Retiro masivo de la stablecoin de Hong Kong

Estrategia pasiva, táctica activa. Los participantes de la stablecoin de Hong Kong están esperando una razón que los emocione.

Escrito por: Joe Zhou, Foresight News

"No tenemos confianza en la stablecoin de Hong Kong," me dijo un insider cercano a los reguladores. "Creer en las stablecoins no significa creer en la stablecoin de Hong Kong, son dos cosas completamente diferentes."

Hizo una pausa y añadió: "¿Cómo se puede hacer que las instituciones que menos quieren y menos motivación tienen lideren la stablecoin de Hong Kong, mientras que las que están más motivadas y tienen ideas quedan marginadas?"

Esto no es un prejuicio personal. He aprendido de varios participantes en el negocio de las stablecoins en Hong Kong que la asignación de las primeras dos licencias de stablecoin de Hong Kong refleja la incomodidad de esta regulación de "defensa pasiva": Standard Chartered lidera la iniciativa a través de Point Financial Technology, mientras que la otra institución licenciada "simplemente no quiere participar" — esto ya es un secreto a voces en el sector.

Mientras tanto, empresas como Ant Group, JD Technology y Yuan Coin Technology, que tienen un fuerte deseo de explorar escenarios para la stablecoin de Hong Kong, no han podido entrar realmente en el mercado o no tienen un control central.

"Participan, pero no tienen confianza," coincidieron dos personas de diferentes instituciones pero cercanas al negocio de las stablecoins en Hong Kong.

En este momento, la situación de la stablecoin de Hong Kong presenta tres formas sutiles: un tipo de institución confía en el sector de las stablecoins, pero tiene reservas sobre la stablecoin de Hong Kong y se ve obligada a "ocupar un lugar"; otro tipo de institución no está interesada en las stablecoins, pero es empujada por los reguladores a participar; y un tercer tipo de institución tiene la voluntad, los recursos y los escenarios, pero es rechazada por su identidad.

Este desajuste es precisamente la nota más real del "retiro masivo" de la stablecoin de Hong Kong.

Una licencia, dos actitudes, tres reacciones

Standard Chartered es proactivo, HSBC es negativo — una licencia, dos actitudes.

En septiembre de 2025, 36 instituciones se apresuraron a presentar solicitudes para la licencia de stablecoin de Hong Kong, lo que fue muy animado. Sin embargo, casi un año después, hoy, en agosto de 2026, pocas personas mencionan activamente la stablecoin de Hong Kong.

Con el ruido desvaneciéndose, los verdaderos jugadores son solo dos: Standard Chartered y HSBC. Un nuevo modelo de negocio se ha entregado completamente a instituciones que se dedican a modelos de negocio tradicionales. El sentimiento del mercado es frío como el hielo.

"HSBC no es proactivo, es algo que todos saben en el sector," dijeron de manera coincidente dos personas de diferentes casas de cambio de criptomonedas licenciadas en Hong Kong.

El 10 de abril de 2026, la Autoridad Monetaria de Hong Kong otorgó las primeras dos licencias de stablecoin de Hong Kong a Point Financial Technology (una empresa conjunta de Standard Chartered Bank (Hong Kong), Hong Kong Telecom y Animoca Brands) y a HSBC. Sin embargo, según los insiders, las actitudes de las dos instituciones hacia las stablecoins son diametralmente opuestas.

Standard Chartered ha mostrado cierta proactividad y ha comenzado a establecer una estrategia global para las stablecoins. El 2 de julio de 2026, Standard Chartered y Circle, el emisor de USDC, anunciaron conjuntamente el lanzamiento de un servicio de acceso integral a USDC para instituciones. El 12 de agosto de 2026, Point Financial inició la primera fase de emisión de la stablecoin HKDAP de Hong Kong, que actualmente solo está limitada a distribuidores institucionales y profesionales como HashKey y OSL, y planea expandirse a usuarios minoristas a finales de 2026, dependiendo de las condiciones del mercado.

HSBC, por otro lado, tiene una perspectiva diferente. "HSBC es pasivo, solo lo hace porque se lo dicen," me dijo un insider. En comparación con el impulso proactivo de Standard Chartered, el plan de stablecoin de Hong Kong de HSBC está claramente rezagado, programado para la segunda mitad de 2026.

