USDC-Reservegewinne für Rückkäufe: Wie weit kann HYPE nach dem neuen Höchststand noch gehen?

Autor: Zhou, ChainCatcher

Ende August stieg HYPE kontinuierlich an und erreichte einen Höchststand von etwa 83,5 USD, was einen historischen Rekord darstellt. Der aktuelle Preis liegt bei etwa 82 USD, was einem Anstieg von 37,5 % in den letzten 7 Tagen entspricht und die kumulierte Jahressteigerung bereits über 220 % liegt.

Laut Daten von hl.eco beträgt das kumulierte Netto-Einkommen des Protokolls bis jetzt etwa 1,27 Milliarden USD, was der Ketten-basierten Zerstörung von etwa 48,17 Millionen HYPE entspricht.

Etwa 99 % der Transaktionsgebühren der Plattform werden weiterhin für den Rückkauf und die Zerstörung von HYPE verwendet, was dem Preis eine eingebaute Kaufkraft verleiht. Das am 26. August gestartete AQAv2 wird zudem eine zusätzliche Finanzierungsquelle aus den USDC-Reservegewinnen für den Rückkauf bereitstellen.

Politisch äußerte Trump am 19. August, dass der CFTC-Vorsitzende Selig daran arbeitet, Hyperliquid auf vollständig konforme Weise in die USA zu bringen. Gleichzeitig hat das Hyperliquid-Politikzentrum im August häufig Stellungnahmen abgegeben und nacheinander Meinungsbriefe zu pre-IPO-Derivaten, Aktien-Derivaten und Energie-Derivaten an die SEC und die CFTC eingereicht.

Finanziell hat der HYPE Spot ETF seit seiner Einführung netto etwa 301 Millionen USD angezogen. Am 20. August, nach Trumps Äußerung, betrug der tägliche Nettozufluss etwa 5,8 Millionen USD, und am 26. August wurden erneut etwa 14,7 Millionen USD verzeichnet. Die HYPE Treasury Company PURR hat ebenfalls weiterhin auf dem offenen Markt zugekauft.

Anhand dieses neuen Höchststands versucht dieser Artikel, die Qualität des Anstiegs von Hyperliquid aus drei Dimensionen zu betrachten: Angebot, Nachfrage und Fundamentaldaten.

Angebot: Ein Tauziehen zwischen Rückkäufen und Freigaben

Die Angebotsseite bestimmt, ob die HYPE-Token lockerer oder straffer werden. Hyperliquid wandelt etwa 99 % der Transaktionsgebühren automatisch in HYPE um und speichert sie in einer Assistance Fund-Adresse, auf die niemand zugreifen kann, was einer dauerhaften Sperrung gleichkommt. Im Dezember 2025 werden die Validatoren mit 85 % der Stimmen bestätigen, dass diese Token als zerstört betrachtet werden.

Laut Daten von hl.eco beträgt das kumulierte Einkommen des Protokolls etwa 1,27 Milliarden USD, was der Ketten-basierten Zerstörung von etwa 48,17 Millionen HYPE entspricht, was 4,82 % des maximalen Angebots von 1 Milliarde Token ausmacht. Diese Token haben einen aktuellen Wert von etwa 3,9 Milliarden USD.

Dieser Rückkauf wird kontinuierlich verstärkt, da die Einnahmen steigen. Laut Blockworks betrugen die Einnahmen von Hyperliquid in der letzten Woche etwa 16,93 Millionen USD, was einem Anstieg von 196 % im Vergleich zur Vorwoche entspricht. Je höher die Einnahmen, desto mehr Mittel werden für den Rückkauf investiert.

Neben den Gebühren gibt es kürzlich eine weitere Finanzierungsquelle für den Rückkauf. Händler, die auf Hyperliquid unbefristete Verträge eröffnen, verwenden fast ausschließlich USDC als Margin. Derzeit liegen über 5 Milliarden USD an USDC-Einlagen auf der Plattform, die durch zinstragende Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen unterstützt werden und eine beträchtliche Zinszahlung generieren können.

