El diésel eleva el PPI en un tercio, ¿por qué la reducción de tasas se aleja?

TL;DR · La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó el 10 de septiembre que el Índice de Precios al Productor (PPI) de agosto aumentó un 0.4% mensual y un 5.4% interanual, con el diésel subiendo un 24.1% en un solo mes, contribuyendo a más de un tercio del aumento total. · Tras la publicación de los datos, el mercado elevó la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal en septiembre del 62% al 70%, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó un 5.34%---5.37%, el nivel más alto desde 2007; el secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que el mercado de bonos está en "muy buena forma", mientras que su mentor, Stanley Druckenmiller, dijo que el costo de los préstamos sigue siendo bajo y que no es necesario reducir las tasas. · Activos relacionados: rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo, índice del dólar, petróleo WTI y diésel, acciones tecnológicas sensibles al gasto de capital en IA, criptomonedas.

El Índice de Precios al Productor (PPI) de EE. UU. para agosto se publicó el 10 de septiembre, mostrando que el precio del diésel subió un 24.1% en un solo mes, contribuyendo a más de un tercio del aumento total. Minutos después de la publicación de los datos, el mercado de futuros elevó la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal en septiembre del 62% al 70%, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años superó el 5.34%, alcanzando su nivel más alto desde 2007.
Ese mismo día, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, declaró que el mercado de bonos está en "muy buena forma" tras una demanda de recompra de bonos del Tesoro que no cumplió con las expectativas.
Su mentor, Stanley Druckenmiller, fundador de Duquesne Capital, dijo en una reunión privada de Piper Sandler que el costo de los préstamos "sigue siendo un poco bajo" y que los funcionarios que consideran que la política es restrictiva son "ridículos", afirmando que no es necesario reducir las tasas.
Ambos, maestro y alumno, dan señales opuestas sobre el mismo asunto, apuntando a la preocupación más apremiante de los inversores: si la inflación impulsada por la energía llevará a la Reserva Federal a adoptar una postura más agresiva en septiembre.
El diésel impulsa los precios generales, ¿cuánto amortiguamiento ofrece el núcleo? -----------------
La información más importante de este informe del PPI es que tanto el total como el núcleo ofrecen dos direcciones.
El PPI mide los precios de los bienes y servicios vendidos por las empresas, siendo un indicador adelantado de la inflación del consumidor. La medida total incluye alimentos y energía, que pueden ser alterados por los precios del petróleo; la medida núcleo excluye estos dos elementos, observando las presiones de precios más fundamentales.
En agosto, el PPI total aumentó un 0.4% mensual y un 5.4% interanual, con la energía aumentando un 4.2% y el diésel un 24.1%. La Oficina de Estadísticas Laborales destacó que el diésel contribuyó con más de un tercio del aumento total.
El PPI núcleo solo aumentó un 0.2% mensual, por debajo de la expectativa del mercado del 0.3%, y un 4.6% interanual; al excluir los servicios comerciales, la medida más amplia fue del 0.3% y 4.7%.
Las tensiones geopolíticas han llevado el petróleo WTI a acercarse o incluso superar los 100 dólares por barril, y el diferencial de crack del diésel ha alcanzado niveles altos, concentrando los costos de producción en el lado de los bienes.
La Reserva Federal realmente se centra en el PCE (Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal) del consumidor, siendo el PPI su indicador adelantado. La moderación del núcleo indica que la cadena de transmisión aún no se ha acelerado completamente, pero la velocidad a la que la energía se difunde hacia la logística y la química podría ser más rápida, lo que explica por qué el mercado no lo considera ruido.
Rendimientos alcanzan máximos de 2007, ¿qué está negociando el mercado? --------------------
Tras la publicación de los datos, el CME FedWatch (herramienta de probabilidades de futuros de tasas de interés de CME) mostró que la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en septiembre aumentó del 62% al 70%.
