El BCRA Detiene las Compras de Dólares por Tercera Vez Este Año, Poniendo Fin a una Racha de 27 Sesiones Positivas Consecutivas

El Banco Central (BCRA) terminó una racha de 27 sesiones consecutivas de compras de dólares en el mercado oficial el lunes 7 de septiembre, durante un día de bajo volumen y renovada presión sobre el tipo de cambio mayorista. Así, el saldo acumulado para septiembre se mantuvo en 81 millones de dólares, mientras que el de 2026 se situó en 14.176 millones de dólares.

Estos datos marcaron un cambio significativo para el programa de acumulación de reservas, aunque llegaron después de varias sesiones con compras muy limitadas. En consecuencia, el promedio diario para septiembre fue de 16 millones de dólares, menos de la mitad de los 38 millones de dólares en agosto y muy lejos de los 103 millones de dólares en julio, 68 millones de dólares en junio y 137 millones de dólares en mayo. Por lo tanto, más que un episodio aislado, la falta de compras confirmó una desaceleración que ya se había estado manifestando en los primeros días del mes.

Esto ocurrió en un mercado que operó con solo 300 millones de dólares en volumen, un nivel significativamente más bajo que en sesiones anteriores. En este contexto, el BCRA no pudo absorber divisas, y la señal se mantuvo débil para el flujo, aunque el stock de reservas brutas se mantuvo en niveles altos.

A pesar de esta interrupción en las adquisiciones, las reservas internacionales brutas aumentaron en 7 millones de dólares y cerraron en 50.733 millones de dólares. Así, el stock se mantuvo por encima de los 50 mil millones de dólares, aunque sin mostrar una mejora significativa en comparación con la sesión anterior.

La estabilidad de las reservas ocurrió en una sesión particular, ya que fue un feriado en Estados Unidos y no hubo operaciones con liquidación en el extranjero, un factor que, según Salvador Vitelli, pudo haber reducido parte de la dinámica habitual del mercado. Sin embargo, las cotizaciones externas sí influyeron en la valoración del stock bruto, ya que el oro cayó un 0.50% y habría reducido el valor contable de las tenencias del Banco Central en aproximadamente 50 millones de dólares.

Por otro lado, el dólar global cayó un 0.30%, mientras que el euro subió un 0.10%, la libra avanzó un 0.20% y el yen se apreció un 1.20%. El yuan, por su parte, no mostró cambios significativos. Así, el saldo diario de reservas combinó una sesión de cambio local con un menor referente externo debido al feriado en EE. UU., el impacto negativo del oro y alguna compensación por el movimiento de ciertas monedas frente al dólar.

En el frente cambiario, el dólar mayorista subió un 0.23% y cerró a 1,511.50 dólares para la venta. Así, la cotización se acercó a los niveles de finales de agosto, aunque aún se mantuvo por debajo de los máximos recientes.

El aumento ocurrió en una sesión con menor profundidad de mercado, lo que amplificó la sensibilidad de los precios a la demanda de cobertura. Mientras tanto, la distancia al techo de la banda superior, ubicada en 1,879.97 dólares, se mantuvo en 22.94%, por lo que el tipo de cambio sigue estando lejos del límite superior del esquema.

Entre los dólares alternativos, el MEP cayó un 0.40% a 1,518.83 dólares, mientras que el efectivo con liquidación subió un 0.30% a 1,587.38 dólares. Mientras tanto, el dólar blue avanzó un 0.32% y cerró a 1,545. Con estos valores, la brecha entre el blue y el dólar mayorista se situó en 2.22%, mientras que el tipo de cambio subió a 4.51%.

La falta de compras por parte del BCRA se produjo junto a una nueva caída en las tasas de interés en pesos. Así, el TAMAR cayó del 24.25% al 24.06%, mientras que el BADLAR bajó más drásticamente, del 23.25% al 22.06%. Este movimiento mantuvo la tendencia de descompresión que comenzó después de los picos en agosto, cuando la escasez de liquidez había transferido gran parte de la tensión cambiaria al mercado monetario.

Sin embargo, la caída en las tasas coexistió con una mayor presión esperada sobre el dólar. En futuros, la curva cerró con aumentos generalizados y una variación promedio del 0.19%. Septiembre avanzó un 0.03%, octubre subió un 0.09%, diciembre ganó un 0.21%, y los contratos de 2027 también terminaron en su mayoría en territorio positivo.

Con estos movimientos, la tasa implícita para septiembre se situó en 1.53% mensual, equivalente a un 18.37% anualizado, mientras que octubre estaba en 1.61%, o 19.36% anualizado. Así, el mercado una vez más reflejó el mismo delicado equilibrio de las últimas semanas: tasas ligeramente más bajas pueden aliviar el costo del dinero, pero también reducen el atractivo de mantener pesos y aumentan la demanda de cobertura.

La interrupción de la racha de compras del BCRA destaca una vez más un tema central para el programa económico. Aunque las reservas brutas se mantienen por encima de los 50 mil millones de dólares, la cifra a la que el FMI presta más atención es la capacidad de acumulación neta. Por lo tanto, la estabilidad del stock por sí sola no es suficiente si el flujo diario de compras comienza a perder fuerza.

En este contexto, el Informe de Situación Macroeconómica de Septiembre de 2026 del IIEP, UBA y CONICET, publicado recientemente, ayuda a enmarcar esta tensión. Según el instituto, el tipo de cambio real ha dejado de caer y el esquema de bandas ha logrado estabilizar el dólar lejos de los extremos del corredor. Sin embargo, esta estabilización ocurre a un nivel bajo en comparación con el promedio histórico, lo que obliga al Gobierno a mantener un delicado equilibrio entre competitividad, tasas, demanda de cobertura y acumulación de reservas.

En este marco, la política de compras del BCRA juega un papel clave. El IIEP señaló que la autoridad monetaria había estado acumulando activamente divisas para cumplir con los objetivos de reservas netas acordados con el FMI. Sin embargo, después de compras cercanas a 1.5 mil millones de dólares mensuales en el primer trimestre y más de 2.2 mil millones de dólares por mes entre abril y julio, el ritmo se ha moderado significativamente desde agosto.

Esta desaceleración es relevante porque las reservas netas buscan medir los activos propios del Banco Central una vez deducidas las obligaciones y compromisos a corto plazo. Por lo tanto, una mejora en las reservas brutas debido a valoraciones, movimientos contables o variaciones en el oro puede aliviar la situación diaria, pero no necesariamente mejora la métrica que importa para evaluar la solvencia del BCRA y el cumplimiento del programa en la misma proporción.

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