Socio de Goldman Sachs: Las ganancias son el motor principal, el S&P 500 podría alcanzar un nuevo máximo histórico este año

Autor: Zhao Ying

Las sólidas ganancias corporativas están brindando el apoyo más fuerte a los alcistas del mercado de valores estadounidense. John Flood, socio de Goldman Sachs, cree que a medida que las posiciones del mercado se vuelven "más limpias", el índice S&P 500 tiene la posibilidad de alcanzar un nuevo máximo histórico este año, y la lógica central que impulsa este juicio es... las ganancias.

Según los datos de Goldman Sachs, el crecimiento interanual del beneficio por acción (EPS) del S&P 500 en el segundo trimestre alcanzó un impresionante 45%, superando con creces la expectativa de consenso del 22% a principios de trimestre. Incluso excluyendo los "otros ingresos" no recurrentes relacionados con inversiones en acciones de Alphabet y Amazon, que suman aproximadamente 151 mil millones de dólares, el crecimiento del EPS del S&P 500 aún alcanzó el 26%, acelerándose no solo en comparación con el primer trimestre, sino también marcando el crecimiento más rápido desde 2021. Al mismo tiempo, los analistas han comenzado a aumentar sus expectativas de ganancias para 2027, con correcciones positivas en la mayoría de los sectores.

En términos de posiciones, los indicadores de sentimiento y posición de Goldman han retrocedido desde niveles altos anteriores, y los indicadores de posición rápida se han vuelto en su mayoría bajistas, con una clara desapalancamiento de los fondos de cobertura y una disminución del apalancamiento de los inversores minoristas. John Flood considera que este entorno de posiciones "más limpio" crea condiciones para un mayor ascenso del mercado.

Ganancias superan expectativas, crecimiento más rápido en cinco años

Los datos de Goldman muestran que el crecimiento interanual del EPS del S&P 500 en el segundo trimestre alcanzó el 45%, superando significativamente la expectativa de consenso del 22% a principios de trimestre. De este crecimiento, 19 puntos porcentuales provienen de los "otros ingresos" relacionados con inversiones en acciones de Alphabet y Amazon, que suman 151 mil millones de dólares, y Microsoft también contribuyó con aproximadamente 3 mil millones de dólares en ingresos similares.

Excluyendo estas fuentes de ingresos no centrales, el crecimiento del EPS del S&P 500 aún alcanzó el 26%, acelerándose aún más en comparación con el primer trimestre, marcando el ritmo de crecimiento más rápido desde 2021. Desde la perspectiva de las acciones individuales, el crecimiento interanual del EPS mediano de las acciones del S&P 500 es del 12%, también superando la expectativa de consenso del 9% a principios de trimestre, lo que indica que la mejora en las ganancias es bastante amplia y no solo impulsada por unos pocos gigantes tecnológicos.

Expectativas futuras continúan siendo revisadas al alza, amplitud de corrección se mantiene positiva

Los sólidos resultados del segundo trimestre no solo reflejan los logros operativos pasados, sino que también impulsan a los analistas a seguir revisando al alza las proyecciones de ganancias futuras. Desde el comienzo del tercer trimestre, las expectativas de consenso para el EPS del S&P 500 en 2027 han aumentado aproximadamente un 1%, siendo los sectores de energía y finanzas los que han recibido las mayores revisiones.

En términos de amplitud de corrección, el número de empresas del S&P 500 cuyas expectativas de ganancias han sido revisadas al alza sigue superando a las que han sido revisadas a la baja, manteniendo una amplitud de corrección positiva. Goldman Sachs considera que esta tendencia de revisiones generalizadas es una base importante para respaldar la valoración del mercado.

Desapalanqueo de posiciones, creando espacio para el ascenso

En términos de sentimiento y posiciones del mercado, los indicadores de sentimiento y posición de Goldman han caído al percentil 53, retrocediendo significativamente desde niveles altos anteriores. La mayoría de los indicadores de posición rápida se han vuelto bajistas: aunque las posiciones en futuros siguen siendo altas, ya no están en niveles extremos, la relación de compra/venta ha disminuido, y las encuestas a inversores muestran una disminución del optimismo, mientras que las posiciones de fondos de gestión activa en el mercado de valores estadounidense (el índice NAAIM es de 79.7) también se han reducido.

En el ámbito de los fondos de cobertura, el desapalancamiento es especialmente notable: la tasa de apalancamiento total ha retrocedido la mitad de las ganancias acumuladas en el año, y la tasa de apalancamiento neto ha disminuido desde principios de año. En cuanto a los inversores minoristas, los niveles de apalancamiento han comenzado a disminuir, el saldo de márgenes en el mercado de valores de Corea ha retrocedido desde niveles históricos altos, y el volumen de compras financiadas en Japón también ha comenzado a retroceder desde los niveles más altos desde 1990, mientras que la intensidad de compra de los inversores estadounidenses en acciones de semiconductores también ha disminuido.

John Flood considera que el "desapalanqueo" de las posiciones mencionadas significa que la estructura del mercado es más saludable, y la presión de venta potencial se ha aliviado, creando condiciones más favorables para un mayor ascenso del índice.

Valoraciones relativamente bajas, el ciclo de IA proporciona apoyo a largo plazo

Desde una perspectiva comparativa global, los datos de Goldman muestran que, en comparación con otros mercados principales, las valoraciones del mercado de valores estadounidense se encuentran actualmente en niveles relativamente "baratos".

Al mismo tiempo, John Flood señala que los principales beneficios del superciclo de IA aún no se han liberado por completo, y las mayores empresas tecnológicas del mundo están aumentando continuamente su inversión de capital, ampliando la amplitud y profundidad de la mejora de las ganancias.

Sin embargo, Goldman también advierte sobre un riesgo estacional que merece atención: desde 1974, en 13 años de elecciones intermedias, la tasa de retorno mediana del S&P 500 desde principios de agosto hasta el día de las elecciones ha sido del 0%. Esto significa que, incluso si los fundamentos de las ganancias continúan mejorando, la previsión de John Flood de un nuevo máximo este año aún presenta incertidumbres en términos de ritmo temporal. La conclusión de Goldman es: el panorama de ganancias proporciona un fuerte apoyo a los alcistas, pero si puede mantenerse, sigue siendo una variable clave.

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