USD.AI, der versteckte Nutznießer des KI-Booms

Die Kapitalzuflüsse in die Künstliche Intelligenz (KI)-Industrie nehmen schnell zu, was auch die Nachfrage nach Investitionen in KI-Infrastrukturen wie Rechenzentren und GPUs steigert. Laut der Kanzlei Quinn Emanuel wird der Betrag der Anleihen, die bis 2025 im Zusammenhang mit Rechenzentren ausgegeben werden, etwa 182 Milliarden Dollar betragen.

Allerdings wird das benötigte Kapital für die KI-Infrastruktur nicht gleichmäßig an alle Unternehmen verteilt. Derzeit ist der Markt auf große Tech-Unternehmen und Hyperscaler mit hoher Kreditwürdigkeit ausgerichtet. Bis 2025 wird der Betrag der Anleihen, die von Hyperscalern ausgegeben werden, etwa 121 Milliarden Dollar betragen, was etwa zwei Drittel des gesamten Betrags der Anleihen im Zusammenhang mit Rechenzentren ausmacht.

Im Gegensatz dazu haben kleinere Rechenzentrumsbetreiber und GPU-Cloud-Unternehmen Schwierigkeiten, Kapital zu beschaffen. Dies liegt hauptsächlich an zwei Gründen. Der Aufbau von KI-Infrastrukturen erfordert große Vorabinvestitionen in Rechenzentrumsstandorte, GPUs sowie Strom- und Kühlsysteme. Die Einnahmen entstehen jedoch erst, nachdem die Einrichtungen tatsächlich in Betrieb genommen wurden. Ohne langfristige Verträge oder stabile Cashflows ist es schwierig, externe Mittel zu beschaffen.

Ein weiteres Problem ist die schnelle Abschreibung von GPUs. Im Allgemeinen verlieren GPUs innerhalb von drei Jahren 45-65% ihres Wertes, und nach fünf bis sechs Jahren ist ein erheblicher Teil ihrer wirtschaftlichen Lebensdauer abgelaufen. Banken wenden auf solche Vermögenswerte hohe Risikogewichte an, und die Due Diligence sowie die Bewertung der Sicherheiten benötigen ebenfalls viel Zeit. Daher kann die Geschwindigkeit der Kreditvergabe oft nicht mit der Investitionsgeschwindigkeit der KI-Industrie Schritt halten.

USD.AI ist ein Protokoll, das die Finanzierungsprobleme von KI-Infrastrukturunternehmen durch On-Chain-Liquidität löst. Wenn Benutzer Stablecoins einzahlen, wird der vollständig besicherte synthetische Dollar USDai ausgegeben, und durch Staking erhalten sie das Ertrags-Token sUSDai. Die eingezahlten Mittel werden als Darlehen an KI-Infrastrukturunternehmen vergeben, die durch GPUs besichert sind. Die Erträge, die an die Inhaber von sUSDai ausgezahlt werden, setzen sich aus den Zinsen zusammen, die die Kreditnehmer auf die Darlehen zahlen, sowie aus den Zinsen, die durch die Anlage ungenutzter Mittel in US-Staatsanleihen erzielt werden. Dadurch kann eine flexiblere Kreditvergabe als im traditionellen Finanzmarkt angeboten werden.

Der Kern von USD.AI besteht darin, das Wachstum der KI-Industrie mit tatsächlichen Cashflows zu verbinden. Mit zunehmender Nachfrage nach Rechenleistung steigen auch die Investitionen in GPUs und die Nachfrage nach Kapital, was zu einer Ausweitung der Kreditvergabe und der Zinserträge führt. Es handelt sich um ein Modell, das nicht einfach nur dem KI-Narrativ folgt, sondern die Erträge aus der Finanzierung der KI-Infrastruktur On-Chain bringt.

Die hohen Renditen im DeFi-Markt hängen oft von Token-Anreizen ab. Im Gegensatz dazu hat USD.AI eine Struktur, die die tatsächlichen Zinsen aus GPU-besicherten Darlehen an die Einleger verteilt.

