Was bedeutet die neue Haltung der FED für Bitcoin und Kryptowährungen? Detaillierte Analyse

In den USA verstärken sich die Einschätzungen, dass sich eine neue Arbeitsaufteilung in der Geld- und Schuldenpolitik herausbilden könnte. Die hawkischen Botschaften von Fed-Präsident Kevin Warsh, die er gestern Abend in Jackson Hole zur Inflation übermittelte, sowie die Schritte von Finanzminister Scott Bessent zur Erhöhung der Liquidität auf dem langfristigen Anleihemarkt haben zu Kommentaren geführt, dass die beiden Institutionen versuchen, den Markt auf unterschiedliche Weise ins Gleichgewicht zu bringen.

Dieses Bild wird auch von den Bitcoin- und Kryptowährungsmärkten, die empfindlich auf Zinsen und Liquiditätsbedingungen reagieren, genau beobachtet. Die Rückkehr der Fed zu Zinserhöhungen könnte kurzfristig einen Druck auf riskante Vermögenswerte ausüben, während eine erhöhte Vorhersehbarkeit in der Geldpolitik und eine Verringerung der Liquiditätsprobleme auf dem Anleihemarkt mittelfristig ein stabileres Marktumfeld schaffen könnten.

Warsh erklärte in seiner Rede am 28. August in Jackson Hole, dass das Inflationsziel von 2 % "fest und stabil" sei. Er wies darauf hin, dass kurzfristige Zinssätze das Hauptinstrument der Fed seien und dass weitere Schritte erforderlich sein könnten, solange kein Vertrauen besteht, dass die Kerninflation klar und schnell auf das Ziel zusteuert.

Laut den von Warsh geteilten Daten ist der PCE-Preisindex in den letzten 12 Monaten um 3,7 % gestiegen, während der annualisierte Anstieg über sechs Monate etwas über 4 % lag. Er sagte, dass die positiveren Daten aus den Sommermonaten jedoch nicht auf eine signifikante Verbesserung des Trends der Kerninflation hinweisen.

Im Gegensatz dazu stellte Warsh fest, dass die Arbeitslosenquote von 4,1 % mit Vollbeschäftigung übereinstimmt und argumentierte, dass die allgemeinen finanziellen Bedingungen nicht einschränkend seien.

Nach der Rede stiegen die Renditen auf zweijährige US-Anleihen im Vergleich zu langfristigen Anleihen deutlich an. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Märkte bei der FOMC-Sitzung am 15.-16. September eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte vorsehen, stieg von 35 % auf 57-60 %.

Diese Veränderung stellt kurzfristig ein erhebliches Risiko für den Bitcoin- und Kryptowährungsmarkt dar. Höhere Zinserwartungen könnten die Risikobereitschaft der Investoren verringern und die Volatilität bei Kryptowährungen erhöhen. Insbesondere die Frage, ob die Fed bei ihrer Sitzung im September tatsächlich die Zinsen anheben wird und welche Botschaften sie für die kommende Periode übermitteln wird, könnte entscheidend für die Richtung des Marktes sein.

Dennoch glaubt CICC, dass die steigende Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung nicht vollständig negativ für die Märkte bewertet werden sollte. Laut der Institution mangelt es in den aktuellen Märkten eher an politischer Disziplin und Vorhersehbarkeit als an Liquidität. Eine rechtzeitige Kontrolle der Inflation und eine Stärkung der Glaubwürdigkeit der Fed könnten mittelfristig stabilere Marktbedingungen schaffen.

Während die Fed sich auf kurzfristige Zinsen konzentriert, versucht das US-Finanzministerium, die Liquidität auf dem langfristigen Anleihemarkt zu erhöhen. Das Finanzministerium hatte angekündigt, dass die Größe der liquiditätsgestützten Rückkäufe bei Anleihen mit Laufzeiten von 10-20 Jahren und 20-30 Jahren von mindestens 2 Milliarden Dollar pro Operation auf mindestens 4 Milliarden Dollar erhöht wird.

Dieser Ansatz bedeutet, dass der Druck auf das Angebot langfristiger Anleihen, der durch die Bilanzverkleinerung der Fed entstehen könnte, durch Rückkäufe oder niedrigere langfristige Emissionen seitens des Finanzministeriums ausgeglichen werden kann.

Der vorherrschende Kommentar auf den Märkten deutet darauf hin, dass zwischen der Fed und dem Finanzministerium eine tatsächliche Aufgabenteilung entstehen könnte.

Demnach könnte die Fed versuchen, die Inflation und die Inflationserwartungen über kurzfristige Zinsen zu kontrollieren, während das Finanzministerium durch Rückkäufe und Emissionspolitik die Marktliquidität und den Angebotsdruck steuern könnte.

Für Bitcoin könnte diese duale Struktur eine doppelte Wirkung haben. Die straffere Zinspolitik der Fed könnte kurzfristig die Risikobereitschaft einschränken. Andererseits könnte die Reduzierung der Liquiditätsprobleme auf dem Anleihemarkt durch das Finanzministerium und die Vermeidung plötzlicher Verschlechterungen der finanziellen Bedingungen ein ausgleichendes Element für riskante Vermögenswerte wie den Kryptowährungsmarkt darstellen.

Es gibt keine offizielle Vereinbarung zwischen den beiden Institutionen in dieser Hinsicht. Allerdings deutet die von Warsh zuvor angesprochene Idee eines "Treasury-Fed-Abkommens" darauf hin, dass die Bilanzpolitik und die Schuldenpläne des Finanzministeriums besser aufeinander abgestimmt werden könnten.

Das grundlegende Risiko für den Kryptowährungsmarkt besteht kurzfristig darin, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung erneut steigt. Wenn die Fed die Zinsen länger hoch hält oder eine neue Erhöhung vornimmt, könnte dies Druck auf das Kapital ausüben, das in riskante Vermögenswerte wie Bitcoin fließt.

Dennoch besteht das aktuelle Bild nicht nur aus Zinsen. Wie CICC ebenfalls betont, steht weniger die Liquiditätsknappheit auf den Märkten im Vordergrund, sondern vielmehr das Problem der politischen Disziplin und Vorhersehbarkeit. Eine klarere Rahmenbedingungen der Fed zur Inflation und die Bemühungen des Finanzministeriums, die Liquiditätsprobleme auf dem langfristigen Anleihemarkt zu reduzieren, könnten mittelfristig die Unsicherheit verringern.

Daher wird die hawkische Haltung der Fed kurzfristig entscheidend sein, während die Frage, ob die Inflation kontrolliert werden kann und ob die Liquidität im Finanzsystem erhalten bleibt, mittelfristig eine größere Rolle spielen wird.

Die wichtigste Entwicklung für die Märkte wird die FOMC-Sitzung am 15.-16. September sein. Obwohl Warsh keine Zusage für eine Zinserhöhung gegeben hat, hat er die Erwartungen deutlich erhöht, dass die Fed erneut straffen könnte, falls die Inflation nicht ausreichend zurückgeht.

Wenn die Fed in der Lage ist, die Inflation zu kontrollieren, während das Finanzministerium den Druck auf den langfristigen Anleihemarkt verringert, könnte ein vorhersehbareres finanzielles Umfeld entstehen. Sollte jedoch der Zinssatz weiter steigen und die straffe Geldpolitik anhalten, ist zu erwarten, dass der kurzfristige Druck auf den Bitcoin- und Kryptowährungsmarkt anhält.

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