Morpho supera los 58 mil millones de dólares en préstamos: ¿crecimiento impulsado por aplicaciones o por recompensas y subsidios?

¿Quién está gestionando el dinero de Morpho? Tres administradores de tesorería controlan casi el 70% de los activos, con 58 mil millones de dólares en préstamos concentrados.

Escrito por: @0xHakai_

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

El volumen de préstamos de Morpho ha superado los 58 mil millones de dólares. De este total, los préstamos en el mercado de tasas de interés flotantes ascienden a 57.7 mil millones de dólares, correspondientes a 64.2 mil millones de dólares en depósitos; la nueva capa de tasa fija Midnight cuenta con 58.4 millones de dólares en préstamos. Tres administradores de tesorería controlan el 69.7% de los activos de tesorería listados.

En los últimos 12 meses, Morpho ha otorgado aproximadamente 49 millones de dólares en recompensas, lo que equivale a aproximadamente un tercio de los intereses pagados por los prestatarios. Estas recompensas provienen principalmente de actividades de incentivos de stablecoins, activos colaterales y cadenas públicas, y no de la DAO. Este artículo sigue el flujo de fondos para preguntar: ¿quién está asignando los fondos, quién está gastando para retener a los prestatarios, y realmente están ganando dinero con las operaciones de arbitraje?

Las aplicaciones traen préstamos

El crecimiento de Morpho proviene principalmente de su uso como backend de préstamos por parte de aplicaciones y emisores: préstamos colaterales de activos criptográficos de Coinbase, Robinhood Earn, PYUSD de PayPal y RLUSD de Ripple.

Los préstamos han crecido un 97% en un año, pasando de 29.2 mil millones de dólares a 57.7 mil millones de dólares; la oferta de depósitos ha crecido un 91%. Solo en el producto de préstamos de Coinbase, el 26 de octubre había préstamos activos por 17.3 mil millones de dólares.

Pocos administradores de tesorería controlan los fondos

Cualquiera puede crear una tesorería de Morpho, pero el capital listado está altamente concentrado. SteakhouseFi, SentoraHQ y SparkDAO gestionan el 69.7% de los activos de tesorería listados, con Gauntlet en segundo lugar.

Detrás de estos nombres están la tesorería Steakhouse, que gestiona los préstamos de USDC de Coinbase, la tesorería Steakhouse USDG en Robinhood Chain, y los negocios de PYUSD (658 millones de dólares) y RLUSD (481 millones de dólares) de Sentora. De los activos de los cinco principales administradores, tres cuartas partes ya están en Vaults V2; parte de la razón es que los administradores han migrado a los depositantes de V1.

En los últimos 12 meses, los administradores han registrado un total de 11.85 millones de dólares en tarifas, contabilizando solo las tarifas de tesorería en cadena. Steakhouse lidera con 4.72 millones de dólares, seguido de Sentora con 2.73 millones de dólares, de los cuales el 80.7% son tarifas de rendimiento. El interruptor de tarifas del protocolo está apagado, por lo que no hay ingresos.

Los activos gestionados por Gauntlet han caído de 1.3 mil millones de dólares a finales de octubre de 2025 a 749 millones de dólares un mes después. Esta caída coincide con el colapso de Stream Finance y Elixir deUSD. Gauntlet afirma que no tiene exposición a xUSD.

Además, hay 173.4 millones de dólares, que representan el 2.6% de todos los activos de tesorería, en tesorerías que no se muestran en la interfaz de Morpho. La mayoría de estos son fondos autorizados gestionados para integradores como Trezor, MetronomeDAO y Safe, que a menudo son operados por el mismo grupo de administradores en la lista. Aquí,

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