¿Los tokens caen a cero tras su lanzamiento? Un socio de capital de riesgo revela por qué el modelo de "casino" de la industria cripto ya no funciona

Autor: Paul Klay, socio de capital de riesgo en Begin Capital

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Recientemente, la mayoría de los eventos de generación de tokens (TGE) han mostrado un rendimiento débil tras su lanzamiento, y algunos proyectos que han subido en contra de la tendencia han suscitado dudas sobre su conformidad en el mercado.

La inversión a través del acuerdo SAFT se basa en una lógica de inversión que, en esencia, es la siguiente: la emisión de tokens ha abierto una brecha en el modelo tradicional de capital de riesgo, siendo algo similar a los mercados de predicción y las apuestas.

(Nota: SAFT, Acuerdo Simple para Futuros Tokens, es una herramienta de financiamiento temprano para proyectos cripto, donde los inversores aportan dinero a cambio de derechos contractuales para recibir tokens tras el lanzamiento en la red principal del proyecto / TGE, perteneciendo a un acuerdo de suscripción de tokens anticipados.)

En el ámbito de Web2, las instituciones de capital de riesgo y los fundadores generalmente dependen de la salida del proyecto o de una IPO para obtener ganancias. Estas dos vías de monetización son muy escasas y extremadamente difíciles. Sin embargo, en la industria cripto, incluso si el proyecto en sí no tiene éxito, el equipo aún puede emitir tokens. Los minoristas entran y compran, y el proyecto de inmediato obtiene liquidez.

En el modelo tradicional de capital de riesgo, de diez proyectos, generalmente solo uno puede recuperar el costo total del fondo, mientras que los otros nueve caen a cero; en cambio, en la pista cripto, teóricamente, los diez proyectos tienen la oportunidad de generar retornos.

Suena bastante bien, ¿verdad? Pero este sistema tiene tres fallas fatales:

La riqueza no se genera de la nada

La IPO tiene un proceso claro y completo. Las empresas son sometidas a un riguroso escrutinio, los datos financieros son verificados, hay intervención regulatoria, y la valoración está generalmente vinculada al nivel de ganancias actual de la empresa y a las expectativas del mercado sobre los futuros ingresos.

El funcionamiento de la industria cripto es casi completamente opuesto. No hace mucho, para que un proyecto se listara en un intercambio de primer nivel, el escrutinio al que debía someterse era sorprendentemente escaso. Siempre que el volumen de transacciones sea suficiente, puede ser listado. La capitalización de mercado de los tokens a menudo tiene casi nada que ver con los fundamentos comerciales del proyecto en sí.

Los inversores poseen derechos sobre los tokens, mientras que el equipo del proyecto retiene todos los ingresos operativos. Así, los intereses económicos de ambas partes están completamente disociados.

Lo que originalmente se consideraba una versión simplificada de una IPO, terminó convirtiéndose en un casino. Los minoristas pierden dinero, lentamente pierden el entusiasmo por participar y finalmente se retiran.

El mercado hasta ahora ha comenzado a darse cuenta de que lo realmente importante es en realidad muy simple: ¿puede esta empresa ser rentable? ¿Hay usuarios reales utilizando el producto? ¿Son estos usuarios personas reales, o bots y aprovechadores de airdrops?

Falta de transparencia

Este podría ser el mayor problema. Aquellos que controlan todo el proceso son prácticamente el único grupo que conoce la verdadera situación.

No puedes verificar si los KOL realmente recibieron el pago por la promoción; no puedes juzgar por qué los creadores de mercado toman ciertas decisiones; no puedes explicar por qué, en cuestión de un minuto tras el lanzamiento del token, una gran cantidad de fichas se lanzan repentinamente al mercado; no hay forma de rastrear a dónde se destina el presupuesto de marketing; incluso gran parte de lo que dice el equipo del proyecto es difícil de discernir entre verdad y mentira.

A menos que participes directamente en la operación del proyecto, solo puedes elegir creer en las historias que otros cuentan.

