La inflación subyacente excluye el petróleo. Los inversores en Bitcoin aún no pueden ignorarlo

El petróleo podría seguir siendo un obstáculo para reducir los costos de endeudamiento y aumentar el apetito por el riesgo entre los inversores en Bitcoin, incluso cuando la energía se excluye de la inflación subyacente. Un estudio del personal de la Reserva Federal publicado el 9 de noviembre estima un vínculo más fuerte entre los cambios en los precios del petróleo y la inflación subyacente en los datos desde 2021 en adelante, lo que podría complicar la flexibilización monetaria.

Los hallazgos cuantifican un canal detrás de los riesgos de financiamiento discutidos en la reciente cobertura de diésel de CryptoSlate. Describen una amenaza inflacionaria condicional: los autores dicen que los efectos de segunda ronda del actual choque petrolero aún no se han materializado.

Excluir la energía no elimina todos los costos de combustible incrustados en otros productos. La Oficina de Estadísticas Nacionales del Reino Unido explica que el IPC subyacente elimina los componentes de energía directa mientras retiene los costos de energía indirectos en precios como la hospitalidad, las telecomunicaciones y el transporte. Por lo tanto, las empresas pueden trasladar los costos de energía a precios fuera de las categorías excluidas.

Los investigadores de la Fed agruparon a Canadá, la zona euro, Japón, el Reino Unido y los Estados Unidos, utilizando datos desde 2000 hasta el segundo trimestre de 2026. La medida de EE. UU. es la inflación de los gastos de consumo personal subyacentes; los demás utilizan la inflación del índice de precios al consumidor subyacente.

Para el período que comienza en 2021, el modelo vincula un aumento del 10% en la inflación relativa de los precios del petróleo a un aumento de aproximadamente 0.14 puntos porcentuales en la inflación subyacente. En el período anterior a 2021, la respuesta estimada fue de aproximadamente 0.01 puntos porcentuales y estadísticamente insignificante.

Esas unidades importan. La inflación relativa de los precios del petróleo mide los cambios trimestrales en los precios del Brent en moneda local en relación con la inflación subyacente. Un aumento del 10% en esa medida es diferente de un aumento del 10% en el nivel de precios del petróleo. El modelo permite la transmisión a través del trimestre actual y los cuatro trimestres anteriores.

El petróleo puede alcanzar los precios subyacentes a través de los costos que quedan dentro

Se excluyen los componentes de energía, mientras que los costos indirectos pueden permanecer. El modelo del personal estima un vínculo más fuerte entre el petróleo y la inflación subyacente en el período que comienza en 2021.
La ruta indirecta del petróleo hacia la inflación subyacente Un tenedor muestra los componentes de combustible directo excluidos de la base y los costos indirectos aún incluidos. Un conector final discontinuo marca el riesgo inferido para Bitcoin. 01 / LA RUTA QUE PERMANECE COSTOS DEL PETRÓLEOPresión de entrada Componentes de energía directaLas facturas de combustible se excluyen de la base EXCLUIDOS Costos indirectos en otros preciosHospitalidad · telecomunicaciones · transportePermanecen en el IPC subyacente del Reino Unido PRESIÓN DE PRECIO SUBYACENTEPuede durar más que el aumento directo del combustible SI LA PRESIÓN PERSISTEPolítica más estricta en la simulación del personal INFERENCIA DE BITCOINAlivio de financiamiento retrasado · apetito por el riesgo restringido
La ruta indirecta del petróleo hacia la inflación subyacente Los componentes de energía directa dejan el IPC subyacente, pero los costos incrustados en otros precios permanecen. El riesgo de financiamiento de Bitcoin es una inferencia condicional. 01 / LA RUTA QUE PERMANECE COSTOS DEL PETRÓLEOPresión de entrada Componentes de energía directaEXCLUIDOS Costos indirectos en otros preciosHospitalidad · telecomunicaciones · transportePermanecen en el IPC subyacente del Reino Unido PRESIÓN DE PRECIO SUBYACENTEPuede durar más que el aumento directo del combustible SI LA PRESIÓN PERSISTEPolítica más estricta en la simulación del personal INFERENCIA DE BITCOINEl alivio del financiamiento podría retrasarse

