ETF de Bitcoin con apalancamiento triple se lanza en EE. UU.: No solo amplifica las ganancias

Informe de CoinWorld:

La bolsa Cboe BZX presentó el 14 de agosto una solicitud de cambio de reglas ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. para listar un grupo de ETF de apalancamiento diario de tres veces que rastrean materias primas, incluidos productos de Bitcoin y Ethereum apalancados tres veces. La solicitud también abarca oro, plata, petróleo crudo y gas natural. La inclusión de activos criptográficos en este conjunto de productos de alto apalancamiento que abarca materias primas tradicionales indica que sus derivados están ingresando aún más en el marco de las bolsas de valores convencionales.

Es importante aclarar: esto es una solicitud, no una aprobación, y mucho menos un producto que ya ha comenzado a cotizar. Dado que los fondos de apalancamiento triple no cumplen con los estándares generales de cotización de la bolsa, Cboe necesita obtener un permiso específico de la SEC, y el emisor también debe presentar los documentos de registro S-1 correspondientes. Los documentos indican que Volatility Shares actuará como patrocinador, y el producto planea obtener exposición a través de contratos de futuros de CME o COMEX, utilizando efectivo y equivalentes de efectivo como colateral.

Estos fondos buscan triplicar el rendimiento "diario" del activo subyacente, no el rendimiento de un año, un mes o el período de tenencia del inversor. En un día de negociación, si Bitcoin sube un 2%, el objetivo del fondo es aproximadamente un aumento del 6%; sin embargo, después de varios días de negociación, la reconfiguración diaria y la ruta de interés compuesto pueden hacer que el resultado final se desvíe notablemente del aumento acumulado del subyacente. Este es el núcleo para entender el riesgo del producto.

El triple diario no es un triple a largo plazo; la volatilidad puede consumir silenciosamente el valor neto.

Supongamos que Bitcoin sube un 10% el primer día y baja aproximadamente un 9.09% el segundo día; después de dos días, el subyacente vuelve aproximadamente al punto de partida. Un fondo de triple apalancamiento diario podría subir un 30% el primer día y luego bajar aproximadamente un 27.27% el segundo día, dejando el valor neto en aproximadamente 94.5, en lugar de volver a 100. La dirección no está completamente equivocada, pero los inversores aún pueden perder debido a la ruta de volatilidad. Este "desgaste por volatilidad" se amplificará aún más en activos de alta volatilidad.

Bitcoin y Ethereum pueden experimentar grandes fluctuaciones en un solo día. El apalancamiento triple no solo amplifica las ganancias, sino también los costos de rollover de futuros, el error de seguimiento y la presión de reequilibrio forzado. Los fondos necesitan ajustar diariamente las posiciones de futuros para mantener el apalancamiento objetivo, comprando en mercados en rápido aumento y reduciendo posiciones en caídas rápidas, lo que puede intensificar la demanda de negociación cerca del vencimiento. En condiciones extremas, la liquidez y los saltos de precios pueden hacer que el rendimiento real difiera del objetivo teórico.

El producto mantiene principalmente futuros en lugar de activos subyacentes, lo que significa que los inversores enfrentan no solo el precio de los activos criptográficos. La curva de futuros, los requisitos de margen, los rendimientos de colateral y la liquidez de los contratos afectarán el valor neto. Cuando el precio a largo plazo es más alto que el a corto plazo, el rollover continuo puede causar pérdidas; cuando la estructura del mercado se invierte, el resultado será diferente. Tratarlo simplemente como un "ETF de activos subyacentes más emocionante" ignora la verdadera fuente de ganancias.

Los documentos de Cboe diseñan estos productos como un grupo de materias primas, sujetos a la regulación de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU., en lugar de ser fondos ordinarios bajo el marco de la Ley de Compañías de Inversión de 1940. Al mismo tiempo, las reglas de cotización aún deben ser revisadas por la SEC. Esta estructura de doble nivel aumenta la cobertura regulatoria, pero no elimina el riesgo de apalancamiento. La aprobación regulatoria solo indica que el producto cumple con los requisitos de cotización, no que sea adecuado para mantener a largo plazo, y mucho menos que respalde las ganancias.

La solicitud en sí indica que los activos criptográficos están siendo incluidos en un espectro completo de productos de riesgo.

El mercado estadounidense ya cuenta con ETF de estrategia de Bitcoin y Ethereum de dos veces, y Europa también ha visto productos de tres veces y productos inversos. La solicitud de Cboe continúa avanzando el límite de apalancamiento en el mercado estadounidense. Esto no refleja que todos los inversores necesiten una exposición de tres veces, sino que las bolsas y los emisores creen que los activos criptográficos ya tienen una demanda de futuros, creación de mercado e institucional suficientemente madura para ser empaquetados en herramientas tácticas más complejas.

Para los traders profesionales, un ETF de tres veces puede ajustar rápidamente la exposición a corto plazo en cuentas reguladas, sin necesidad de gestionar directamente el margen de futuros o las billeteras criptográficas. Para los inversores comunes, la conveniencia puede ocultar riesgos. La apariencia del ETF es similar a la de un fondo índice ordinario, se puede comprar con solo unos clics en el móvil, pero internamente ajusta las posiciones diariamente, y la lógica de tenencia es completamente diferente. El "3x" en el nombre del producto es lo más llamativo, mientras que el "diario" a menudo se pasa por alto.

El proceso de aprobación también puede centrarse en la manipulación del mercado, la protección del inversor, la liquidez de los derivados y la divulgación de riesgos. Incluso si la SEC finalmente permite la cotización, el tiempo de inicio específico, los costos y el tamaño de la negociación deberán esperar documentos posteriores. La declaración más precisa en este momento es que Cboe ha presentado un plan, no que EE. UU. ya tiene un ETF de criptomonedas de tres veces.

Esta solicitud también podría impulsar más actividades de negociación hacia los futuros de CME. A medida que el tamaño del fondo se expande, las nuevas suscripciones y redenciones se convertirán en cambios en las posiciones de futuros, aumentando aún más la influencia del mercado de derivados tradicional en el descubrimiento de precios de criptomonedas. La interconexión entre el mercado de activos subyacentes, los ETF y los futuros será más estrecha, y los riesgos se propagaran más rápidamente entre los mercados.

Los costos de emisión también son una variable que no se puede ignorar en el futuro. El ajuste frecuente de posiciones, el comercio de futuros y la gestión de colaterales generarán costos; incluso si la dirección del subyacente se determina correctamente, las tarifas de gestión y la fricción comercial también erosionarán los rendimientos. Los inversores deben comparar no el lema de tres veces, sino si el producto puede seguir de manera estable el objetivo diario en el mercado real y cuánto han pagado por esta conveniencia.

El ETF de apalancamiento triple no es el final de la aceptación de Bitcoin por parte de las masas, sino un signo de que la ingeniería financiera está comenzando a replicar un espectro completo de productos. Desde activos subyacentes, futuros hasta herramientas de dos, tres veces y productos inversos, los activos criptográficos se parecen cada vez más a otros productos de negociación maduros. Pero a medida que las herramientas se vuelven más sofisticadas, no se puede simplificar la comprensión del riesgo. La solicitud de Cboe no solo amplifica las fluctuaciones de precios, sino también la distancia entre la reconfiguración diaria, la ruta de interés compuesto y el mal uso por parte de los inversores.

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