El enfoque para evaluar las criptomonedas ha cambiado. ¿Cuáles crecerán y por qué?

El mercado de criptomonedas está entrando en una nueva etapa, donde el valor de muchos activos digitales será cada vez más determinado no por expectativas, sino por los ingresos reales de los proyectos, escribe en una nota para inversores el director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan. Según él, el mercado aún subestima estos cambios, lo que hace que algunos tokens se comercien por debajo de su valor justo.

Como señala Hougan, una de las principales críticas a las criptomonedas ha sido durante mucho tiempo la falta de una conexión clara entre el éxito de los proyectos de blockchain y el valor de sus tokens. Muchos proyectos han atraído a millones de usuarios y han generado ingresos de miles de millones, pero los propietarios de tokens no han participado en la distribución de esos ingresos.

Ahora, el bitcoin probablemente seguirá siendo principalmente un activo monetario, mientras que el valor de otros criptoactivos será cada vez más determinado por los resultados financieros de los proyectos que los respaldan, de manera similar a como se determina el valor de las acciones de las empresas tradicionales.

Los proyectos han comenzado a destinar una parte significativa de sus ingresos en beneficio de los tenedores de tokens. Por ejemplo, Hyperliquid generó más de 800 millones de dólares en ingresos el año pasado y destinó alrededor del 99% de esos fondos a la recompra y reducción de la emisión (quema) de tokens HYPE, similar a los programas de recompra de acciones. Según Hougan, Uniswap, Aave, Solana y otros proyectos están implementando gradualmente un modelo similar.

Según Hougan, durante mucho tiempo esto fue obstaculizado por la postura de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). El regulador equiparaba la distribución de ingresos a favor de los tenedores de tokens con signos de una colocación ilegal de valores. Por lo tanto, la mayoría de los proyectos, incluidos Uniswap y Aave, emitieron lo que se conoce como tokens de gobernanza, que formalmente otorgaban derecho a voto a los tenedores, pero no derecho a ingresos.

La situación cambió después de la victoria clave del mercado de Ripple sobre la SEC en 2023, cuando el tribunal limitó la aplicación de la legislación sobre valores a los cripto-tokens. Luego, después de que Paul Atkins asumiera el liderazgo de la SEC, el regulador adoptó una postura más favorable hacia el negocio cripto. Esto volvió a abrir la posibilidad para los proyectos de distribuir parte de sus ingresos entre los tenedores de tokens.

Fenómeno Hyperliquid

A finales de 2024, se lanzó completamente la plataforma de comercio Hyperliquid, que emitió su propio token HYPE. Desde entonces, su precio ha aumentado casi un 800%, y el token ha entrado en el top 10 de los mayores criptoactivos incluso sin estar listado en los principales intercambios, mientras que el bitcoin ha disminuido aproximadamente un tercio en el mismo período.

Una de las principales razones que menciona Hougan es precisamente el modelo de distribución de ingresos. Alrededor del 99% de los ingresos por comisiones de comercio de Hyperliquid se destinan a la recompra y quema de tokens HYPE. Desde su lanzamiento hasta el verano de 2026, se gastaron aproximadamente 1.3 mil millones de dólares en esto, lo que redujo la oferta del token y apoyó su precio.

Según Hougan, este modelo ha convertido a Hyperliquid en uno de los proyectos más discutidos en el mercado de criptomonedas. Otros proyectos han comenzado a implementar mecanismos similares.

Uniswap (UNI)

En diciembre de 2025, la comunidad de Uniswap aprobó casi por unanimidad la propuesta UNIfication. Después de esto, el protocolo quemó 100 millones de tokens UNI, o el 10% de su emisión máxima, por un valor de aproximadamente 590 millones de dólares, y también incluyó por primera vez la distribución de ingresos por comisiones. Desde entonces, se han quemado otros 7 millones de UNI. Los ingresos anuales del protocolo en agosto de 2026 son de aproximadamente 100 millones de dólares, y se destinan completamente a la recompra y quema de tokens.

Aave (AAVE)

Desde abril de 2025, Aave comenzó a realizar recompras semanales de tokens AAVE utilizando los ingresos del protocolo. Actualmente, se destinan alrededor de 30 millones de dólares al año a estos fines, o aproximadamente el 20% de los ingresos anuales. En junio de 2026, Aave lanzó el programa Aavenomics 3.0, que utiliza automáticamente los ingresos del protocolo y el stablecoin GHO para la recompra de tokens. Para agosto de 2026, se había recomprado más del 1.2% de la oferta total de AAVE.

Pump.fun (PUMP)

El servicio de lanzamiento de memecoins Pump.fun eligió el modelo más agresivo. Ya unos días después del lanzamiento del token PUMP en julio de 2025, el proyecto comenzó a recomprarlo, y para abril de 2026 había quemado tokens por un valor de 370 millones de dólares, lo que corresponde al 36% de su circulación. Además, el 50% de las ganancias netas del año siguiente se destinaron a un contrato inteligente irreversible para la recompra y quema automática de tokens. Los ingresos anuales de la plataforma se estiman en 328 millones de dólares.

Lighter (LIT)

Lighter, otra plataforma de comercio blockchain y principal competidor de Hyperliquid, desde su lanzamiento a principios de 2026 ha estado destinando parte de los ingresos por comisiones a la recompra del token LIT con posterior quema. Desde principios hasta mediados de 2026, el proyecto ya había recomprado alrededor del 6% de los tokens en circulación. Los ingresos anuales de la plataforma son de aproximadamente 67 millones de dólares.

Según Hougan, la tendencia se está extendiendo también a las blockchains de primera capa (Layer 1, L1). Por ejemplo, los desarrolladores de Solana presentaron una propuesta que prevé la reducción de la inflación del token SOL y un aumento en el volumen de comisiones quemadas casi 14 veces.

Un paso similar fue dado anteriormente por la blockchain Aptos, que aumentó las comisiones por transacciones diez veces. A pesar de esto, la actividad de los usuarios no disminuyó, sino que casi se triplicó. Como resultado, el volumen anual de quema de tokens APT aumentó de aproximadamente 90,000 a 1.9 millones.

Tokens subestimados

Hougan compara la etapa actual del desarrollo del mercado de criptomonedas con las empresas de internet a principios de los 2000. En ese momento, los inversores dudaban de que las plataformas pudieran comenzar a generar ingresos sin perder audiencia. Sin embargo, después del lanzamiento de la publicidad, sus ganancias aumentaron y los usuarios no se fueron. Según el autor, un proceso similar está ocurriendo ahora en la industria cripto.

Según su estimación, en los próximos 1-2 años, los proyectos DeFi y las blockchains de primera capa destinarán una parte cada vez mayor de sus ingresos a apoyar el valor de sus tokens. Sin embargo, el mercado, según Hougan, aún subestima tales proyectos.

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