Hyperliquid-Gruppe bittet die CFTC um Erlaubnis für Energie-Permanents

Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] haben die CFTC gebeten, regulierte permanente Verträge zu genehmigen, die an WTI-Rohöl, Brent-Rohöl und Henry Hub Erdgas gebunden sind, nachdem ihre Märkte mehr als 500 Milliarden Dollar an kumuliertem Volumen verzeichnet haben.
Zusammenfassung

• trade[XYZ] betreibt seit Oktober 2025 permanente Märkte auf Hyperliquid.
• Die Gruppen erklärten, dass kontinuierlicher Handel US-Unternehmen helfen könnte, sich während der Wochenenden gegen Energieexposition abzusichern.
• Die Preise für Rohöl-Permanents antizipierten fast 75 % der am Sonntag untersuchten Wiedereröffnungen.
• Der Antrag schlägt Stablecoin-Margen, Hebelgrenzen und regulierte Onchain-Marktinfrastruktur vor.

Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] erklärten in einem gemeinsamen Antrag vom 26. August, dass US-Regulierungsbehörden Energie-Permanents in regulierte Märkte bringen können, ohne auf neue Gesetze zu warten.

Der Antrag wurde als Antwort auf eine Überprüfung der Commodity Futures Trading Commission eingereicht und fordert einen rechtlichen Weg für Verträge, die an West Texas Intermediate-Rohöl, Brent-Rohöl und Henry Hub Erdgas gebunden sind. trade[XYZ], der erste große Drittanbieter auf Hyperliquid, bietet solche Produkte seit Oktober 2025 an.

Laut dem Antrag, der Bloomberg zitiert, haben die Märkte mehr als 500 Milliarden Dollar an kumuliertem Handelsvolumen generiert. Diese Zahl umfasst mehrere Anlageklassen, die über trade[XYZ] verfügbar sind, einschließlich seiner Energieprodukte.

Im Gegensatz zu datierten Futures laufen permanente Verträge nicht ab. Händler leisten stattdessen wiederkehrende Finanzierungzahlungen, die darauf abzielen, jeden Vertrag nahe am Preis seines Referenzvermögens zu halten, sodass eine Position offen bleiben kann, ohne in einen neuen Liefermonat übertragen zu werden.
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Energie-Permanents könnten Wochenendabsicherungslücken schließen

Der kontinuierliche Zugang bildete einen zentralen Bestandteil des Arguments der Gruppen, insbesondere wenn geopolitische Ereignisse die Ölpreise beeinflussten, während etablierte US-Futures-Märkte geschlossen waren.

Nach dem Konflikt im Nahen Osten, der die Energieexporte am 28. Februar störte, konnten Fluggesellschaften, Raffinerien und Fondsmanager mit Rohöl-Exposition ihre Positionen über regulierte US-Futures-Märkte nicht ändern, bis der Handel am Sonntagabend wieder aufgenommen wurde, so der Antrag. Ölgebundene permanente Verträge auf Hyperliquid konnten jedoch am Wochenende weiter betrieben werden.

Laut den Gruppen hatte etwa zwei Drittel der Ölpreisänderung zwischen dem Schlusskurs am Freitag und der Wiedereröffnung des Benchmarks am Sonntag bereits im Onchain-Markt stattgefunden. Brent erreichte später bis zum 9. März fast 120 Dollar pro Barrel, während die Preise für Kerosin innerhalb von Wochen sich verdoppelten, so Berichte, die im Antrag zitiert wurden.

Forschungen, die vom Hyperliquid Policy Center veröffentlicht wurden, verglichen auch die Preise für Rohöl-Permanents mit dem späteren Wiedereröffnungsniveau des Benchmarks. In fast 75 % der untersuchten Wochenendschließungen schloss der permanente Vertrag näher am Eröffnungspreis am Sonntag als am vorherigen Schlusskurs des Benchmarks am Freitag.

Die gleiche Studie fand keinen statistisch messbaren Rückgang der Qualität der CME WTI-Wiedereröffnungspreise, nachdem trade[XYZ] seinen Rohölvertrag eingeführt hatte, so der Antrag. Das Hyperliquid Policy Center nutzte diese Erkenntnis, um zu argumentieren, dass Permanents neben datierten Futures gehandelt werden können, ohne den etablierten Benchmark zu schwächen.

