Los ETF de activos virtuales deben introducirse gradualmente comenzando por los ETF físicos

Para introducir fondos cotizados en bolsa (ETF) de activos virtuales (activos digitales) en Corea del Sur, se sugiere comenzar con ETF físicos, que tienen una estructura simple, y validar gradualmente la infraestructura del mercado y el sistema de gestión de riesgos.

Im Seung-jin, investigador de FnGuide, hizo esta afirmación el 10 de octubre durante un seminario titulado "Casos de innovación financiera de activos digitales y estrategias de respuesta" celebrado en el Post Tower de Yeouido, Seúl, donde presentó sobre "Desarrollo y desafíos de institucionalización de los ETF de activos digitales".

El investigador Im afirmó que "el punto de partida para la introducción de ETF de activos digitales es comprender la posición legal de los activos digitales" y añadió que "la definición de activos subyacentes en la legislación actual no incluye activos digitales, lo que deja insuficientes fundamentos claros para la emisión de ETF físicos".

Continuó diciendo que "los derivados también se basan en activos subyacentes, por lo que también carecen de fundamentos claros para su emisión" y explicó que "para emitir futuros o ETF de activos digitales en Corea del Sur, es necesario establecer claramente la base legal para el reconocimiento y la negociación de los activos subyacentes".

Después de establecer la base legal, enfatizó que también se debe construir la infraestructura del mercado, incluyendo la determinación de precios, custodia, creación y redención, para que el mercado de ETF funcione realmente.

En relación con el precio que los ETF deben seguir, Im comentó que "el simple hecho de ser un operador de activos virtuales sujeto a declaración no significa que esa bolsa sea reconocida como un mercado elegible para ETF" y añadió que "es necesario concretar la fiabilidad del precio, la estructura del mercado y los requisitos de información, y basándose en esto, definir el alcance del mercado elegible".

También advirtió que "depender del precio de una sola bolsa puede hacer que se vuelva vulnerable a interrupciones comerciales y distorsiones de precios" y explicó que "se debe compilar el precio de las bolsas, pero también se deben establecer métodos de cálculo de precios que consideren el volumen de transacciones, criterios para transacciones anómalas y criterios que se aplicarán en caso de interrupciones".

Se consideró necesaria una estructura de intercambio de información entre el mercado físico y el mercado de ETF.

Dijo que "se debe establecer una estructura y procedimientos de intercambio de información para mantener la conexión entre los mercados físico y de ETF" y concluyó que "para crear un mercado confiable, se necesitan condiciones que permitan no solo el precio de los activos digitales, sino también que las transacciones y los dispositivos del mercado funcionen".

La custodia de activos digitales también se identificó como un tema clave.

El investigador Im declaró que "es necesario separar la clave privada de los activos digitales y los derechos de retiro, y prepararse para incidentes en la red, por lo que se requieren criterios diferentes a los de la custodia de valores existente".

Agregó que "se puede considerar un enfoque en el que los fiduciarios como bancos asuman la responsabilidad de custodia y se aprovechen las capacidades técnicas de instituciones de custodia especializadas", pero también enfatizó que "las instituciones de custodia deben cumplir con los requisitos de autorización o registro necesarios para las tareas relacionadas y se debe aclarar el alcance de la custodia y el papel del custodio".

También subrayó la necesidad de una estructura comercial para reducir la discrepancia entre el precio del ETF y el precio del activo subyacente.

El investigador Im enfatizó que "una vez que se establezcan el sistema de cálculo de precios y la custodia, también se necesita una estructura que permita transacciones reales" y explicó que "cuando surja una diferencia entre el precio del ETF y el valor del activo subyacente, los participantes del mercado deben poder negociar el activo o realizar la creación y redención".

Se debe considerar también la característica de que los activos digitales se negocian las 24 horas.

El investigador Im comentó que "los activos digitales se negocian las 24 horas, por lo que las fluctuaciones de precios durante el cierre del mercado de valores pueden reflejarse de una vez al abrir" y agregó que "en respuesta a esto, se debe asegurar el volumen de transacciones en el mercado físico y la liquidez del ETF, y también se debe poder responder a retrasos en los pagos".

También consideró que el sistema de límites de precios debe ser revisado por separado.

Dijo que "si se aplica el límite de precio del 30% en comparación con el precio base que se aplica a los ETF generales, puede ocurrir una discrepancia entre el precio del ETF y el valor físico si el valor del activo subyacente cambia significativamente, ya que el precio del ETF puede no reflejarlo adecuadamente" y añadió que "se deben considerar medidas para gestionar el límite de precio, los dispositivos de mitigación de volatilidad y la tasa de discrepancia".

El investigador Im propuso que, una vez que se establezcan estos sistemas e infraestructuras, se debe ampliar gradualmente el rango de productos.

Dijo que "los criterios para el orden por etapas deben basarse en el rango verificado en lugar de la rentabilidad" y que "debe comenzarse con ETF físicos que tengan una estructura simple".

Continuó diciendo que "se debe verificar si el sistema de cálculo de precios, custodia, creación y redención funciona de manera estable" y explicó que "una vez que el sistema del mercado se estabilice, se puede cambiar a una estrategia de múltiples activos".

En la siguiente etapa, se puede ampliar a productos de staking y de ingresos en cadena.

Sin embargo, en el caso de los productos de staking, la gestión de la liquidez es clave. El investigador Im explicó que "si se aumenta la proporción de staking, las recompensas pueden aumentar, pero la liquidez disminuirá en consecuencia" y que "por el contrario, si se mantiene suficiente efectivo o activos líquidos, la respuesta a las redenciones será más fácil, pero las oportunidades de recompensa disminuirán".

También se refirió a los tokens de staking de liquidez (LST) y explicó que "los activos apostados permanecen, pero los inversores pueden transferir LST a otros o comerciar en el mercado para asegurar liquidez".

Sin embargo, advirtió que "si hay falta de liquidez o si el precio del mercado cae por debajo del valor del activo subyacente, se puede comerciar a precios desfavorables" y que "también se debe revisar el contenido de la operación de contratos inteligentes y protocolos".

El investigador Im enfatizó que "lo importante no es cuánto se amplíen los productos, sino pasar a la siguiente etapa basándose en la experiencia operativa adquirida en la etapa actual y el nivel de escala".

Agregó que "la ley debe establecer la base para el reconocimiento de activos digitales y la custodia, y las regulaciones deben concretar el alcance de las tareas de los participantes y los estándares de protección de los inversores".

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