Bitcoin enfrenta su mayor obstáculo del Tesoro desde 2007 con $22.5 mil millones menos en crédito cripto para deshacer

El rendimiento del Tesoro a 30 años de EE. UU. cruzó el 5.3% el 17 de agosto por primera vez desde junio de 2007, el mismo día en que Galaxy publicó un informe que mostraba que el préstamo colateralizado por criptomonedas había caído más de $22 mil millones desde su pico. Bitcoin alcanzó un máximo intradía de $64,610.01 ese día.

Lo que hace inusual el movimiento del Tesoro es su dirección en contra del panorama macroeconómico más amplio. Los datos económicos débiles de esta semana llevaron a los operadores a reducir las probabilidades de un movimiento de la Fed en septiembre a alrededor del 31%, desde el 55% una semana antes, el tipo de reacción que normalmente hace que los rendimientos a largo plazo bajen.

Aun así, el rendimiento a 30 años siguió subiendo, alcanzando el 5.2954% y hasta un 5.314% intradía, encaminándose a su primer cierre por encima del 5.3% en diecinueve años.

Un problema de larga duración separado de la Fed

Los informes vincularon el movimiento a preocupaciones sobre la trayectoria fiscal de EE. UU. junto con una fuerte emisión de deuda corporativa relacionada con la IA. Los rendimientos reales a 30 años están cerca de un máximo de 18 años alrededor del 3%, ya que tanto los gobiernos como las empresas de IA aumentan el endeudamiento al mismo tiempo.

Alphabet, Amazon y Meta por sí solos han emitido casi $220 mil millones en bonos hasta ahora este año, más del doble de los $108 mil millones que emitieron las mismas tres compañías durante todo 2025.

Esa ola de endeudamiento compite directamente con Bitcoin por capital a largo plazo, ya que los inversores ahora pueden asegurar un retorno real ajustado por inflación de los Tesoro mientras que Bitcoin aún no paga rendimiento de forma nativa.

Las criptomonedas entran en este período con considerablemente menos deuda colateralizada de la que tenían en su último pico.

El informe de apalancamiento del Q2 2026 de Galaxy coloca el préstamo colateralizado por criptomonedas en $56.16 mil millones, una caída de $11.33 mil millones solo en el trimestre y $22.53 mil millones por debajo del máximo de $78.69 mil millones que alcanzó el mercado en el tercer trimestre de 2025. Mercado de Préstamos Cripto (Fuente: Galaxy Research)

El endeudamiento en aplicaciones de préstamos DeFi cayó de un pico de $47.13 mil millones en septiembre pasado a $21.94 mil millones para el 21 de julio, una caída de más del 53%. La deuda total relacionada con criptomonedas ha caído durante tres trimestres consecutivos.

Cómo se compara este desmantelamiento con 2022

El préstamo respaldado por criptomonedas colapsó en más del 55% en un solo trimestre en 2022. Siguió cayendo otro 9% y 29% en los dos trimestres siguientes, a medida que los prestamistas fracasaron y las liquidaciones forzadas se propagaron por el mercado.

Esta vez, las caídas han llegado en pasos más estables, aproximadamente un 10%, 5% y 17% a lo largo de tres trimestres consecutivos. Galaxy describe ese patrón como una reducción gradual del riesgo, un mecanismo diferente al desmantelamiento forzado que definió 2022.

El ciclo anterior funcionó en un bucle de precios en caída, llamadas de margen y fracasos de prestamistas que se alimentaban mutuamente. Este ya ha realizado la mayor parte de su contracción antes de que el mercado enfrentara su estrés actual.

Los datos de Galaxy muestran que el interés abierto total de futuros terminó el segundo trimestre en $103.2 mil millones. Subió nuevamente a aproximadamente $114 mil millones a finales de julio, un aumento de casi $11 mil millones en un solo mes. El interés abierto de futuros de Bitcoin solo cayó a alrededor de $45 mil millones durante el trimestre antes de recuperarse hacia $48 mil millones.

Galaxy advierte que el interés abierto no es lo mismo que el apalancamiento, ya que algunas de esas posiciones están cubiertas contra tenencias al contado y no son apuestas puramente direccionales. Aun así, la forma del mercado ha cambiado.

El préstamo colateralizado de movimiento lento que produjo las fallas en cascada de 2022 se ha reducido considerablemente, mientras que la exposición a derivados de movimiento más rápido que impulsa eventos de liquidación repentinos se ha estado reconstruyendo.

Cómo se interpreta el próximo movimiento de Bitcoin

Si Bitcoin se debilita mientras las cifras de préstamos de Galaxy siguen disminuyendo a su ritmo gradual actual, eso apunta hacia una venta impulsada por factores macroeconómicos. Los altos rendimientos reales y el fuerte suministro de bonos del Tesoro y corporativos estarían causando el daño por sí solos, con la desapalancamiento inacabado de las criptomonedas desempeñando un papel menor en el mejor de los casos.

Si el préstamo colateralizado acelera repentinamente su declive junto con una venta de Bitcoin, o si el interés abierto de futuros colapsa abruptamente donde normalmente solo se suavizaría, eso se parecería más a las cascadas impulsadas por el crédito del ciclo anterior.

El caso alcista tiene al bono a 30 años retrocediendo por debajo del 5.1% o los rendimientos reales disminuyendo desde sus máximos actuales, dando a Bitcoin espacio para recuperar el rango de $67,000 a $72,000. El interés abierto de futuros se mantiene aproximadamente estable, y el préstamo colateralizado no se expande agresivamente.

Esa combinación apoya la idea de que el desmantelamiento crediticio de $22.5 mil millones ya completado permite a Bitcoin absorber un choque de tasas a largo plazo tan severo sin repetir 2022.

El caso bajista tiene al bono a 30 años empujándose hacia el 5.4% a 5.7% mientras los rendimientos reales se mantienen cerca de sus máximos de varias décadas, arrastrando a Bitcoin por debajo de $60,000 y hacia el rango de $52,000 a $58,000.

Los contratos de interés abierto de futuros aumentan drásticamente y las liquidaciones suben, mientras que las cifras de préstamos de Galaxy siguen cayendo a su ritmo gradual actual sin acelerarse. Esa combinación marcaría la venta como liderada por macro y amplificada por derivados, distinta de los fracasos de prestamistas que convirtieron la caída de 2022 en una cascada.

Bitcoin está entrando en un entorno de tasas del Tesoro que nunca ha enfrentado antes, llevando una estructura de crédito que no se parece en nada a la que se rompió en 2022. Lo que suceda a continuación debería mostrar finalmente si el mercado de bonos o el propio apalancamiento de las criptomonedas ha estado impulsando el estrés de Bitcoin todo este tiempo.

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