Durante muchos años, muchos capitales de riesgo en cripto no se han preocupado por esto. No se molestan en verificar la verdad de los eventos, las motivaciones detrás de ellos y el flujo de fondos. Solo se preocupan por emitir tokens. Hasta que todos se encontraron en bancarrota.

Todo el proceso es extremadamente complejo

En el pasado, esta pista dependía más de la especulación que del verdadero valor empresarial. Para ganar dinero, necesitas entender una gran cantidad de variables: marketing, KOL, intercambios, creadores de mercado, plataformas de lanzamiento, liquidez, programación de lanzamientos, distribución de fichas.

Una decisión puede traer un retorno del 500%, pero otra decisión puede hacer que los beneficios se reduzcan a cero. Para distinguir entre ambas, generalmente se necesita años de experiencia en la industria y haber completado todo el proceso de emisión de tokens.

Esto es completamente diferente de una IPO. La competencia en la pista cripto a menudo no se trata de juzgar cuánto vale el activo en sí, sino de encontrar formas de venderlo a un precio muy por encima de su valor real. Muchas personas han perfeccionado esta habilidad.

Entonces, ¿qué está sucediendo ahora en la industria de capital de riesgo cripto? Todos están comenzando a darse cuenta de que el viejo modelo ya no funciona. Esta es también la razón por la que estamos viendo estos cambios:

• Los acuerdos SAFE y SAFT se han convertido prácticamente en estándar;

(Nota: SAFE, Acuerdo Simple para Futuros Derechos, es una herramienta de financiamiento temprano tradicional de Web2, donde los inversores aportan dinero y obtienen acciones cuando la empresa madura, correspondiendo a acciones, no a tokens.

Los acuerdos SAFE y SAFT se han convertido prácticamente en estándar, lo que indica que en la financiación de proyectos Web3, el uso combinado de ambos acuerdos es cada vez más común. Una parte recibe acciones, otra parte recibe futuros tokens, ya no se basa únicamente en SAFT para especular sobre el lanzamiento de tokens, lo que es un signo de la transición de la industria de la especulación pura de tokens a la financiación regulada.)

• La industria presta más atención a los ingresos reales y a modelos comerciales claros y comprensibles;
• La debida diligencia (DD) se está volviendo similar a la de la industria Web2;
• Más fondos fluyen hacia aquellos que ya han validado la adecuación del producto al mercado (PMF): plataformas de apuestas y mercados de predicción, plataformas de lanzamiento de monedas meme, pagos, nuevos bancos digitales, canales de entrada y salida de moneda fiduciaria, inteligencia artificial; los sectores DePIN y RWA reciben relativamente menos fondos.

En el pasado, la recaudación de fondos en Web3 era completamente un territorio salvaje. Ahora, si tu proyecto puede obtener financiación en Web3, teóricamente también puede obtener dinero en el mercado Web2.

¿Hacia dónde se dirige la industria a continuación? Hacia la madurez.

Aquellos fondos de capital de riesgo que antes podían gastar dinero a ciegas, o han salido del mercado o han aprendido lecciones dolorosas. Las instituciones que quedan están construyendo procesos de inversión más rigurosos. Esto, en realidad, es algo bueno. Porque solo así, la industria puede dar lugar a más aplicaciones cripto verdaderamente implementadas y productos de calidad.

Los minoristas también se están volviendo más racionales. Ahora, el mercado solo tiene dos formas de jugar: una es que entiendes que esto es puramente una apuesta, entras y sales rápidamente; la otra es que el proyecto tiene un producto real, usuarios reales y ingresos reales, y mantener este activo tiene una lógica razonable.

La zona intermedia está desapareciendo.

"Pronto lanzaremos un producto increíble" "Todo va bien con el proyecto" "El próximo mes habrá noticias importantes"... Este tipo de discurso solía hacer que la gente ganara mucho dinero, pero ahora es difícil engañar a la gente.

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