¿Se está abriendo el espacio independiente de Waller ante la caída de las encuestas de Trump y el descontrol del mercado de deuda?

Análisis sugiere que el aumento en los rendimientos de la deuda estadounidense, junto con la presión sobre las encuestas de Trump, ha ampliado inesperadamente el espacio de política independiente del presidente de la Reserva Federal, Waller. La permanencia de Powell en la junta proporciona cobertura política, mientras que el aumento de los rendimientos también ayuda a contener la inflación. Gracias a su profunda conexión con el secretario del Tesoro, Yellen, y los cambios en el entorno externo, Waller está mostrando una determinación estratégica y un espacio de acción superiores a lo esperado.

La tensión entre el presidente de la Reserva Federal, Waller, y la Casa Blanca está evolucionando de una manera inesperada. A medida que la aprobación de Trump se ve presionada y los rendimientos de la deuda aumentan, las cartas políticas de Waller están aumentando silenciosamente, y la posibilidad de que resista la presión para bajar las tasas en la reunión del miércoles no debe subestimarse.

La semana pasada, cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se acercaba al 5%, el secretario del Tesoro, Yellen, lanzó un plan de recompra de bonos por 60 mil millones de dólares para intentar reducir los rendimientos, pero fracasó. Al mismo tiempo, Waller dio un discurso en Jackson Hole, prometiendo una firme lucha contra la inflación, ganando el reconocimiento cauteloso de algunos de sus críticos anteriores, lo que también cambió la percepción del mercado sobre su postura política.

Los datos de la plataforma de predicción Polymarket muestran que las expectativas del mercado sobre la probabilidad de un aumento de tasas en esta reunión han superado el 50%. Sin embargo, según el análisis de Gillian Tett, columnista del Financial Times, la Reserva Federal podría optar por actuar después de las elecciones de medio término. Pero la señal más preocupante es que los cálculos políticos en torno a la Reserva Federal han cambiado, y Waller ha demostrado una capacidad estratégica y un espacio de acción que llegan antes de lo esperado por el mercado.

La permanencia de Powell en la junta proporciona inesperadamente cobertura a Waller

En mayo de este año, Powell dejó su cargo como presidente de la Reserva Federal, pero eligió quedarse en la junta de manera poco común, informando a amigos que se mantendría en su puesto hasta que Trump abandonara claramente las amenazas de persecución.

Este arreglo llevó a muchos observadores a pensar que Waller se sentiría incómodo, pero el resultado fue exactamente lo contrario. Tett analiza que, durante su mandato, Powell actuó como un blanco para las quejas económicas de Trump, y su permanencia significa que la facción pro-Trump en la junta sigue siendo minoritaria. Esto le ha dado a Waller un colchón político objetivo: cualquier política que desagrade al presidente puede atribuirse a una decisión colectiva de la junta. Waller también ha descrito la operación actual de la Reserva Federal como un "debate interno familiar".

El aumento de los rendimientos: presión y herramienta para Waller

El aumento de los rendimientos de la deuda es un problema complicado para Yellen, quien necesita emitir más de 10 billones de dólares en deuda estadounidense en el próximo año, lo que genera una gran presión. La reciente acción de recompra de 60 mil millones de dólares fracasó, lo que resalta aún más la dificultad de su situación.

Sin embargo, Gavekal Research señaló en un informe a clientes esta semana que, "a diferencia de Yellen, Waller parece no estar preocupado por el aumento de los rendimientos". La razón es que el aumento de los rendimientos en sí ayuda a contener la inflación, logrando un endurecimiento de las condiciones financieras sin necesidad de aumentar las tasas, lo que respalda el juicio de Waller en Jackson Hole de que "la era de estancamiento prolongado ha terminado".

Al mismo tiempo, la Reserva Federal actualmente está reduciendo su tenencia de bonos del Tesoro a largo plazo en aproximadamente 19 mil millones de dólares al mes, una cantidad que supera el tamaño del plan de recompra de Yellen. Gavekal advirtió que Waller ha encargado a un comité externo que proponga recomendaciones sobre la política de balance, y el informe se publicará este año, lo que le proporciona otra vía para endurecer las condiciones financieras.

El vínculo de Druckenmiller: Waller y Yellen no se enfrentarán directamente

Las diferencias en las posiciones políticas de Waller y Yellen han suscitado preocupaciones en el mercado sobre un posible "choque" público entre ambos. Recientemente, Stanley Druckenmiller publicó una columna en el Wall Street Journal instando a Yellen a "dejar que el mercado de bonos hable" y a detener la intervención, lo que refuerza esta narrativa.

Pero hay un vínculo clave que a menudo se pasa por alto: tanto Waller como Yellen provienen de la escuela de Druckenmiller. Ambos se apoyaron mutuamente en la búsqueda de sus posiciones actuales y comparten un trasfondo ideológico común en la respuesta a la crisis financiera. Los análisis sugieren que, independientemente de cuán grandes sean las diferencias en el ritmo de políticas entre ellos, ambos se comprometerán a prevenir riesgos financieros sistémicos. A medida que Yellen ha enfrentado fracasos consecutivos en la gestión del mercado de deuda, la relativa fortaleza de Waller se ha visto acentuada.

La presión sobre las encuestas de Trump y la reducción del espacio para la intervención política

La situación política de Trump también está cambiando silenciosamente. Las encuestas muestran que el descontento de los votantes estadounidenses hacia Trump sigue aumentando, en parte relacionado con su política de guerra en Irán. Para aumentar el apoyo del Partido Republicano en las elecciones de medio término de noviembre, Trump ha propuesto que, si el Partido Republicano gana, se otorgarán 5000 dólares a cada ciudadano adulto, lo que ha sido criticado como una señal del "pico de Trump", aunque este juicio aún es prematuro.

Al mismo tiempo, la sensibilidad de los inversores hacia las declaraciones políticas de Trump ha disminuido notablemente: después de que Yellen anunciara la recompra de deuda, los rendimientos no solo no cayeron, sino que aumentaron, lo que es una evidencia de este efecto de "desensibilización", que objetivamente ha otorgado a Waller un mayor espacio para declaraciones independientes.

La senadora demócrata Elizabeth Warren calificó a Waller como un "eco de Trump" en la primavera de este año, afirmando que su credibilidad se había desvanecido. Pero a la luz de la tendencia actual, este "eco" está comenzando a devolver el golpe. La verdadera prueba que se avecina es si, una vez que los rendimientos continúen aumentando y se desencadene la presión para un alivio cuantitativo, Waller podrá mantener esta independencia tan difícil de conseguir.