[Indicador de inversión en criptomonedas xRev ①] Definición del múltiplo de ingresos (xRev) y casos de PUMP·AERO

[Bloque de medios, periodista James Jung] Hay un indicador de inversión en activos digitales llamado 'múltiplo de capitalización de mercado sobre ingresos (múltiplo xRev)'. Es un valor que se obtiene dividiendo la capitalización de mercado de una criptomoneda por los ingresos del proyecto, similar al PER utilizado en la inversión en acciones. Este artículo se ha organizado en una serie de tres partes que abordan desde la selección de criptomonedas para invertir hasta el cálculo de xRev.

Definición del múltiplo de ingresos (xRev) y casos de PUMP·AERO

A medida que el mercado de activos digitales madura, ha habido intentos de evaluar el valor de los protocolos en función de los ingresos que realmente generan. Uno de ellos es el 'xRev', que se refiere al múltiplo de capitalización de mercado sobre ingresos. xRev es una herramienta útil para evaluar objetivamente el valor de una criptomoneda.

Este artículo analiza la definición de xRev y cómo el mercado interpreta el múltiplo a través de los casos de PUMP y AERO, que tienen múltiplos aparentemente similares pero han tomado caminos opuestos.

1. Definición de xRev: un indicador de 'sostenibilidad' en lugar de 'barato'

El xRev se calcula como 'la capitalización de mercado circulante del protocolo dividida por los ingresos anuales del protocolo (Annualized Revenue)'. Por ejemplo, si el xRev de un token es 1.0, significa que los ingresos que el protocolo genera a la velocidad actual son equivalentes a su capitalización de mercado total durante un año. Cuanto más bajo es el múltiplo, superficialmente sugiere que la criptomoneda está subvaluada y es barata.

Sin embargo, el analista de Delphi Digital (that1618guy) advirtió que un xRev bajo no es necesariamente una señal de compra incondicional.

Un múltiplo bajo puede significar que el mercado ve esos ingresos como un 'resultado temporal' o sospecha que disminuirán drásticamente en el futuro. Esto se interpreta como un 'Descuento por Sostenibilidad (Durability Discount)' o 'Desconfianza (Disbelief)'.

Es similar a cómo un PER bajo en el mercado de acciones no siempre se traduce en un aumento de precios. Un PER bajo en acciones también puede indicar que la rentabilidad de la empresa es baja. Refleja que "hay una razón por la cual el precio de las acciones es bajo". Lo mismo ocurre con las criptomonedas.

En última instancia, el verdadero valor que mide el xRev no es simplemente el tamaño de los ingresos del protocolo, sino si esos ingresos pueden mantenerse sin interrupciones en el futuro, es decir, su 'sostenibilidad (Durability)'.

2. PUMP y AERO: múltiplos similares, destinos opuestos

Un caso real que ilustra este mecanismo de manera más clara es el de PUMP y AERO. PUMP es una plataforma de meme coin basada en Solana, mientras que AERO es un intercambio descentralizado basado en Base.

Según Delphi Digital, el xRev de PUMP y AERO fue de 2.3 y 3.5, respectivamente, ambos muy bajos. Sin embargo, en los 30 días siguientes, el precio de PUMP se disparó un 87%, mientras que el precio de AERO cayó un 14.5%. ¿Cuál es la razón detrás de estos resultados de inversión opuestos en el mismo rango de múltiplos bajos?

(1) PUMP: rompiendo la muralla de la desconfianza y logrando una reevaluación

PUMP era del tipo 'Bucket B', que se comercializaba a un precio alto debido a las expectativas futuras que ya se habían reflejado en su lanzamiento. Durante la oferta inicial de monedas (ICO), se valoró en 4 mil millones de dólares y su xRev basado en la circulación era de 4.5. Posteriormente, el mercado, preocupado por la volatilidad del volumen de comercio de meme coins y la penetración de plataformas competidoras, redujo el precio, y el xRev continuó cayendo.

En abril de este año, PUMP quemó aproximadamente 370 millones de dólares (36% de la circulación) de su cantidad de recompra existente. Al mismo tiempo, propuso una alternativa agresiva de recomprar y quemar el 50% de sus ganancias netas durante un año. A pesar de esto, la desconfianza del mercado persistió, y a principios de junio, el xRev cayó a un mínimo histórico de 1.29, mostrando una desconfianza extrema.

El cambio comenzó a demostrar la sostenibilidad de los ingresos reales. Durante la semana del 3 al 9 de agosto, las comisiones semanales superaron por primera vez los 10 millones de dólares, de los cuales 5.02 millones se utilizaron para comprar y quemar 21.5 mil millones de PUMP. Los ingresos de los últimos 30 días alcanzaron los 37.9 millones de dólares, lo que equivale a aproximadamente 460 millones de dólares anuales. El mercado finalmente comenzó a confiar en que esta sólida estructura de ingresos no era simplemente un espectáculo temporal. Como resultado, el xRev se expandió rápidamente de 1.29 a 2.3, y el precio también respondió con un aumento del 87%.

(2) AERO: la trampa del descenso de ingresos oculta tras un múltiplo bajo

Por otro lado, AERO formó una tendencia opuesta. Su xRev de 3.5, basado en los ingresos acumulados de los últimos 12 meses, mostraba un múltiplo muy atractivo. La estructura en la que el 100% de los ingresos del protocolo regresan a los poseedores de tokens bloqueados (veAERO) también fue bien valorada.

Sin embargo, esta cifra era solo una ilusión creada por la gloria del pasado. La velocidad de ingresos anualizados de AERO alcanzó aproximadamente 443 millones de dólares en su pico de precios en 2024, pero recientemente ha caído a alrededor de 46 millones de dólares, una disminución de casi el 90%. Los ingresos totales trimestrales también cayeron un 72%, de 106 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2024 a 29.3 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026.

A pesar de que el precio del token ha caído un 73% desde su pico, los ingresos han colapsado a un ritmo mucho más rápido, lo que ha llevado a que el xRev anualizado real, basado en los ingresos de los últimos 30 días, aumente a 8.8. Los enormes datos de ingresos del pasado han dejado una media móvil que ha inducido a los inversores a pensar que es 'barato'. El mercado ya ha percibido esta drástica disminución de ingresos y ha impuesto correctamente un castigo por sostenibilidad. El precio no podía más que caer.

La segunda parte de la serie tratará sobre el método de cálculo práctico de xRev.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye un asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, operar o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.