Norwegischer Staatsfonds warnt vor einem möglichen Verlust von 37% durch KI und Geopolitik

Der CEO des größten Staatsfonds der Welt, Nicolai Tangen, beschreibt Stressszenarien, in denen der Fonds mehr als ein Drittel seines Wertes verlieren könnte. Die KI-Blase und geopolitische Konflikte sind die Hauptbedrohungen, und die Anleger sollten aufmerksam sein.

• Der norwegische Staatsfonds, mit 2 Billionen USD, sieht sich möglichen Verlusten von 35% durch die KI-Blase und 37% durch geopolitische Spannungen gegenüber.
• Im ersten Quartal 2026 verzeichnete der Fonds bereits einen Rückgang von 1,9%, was einem Verlust von etwa 68 Milliarden USD entspricht, dem ersten Quartalsverlust in vier Quartalen.
• Der Fonds hat eine Null-Exposition gegenüber Kryptowährungen, aber seine Warnungen haben Auswirkungen auf kleinere Portfolios mit ähnlichem Risiko.

Stresstests: Zwei Albtraumszenarien

Wenn die Person, die 2 Billionen USD der Ersparnisse einer Nation verwaltet, anfängt, über den Verlust von allem zu sprechen, neigen die Menschen dazu, zuzuhören. Nicolai Tangen, CEO von Norges Bank Investment Management, hat Warnungen über extreme Rückgangsszenarien ausgesprochen, die den Global Pension Fund der norwegischen Regierung, den größten Staatsfonds der Welt, verwüsten könnten.

Der Fonds, der aus Jahrzehnten von Öleinnahmen aufgebaut wurde und darauf abzielt, den Wohlstand zukünftiger Generationen von Norwegern zu sichern, hält diversifizierte Positionen in Aktien, festverzinslichen Wertpapieren, Immobilien und erneuerbaren Infrastrukturen auf Märkten weltweit.

In einer Risikobewertung, die im März 2026 veröffentlicht wurde, beschrieb NBIM zwei besonders düstere Szenarien. Das erste betrifft das, was Tangen als "KI-Blase" bezeichnet hat, eine Situation, in der die extrem hohen Bewertungen, die die Technologiewerte stützen, wieder auf den Boden der Tatsachen zurückkommen.

Nach diesem Modell könnte der Fonds etwa 35% seines Wertes verlieren. Zum Kontext: 35% von 2 Billionen USD sind etwa 700 Milliarden USD.

Das zweite Albtraumszenario betrifft geopolitische Unruhen: Handelsbeschränkungen, strenge Zölle und die Art von internationaler Reibung, die die globalen Kapitalmärkte zum Stillstand bringt. Die Modelle von NBIM deuten darauf hin, dass dieser Weg bis zu 37% des Wertes des Fonds abschneiden könnte.

Das erste Quartal 2026 hat bereits einen Vorgeschmack gegeben

Der Fonds verzeichnete im ersten Quartal 2026 einen Rückgang von 1,9%, was einem Verlust von etwa 636 Milliarden NOK oder rund 68 Milliarden USD entspricht. Dies markierte seinen ersten Quartalsverlust in vier Quartalen.

Der Schuldige war bekannt: Technologiewerte zogen das Aktienportfolio nach unten, verstärkt durch die anhaltenden Spannungen im Nahen Osten, die die Märkte breiter erschütterten.

Tangen hat wiederholt das Risiko der Konzentration in hoch bewerteten Sektoren betont. Die starke Exposition des Fonds gegenüber globalen Aktien und damit auch gegenüber den Mega-Tech-Unternehmen, die die Marktgewinne in den letzten Jahren vorangetrieben haben, macht ihn besonders anfällig für die Art von Bewertungsanpassungen, die er signalisiert hat.

Historische Analysen des Fonds sind sogar noch weiter gegangen und haben mögliche jährliche Rückgänge von bis zu 40% unter Bedingungen wie anhaltender Stagflation oder synchronisierten und scharfen Rückgängen der Aktienmärkte zitiert.

Obwohl der Fonds in seiner jüngeren Geschichte keine Verluste in dieser Größenordnung gesehen hat, dienen die Modelle als Warnung zur langfristigen Risikosteuerung.

Warum Europa im Spielbuch von Tangen wichtig ist

Über das Auslösen von Alarmen hinaus hat Tangen sich dafür ausgesprochen, die Kapitalmärkte in Europa zu stärken, um die Konzentration des Wertes in US-Technologiewerten auszugleichen. Sein Argument ist, dass ein stärkeres Europa die Wachstumsquellen diversifizieren und die Abhängigkeit von einem einzigen Sektor oder einer einzigen Region verringern würde.

Tangen wurde im März 2025 erneut zum CEO gewählt, nachdem er den Fonds seit September 2020 geleitet hat. Unter seiner Führung hat der Fonds seine Investitionen in erneuerbare Infrastrukturen erhöht und eine vorsichtige Haltung gegenüber spekulativen Anlagen beibehalten.

Der Fonds hat bemerkenswerterweise eine Null-Exposition gegenüber Krypto-Assets, was mit seinem Mandat für langfristige Renditen und moderates Risiko übereinstimmt. Diese Entscheidung steht im Gegensatz zu anderen institutionellen Investoren, die in Bitcoin und andere Kryptowährungen eingestiegen sind.

Für institutionelle Investoren und Fondsmanager, die von außen beobachten, haben Tangens Warnungen weitreichende Implikationen über Norwegen hinaus. Wenn der größte Staatsfonds der Welt Szenarien modelliert, in denen er mehr als ein Drittel seines Wertes durch eine KI-Korrektur oder eine geopolitische Eskalation verliert, stehen kleinere Portfolios mit ähnlichen Expositionen vor proportional identischen Risiken, jedoch ohne den gleichen Diversifikationspuffer.

Was Investoren beachten sollten

Die wichtigste Lehre aus den Stresstests des norwegischen Fonds ist, dass Diversifikation das systemische Risiko nicht beseitigt. Technologiebubbles und geopolitische Konflikte können alle Anlageklassen gleichzeitig beeinflussen.

Die Abwesenheit von Kryptowährungen im Portfolio des Fonds verstärkt die Sichtweise, dass digitale Assets nach wie vor als zu volatil für einen konservativen institutionellen Investor gelten. Einige Analysten schlagen jedoch vor, dass eine kleine Zuteilung als Absicherung gegen die Abwertung von Fiat-Währungen dienen könnte.

Einzelinvestoren sollten die Warnungen von Tangen ernst nehmen. Eine übermäßige Konzentration auf Technologiewerte oder geopolitisch sensible Märkte kann Verluste in Stressphasen verstärken.

Der norwegische Fonds, mit seinem langfristigen Mandat und seiner kolossalen Größe, hat mehr Werkzeuge zur Verfügung, um Schocks abzufedern als ein typischer Privatanleger. Dennoch sind die von NBIM präsentierten Szenarien eine Erinnerung daran, dass selbst die robustesten Portfolios erhebliche Verluste erleiden können.

Zusammenfassend muss das Risikomanagement extreme Szenarien einbeziehen, selbst solche, die unwahrscheinlich erscheinen. Tangens Warnung ist keine Prognose, sondern eine Vorbereitung auf das Schlimmste.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.