La Reserva Federal atrapada en un 'juego de datos': un cambio de 0.01 puntos porcentuales podría influir en la decisión de tasas de interés

La importancia del PPI y el CPI de esta semana radica en que, en última instancia, afectarán el juicio de la Reserva Federal sobre la tendencia de la inflación del PCE.

La decisión de tasas de interés de la Reserva Federal la próxima semana podría depender de los datos de inflación publicados esta semana, y la diferencia que influya en la decisión podría ser de solo unos pocos puntos porcentuales.

Las expectativas del mercado aún oscilan entre un aumento de tasas y mantenerlas sin cambios. Los inversores se centrarán en el Índice de Precios al Productor (PPI) que se publicará el jueves y el Índice de Precios al Consumidor (CPI) que se publicará el viernes. Si los datos de inflación son claramente más altos de lo esperado, se reforzarán las razones para aumentar las tasas; si hay señales de enfriamiento en la inflación mensual, los funcionarios de la Reserva Federal podrían inclinarse más hacia mantener las tasas sin cambios.

CPI y PPI podrían ser un punto de inflexión en la política

Krishna Guha, economista y jefe de política del banco central en Evercore ISI, declaró: "La decisión sobre las tasas dependerá principalmente de los datos de inflación, aunque también dependerá en cierta medida de las expectativas que el mercado forme tras la publicación de los datos. El umbral para un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal no está estrictamente definido en este momento."

Los economistas de Wall Street esperan que el PPI de agosto aumente un 0.4% en comparación con el mes anterior, con un aumento interanual del 5.3%. En cuanto al CPI, el mercado espera que el CPI general aumente un 0.4% en comparación con el mes anterior y un 3.4% interanual, mientras que el CPI subyacente aumente un 0.2% en comparación con el mes anterior y un 2.4% interanual.

Sin embargo, la Reserva Federal no utiliza el CPI o el PPI para formular su política monetaria, sino el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE). Los datos publicados esta semana se utilizarán para estimar el PCE que se publicará a finales de mes, ayudando a los responsables de la toma de decisiones a evaluar la tendencia de la inflación.

Guha considera que si el PCE subyacente finalmente corresponde a un aumento mensual de aproximadamente 0.21% o 0.22%, podría llevar al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a optar por mantener las tasas sin cambios; si alcanza el 0.23% o 0.24%, "es muy probable que se incline hacia un aumento de tasas".

Guha afirmó que este tipo de juicio político preciso hasta 0.01 puntos porcentuales es "ridículo". Él y otros pronosticadores de Wall Street prevén que los datos del CPI y PPI podrían apuntar a un aumento mensual del PCE de entre 0.2% y 0.25%, por lo que una desviación muy pequeña podría cambiar la elección de política.

Warsh enfrenta una decisión clave, las posturas de los funcionarios no son consistentes

Este delicado entorno político también resalta el papel crucial del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en la reunión de septiembre.

Warsh enfatizó en la reunión de Jackson Hole que la Reserva Federal no ha logrado su objetivo de inflación del 2% durante más de cinco años. A partir de esto, el mercado deduce que podría impulsar al FOMC a aumentar las tasas en 25 puntos básicos el 16 de septiembre.

Sin embargo, el mercado no ha formado un consenso fuerte al respecto. Hasta el martes, los precios del mercado mostraban una probabilidad de aproximadamente 60% de un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal, justo en el límite que normalmente se utiliza para juzgar si el banco central podría actuar.

Guha estima que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es ligeramente mayor que la de un aumento, pero no es un resultado seguro. Él señala que este juicio se basa en la posibilidad de que los datos de inflación sean más bajos de lo esperado, y aunque Warsh ha elevado sus demandas para mantener las tasas sin cambios tras su discurso en Jackson Hole, "no son tan altas como para que no se puedan alcanzar".

Recientemente, las posturas de los funcionarios de la Reserva Federal han mostrado una clara división. La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, y otros funcionarios halcones continúan abogando por un aumento de tasas; mientras que el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, Michael Barr y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, tienden a enfatizar la dependencia de los datos económicos para tomar decisiones.

La predecesora de Hammack, Loretta Mester, también declaró el martes que la Reserva Federal necesita aumentar las tasas para demostrar su determinación de controlar la inflación.

"Definitivamente abogaría por un aumento de tasas", dijo Mester en una entrevista con CNBC, "no creo que la Reserva Federal necesariamente aumente las tasas. El presidente Warsh necesita realmente explicar en la conferencia de prensa posterior a la reunión por qué tomaron la decisión final, sea cual sea esa decisión."

Revisiones del PCE y la presión de Trump añaden incertidumbre

Incluso si los datos de inflación de esta semana se establecen, aún hay otra capa de incertidumbre en el juicio de política de la Reserva Federal. Los economistas esperan que el PCE se revise en varios indicadores clave, lo que podría retroactivamente reducir las lecturas de inflación publicadas anteriormente en varios puntos porcentuales.

Por lo tanto, la decisión de septiembre podría basarse en una diferencia de datos muy pequeña. Guha considera que si el mercado apuesta claramente por un aumento de tasas antes de la reunión y Warsh enfrenta presión sobre su credibilidad, mantener las tasas sin cambios se volverá más difícil.

Al mismo tiempo, Trump también está aumentando la incertidumbre en el entorno político. La semana pasada, Trump amenazó con cortar el comercio con los países que mantienen un superávit comercial con Estados Unidos si la Reserva Federal no baja las tasas. Este movimiento ha sido visto por algunos como otro ataque a la independencia de la Reserva Federal, y podría, a su vez, llevar a los responsables de la política a reforzar su posición.

Guha afirmó: "Si el mercado establece un aumento de tasas como claramente dominante antes de la reunión, será difícil para Warsh optar por mantener las tasas sin cambios. Por lo tanto, en esta zona gris, la reacción del mercado podría, a su vez, influir en la decisión final."

Por ahora, la clave de la reunión de septiembre no es solo si "la inflación es alta o no", sino en qué rango se refleja finalmente el PCE que emana del CPI y PPI, y si Warsh puede convencer a los funcionarios divididos de apoyar la elección final de política.

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