Heute hat die Welt endlich verstanden, warum der "AI-Guru" gefallen ist

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Autor | Azuma (++@azuma_eth++)

In der Nacht zum 15. August, Beijing-Zeit, gab der Fonds Situational Awareness LP von Leopold Aschenbrenner, der vom Markt als "AI-Guru" bezeichnet wurde, offiziell seinen 13F Quartalsbericht bekannt.

• Odaily Hinweis: Der 13F-Bericht ist ein vierteljährliches Offenlegungsdokument, das von der US Securities and Exchange Commission (SEC) für Fonds mit einem verwalteten Vermögen von über 100 Millionen USD vorgeschrieben ist. Die SEC verlangt, dass die Fonds dieses Dokument innerhalb von 45 Tagen nach Ende jedes Kalenderquartals einreichen, wobei die Fonds die US-aktien, Optionen, Wandelanleihen und bestimmte ETF-Positionen, die sie zum Ende des letzten Quartals gehalten haben, offenlegen müssen.

Doch vor wenigen Wochen erlebte Situational Awareness LP seine dunkelste Stunde - aufgrund eines starken Rückgangs der AI-bezogenen Aktien und hoher Hebelwirkung erlitt der Fonds erhebliche Verluste, musste seine Positionen auf dem offenen Markt massiv liquidieren und verkaufte den Großteil seines Aktienportfolios mit Abschlägen an Citadel, das von Ken Griffin geleitet wird.

• Odaily Hinweis: Weitere Details finden Sie in "Der Fall des AI-Gurus an der Wall Street, gestorben durch Hebelwirkung".

Obwohl der vorübergehende Fall des "AI-Gurus" eine feststehende Tatsache ist, hat dieser verspätete 13F Quartalsbericht dennoch eine wichtige Bedeutung für den Markt - er zeigt den statischen Bestand des Fonds vor seinem Fall (Stand 30. Juni) vollständig auf, mit anderen Worten, der Markt hat endlich einen direkten Einblick erhalten, wie Situational Awareness LP in massive Verluste geriet.

Im Folgenden wird Odaily die Struktur der 13F-Positionen von Situational Awareness LP in diesem Quartal analysieren und die Veränderungen im Vergleich zum vorherigen Quartal erläutern, um die wahre Verlustgeschichte von Situational Awareness LP zu enthüllen.

"AI-Guru", wer ist das? (Wer sich auskennt, kann überspringen)

Im März dieses Jahres haben wir in dem Artikel "SBFs kleiner Bruder, der in einem Jahr 225 Millionen in 5,5 Milliarden verwandelt hat" erstmals Leopold Aschenbrenner vorgestellt.

Leopold Aschenbrenner war 2022 bei FTXs Future Fund beschäftigt und arbeitete bis zum Zusammenbruch von FTX in diesem Team. 2024 veröffentlichte Leopold Aschenbrenner eine 165-seitige Superarbeit mit dem Titel "Situational Awareness: The Decade Ahead" und gründete im selben Jahr den gleichnamigen Fonds Situational Awareness LP, dessen Chief Investment Officer er wurde.

Situational Awareness LP konzentriert sich auf Investitionsmöglichkeiten in der AI-Wertschöpfungskette. Der Fonds hatte im vierten Quartal 2024 noch "nur" ein öffentliches Portfolio von 225 Millionen USD; im Februar dieses Jahres, als der Bericht über das Portfolio für das vierte Quartal 2025 veröffentlicht wurde, war diese Zahl jedoch schnell auf 5,5 Milliarden USD gestiegen; und bis zur Offenlegung des Q1-Portfolios im Mai dieses Jahres war die Zahl auf 13,7 Milliarden USD gestiegen... Obwohl diese Zahlen heute keine Bedeutung mehr haben, hat der Fonds im heute veröffentlichten Q2-Bericht einen nominalen Gesamtwert von 20,2 Milliarden USD erreicht.

• Odaily Hinweis: Es ist zu beachten, dass im 13F-Dokument der US-Aktien die Marktwerte von Optionsvermögen normalerweise als "nominaler Wert" der zugrunde liegenden Aktien angezeigt werden, nicht als die tatsächlichen Kosten der gezahlten Optionsprämien.