02 / Comparar el vínculo estimado entre el petróleo y la inflación subyacente

02 / Comparar la estimación del vínculo entre el petróleo y la inflación subyacenteAntes de 20212021 en adelante La respuesta estimada de la muestra anterior fue de aproximadamente 0,01 puntos porcentuales y estadísticamente insignificante. Respuesta subyacente modelada, 2000 T1--2020 T4 MISMO INPUT DE INFLACIÓN RELATIVA DEL PETRÓLEO+10 puntos porcentualesNo un aumento del precio del petróleo del 10%2000 T1--2020 T4+0,01 puntos porcentualesrespuesta de inflación subyacente00,15 ppEstadísticamente insignificante Respuesta subyacente modelada, 2000 T1--2020 T4 MISMO INPUT DE INFLACIÓN RELATIVA DEL PETRÓLEO+10 puntos porcentualesNo un aumento del precio del petróleo del 10%2000 T1--2020 T4+0,01 puntos porcentualesrespuesta de inflación subyacente00,15 ppEstadísticamente insignificante La respuesta estimada de la muestra posterior fue de aproximadamente 0,14 puntos porcentuales. Esta es una estimación de modelo agrupado, no un pronóstico. Respuesta subyacente modelada, 2021 T1 en adelante MISMO INPUT DE INFLACIÓN RELATIVA DEL PETRÓLEO+10 puntos porcentualesNo un aumento del precio del petróleo del 10%2021 T1 en adelante+0,14 puntos porcentualesrespuesta de inflación subyacente00,15 ppEstadísticamente significativa Respuesta subyacente modelada, 2021 T1 en adelante MISMO INPUT DE INFLACIÓN RELATIVA DEL PETRÓLEO+10 puntos porcentualesNo un aumento del precio del petróleo del 10%2021 T1 en adelante+0,14 puntos porcentualesrespuesta de inflación subyacente00,15 ppEstadísticamente significativa La presión subyacente persistente podría retrasar el alivio financiero para los inversores en Bitcoin; el vínculo con Bitcoin sigue siendo una inferencia. Estimaciones agrupadas de cinco economías hasta el segundo trimestre de 2026; PCE subyacente de EE. UU., CPI subyacente en otros lugares. La respuesta anterior a 2021 es estadísticamente insignificante. Los caminos futuros son límites superiores, no pronósticos oficiales; los autores dicen que los efectos de segunda ronda del choque actual aún no han aparecido. El conector discontinuo marca el canal inferido de Bitcoin, no una respuesta observada. Fuentes y evidencia ### Fuentes 1. Nota del personal de la Reserva Federal, 9 de noviembre de 2026 2. Explicación de la ONS sobre costos de energía directos e indirectos 3. Documento de trabajo del FMI sobre política monetaria y criptomonedas, 2023 ### Hechos de apoyo