Am 26. August startete Hyperliquid den AQAv2 (Aligned Quote Asset v2)-Mechanismus, der einen Teil der Erträge aus den USDC-Reserven der Plattform zur Kapitalakkumulation verwendet und letztendlich in den Hilfsfonds überführt wird, um HYPE auf dem Sekundärmarkt zurückzukaufen und zu zerstören, um das zirkulierende Angebot zu reduzieren.

In diesem Mechanismus ist Circle für die technische Bereitstellung von USDC verantwortlich, während Coinbase das Management der Reserven übernimmt; der Stablecoin-Emittent wird voraussichtlich etwa 90 % der relevanten Reservenerträge nach Abzug der Betriebskosten mit dem Protokoll teilen. Die erste Zahlung von etwa 20 Millionen USD wird voraussichtlich am 3. Oktober eingehen, was die Rückkaufkapazität jährlich um zusätzlich 135 bis 160 Millionen USD erhöhen könnte.

Somit hängt der Rückkauf nicht mehr nur von den Transaktionsgebühren ab, sondern jeder Dollar USDC, der auf der Plattform liegt, beginnt ebenfalls, Kaufdruck für HYPE zu erzeugen.

Auf der anderen Seite des Kaufs steht die Freigabe. HYPE wird monatlich freigegeben, und seit März 2026 ist der Anteil der einmaligen Freigaben am Marktwert von etwa 3,3 % auf etwa 2,7 % gesunken. Am 29. August werden etwa 14,18 Millionen Token freigegeben, was einem Wert von etwa 1,1 Milliarden USD entspricht und etwa 1,4 % des Gesamtangebots ausmacht, was etwa 6 % des aktuellen zirkulierenden Angebots entspricht; davon entfallen etwa 46,6 % auf frühe Insider, 46,3 % auf die Community und 7 % auf die Stiftung.

Historisch gesehen stehen die Preise in der Regel unter Druck, bevor und nach jeder Freigabe. Laut Tokenomics fiel HYPE in den sieben Tagen nach den letzten Freigaben im Durchschnitt um etwa 8,6 %, wobei in einigen Monaten der Rückgang in den zwei Wochen nach der Freigabe bis zu 30 % betrug. Diese starken Rückgänge traten jedoch meist in Kombination mit einem allgemeinen Marktrückgang auf und waren nicht ausschließlich auf die Freigaben zurückzuführen.

Ob der Rückkauf dem Druck der Freigaben standhalten kann, lässt sich grob abschätzen. Bei einem aktuellen Rückkaufvolumen von etwa 60 bis 80 Millionen USD pro Monat könnte selbst der kurzfristige Verkauf aller freigegebenen Token nur etwa 6 % bis 7 % davon ausgleichen.

Daher kommt der kurzfristige Druck auf der Angebotsseite von den Freigaben Ende des Monats, während die Variable darin besteht, ob der Markt in der Lage ist, das zusätzliche Angebot zu absorbieren; die mittelfristige Unterstützung kommt von den Rückkäufen aus den Transaktionsgebühren und dem AQAv2, das am 3. Oktober eingeht.

Nachfrage: Wer schafft neue Kaufanreize für HYPE?

Derzeit hat der HYPE-Kurs einen historischen Höchststand erreicht, und die nächste Frage ist: Gibt es neue Gelder und Nutzer, die bereit sind, einzusteigen?

Der größte Spielraum bleibt die regulierte Einführung in die USA. Am 19. August erklärte Trump im Weißen Haus, dass CFTC-Vorsitzender Selig daran arbeitet, Hyperliquid "auf vollständig konforme und legale Weise in die USA zu bringen". Hyperliquid ist derzeit nicht für US-Nutzer geöffnet, aber sobald diese Äußerung in einen umsetzbaren Weg umgewandelt wird, eröffnet sich der US-Einzelhandels- und institutionelle Markt als neues Wachstumsfeld.

Das Hyperliquid-Politikzentrum hat bereits mehrfach Stellungnahmen an die SEC und die CFTC abgegeben, die Themen wie pre-IPO-Derivate, Aktien-Derivate und Energie-Derivate abdecken. Die zentrale Forderung ist, diese Verträge, die Merkmale von Futures aufweisen und in bar abgerechnet werden, als Wertpapiere zu regulieren.

