El USDT creció en Ethereum a lo largo de 2024, pero las tenencias de contratos inteligentes se estancaron, según datos del BIS

Se emitió más USDT sin un aumento sostenido en los saldos mantenidos por cuentas de contratos inteligentes en Ethereum, según un documento de trabajo del Banco de Pagos Internacionales publicado el 15 de septiembre de 2026. En Tron, esas cuentas mantuvieron alrededor del 1% de USDT durante la mayor parte de la serie histórica del estudio. En conjunto, los hallazgos desafían la suposición de que un suministro mayor de stablecoins significa automáticamente que más capital ha ingresado a las finanzas descentralizadas.

El documento del BIS rastrea dónde se encuentran los tokens, no por qué cada tenedor los posee. Su gráfico de saldo de tenedores se detiene antes de 2026 en su eje de fechas, por lo que sus porcentajes no pueden leerse como mediciones de septiembre de 2026. Ese momento es importante ya que los paneles actuales continúan mostrando grandes saldos de USDT en ambas redes.

En Ethereum, las cuentas de contratos inteligentes mantuvieron más del 20% del USDT de la red durante parte de 2021 y 2022. Su participación osciló entre el 15% y el 20% hasta finales de 2024, luego bajó a aproximadamente el 10% al 15% a medida que la emisión se expandió. La caída es un cambio en la proporción de tokens en contratos, no un hallazgo de que el saldo absoluto siguió cayendo. Los autores del BIS dicen que el crecimiento de la emisión no trajo un aumento sostenido en las tenencias de contratos.

Una participación más baja puede resultar cuando los tokens recién emitidos se acumulan fuera de los contratos, incluso si la cantidad en contratos se mantiene cerca de su nivel anterior. La serie de Ethereum del estudio refleja esa distinción: muestra muchos más USDT en cuentas no contractuales a medida que la emisión creció, sin un aumento sostenido comparable en las tenencias de contratos inteligentes. Por lo tanto, el cambio porcentual por sí solo es una mala manera de inferir un retiro de dólares de DeFi.

La Figura 10 del estudio coloca el USDT mantenido en contratos de Ethereum en aproximadamente $10 mil millones a $15 mil millones hacia el final de su período trazado, y el de Tron en alrededor de $1 mil millones o menos. Estos son valores aproximados del gráfico. El saldo en dólares de Ethereum fluctuó en los bajos decenas de miles de millones mientras la participación disminuyó; en Tron, los saldos de contratos siguieron siendo una pequeña porción de un suministro mucho mayor. Los dos porcentajes tienen denominadores específicos de cadena diferentes y no pueden tratarse como una única medida de adopción de DeFi.

Lo que un saldo de token puede revelar

Los investigadores reconstruyeron las tenencias de USDT a partir de los registros de eventos de transferencia de Ethereum y Tron. Identificaron cuentas de contratos inteligentes a partir de implementaciones de contratos, clasificaron otras direcciones como cuentas de propiedad externa y verificaron el suministro de tokens contra eventos de acuñación, quema y destrucción por lista negra. Seguir el token en sí ofrece una visión diferente de sumar depósitos reportados por protocolos DeFi, donde los mismos tokens pueden contarse más de una vez.

Las medidas de valor total bloqueado a nivel de protocolo miden los activos asignados a aplicaciones DeFi particulares. La reconstrucción del BIS, en cambio, sigue un token a través de direcciones en dos redes, incluidas las tenencias fuera de esas aplicaciones. Es más adecuada para preguntar cómo se divide el USDT entre tipos de cuentas, mientras que el TVL del protocolo puede describir la escala de lugares seleccionados. Ninguno convierte un saldo en una descripción verificada del propósito del tenedor.

Esa distinción mejora la medición, pero un tipo de cuenta sigue siendo una guía imperfecta para el uso económico. Un contrato inteligente puede mantener USDT para un puente, envoltura o custodio en lugar de una estrategia de préstamo o comercio DeFi. Una dirección de propiedad externa puede usarse para pagos, ahorros, remesas o custodia de intercambio. Por lo tanto, la participación de aproximadamente el 1% mantenida en contratos de Tron no muestra que los tokens restantes se gastaron como pagos. Ni la participación decreciente de Ethereum prueba que el uso de DeFi se contrajo.

La escala actual es sustancial. Cuando se verificó el 28 de septiembre, DefiLlama mostró aproximadamente $183.7 mil millones en capitalización de mercado de USDT en todas las cadenas, incluyendo aproximadamente $73.3 mil millones en Ethereum y aproximadamente $92.5 mil millones en Tron. Estas cifras son una instantánea posterior del suministro de terceros, no una actualización de la descomposición de tenedores del BIS. No pueden mostrar si los tokens de hoy están en contratos DeFi, billeteras de intercambio u otras cuentas.

Una afirmación actual sobre el despliegue de DeFi requeriría una descomposición actual de los saldos en contratos DeFi identificados en cada cadena, con puentes y custodia separados donde sea posible. Los porcentajes históricos del BIS no pueden proporcionar esa actualización. Los totales crecientes de USDT, por sí solos, no establecen ni más despliegue de DeFi ni más pagos, y no dicen nada sobre la demanda de ETH o TRX.

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