Derzeit beträgt das kumulierte Darlehensvolumen von USD.AI etwa 265 Millionen Dollar. Insgesamt wurden 14 Darlehen vergeben, von denen 11 aktiv sind und Zinsen generieren, mit einem Gesamtvolumen von etwa 100 Millionen Dollar. Der durchschnittliche Zinssatz für die Darlehen liegt bei 11,5% pro Jahr. Es gibt drei Darlehen in der Treuhandphase mit einem Gesamtvolumen von 153,8 Millionen Dollar, die einen durchschnittlichen Zinssatz von 11,6% pro Jahr haben.

Wenn man die Pipeline-Darlehen in Höhe von 259,2 Millionen Dollar hinzuzufügt, die die Term Sheet unterzeichnet haben und kurz vor der Ausführung stehen, erhöht sich das gesamte Darlehensvolumen auf 513,8 Millionen Dollar bei insgesamt 20 Darlehen.

Die Darlehen bilden die Grundlage für die Rendite von sUSDai. Derzeit tragen die aktiven Darlehen 6,79 Prozentpunkte zur Rendite von sUSDai bei, während die Darlehen in der Treuhandphase 1,24 Prozentpunkte hinzufügen. Allein die bereits ausgegebenen Darlehen generieren eine Rendite von etwa 8 Prozentpunkten. Wenn alle Pipeline-Darlehen ausgeführt werden, wird die Rendite um weitere 1,91 Prozentpunkte steigen. Das bedeutet, dass ein erheblicher Teil der On-Chain-Erträge auf den tatsächlichen Cashflows aus Finanztransaktionen basiert.

Selbst wenn sich die Fundamentaldaten des Protokolls verbessern, kommt es im Kryptomarkt häufig vor, dass der Token-Preis dies nicht widerspiegelt. Anhaltender Verkaufsdruck durch kontinuierliche Token-Entsperrungen und die Struktur, dass die Protokollerträge nicht mit dem Token-Wert verbunden sind, sind die Hauptursachen. Im Gegensatz dazu zeigt USD.AI derzeit Veränderungen sowohl in der Token-Versorgung als auch in der Struktur der Wertschöpfung.

Die Gesamtversorgung von $CHIP beträgt 10 Milliarden. Davon entfallen 27,5% auf das Bootstrapping des Ökosystems, 29,6% auf Investoren, 23,1% auf Kernbeitragszahler und 19,8% auf Reserven.

Die neu auf dem Markt zirkulierenden Mengen stammen aus dem Bootstrapping des Ökosystems. Diese Menge wird unmittelbar nach dem TGE im ersten Quartal um etwa 2 Milliarden Token entsperrt, gefolgt von etwa 750 Millionen Token, die über einen Zeitraum von 2 Jahren und 9 Monaten schrittweise entsperrt werden. Nach dem ersten Quartal nach dem TGE wird die Menge an neuem Angebot erheblich zurückgehen.

Das TGE von $CHIP fand am 30. April 2026 statt. Derzeit sind etwa 3 Monate seit dem TGE vergangen. Die Vesting-Perioden für Investoren, Kernbeitragszahler und Reservemengen beginnen ein Jahr nach dem TGE. In den nächsten drei Quartalen wird es keine großen neuen Entsperrungen geben.

Basierend auf den Preis- und Handelsvolumenströmen kann man schließen, dass ein Teil der anfänglichen zirkulierenden Menge nach dem TGE vom Markt absorbiert wurde. Der FDV von CHIP stieg kurz nach dem TGE auf bis zu 1,4 Milliarden Dollar, fiel jedoch innerhalb eines Monats auf etwa 300 Millionen Dollar, was einem Rückgang von etwa 79% entspricht.

Darüber hinaus zeigt das kumulierte Nettohandelsvolumen (net volume), das auf den Daten von Binance, Bybit und Upbit basiert, dass das Verkaufsvolumen die Kaufvolumen erheblich übersteigt, mit etwa -12,9 Milliarden Dollar. Dies deutet darauf hin, dass das Verkaufsvolumen nach dem TGE das Kaufvolumen erheblich übertroffen hat und ein erheblicher Teil der anfänglichen zirkulierenden Menge auf den Markt gekommen ist.