Der Gründer von Binance, Changpeng Zhao, äußerte sich kürzlich auf einer Blockchain-Konferenz in Wyoming optimistisch und glaubt, dass Hyperliquid, wenn es reguliert in die USA eintritt, mehr Raum für dezentrale Produkte schaffen wird, was für die gesamte Branche positiv wäre.

Allerdings befinden sich diese Fortschritte derzeit noch auf der Ebene von Stellungnahmen und mündlichen Äußerungen. Trumps Nennung bedeutet nicht, dass die CFTC genehmigt, und der wahrscheinlichste Weg zur Umsetzung besteht darin, dass lizenzierte Institutionen über die genehmigte HIP-3-Version auf HyperCore zugreifen. Diese Preiserhöhungen sind am schnellsten und am leichtesten zurückzugeben.

Auf der Verteilungsseite ist Coinbase der offizielle Bereitsteller der USDC-Reserven der Plattform und hat HYPE zusätzlich gestaked; die Base App hat Hyperliquid integriert und bietet berechtigten Nutzern bis zu 50-fache Hebelwirkung und über 200 unbefristete Märkte. Coinbase kauft HYPE nicht direkt, aber die großen Transaktionen werden zu Gebühren, die dann in Rückkäufe umgewandelt werden.

Darüber hinaus gibt es HIP-3. Dieses Mechanismus öffnete die Möglichkeit zur Listung neuer Token, sodass Teams, die etwa 500.000 HYPE staken, selbst einen neuen Vertragsmarkt auflisten können. Das kumulierte nominale Handelsvolumen hat bereits 480 Milliarden USD überschritten, wobei über 90 % des Handelsvolumens auf trade.xyz entfällt.

Kürzlich trat ein neuer Spieler, EntropyIO, mit großem Aufsehen in den HIP-3 ein. Es erhielt 14 Millionen USD an Finanzierung, angeführt von Ribbit Capital, und hat 40 Millionen USD HYPE gestaked. Die Teammitglieder stammen von Institutionen wie Citadel Securities, Optiver, Millennium und Polymarket und haben am ersten Tag den pre-IPO-Markt von Anthropic gestartet, wobei das Handelsvolumen innerhalb eines halben Tages 40 Millionen USD überschritt.

Analysten von Blockworksres glauben, dass EntropyIO die erste echte Bedrohung für die Dominanz von TradeXYZ darstellen könnte. Es gibt jedoch auch Analysen, die darauf hinweisen, dass HIP-3 einen intensiven Wettbewerb um Liquidität zwischen den Bereitstellern auslösen wird, was für Neueinsteiger nicht freundlich ist. Aber wenn Neueinsteiger in den Markt kommen, wird das Produkt für die Nutzer besser; für das Hyperliquid-Ökosystem ist es tatsächlich 1+1>2.

Gleichzeitig gibt es Anzeichen dafür, dass Kraken ebenfalls die regulierte Version von HIP-3 im Testnetz testet, und die traditionelle Terminbörse CME beginnt ebenfalls, öffentlich über die Auswirkungen von trade.xyz und Hyperliquid zu sprechen.

Im Vergleich dazu befindet sich HIP-4 noch in der frühen Phase. Es orientiert sich am On-Chain-Prognosemarkt Polymarket, dessen gesamtes Handelsvolumen etwa 310 Millionen USD beträgt und täglich etwa 1000 aktive Händler hat. Am 25. August aktualisierte der Gründer Jeff erneut drei Funktionen, darunter die Autorisierung von Unterbereitstellern, aber das gesamte Handelsvolumen bleibt gering.

Institutionelle Gelder treten schrittweise über regulierte Kanäle ein. Der HYPE Spot ETF hat seit seiner Einführung netto etwa 301 Millionen USD angezogen, mit einem Nettovermögen von etwa 409 Millionen USD. Die an der Nasdaq gelistete Treasury Company PURR hält derzeit etwa 29,35 Millionen HYPE, was etwa 2,94 % des Gesamtangebots entspricht. Nach dem Nettovermögen hat der Gewinn bereits 1 Milliarde USD überschritten und wird weiterhin auf dem offenen Markt aufgestockt.

Fundamentaldaten: Gibt es Cashflow-Unterstützung unter dem Preis?