Dank der explosiven Renditen erlangten Leopold Aschenbrenner und Situational Awareness LP große Bekanntheit und wurden zu einem der am meisten beachteten AI-Investmenttrends im Internet, wobei Leopold Aschenbrenner von einem marktbegeisterten Publikum den Titel "AI-Guru" verliehen bekam.

Q2 Positionsanalyse: 20,2 Milliarden USD, fast alles auf eine Karte gesetzt

Stand 30. Juni gab Situational Awareness LP in seinem 13F-Bericht insgesamt 26 Positionen bekannt, mit einem nominalen Gesamtwert von etwa 20,24 Milliarden USD. Wenn man dieses "Buch vor dem Crash" weiter aufschlüsselt, wird deutlich, dass der Fonds damals stark auf die weitere Explosion der AI-Infrastruktur setzte.

Das auffälligste Merkmal der Positionsstruktur ist die konzentrierte Wette auf SanDisk (SNDK) und Micron (MU) - die erste Position beträgt etwa 5,674 Milliarden USD, was 28,0 % ausmacht; die zweite Position etwa 5,574 Milliarden USD, was 27,5 % ausmacht - nur diese beiden Unternehmen machen zusammen über 11,2 Milliarden USD aus, was etwa 55,5 % des gesamten Portfolios entspricht.

Mit anderen Worten, kurz vor dem Fall des Fonds hatte Leopold Aschenbrenner bereits mehr als die Hälfte seiner offenen Marktpositionen auf diese eine Richtung, die Speicherchips, gesetzt.

Wenn man weiter aufschlüsselt, wird die Investmentlogik von Situational Awareness LP immer klarer: Bloom Energy hatte eine Position von etwa 1,899 Milliarden USD, die auf die Stromnachfrage hinter AI-Datenzentren setzte; TSMC etwa 1,265 Milliarden USD, entsprechend dem fortschrittlichen Prozess; Nebius etwa 1,233 Milliarden USD sowie CoreWeave, Core Scientific, Applied Digital, IREN usw., die weiter AI-Cloud-Computing, Datenzentren und Energieinfrastruktur abdeckten...

Daher sieht es zwar so aus, als ob Situational Awareness LP mehr als 20 verschiedene Aktien (einschließlich Optionen) hält, aber wenn man sie nach Wertschöpfungsketten umklassifiziert, zeigen die meisten Positionen tatsächlich auf dasselbe zentrale Urteil - die Nachfrage nach AI-Computing wird weiterhin explodieren, und die gesamte Wertschöpfungskette, einschließlich Chips, Speicher, Computing, Strom und Datenzentren, wird weiterhin davon profitieren.

Das bedeutet auch, dass Situational Awareness LP fast alles auf die "Explosion der AI-Infrastruktur" gesetzt hat. In guten Zeiten kann dieses Portfolio tatsächlich eine viel höhere Aufwärtselastizität als eine einzelne Aktie erzielen; aber umgekehrt, wenn die Vermögenswerte im Zusammenhang mit der AI-Infrastruktur gleichzeitig zurückgehen, wird das Risiko, das ursprünglich auf verschiedene Unternehmen verteilt war, schnell resonieren.

Insbesondere in einem Umfeld mit Hebelwirkung kann die Kombination aus "hoher Konzentration" und "hohem Hebel" schnell eine Liquiditätskrise auslösen, genau wie wir es vor einigen Wochen erlebt haben.

Q1 war noch sehr vorsichtig, Q2 wandte sich dann einer umfassenden bullischen Haltung zu

Vor der Veröffentlichung des 13F-Berichts in diesem Quartal hatte ich immer eine Frage.

Im Q1-Bericht, der im Mai dieses Jahres veröffentlicht wurde, hatte Situational Awareness LP klar seine hohe Wachsamkeit gegenüber der Überhitzung des kurzfristigen Marktes für Chips und Speicher ausgedrückt - Situational Awareness LP hielt Ende Q1 Put-Optionen auf führende Chip- und Speicherunternehmen mit einem nominalen Wert von über 8 Milliarden USD (abgedeckt SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML usw.), was über 60 % des nominalen Gesamtportfolios des Fonds ausmachte. Wenn sie diese Position gehalten hätten, hätte der anschließende Marktrückgang Leopold Aschenbrenners Vorhersage bestätigen müssen, warum endete es schließlich so chaotisch?

