La disminución del PPI reduce la presión para aumentar las tasas de interés, pero los precios básicos y la oferta de bonos a largo plazo siguen limitando el espacio para las tasas

El 14 de agosto, el PPI de EE. UU. para julio se mantuvo inesperadamente estable, con un aumento interanual del 4.7%. Junto con la disminución del CPI publicada el día anterior, esto muestra que la caída de los precios de la energía está aliviando la presión inflacionaria en el lado de la producción. Las apuestas del mercado sobre un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre también se redujeron del 50% a aproximadamente el 35% al 40%. Sin embargo, excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales, el PPI de demanda final básica aumentó un 0.4% mensual, lo que indica que la presión de precios subyacente aún no se ha disipado por completo; el número de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo aumentó a 209,000, lo que también refleja ciertos signos de enfriamiento en el mercado laboral.

Lo que realmente merece atención es que la disminución de la inflación no ha resuelto simultáneamente el problema de financiamiento a largo plazo de EE. UU. Los bonos del Tesoro a 30 años de EE. UU. se subastaron con una tasa de rendimiento del 5.216%, la más alta desde 2001. En un entorno de alto déficit fiscal, aumento de la oferta de bonos y la Reserva Federal ya no actuando como el principal comprador, los bonos del Tesoro a largo plazo necesitan una prima de plazo más alta para absorber la oferta, lo que significa que el costo del capital en la economía estadounidense no necesariamente disminuirá rápidamente con la caída de la inflación a corto plazo.

Al mismo tiempo, después de la intervención de Japón en el yen, el dólar frente al yen se acerca nuevamente a 160, y algunos operadores de arbitraje están utilizando la recuperación del yen posterior a la intervención para restablecer operaciones de financiamiento. Mientras exista una diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón, la atracción del yen como moneda de financiamiento de bajo costo será difícil de desaparecer. Si el Banco de Japón aumenta las tasas o interviene nuevamente, podría haber una mayor volatilidad en el tipo de cambio y el apalancamiento.

En general, los datos de inflación de julio realmente brindan más espacio de observación para la Reserva Federal, pero esto no significa que las condiciones financieras se relajarán rápidamente. Mientras disminuya la presión sobre las tasas de interés a corto plazo, el déficit fiscal de EE. UU., la oferta de bonos a largo plazo, los precios de la energía y el arbitraje del yen aún podrían influir en la valoración de activos a través de los rendimientos a largo plazo y el costo del capital global. Para el mercado, lo que realmente importa a continuación no son los datos de inflación individuales, sino si la disminución de la inflación puede mantenerse y si el costo del capital a largo plazo puede disminuir simultáneamente.

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