Detrás de este retraso está la consideración prudente de HSBC sobre el negocio de las stablecoins basado en intereses reales.

"HSBC prefiere implementar depósitos tokenizados en lugar de stablecoins," reveló una persona cercana a HSBC.

La razón fundamental es que las stablecoins entran en conflicto directo con el negocio principal de HSBC. Los datos muestran que aproximadamente el 85% de los ingresos por servicios de pago de HSBC provienen de ingresos netos por intereses basados en depósitos, y los servicios de pago representan aproximadamente el 22% de sus ingresos totales en 2025. El modelo comercial central de HSBC se basa en atraer depósitos de bajo costo y ganar márgenes a través de préstamos e inversiones — la emisión de stablecoins, de hecho, desviaría los depósitos bancarios, socavando su base.

Además, el negocio de emisión de stablecoins conforme a la normativa no es en sí mismo "altamente rentable": los ingresos dependen en gran medida del entorno de tasas de interés, mientras que las ganancias son consumidas por los canales de emisión, custodia y distribución. Para HSBC, que se centra en el margen de interés y tiene una gran cantidad de depósitos de clientes, entrar de manera proactiva en las stablecoins no solo erosiona su base de depósitos, sino que también no genera ganancias considerables, careciendo de un impulso interno comercial.

Además de Standard Chartered y HSBC, las reacciones de 13 casas de cambio de criptomonedas licenciadas hacia la stablecoin de Hong Kong también son bastante interesantes.

Standard Chartered y HSBC asumen el papel de emisión, mientras que la distribución y custodia dependen de casas de cambio de criptomonedas licenciadas como HashKey, OSL, EXIO y Panthertrade. Sin embargo, según lo que he aprendido, las actitudes de estas casas de cambio se pueden dividir en tres categorías.

La primera reacción: ninguna expectativa. "Desde un punto de vista comercial, no veo oportunidades de ganancias para las instituciones con la stablecoin de Hong Kong," dijo una persona de una casa de cambio de criptomonedas licenciada en Hong Kong. "Además, las casas de cambio de criptomonedas licenciadas en Hong Kong están en pérdidas continuas."

"Sin expectativas," agregó.

La segunda reacción: retroceder y observar. Según tengo entendido, al menos tres casas de cambio de criptomonedas licenciadas estaban probando la stablecoin de Hong Kong con Point Financial, pero ya hay casas de cambio que han comenzado a retirarse, sin querer gastar más esfuerzo en diversas pruebas.

La tercera reacción: táctica activa, estrategia en espera.

"Estrategicamente no son proactivos, pero tácticamente sí lo son," dijo una persona de otra casa de cambio de criptomonedas licenciada en Hong Kong. Este profesional reveló que su equipo está actualmente en pruebas activas de cooperación con el emisor de la stablecoin de Hong Kong, pero desde la perspectiva de la estrategia general de la empresa — "todos saben que este no es un negocio que actualmente pueda ver oportunidades de ganancias."

El euro está nervioso, el yen es torpe, el won es lento, el dólar de Hong Kong se arrastra, todos están en la carrera

La dificultad de la stablecoin de Hong Kong no es exclusiva de Hong Kong. Ampliando la perspectiva, las stablecoins no dolarizadas en los principales centros financieros del mundo, casi sin excepción, están en la carrera de acompañamiento.

El euro está nervioso, el yen es torpe, el won es lento, el dólar de Hong Kong se arrastra — un ganador, cuatro acompañantes, cada uno con sus dificultades.

Primero hablemos de la stablecoin euro, que, como la segunda moneda en términos de volumen de almacenamiento después del dólar, parece estar muy nerviosa.

El euro es la segunda moneda de pago y reserva más grande del mundo — los datos de SWIFT muestran que en junio de 2026, el euro representó el 21.88% de la cuota de pagos global, solo detrás del dólar; en las reservas de divisas globales, el euro representa aproximadamente el 20%, manteniéndose en segundo lugar. Una moneda que ocupa el 22% del comercio y las finanzas internacionales, su stablecoin solo representa el 0.22% en el mercado global — una diferencia de 100 veces.

Al ver el desarrollo floreciente de las stablecoins en dólares, Europa se ha apresurado a planear el lanzamiento de una stablecoin euro conforme a MiCA en la segunda mitad de 2026. Actualmente, el número de miembros se ha ampliado a 37 instituciones financieras, cubriendo 15 países europeos, incluidos grandes bancos como BNP Paribas, ING, UniCredit y Banco Sabadell.