Laut ASXN-Daten hat Hyperliquid bis heute ein kumuliertes Handelsvolumen von etwa 52,7 Billionen USD und etwa 1,71 Millionen registrierte Nutzer, mit offenen Kontrakten im Wert von etwa 13,4 Milliarden USD, was in den letzten Monaten um etwa 24 % gewachsen ist.

Im Bereich der unbefristeten DEX hat Hyperliquid derzeit einen Marktanteil von etwa 40 % und bleibt die Nummer eins, während die nachfolgenden Anbieter Lighter und Aster an einem Tag nicht einmal ein Viertel davon erreichen.

Gleichzeitig verschiebt sich die Vermögensstruktur auf Hyperliquid in Richtung RWA. Laut ARK Invest erreichte der RWA-Handel im Juli dieses Jahres zeitweise 54 % und übertraf erstmals die Krypto-Vermögenswerte. Derzeit stammen etwa 29,8 % des unbefristeten Handels auf Hyperliquid aus RWA, mit einem 24-Stunden-Handelsvolumen von etwa 2,9 Milliarden USD.

In Bezug auf die Einnahmen beträgt das annualisierte Einkommen von Hyperliquid etwa 748 Millionen USD, was in der Krypto-Branche als seltene Cash Cow gilt. Die Nutzung im Ökosystem expandiert ebenfalls, wobei HyperEVM zeitweise Einnahmen von 538.100 USD an Transaktionsgebühren erzielte, die vollständig zerstört wurden.

Aber die Fundamentaldaten sind nicht ohne Bedenken. HIP-3 ist derzeit stark konzentriert, da der Großteil des Handels immer noch von trade.xyz stammt, und die Bereitsteller können etwa 50 % der Gebühren in ihrem Markt einnehmen. Das bedeutet, dass das Handelsvolumen zwar ständig neue Höchststände erreicht, die Einnahmen des Protokolls jedoch nicht unbedingt im gleichen Maße wachsen. Ob neue Spieler wie EntropyIO und Kraken die Dominanz von trade.xyz brechen können, ist der Schlüssel für die zukünftige Entwicklung.

Im Ökosystem gibt es auch Kontroversen. Der Ökosystemanbieter Kinetiq hat kürzlich vorgeschlagen, eine Layer-2-Lösung namens Elysium zu entwickeln, die vom Markt stark nachgefragt wurde. Analysten wie y_cryptoanalyst weisen jedoch darauf hin, dass Elysium von Kinetiq vorgeschlagen wurde und kein offizielles Projekt ist, sondern eher eine Erzählung ist, die die Popularität von HyperEVM ausnutzt. Tatsächlich war die Anwendungsebene von HyperEVM immer schwach, und das Handelsvolumen konzentriert sich stark auf den offiziellen HyperCore, was den Drittanwendungen wenig Raum lässt. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Offiziellen selbst eine L2-Lösung entwickeln, ist daher nicht hoch.

Fazit

Zusammengefasst ist die Logik hinter dem neuen Höchststand von HYPE weitgehend klar. Politische Rahmenbedingungen haben ihm Bewertungsflexibilität gegeben, Rückkäufe bieten ihm eine Basis für Angebot und Nachfrage, und die Fundamentaldaten geben ihm eine Rechtfertigung. Das Forschungsinstitut GLC Research erklärt, dass die Kaufkraft von HYPE derzeit so stark ist, dass die Preise bald dreistellig werden könnten.

Insgesamt hat sich HYPE zu einem unverzichtbaren Ziel im Krypto-Markt entwickelt. Magazine wie Fortune und Bloomberg berichten häufig über Hyperliquid, was darauf hinweist, dass es zu einem ernstzunehmenden Wettbewerber an der Wall Street wird.

Es gibt jedoch auch Analysen, die darauf hinweisen, dass je mehr die US-Regulierungsbehörden Hyperliquid akzeptieren, desto kurzfristiger die Vorteile sind. Wenn die Regulierung jedoch tiefer geht, könnten die ursprünglichen Vorteile, keine Konten zu eröffnen, keine KYC-Anforderungen und direkte Wallet-Verbindungen, allmählich geschwächt werden.

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