US-Rückkäufe von Staatsanleihen setzen Liquidität frei! Arthur Hayes wettet auf „diese 4 Kryptowährungen“ für den kommenden Bullenmarkt

Autor: Ariel, Crypto City

Eins und doch anders? Arthur analysiert die US-Rückkäufe von Staatsanleihen

Kürzlich gab das US-Finanzministerium bekannt, dass es die Rückkäufe von langfristigen Staatsanleihen ausweiten wird, was zu einem Anstieg von Bitcoin, Gold und anderen harten Vermögenswerten führt. Besonders Bitcoin stieg in einer Woche um über 20 % und durchbrach die 80.000-Dollar-Marke. Der Markt fragt sich, ob eine "neue Bullenmarkt-Runde" bevorsteht.

In diesem Zusammenhang veröffentlichte Arthur Hayes, der ehemalige CEO der BitMEX-Börse und Gründer des Family Office Maelstrom, am 25. August einen neuen Artikel mit dem Titel „Eins, aber doch anders“ (Same Same But Different). Darin analysiert er die politischen Ansätze des aktuellen Finanzministers Scott Bessent und der ehemaligen Finanzministerin Janet Yellen und stellt fest, dass beide, wenn sie mit dem Druck auf die Anleiherenditen konfrontiert sind, ähnliche Liquiditätsoperationen durchführen. Er ist der Ansicht, dass dies der entscheidende Antrieb für den Anstieg von Bitcoin ist.

Gemeinsamkeiten der beiden US-Finanzminister

Hayes beschreibt zu Beginn des Artikels eine fiktive Clubszene, in der Bessent und Yellen, obwohl sie verschiedenen Regierungsteams angehören und sich ideologisch gegenseitig kritisiert haben, letztendlich denselben Kurs eingeschlagen haben.

Er glaubt, dass beide mit dem Druck von Politikern konfrontiert sind, die Ausgaben weiter zu erhöhen, und sich schließlich entscheiden, die Instrumente des Finanzministeriums zu nutzen, um durch verschiedene Geldschöpfungsmethoden die Anleiherenditen zu senken und so Liquidität in US-Dollar in den Markt zu pumpen. Diese Mittel fließen letztendlich in Bitcoin und andere Krypto-Assets.

10-jährige Staatsanleihen mit einer Rendite von 5 % sind die politische rote Linie

Die Rendite von 10-jährigen US-Staatsanleihen ist der wichtigste Preisindikator im gesamten US-Finanzsystem, einschließlich Hypothekenzinsen, Unternehmensanleiherenditen und anderen Kosten für Verbraucherkredite und Unternehmensfinanzierungen, die größtenteils auf dieser Rendite basieren.

Sobald die Rendite 5 % erreicht, werden die Finanzierungskosten erheblich steigen, was zu einer Verlangsamung der wirtschaftlichen Aktivitäten führen wird. Daher sind sowohl Yellen als auch Bessent besonders sensibel gegenüber dieser Marke und werden aktiv intervenieren, sobald die Rendite sich diesem Niveau nähert.

Von Yellens kurzfristiger Anleihestrategie zu Bessents Rückkäufen von langfristigen Anleihen

Hayes erklärt, dass Staatsanleihen je nach Fälligkeit in kurzfristige Schatzwechsel (T-bills, die innerhalb eines Jahres fällig werden) und langfristige Anleihen (Bonds, die in mehr als 20 Jahren fällig werden) unterteilt werden können. Kurzfristige Schatzwechsel haben eine hohe Liquidität und sind Vermögenswerte, die von Geldmarktfonds (MMF) bevorzugt gehalten werden.

Ende 2023 erhöhte Yellen erheblich die Ausgabe von kurzfristigen Schatzwechseln, was dazu führte, dass Mittel, die zuvor im Overnight Reverse Repo Mechanismus (RRP) der Federal Reserve festsaßen und nicht mehr im Bankensystem verwendet werden konnten, in wiederverwendbare Schatzwechsel flossen. Diese Maßnahme wurde später von der Wissenschaft als „Aktivistische Anleiheausgabe“ (Activist Treasury Issuance, ATI) bezeichnet.

Zu diesem Zeitpunkt fiel das RRP-Volumen von 2,5 Billionen Dollar auf 100 Milliarden Dollar, was einer Freisetzung von 2,4 Billionen Dollar Liquidität entspricht und den Nasdaq-Index und Bitcoin gleichzeitig ansteigen ließ.

Jetzt steht Bessent vor einer ähnlichen Situation. Da eine übermäßige Ausgabe von kurzfristigen Schatzwechseln die Geschwindigkeit der Schuldenakkumulation beschleunigen würde, wählt er den Weg über das Reserve Management Program (RMP) der Federal Reserve, um die Federal Reserve weiterhin Schatzwechsel zu kaufen, während er die Rückkaufmechanismen des Finanzministeriums für langfristige Anleihen nutzt, um mit den Mitteln aus den Anleiheverkäufen längerfristige Staatsanleihen zurückzukaufen und so die langfristigen Renditen zu senken.

Am 19. August kündigte Bessent an, dass er im nächsten Finanzquartal die Rückkäufe von langfristigen Anleihen um 20 Milliarden Dollar erhöhen werde. Nach dieser Nachricht fiel die Rendite der 10-jährigen Anleihen kurzzeitig, und Bitcoin erholte sich ebenfalls.

Hayes weist jedoch darauf hin, dass angesichts der gesamten US-Schulden von 40 Billionen Dollar diese Erhöhung immer noch unzureichend ist, und die Rendite stieg anschließend wieder auf das Niveau vor der Ankündigung.

Wie lange kann Bitcoin noch steigen?

Hayes glaubt, dass Bessent in Zukunft mehrere mögliche Wege hat:

1. Nachahmung des Zinskurvensteuerungsmodells der Bank von Japan, Ankündigung, dass er unbegrenzt zurückkaufen wird, sobald die Rendite der 10-jährigen Anleihen 5 % übersteigt
2. Fortsetzung der schrittweisen Erhöhung der Rückkäufe und Nutzung anderer Instrumente des Finanzministeriums zur Schaffung von Liquidität
3. Nutzung der derzeit etwa 1 Billion Dollar umfassenden Mittel des allgemeinen Kontos (TGA) des Finanzministeriums zur Unterstützung der Rückkäufe

Unabhängig davon, welchen Weg er wählt, erwartet er, dass die Mittel letztendlich in risikobehaftete Vermögenswerte fließen.

Hayes betont, dass dieser Zyklus der Liquiditätslockerung gerade erst begonnen hat und dass die Preise während des Prozesses wahrscheinlich nicht kontinuierlich steigen werden, sondern die Volatilität zunehmen wird. Daher empfiehlt er, es sei denn, man ist ein professioneller Trader, keine Hebeloperationen durchzuführen.

Er verrät, dass sein Fonds Maelstrom derzeit seine Risikopositionen auf volle Kapazität erhöht hat, hauptsächlich in Bitcoin ($BTC), Ethereum ($ETH), Ethena ($ENA) und Ether.fi ($ETHFI) investiert, um sich auf die nächste Bullenmarktphase vorzubereiten.