La reacción no se limitó a los futuros de tasas de interés. El índice del dólar subió un 0.4% durante la sesión, los futuros de acciones estadounidenses cayeron, y los rendimientos subieron en todos los frentes, alcanzando un máximo de 5.34%---5.37% para los bonos a 30 años, el nivel más alto desde 2007.
El extremo largo es especialmente digno de atención. La curva está en "inclinación negativa" --- los inversores no solo creen que la Reserva Federal mantendrá altas las tasas, sino que también exigen más compensación por mantener bonos del Tesoro a largo plazo.
Las recompras de bonos del Tesoro podrían haber aliviado esta presión. Esto equivale a que el Tesoro compre de nuevo sus antiguos bonos emitidos anteriormente para reducir las tasas a largo plazo y suavizar los costos de financiamiento; la demanda de la operación del 10 de septiembre no cumplió con las expectativas, lo que indica que el mercado no está dispuesto a entregar viejos bonos al precio que el Tesoro desea.
Bessent luego minimizó este asunto, enfatizando que la demanda en las subastas recientes ha sido fuerte y que el desempeño de EE. UU. es relativamente mejor.
La discrepancia entre el mentor y el aprendiz apunta a dos lógicas de política diferentes. -----------------
Las palabras tranquilizadoras de Bessent y la advertencia de Druckenmiller aparecieron casi simultáneamente, poniendo de manifiesto la dificultad de coordinar políticas.
El juicio de Druckenmiller lleva consigo un respaldo de posición. Ha reducido la inversión relacionada con IA de Duquesne al 20% de hace seis meses, argumentando que este ciclo de construcción ha entrado en su fase final, con riesgos de burbujas en las ganancias.
Esta también es una señal de riesgo independiente: si el costo de los préstamos se mantiene en niveles actuales o incluso más altos, la tasa de descuento de las empresas para proyectos a largo plazo aumentará, y parte del gasto de capital en IA podría ser pospuesto.
La posición de Bessent es diferente. Como secretario del Tesoro responsable de las operaciones del mercado de bonos, necesita suavizar los costos de emisión de bonos del Tesoro, y minimizar la presión sobre los rendimientos se alinea con esta función.
Las altas tasas se transmiten primero al gasto de capital en IA y a los intereses fiscales. --------------------
El gasto de capital en IA ha sido un soporte importante para el crecimiento de las acciones y la economía de EE. UU. en los últimos dos años. Cuanto más altas son las tasas, menor es el valor presente de estos proyectos de largo ciclo, lo que cambiará el orden marginal de la inversión.
La reducción de posiciones de Druckenmiller se basa en esta perspectiva. No significa que el ciclo de IA haya terminado, pero indica una restricción: la pendiente del gasto de capital comienza a estar sujeta a las condiciones macroeconómicas de financiamiento.
El lado fiscal es más directo. El rendimiento a 30 años se encuentra en niveles altos desde 2007, lo que eleva el costo de la nueva deuda; con una carga de deuda ya considerable, los gastos por intereses ocuparán espacio en otros presupuestos.
El CPI determinará si esta ronda de revalorización es un exceso o un cambio de tendencia. ------------------
La lógica de esta ronda de revalorización es clara: el impulso de la energía sobre los precios generales es real, y la moderación del núcleo solo proporciona un amortiguamiento, sin eliminar la presión en la tubería.
Lo que realmente está en juego es la transmisión de la energía al consumidor. El CPI que se publicará el 11 de septiembre probará directamente: si el impacto se limita al lado de la producción y el núcleo sigue siendo moderado, la Reserva Federal aún tendrá espacio para mantener su trayectoria actual; si los precios de los servicios vuelven a aumentar, la señal agresiva de septiembre se reforzará aún más.
El ajuste de posiciones de Druckenmiller aumenta la credibilidad de esta ronda de revalorización, mientras que la declaración de Bessent parece más una comunicación a corto plazo. El impacto de la energía aún no se ha transmitido al consumidor, y la situación geopolítica podría revertirse en cualquier momento; pronto habrá una primera respuesta sobre si esta revalorización es un exceso temporal o un cambio de tendencia.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye un asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, operar o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.