Datierten Futures würden weiterhin nützlich für Unternehmen bleiben, die eine physische Abwicklung, Exposition gegenüber einem bestimmten Liefermonat oder Positionen basierend auf der Form der Futures-Kurve benötigen. Permanents könnten im Vergleich dazu Teilnehmer bedienen, die kontinuierliche Preisexposition suchen, ohne regelmäßig einen Vertrag in seine nächste Fälligkeit zu rollen.

Die Vertragsgröße könnte auch den Zugang beeinflussen. Der Antrag stellte fest, dass ein Benchmark-WTI-Futures-Vertrag 1.000 Barrel abdeckt, was bei den aktuellen Preisen etwa 70.000 Dollar an nominaler Exposition entspricht, während der Medianhandel außerhalb der regulären Handelszeiten auf trade[XYZ] etwa 1.300 Dollar betrug.

Im Mai zeigte eine unbefristete Partnerschaft zwischen der Intercontinental Exchange und OKX, dass etablierte Marktakteure ebenfalls rund um die Uhr Energieprodukte untersuchen. ICE stimmte zu, seine Brent- und WTI-Preise für unbefristete Verträge anzubieten, die von OKX in ausgewählten Märkten außerhalb der Vereinigten Staaten angeboten werden.

CFTC-Überprüfung eröffnet einen regulatorischen Weg in den USA

Die CFTC forderte im Juni öffentliche Kommentare zu zwei miteinander verbundenen Themen an: die Ausweitung standardmäßiger Energie-Futures auf kontinuierlichen Handel und die Auflistung unbefristeter Verträge, die an physische oder speicherbare Energierohstoffe gebunden sind.

Ihre Überprüfung umfasst die Zuverlässigkeit der Referenzpreise, Manipulationsrisiken, Überwachung, Positionslimits, Margin, Clearing, Kundenschutz und mögliche Auswirkungen auf die physischen Energiemärkte. Nachdem Fragen hinzugefügt wurden und Anfragen nach mehr Zeit eingegangen waren, verlängerte die Behörde die Frist für die Einreichung bis zum 26. August.

CFTC-Vorsitzender Michael Selig sagte, die Behörde benötige einen "klaren, datengestützten Nachweis", während regulierte Unternehmen längere Handelszeiten und neue Vertragsdesigns in Betracht zogen. Die Kommission hat unbefristete Energieprodukte nicht genehmigt, und die öffentliche Konsultation garantiert nicht, dass sie diese genehmigen wird.

Ein regulierter Weg existiert bereits für einige Produkte im Bereich digitaler Vermögenswerte. Wie crypto.news im Mai berichtete, genehmigte die CFTC Kalshis Bitcoin-Unbefristeten als den ersten bundesstaatlich regulierten Vertrag seiner Art in den Vereinigten Staaten.

Die Genehmigung behandelte Kalshis nicht ablaufendes Produkt als Futures-Vertrag, obwohl die CFTC ihre Analyse auf diesen Vertrag und ähnlich strukturierte Produkte beschränkte, die sich auf digitale Rohstoffe mit tiefen und kontinuierlich aktiven Spotmärkten beziehen. Energieprodukte erfordern eine separate Betrachtung, da Rohöl und Erdgas physische Märkte, Liefersysteme und Benchmarks haben, die sich anders verhalten als Bitcoin.

Das Hyperliquid Policy Center hat auch einen Eigenkapitalrahmen von der CFTC und der Securities and Exchange Commission angefordert. In einer Einreichung vom 24. August argumentierte die Gruppe, dass qualifizierte Eigenkapital-Unbefristete als Sicherheits-Futures behandelt werden sollten, wenn sie die etablierten Merkmale von Futures-Verträgen aufweisen.

