USA nicht frei gehandelt werden, obwohl es bereits Bestrebungen gibt, sie zu legalisieren und zu listen.

Hyperliquid ist eine dezentrale Börse, was bedeutet, dass sie keine KYC-Anforderungen hat. Obwohl sie geografische Beschränkungen für US-Nutzer eingerichtet hat, ist es nicht unmöglich, dass Umgehungsmethoden existieren.

Wenn unbefristete Verträge in den USA legalisiert werden, wird Hyperliquid mit einem härteren Wettbewerbsumfeld konfrontiert sein und könnte Handelsvolumen von US-Nutzern verlieren, die zu regulierten Plattformen wechseln. Eine mögliche Minderung wäre, dass Hyperliquid auch wie andere Plattformen eine regulierte Börsenversion in den USA einführen könnte.

Die Tür zu regulatorischen Entwicklungen öffnet sich

Das größte einzelne Hemmnis für das Wachstum unbefristeter Verträge in den USA war immer die Regulierung, und genau diese Unsicherheit hat das Team von Hyperliquid dazu gedrängt, nach Offshore-Singapur zu gehen. Amerikaner können keine echten unbefristeten Futures nutzen, da sowohl zentralisierte als auch dezentrale Plattformen geografische Beschränkungen für US-Nutzer eingerichtet haben.

Diese Situation begann sich letzte Woche zu ändern. Die CFTC genehmigte die Einreichung von Bitcoin-basierten unbefristeten Futures durch die in den USA registrierte Börse Kalshi, und ihr Personal hat auch den Weg für Coinbase geebnet, um bestimmte Krypto-unbefristete Verträge über ausländische Tochtergesellschaften anzubieten, die als ausländische Futures betrachtet werden.

Der Hauptpunkt ist, dass die CFTC einen Weg für regulierte Krypto-unbefristete Verträge innerhalb des bestehenden Futures-Rahmens eröffnet hat, anstatt neue Regeln zu verlangen.

Einige politische Befürworter glauben, dass das Fehlen unbefristeter Verträge in der Vergangenheit in den USA weniger eine durchdachte regulatorische Entscheidung war als ein kommerzielles Missgeschick, das die bestehenden Unternehmen bei der Auswahl der Produkte, die sie listen wollten, getroffen haben, und es gab nie einen grundlegenden Grund zu zeigen, dass die CFTC sie nicht genehmigen könnte. Wenn und wenn Börsen beantragen, mehr unbefristete Verträge zu listen, muss die CFTC jetzt nur handeln, um dies klarzustellen.

Die schwierigere Frage ist, welche Bedingungen erforderlich sind, um dezentrale unbefristete Verträge für US-Nutzer zugänglich zu machen, und der Weg dorthin ist noch unklar. Ein zentralisierter Akteur kann sich heute als US-Börse registrieren, und wir haben gesehen, dass andere Unternehmen wie Coinbase und Kalshi echte unbefristete Verträge listen möchten.

Für ein genehmigungsfreies On-Chain-Protokoll muss das Komitee den Umfang der Ausnahmen erweitern, einschließlich der Ausnahmen von der Anforderung, dass Derivate an registrierten Börsen gehandelt werden müssen, sowie Ausnahmen von den Regeln, wer auf bestimmte Verträge zugreifen kann.

Die US Securities and Exchange Commission (SEC) und die CFTC haben beide eine innovationsfreundliche Haltung eingenommen und zuvor Erklärungen veröffentlicht, die die Ansicht unterstützen, dass "nichts im Kernstapel von On-Chain-Protokollen grundsätzlich registriert werden muss". Dennoch erfordert es einige Anstrengungen, um die berechtigten Bedenken hinsichtlich Sanktionen und Marktintegrität zu berücksichtigen, während die Genehmigungsfreiheit und die Abwesenheit von KYC beibehalten werden.

Unbefristete Verträge begannen am Rand des Kryptowährungsmarktes, da sich dort die Marktstruktur am schnellsten entwickelte. Unbefristete Verträge bewegen sich jetzt in das Zentrum der globalen Finanzen. Die jüngsten Maßnahmen der CFTC haben nicht alle regulatorischen Probleme gelöst, insbesondere nicht für genehmigungsfreie On-Chain-Plattformen, aber sie markieren einen wichtigen Wandel.

Die USA beginnen, dieses Produkt zu akzeptieren, anstatt es abzulehnen. Hyperliquid steht im Zentrum dieses Wandels. Es kombiniert die besten Eigenschaften von DeFi (offener Zugang, 24/7-Märkte, transparente Abwicklung und hohe Übereinstimmung der Interessen aller Parteien) mit einem Produkt, das zunehmend besser geeignet zu sein scheint als seine Wettbewerber für den modernen Handel.

Die Frage ist nicht mehr, ob unbefristete Verträge außerhalb von Kryptowährungen wichtig sind; der Markt hat diese Frage bereits beantwortet.

Die Frage ist, ob die Infrastruktur, die die Blockchain-Industrie zuerst aufgebaut hat, zu einem Ort werden kann, an dem zunehmend andere Finanzbereiche Risikopreisgestaltung, Handel und Preisfindung betreiben.

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