La financiación de la IA alcanza los 500.000 millones de dólares, aumentando también la deuda fuera de balance

La financiación de la infraestructura de IA se está ampliando desde el efectivo operativo hacia bonos, arrendamientos y capital privado. A medida que la velocidad de construcción de centros de datos y unidades de procesamiento gráfico (GPU) aumenta, se ha señalado que es difícil leer la carga real solo con los préstamos reflejados en los estados financieros.

NVIDIA ($NVDA) anunció el 10 de octubre que está impulsando una plataforma de financiación de infraestructura de computación de IA de más de 500.000 millones de dólares (aproximadamente 710 billones de wones) junto con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, KKR y Goldman Sachs. Jensen Huang, CEO de NVIDIA, declaró en el comunicado que "en IA, la computación es ingresos". Esto significa que la computación de IA se considera un activo de infraestructura que puede generar flujos de efectivo a largo plazo, en lugar de una simple compra de servidores.

El núcleo de esta idea es que los laboratorios de IA y los proveedores de servicios en la nube utilizan instalaciones de computación a gran escala, mientras que las instituciones financieras crean fondos de capital dedicados. NVIDIA proporciona el ecosistema de chips y software. Anteriormente, este medio había informado sobre el debate en torno al papel de NVIDIA en la financiación de la infraestructura de IA.

Las fábricas de IA se refieren a la infraestructura tipo centro de datos que combina GPU, redes, energía, refrigeración y software para proporcionar cálculos de IA a gran escala. Se asegura primero la energía y el espacio, se instalan los equipos y luego se recuperan los ingresos a partir del uso del cliente y contratos a largo plazo. Por esta razón, la magnitud de la inversión inicial es grande y el punto de rentabilidad se retrasa.

PIMCO presentó en un pódcast el 16 de julio que la inversión en infraestructura de IA para 2026-2027 se estima en más de 1,6 billones de dólares (aproximadamente 2272 billones de wones). PIMCO indicó que una gran parte de esto podría ser financiada en el mercado de bonos. En un informe separado, se analizó que el gasto de capital relacionado con la IA está pasando de una estructura que dependía del flujo de efectivo operativo a un ciclo de inversión basado en deuda.

La carga fuera de los estados financieros también ha aumentado. PIMCO informó que, a partir del 15 de mayo, se estima que la inversión en infraestructura de los principales hiperescaladores alcanzará los 690.000 millones de dólares (aproximadamente 980 billones de wones) en 2026 y los 870.000 millones de dólares (aproximadamente 1235 billones de wones) en 2027. Recientemente, se señaló que los futuros contratos de arrendamiento que aún no se han reconocido en los libros ascienden a 822.000 millones de dólares (aproximadamente 1167 billones de wones).

Los contratos de arrendamiento y compra pueden no aparecer inmediatamente como deuda, pero pueden convertirse en presión de salida de efectivo en el futuro. Financial Times informó que los contratos de compra de los hiperescaladores y las obligaciones de arrendamiento identificadas por Goldman Sachs son de aproximadamente 1,5 billones de dólares (aproximadamente 2130 billones de wones). Sin embargo, estas cifras son de categorías definidas de manera diferente, como inversión en infraestructura, arrendamientos y contratos de compra, por lo que no es fácil compararlas directamente en términos de riesgo.

La estructura del mercado también está cambiando. Hasta ahora, las grandes empresas tecnológicas han financiado en gran medida la inversión en centros de datos con su propia capacidad de generación de efectivo. Sin embargo, la competencia por modelos de IA está elevando simultáneamente la demanda de energía, tierra, servidores, memoria y equipos de red, lo que está ampliando el uso de emisiones de bonos, arrendamientos a largo plazo, sociedades de propósito especial y préstamos privados.

Esta tendencia se alinea con informes anteriores que indican que la inversión en infraestructura de IA de las grandes tecnológicas se está ampliando desde la financiación en efectivo hacia una combinación de bonos, capital privado y arrendamientos a largo plazo. Empresas como Google y Meta han estado diversificando la carga de infraestructura no solo mediante la propiedad directa de centros de datos, sino también utilizando garantías, arrendamientos y asociaciones.

La conexión con Corea no es pequeña. NVIDIA y SK Group anunciaron el 24 de julio un plan de colaboración en centros de datos de IA y memoria de más de 500.000 millones de dólares (aproximadamente 710 billones de wones). NVIDIA declaró que SK Telecom planea construir una fábrica de IA NVIDIA Vera Rubin DSX de hasta 2 gigavatios y poner en funcionamiento la primera fábrica de IA en 2027.

Ese mismo día, Naver, NVIDIA y Brookfield también revelaron un plan para expandir la capacidad de la fábrica de IA DSX en el centro de datos de Sejong de 55 megavatios a 200 megavatios para 2028. Esto significa que la inversión en la cadena de suministro de memoria y centros de datos en Corea se está moviendo junto con la estructura de financiación de infraestructura de IA a nivel global.

Las perspectivas de la industria son diversas. Algunos ven la infraestructura de IA, que combina grandes cantidades de energía, centros de datos y GPU, como un nuevo grupo de activos que puede atraer capital a largo plazo. Otros expresan preocupaciones sobre la financiación cíclica y la financiación de proveedores que aumentan la capacidad de compra de los clientes.

PIMCO considera que el ciclo de inversión en infraestructura de IA es más disciplinado y tiene una mayor probabilidad de financiación que las inversiones en redes de telecomunicaciones de la década de 1990, pero también señala que la velocidad de rentabilidad real es clave. AIMA también reconoció que el apalancamiento es una herramienta central para los fondos de cobertura, pero expresó que no es fácil generalizar esto como un riesgo sistémico.

El riesgo de apalancamiento se ha manifestado primero en las posiciones de los inversores individuales. Reuters informó que el fondo de cobertura centrado en IA, Situational Awareness, ha transferido la mayoría de sus acciones cotizadas a Citadel tras pérdidas en acciones tecnológicas y presiones de llamadas de margen. Aunque este caso no puede concluir que toda la infraestructura de IA representa un riesgo sistémico, muestra que las posiciones de IA ampliadas mediante deuda pueden convertirse en presión de venta en un mercado en caída.

La cuestión central de la financiación de la infraestructura de IA es la verificación del flujo de efectivo más que el tamaño de la demanda. Los centros de datos y las GPU se construyen primero y los ingresos se verifican más tarde. Esta es la razón por la que es necesario separar la deuda en libros, los contratos de arrendamiento, los préstamos privados y los contratos de compra.

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