Die Paradoxie der Stablecoins: Ihre Marktkapitalisierung sinkt, aber ihre Nützlichkeit steigt

• Die Marktkapitalisierung der Stablecoins verzeichnet den größten monatlichen Rückgang seit 2022.
• Zahlungen und Tokenisierung treiben neue Anwendungen für Stablecoins voran.

Der globale Markt für Stablecoins hat seit dem historischen Höchststand am 17. Mai 13 Milliarden Dollar verloren. Allein im letzten Monat betrug der Rückgang 5 Milliarden, der größte seit dem Zusammenbruch von Terra-Luna im Juni 2022, als der Vertrauensverlust in UST zu einem massiven Liquiditätsabfluss aus dem Krypto-Ökosystem führte.

Auf den ersten Blick scheint die Lesart offensichtlich: Weniger Stablecoins im Umlauf bedeuten weniger verfügbare Liquidität für Investitionen in Bitcoin (BTC) und andere digitale Vermögenswerte.

Diese Erklärung wird jedoch im aktuellen Marktumfeld zunehmend unzureichend. Während die Marktkapitalisierung sinkt, expandieren Stablecoins weiterhin in Bereiche, die vor nur wenigen Jahren noch marginal waren: internationale Zahlungen, Sparprodukte, Tokenisierung von Finanzanlagen, Überweisungen und sogar Transaktionen, die von Künstlicher Intelligenz (KI) durchgeführt werden.

Diese Situation wirft die Frage auf: Spiegelt der Rückgang des Angebots tatsächlich einen Verlust an Relevanz wider, oder stehen wir vor einem viel tiefgreifenderen Wandel in der Funktion, die diese Vermögenswerte erfüllen?

Im Gegensatz zu 2022, als der Rückgang mit dem Zusammenbruch von Terra und einer Vertrauenskrise im Ökosystem verbunden war, gibt es diesmal keinen einzigen Auslöser. Eine mögliche Erklärung ist, dass ein Teil des Kapitals in Vermögenswerte mit höheren Renditeerwartungen migriert ist, angetrieben durch den Aufschwung von Unternehmen im Bereich KI und das erneute Interesse an Börsengängen (IPOs) von Technologieunternehmen. Diese Kapitalrotation gewann an Schwung nach dem historischen Börsengang von SpaceX und den Erwartungen an zukünftige IPOs von Technologieunternehmen wie OpenAI und Anthropic.

Sich ausschließlich auf den Rückgang des Angebots zu konzentrieren, könnte jedoch eine andere Transformation verbergen, die parallel voranschreitet.

Über einen großen Teil der Geschichte des Marktes fungierten Stablecoins hauptsächlich als Tauschmittel innerhalb des Ökosystems digitaler Vermögenswerte. Sie waren der Ort, an dem Investoren Kapital parkten, bevor sie Bitcoin kauften oder Positionen während volatiler Phasen aufgaben. Ihr Wachstum war eng mit spekulativen Aktivitäten verbunden. Das ist nicht mehr der Fall.

Ein aktueller Bericht von Binance Research besagt, dass Stablecoins eine <<Identitätsmetamorphose>> durchlaufen. Laut der Forschung hören diese Vermögenswerte auf, ausschließlich als Liquiditätsschicht zu fungieren, um sich in eine Abwicklungsinfrastruktur zu verwandeln, die von verschiedenen Finanzdienstleistungen genutzt wird.

Die Daten unterstützen diesen Übergang. 30 % der Benutzer von Binance halten heute mehr als die Hälfte ihres Portfolios in Stablecoins, im Vergleich zu nur 4 % im Jahr 2020. Dieses Verhalten ähnelt eher dem eines Sparinstruments als dem eines Vermögenswerts, der ausschließlich für den Handel auf den Märkten verwendet wird.

Das Auftauchen von renditestarken Stablecoins hat diese Dynamik ebenfalls verändert. Produkte, die durch US-Staatsanleihen gedeckt sind, bieten Renditen von nahe 3 % oder 4 % pro Jahr, deutlich über dem durchschnittlichen Ertrag von US-Bankeinlagen, der bei etwa 0,38 % liegt.

Mit anderen Worten, einige Stablecoins bewahren nicht nur den Wert, sondern generieren auch Einnahmen für diejenigen, die sie im Portfolio halten.

Die Tokenisierung von Finanzanlagen stellt einen weiteren Hinweis auf diese Entwicklung dar. Ein Beispiel ist Stellar, dessen Marktkapitalisierung von Stablecoins auf 931 Millionen Dollar gestiegen ist, hauptsächlich angetrieben durch USDY und USDC, wie von CriptoNoticias berichtet. Im Fall von USDY ist das Wachstum direkt mit der Tokenisierung von US-Staatsanleihen verbunden. Das bedeutet, dass die Stablecoin nicht mehr nur als digitales Bargeld fungiert, sondern als ein Vehikel, um auf traditionelle Finanzinstrumente über Blockchain-Infrastruktur zuzugreifen.

Laut Binance Research wuchs das Volumen, das über Binance Pay verarbeitet wurde, um 114 % im Jahresvergleich, und der Medianwert jeder Zahlung stieg von 10 auf 18 Dollar. Mehr als ein statistischer Anstieg zeigt diese Zahl, dass Stablecoins beginnen, für Handelsgeschäfte höherer Beträge verwendet zu werden, ein Zeichen für das wachsende Vertrauen in ihre Fähigkeit, als Zahlungsmittel im Alltag zu fungieren.

Der Bericht identifiziert außerdem neue Anwendungen, die vor nur wenigen Jahren praktisch nicht existierten. Dazu gehören Zahlungen, die von KI-Agenten durchgeführt werden, und das Wachstum des Devisenmarktes über Krypto-Netzwerke, der bereits während der Wochenenden, wenn die traditionellen Märkte geschlossen sind, Dutzende von Milliarden Dollar bewegt.

All dies deutet darauf hin, dass sich die wirtschaftliche Funktion der Stablecoins diversifiziert.

Das bedeutet jedoch nicht, dass die Marktkapitalisierung an Bedeutung verloren hat. Dennoch kann es zunehmend weniger repräsentativ sein, ausschließlich diese Kennzahl zur Bewertung der Entwicklung des Sektors zu verwenden.

Vielleicht ist die wahre Paradoxie nicht, dass der Markt für Stablecoins an Marktkapitalisierung verliert, während er an Nützlichkeit gewinnt. Die Paradoxie besteht darin, dass wir weiterhin versuchen, eine zunehmend komplexe Finanzinfrastruktur mit einem Indikator zu messen, der für eine Zeit entworfen wurde, in der diese Vermögenswerte einfach nur ein Zugangstor zum Krypto-Markt waren.