Onchain-Systeme würden kontinuierliche Operationen unterstützen

Für Energieverträge fordert die neueste Einreichung die CFTC auf, einen technologie-neutralen Rahmen zu übernehmen, anstatt eine bestimmte Marktstruktur zu verlangen. Börsen und Clearinghäuser müssten die Einhaltung der bestehenden Kernprinzipien der CFTC nachweisen, bevor sie kontinuierlich operieren.

Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] gaben an, dass Onchain-Systeme Handel, Margin-Prüfungen, Clearing, Abwicklung und Überwachung zu jeder Zeit durchführen können. Nach dem Modell von trade[XYZ] werden Positionen im Voraus finanziert, während die Margin mit jeder Transaktion neu berechnet wird, anstatt auf einen festgelegten Abrechnungszeitraum zu warten.

Laut der Einreichung haben standardmäßige Orderbuch-Liquidationen 97,9 % des gesamten nominalen Volumens, das über die Märkte von trade[XYZ] liquidiert wurde, abgewickelt. Vorgegebene Rückhalt- und Tail-Loss-Prozesse deckten den Rest ab.

Da Transaktionen, Margin-Änderungen und Liquidationen in einem öffentlichen Ledger erscheinen, sagten die Gruppen, dass regulierte Betreiber eine Echtzeitüberwachung durchführen könnten, ohne separate Berichtspflichten für jeden Marktteilnehmer hinzuzufügen. Jeder US-Betreiber müsste dennoch die geltenden Regeln zur Marktintegrität, zum Kundenschutz und zur Aufzeichnung einhalten.

Eine Datenintegration im Juli fügte Hyperliquid- und trade[XYZ]-Preise zu TradingView hinzu, sodass Benutzer Onchain-Märkte für Rohstoffe, Aktien, Devisen und Krypto außerhalb der regulären Handelszeiten überwachen können.

Stablecoins könnten Margin für das Wochenende bereitstellen

Die Einreichung fordert auch die CFTC auf, geeignete Stablecoins und tokenisierte traditionelle Vermögenswerte als Margin für geräumte Derivate anzuerkennen. Im Gegensatz zu Überweisungen über Banken, die am Wochenende schließen, kann blockchain-basiertes Sicherheiten während der Öffnungszeiten eines kontinuierlichen Marktes bewegt werden.

Die aktuelle CFTC-Politik erlaubt bereits bestimmte digitale Vermögenswerte in einigen gereinigten Derivategeschäften. Im Rahmen des Krypto-Kollateral-Piloten der Behörde dürfen teilnehmende Futures-Kommission-Händler Bitcoin, Ether und qualifizierte Stablecoins akzeptieren, vorbehaltlich von Berichtspflichten, Kapital- und Risikomanagementanforderungen.

Das Hyperliquid Policy Center und trade[XYZ] möchten, dass die Kommission klarstellt, wie eine solche Behandlung auf die Energiemärkte angewendet werden würde. Ihr Vorschlag sieht kein Krypto-Kollateral in ungereinigten Swaps vor, die weiterhin außerhalb des bestehenden Piloten liegen.

Zusätzlich zu den Kollateralregeln schlugen die Gruppen Hebelgrenzen vor, die je nach Vermögensklasse festgelegt werden, sowie einfache Erklärungen zu Finanzierungszahlungen und Liquidationsprozessen. Maßnahmen zur Marktintegrität müssten auch Preismanipulationen und die Zuverlässigkeit von Referenzbenchmarks während Zeiten, in denen physische Energiemärkte inaktiv sind, ansprechen.

Mehrere CFTC-Anforderungen sind auf die üblichen Betriebszeiten ausgerichtet, einschließlich Fristen, die an den nächsten "Arbeitstag" gebunden sind. Der Antrag fordert die Regulierungsbehörde auf, zu erklären, wie solche Bedingungen gelten würden, wenn eine Börse, ein Clearing-System und ein Kollateralnetzwerk weiterhin nachts, an Wochenenden und Feiertagen betrieben werden.

Die letzte Anfrage fordert regulierte Betreiber auf, On-Chain-Infrastruktur für Ausführung, Margin, Clearing, Abrechnung und Aufzeichnung zu nutzen, wann immer die Systeme die bestehenden CFTC-Kernprinzipien erfüllen.

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