Erst heute, nach der Veröffentlichung des neuen 13F-Berichts und dem Blick auf die Positionsveränderungen von Situational Awareness LP, wurde diese Frage endlich beantwortet - Leopold Aschenbrenner schnitt selbst die Versicherungsschnur ab, die er zuvor gebunden hatte.

Im Q2-Positionsbericht ist die "Reduzierungsliste" von Situational Awareness LP erschreckend - alle Put-Optionen auf Chips und Speicher wurden vollständig liquidiert. SMH Put (-14,94 %), NVDA Bear ETF Put (-11,47 %), ORCL Put (-7,84 %), AVGO Put (-7,36 %), AMD Put (-7,09 %), TSM Put (-3,91 %), ASML Put (-3,61 %)...

Diese einst die Risikobasis des Portfolios bildenden Hedging-Positionen wurden im Q2 von Situational Awareness LP vollständig aufgegeben. Gleichzeitig wurden die MU- und SNDK-Optionen, die im Q1 in Form von Call-Optionen vorhanden waren, ebenfalls liquidiert (-3,09 %, -2,84 %), und stattdessen wurden direkte Aktien gehalten - MU stieg mit 5,574 Milliarden USD zur zweitgrößten Position, während SNDK mit 5,674 Milliarden USD die erste Position einnahm.

Die "Erhöhungsliste" zeigt weiter den Fluss des Kapitals - neben den beiden oben genannten Speicheraktien kamen auch TSMC ADR (+6,19 %), Nebius (+6,09 %, neu), STMicroelectronics STM (+2,89 %, neu), SharonAI (+2,12 %, neu), Keel Infrastructure (+0,75 %, neu) usw. in das Portfolio. Von europäischen Waferfabriken bis hin zu AI-Cloud-Dienstleistern mit russischem Hintergrund, von Energieinfrastruktur bis hin zu Bitcoin-Minenunternehmen vollzog Leopold Aschenbrenner im Q2 einen vollständigen Wechsel von einem "Hedged-Portfolio" zu einem "unabsicherten Long-Portfolio".

Die Kosten dieses Wechsels wurden Ende Juli offensichtlich. Als der AI-Sektor einen systematischen Rückgang erlebte, hätten die Put-Optionen aus Q1 einen Teil des Schocks abfedern können, aber im Q2 hatte der Fonds keinen Short-Schutz mehr - ein Portfolio mit einem Volumen von über 10 Milliarden USD, das stark konzentriert und in eine Richtung ausgerichtet ist, hat unter dem Hebel eine Fragilität, die die Marktvorstellungen weit übersteigt.

Obwohl der 13F-Bericht keine Hebelverhältnisse offenlegt, können wir aus diesem "Leeren der Puts, volles Long"-Rebalancing-Protokoll bereits den größten Fehler von Situational Awareness LP erkennen.

Die Niederlage ist besiegelt, aber die Zukunft bleibt vielversprechend

Die nachfolgenden Geschichten sind den meisten bereits bekannt.

Im Juli erlebten der AI- und Speichersektor einen systematischen Verkaufsdruck, und die Positionen, auf die Situational Awareness LP setzte, wurden stark getroffen, einschließlich der beiden Hauptaktien Micron und SanDisk. Basierend auf dem Schlusskurs vom 30. Juni war bis zum 29. Juli das Gerücht über die Liquiditätskrise von Situational Awareness LP im Umlauf, Micron (MU) war von 1154 USD auf 739 USD gefallen, was einem Rückgang von etwa 35,9 % entspricht; SanDisk (SNDK) fiel von 2274 USD auf 1016 USD, was einem Rückgang von 55,3 % entspricht.

Unter dem Hebel wurden diese Rückgänge schnell zu einem vollständigen Verlust des Sicherheitsnetzes von Situational Awareness LP. Letztendlich wurde der einstige Ruhm des "AI-Gurus" von Ken Griffin zu einem Abschlag erbeutet.

Aber zum Glück ist Leopold Aschenbrenner noch sehr jung, das Leben hat noch viel zu bieten. Am wichtigsten ist, dass er ein entscheidendes Ass im Ärmel behalten hat - ein Portfolio von Investitionen in nicht börsennotierte Unternehmen, einschließlich Anteilen an Anthropic. Für einen erst 25-jährigen Investor mag die erste große Niederlage an den Kapitalmärkten bereits geschehen sein, aber das muss nicht das Ende seiner Investmentkarriere sein.