Es gibt auch Mechanismen, die die Protokollerträge mit dem Token-Wert verbinden. USD.AI hat im Mai 33,88 Millionen $CHIP zurückgekauft, was etwa 3,39% der Gesamtversorgung entspricht. Wenn man die zuvor durchgeführten Rückkäufe von Airdrop-Mengen hinzuzufügt, beträgt das kumulierte Rückkaufvolumen etwa 3,71% der Gesamtversorgung.

Es ist auch wichtig zu beachten, dass die Rückkaufmittel zunehmen. Der Gesamtgewinn von USD.AI stieg im ersten Quartal 2026 von 963.740 Dollar auf 5,1 Millionen Dollar im zweiten Quartal. Innerhalb eines Quartals hat sich der Gewinn um etwa das 5,3-fache erhöht.

Der Anstieg des Gewinns im zweiten Quartal wurde durch die Gebühren für die Ausführung von GPU-besicherten Darlehen angetrieben. Die Gebühren für die Ausführung von Darlehen im zweiten Quartal betrugen 4,67 Millionen Dollar und machten den Großteil des Anstiegs des Gesamtgewinns aus. Wenn man den Gesamtgewinn im zweiten Quartal einfach auf das Jahr hochrechnet, beträgt er etwa 20,4 Millionen Dollar. Je mehr Darlehen vergeben werden, desto mehr Gewinne sichert das Protokoll.

Wenn die Protokollerträge steigen, erhöhen sich auch die Mittel, die für Rückkäufe verwendet werden können. Die Struktur, die das Wachstum des Protokolls mit dem Token-Wert verbindet, wird ebenfalls gestärkt. Es ist jedoch zu beachten, dass die Protokollerträge vorübergehend steigen können, wenn viele Darlehen gleichzeitig vergeben werden.

Darüber hinaus hat USD.AI in seiner zukünftigen Roadmap das "Revenue Protocol" vorgestellt, das sCHIP nutzt. Die spezifische Verteilungsmethode muss noch bestätigt werden, aber wenn eine Struktur eingeführt wird, die einen Teil des Protokollumsatzes an sCHIP-Inhaber verteilt, könnte dies die Interessen der Token-Inhaber und des Protokolls direkter aufeinander abstimmen. Wenn zusätzlich zu den bestehenden Rückkäufen auch eine Ertragsverteilung an die Inhaber umgesetzt wird, könnte die Struktur der Wertschöpfung von $CHIP weiter gestärkt werden.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass $CHIP an einem Punkt angekommen ist, an dem drei Faktoren zusammenkommen: ▲ schnelles Wachstum der Einnahmen, die auf tatsächlichen Zinsen basieren ▲ Eintritt in eine Phase ohne neue Entsperrungen ▲ Rückkaufstruktur, die Einnahmen mit dem Token-Wert verbindet.

Natürlich gibt es auch Risikofaktoren. Aufgrund der Natur des Darlehensgeschäfts hängen die Rückzahlungsfähigkeit der Kreditnehmer und der verbleibende Wert der besicherten GPUs von der Solidität des Protokolls ab, und GPUs sind Vermögenswerte, die jährlich um etwa 20% an Wert verlieren. Wenn der Investitionszyklus in KI-Infrastrukturen sich verlangsamt, könnte sowohl die Nachfrage nach neuen Darlehen als auch die Solidität bestehender Darlehen beeinträchtigt werden. Da es bisher nur zwei Quartale mit Umsatzdaten gibt, muss auch die Nachhaltigkeit des Wachstums überprüft werden.

Dennoch ist USD.AI in der Lage, inmitten des großen Trends der KI-Revolution tatsächlich Cashflows zu generieren, was es zu einem der wenigen bemerkenswerten Krypto-Protokolle macht. Zukünftige Schlüsselpunkte werden die Geschwindigkeit der Ausführung der Pipeline-Darlehen in Höhe von 259,2 Millionen Dollar, die Fortsetzung des Umsatzwachstums im dritten Quartal und die Konkretisierung der Rückkauf- und Ertragsverteilungsrichtlinien sein. Wenn diese drei Punkte bestätigt werden, wird USD.AI den Titel "der versteckte Nutznießer des KI-Booms" mit On-Chain-Daten untermauern.

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