Sin embargo, aunque la alianza de 37 bancos parece impresionante, la realidad es que hay mucho ruido y pocas nueces. La capitalización de mercado de la stablecoin euro es solo de 674 millones de dólares, representando el 0.3% del mercado global de stablecoins. Y la mayor parte de este 0.3% está dominada por una empresa estadounidense. El EURC de Circle ocupa aproximadamente 4.3 millones de dólares, lo que representa el 64% de la participación total de la stablecoin euro.

"La stablecoin yen es torpe," dijo un insider.

"No es que la tecnología no funcione, es que el diseño institucional desde el principio ha estrechado el camino." "Ahora no hay liquidez," añadió.

En junio de 2026, SBI Holdings lanzó oficialmente JPYSC, la primera stablecoin yen de Ethereum respaldada por un banco fiduciario en Japón. Los tres grandes bancos de Japón, Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui y Mizuho, también anunciaron el desarrollo conjunto de su propia stablecoin yen, planeando iniciar transacciones comerciales en el año fiscal 2026. Pero el problema es que la regulación japonesa ha encerrado las stablecoins dentro del sistema de bancos fiduciarios — el emisor debe ser un banco fiduciario, los activos de reserva deben ser custodiados por un banco fiduciario, y el canje también debe hacerse a través de un banco fiduciario. Después de todo este proceso, la stablecoin se convierte en un "certificado de depósito electrónico con grilletes", casi sin relación con la programabilidad de la blockchain.

Japón no es incapaz de hacer stablecoins — lo que se produce no emociona a nadie.

La stablecoin won es lenta, es estancada. No es que las empresas no quieran hacerlo, es que la regulación aún no ha terminado de discutir.

Las nueve principales instituciones emisoras han completado la prueba, el Banco de Busan ha tenido una tasa de éxito del 100% en las transacciones de prueba en Kaia Chain, y Kakao y Circle también han establecido la infraestructura — las empresas están listas, pero la regulación sigue en disputa.

¿Sobre qué discuten? Discuten "quién puede emitir". El banco central de Corea del Sur insiste en que "más del 51% de las acciones deben ser de bancos" para poder emitir, lo que ha generado una fuerte reacción en la industria, que considera que "esto no es estabilidad, es estancamiento". Porque la Ley Bancaria de Corea del Sur establece que el límite de participación de los bancos en otras empresas es del 15% — para alcanzar el 51%, al menos 4 o 5 bancos deben unirse. Esto en sí mismo está obstaculizando el mercado.

El proyecto de ley de la Comisión de Servicios Financieros se ha pospuesto de Q1 a "la segunda mitad", y no es la primera vez que se retrasa. El dinero no puede esperar. Corea del Sur ha tenido una salida neta de stablecoins durante 18 meses consecutivos, acumulando más de 1,000 millones de dólares — no se pueden emitir localmente, los usuarios solo pueden cambiar a stablecoins en dólares para transferir fuera.

La "lentitud" de la stablecoin won no es un problema de capacidad, es un problema de decisión.

La stablecoin de Hong Kong, por su parte, está en espera, está arrastrándose. Esperando la Ley de Claridad de EE. UU., esperando que los bancos actúen lentamente. La evaluación del mercado: la stablecoin de Hong Kong, la primera en obtener licencia, la más fría en su lanzamiento, tiene licencia pero carece de entusiasmo.

Pero el problema más grande es: aquellos con escenarios no pueden entrar, y aquellos sin escenarios están obligados a hacerlo. Ant quiere hacerlo, JD quiere hacerlo, HashKey quiere hacerlo — tienen la voluntad, la motivación y los escenarios, pero todos están afuera. La stablecoin de Hong Kong desde el principio no ha sido un ataque proactivo, sino una defensa pasiva. Porque otros lo han hecho, Hong Kong se ha visto obligado a hacerlo.

El mercado global de stablecoins se acerca a los 308.3 mil millones de dólares, con las stablecoins en dólares representando el 98%. La fortaleza del dólar es una de las razones, y la lentitud de otras regiones es igualmente importante. Y la stablecoin de Hong Kong se ha visto atrapada en una situación incómoda.

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