• Una nota del personal de la Reserva Federal del 9 de noviembre de 2026 estima un modelo de panel para Canadá, la zona euro, Japón, el Reino Unido y los Estados Unidos desde el primer trimestre de 2000 hasta el segundo trimestre de 2026, utilizando el PCE básico de EE. UU. y el IPC básico en otros lugares, con el período posterior a la pandemia comenzando en el primer trimestre de 2021. [1]
• En el modelo del personal de la Reserva Federal, un aumento del 10 por ciento en la inflación relativa de los precios del petróleo se asocia con aproximadamente 0.14 puntos porcentuales más de inflación básica bajo los coeficientes posteriores a la pandemia, en comparación con aproximadamente 0.01 puntos porcentuales antes de la pandemia, cuando la transmisión fue estadísticamente insignificante. [1]
• El estudio del personal de la Reserva Federal mide la inflación del petróleo utilizando precios trimestrales del Brent en moneda local en relación con la inflación básica, y permite que la inflación del petróleo actual y de cuatro trimestres rezagados afecte la inflación básica. [1]
• La Oficina de Estadísticas Nacionales del Reino Unido dice que el IPC básico excluye componentes de energía directos pero retiene costos de energía indirectos incrustados en precios como hospitalidad, telecomunicaciones y transporte. [2]
• Los autores del personal de la Reserva Federal describen sus trayectorias de inflación básica futura como un límite superior en lugar de una predicción central, condicionada a una persistencia elevada posterior a la pandemia y a que la transmisión continúe hasta 2028. [1]
• Al evaluar el actual choque del petróleo, los autores del personal de la Reserva Federal dicen que los efectos de segunda ronda aún no se han materializado; su modelo empírico no puede distinguir un cambio estructural en la inflación de choques de suministro global más frecuentes o persistentes, y los hallazgos no son pronósticos oficiales. [1]
• En una simulación estructural separada en la nota de la Reserva Federal, una transmisión del petróleo más fuerte y una persistencia de inflación requieren una política monetaria materialmente más estricta para contener la inflación incluso cuando la actividad económica se debilita. [1]
• Un documento de trabajo del FMI de agosto de 2023 encuentra que el endurecimiento monetario de EE. UU. reduce un factor común de precios de criptomonedas a través de un canal de asunción de riesgos, apoyando un vínculo histórico entre una política más estricta y un apetito de riesgo más débil en criptomonedas. [3]
• Combinar el riesgo de inflación del personal de la Reserva Federal con la evidencia de política monetaria del FMI sugiere un viento en contra condicional para Bitcoin: la presión básica impulsada por el petróleo persistente podría retrasar el alivio financiero y mantener el apetito de riesgo restringido, pero ninguna de las fuentes demuestra una respuesta observada de Bitcoin a este estudio. [1] [3]

Método

El diagrama principal es esquemático, utilizando la explicación del IPC básico del ONS del Reino Unido y el canal de financiamiento condicional del Fed/IMF. Los regímenes seleccionables utilizan respuestas reportadas para la misma entrada de +10 puntos porcentuales de inflación relativa del petróleo. Las barras utilizan una escala común de 0 a 0.15 puntos porcentuales; no se calcula ninguna nueva estimación o multiplicador.

Alcance

Estimaciones agrupadas de cinco economías hasta el segundo trimestre de 2026; PCE básico de EE. UU., IPC básico en otros lugares. La respuesta anterior a 2021 es estadísticamente insignificante. Las trayectorias futuras son límites superiores, no pronósticos oficiales; los autores dicen que los efectos de segunda ronda del choque actual aún no han aparecido. El conector de línea discontinua marca el canal inferido de Bitcoin, no una respuesta observada. Infografía por CryptoSlate

El riesgo de Bitcoin pasa por la política monetaria

Los autores de la Reserva Federal llaman a sus trayectorias de inflación futura un límite superior en lugar de una predicción central, asumiendo que la persistencia elevada y la transmisión continúan hasta 2028. Sus estimaciones agrupadas también pueden capturar choques más amplios posteriores a la pandemia en lugar de un cambio duradero en la influencia del petróleo. Estos son hallazgos del personal, no pronósticos oficiales de inflación de EE. UU.

En una simulación estructural separada, el personal de la Reserva Federal encuentra que una transmisión del petróleo más fuerte combinada con una inflación más persistente requiere una política materialmente más estricta incluso cuando la actividad se debilita.

Eso crea un posible viento en contra para Bitcoin a través de la disposición de los inversores a asumir riesgos. Un documento de trabajo del FMI de agosto de 2023 encontró que el endurecimiento monetario de EE. UU. redujo un factor común de precios de criptomonedas a través de este canal de asunción de riesgos.

La implicación del Bitcoin es una inferencia de los dos estudios: si el petróleo mantiene la presión sobre los precios básicos, podría retrasar el alivio financiero y restringir el apetito por el riesgo. Los estudios no estiman una respuesta del precio del Bitcoin.

El calendario del BLS lista el informe del IPC de octubre para el 10 de noviembre. La presión persistente sobre los precios básicos acompañada de expectativas de relajación reducidas apoyaría la interpretación del riesgo financiero; una desinflación sostenida y expectativas de relajación en mejora la debilitarían.

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